泡沫中的機會

楊　戈

從歷史的經(jīng)驗來看，真正賺錢的投資者大都是在市場低谷的時候入市的。

現(xiàn)在媒體上大量充斥著負(fù)面的消息：經(jīng)濟(jì)狀況如何糟糕，投資者信心怎么低落。但是前兩周我在紐約，感覺卻不太一樣。正好臨近圣誕節(jié)，美國人習(xí)慣在這幾個禮拜去進(jìn)行圣誕節(jié)的購物，我看到Macy's(梅西百貨公司)里面人山人海的，為什么會這樣?

第一，經(jīng)濟(jì)狀況，消費者信心也許并沒有大家想像的這么低；第二，即使經(jīng)濟(jì)狀況很糟糕的時候，也有一些行業(yè)受經(jīng)濟(jì)危機的影響相對比較小，這也是華爾街最近談?wù)摫容^多的話題“抗衰退概念公司”，比如說以沃爾瑪為代表的零售業(yè)，還有像麥當(dāng)勞這樣的中低端餐飲業(yè)、醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)，現(xiàn)金流都很健康，股價表現(xiàn)也相對很好，說明投資者仍然保持較高的信心。

這些行業(yè)的特點是消費者的決定受宏觀經(jīng)濟(jì)景氣程度影響不大，吃飯、看病都是必須的，這些需求是剛性的。我覺得中國政府決定用4萬億的投資來拉動經(jīng)濟(jì)的增長，也應(yīng)該更多地從拉動消費方面來考慮。

現(xiàn)在整體的經(jīng)濟(jì)狀況雖然不是那么好，但二級市場的投資機會比較大。有兩三個禮拜之前，無錫尚德發(fā)了一個收入預(yù)警，說第四季度的部份交貨會被推遲。因為他的客戶好多是靠政府的補貼或者是項目融資的，現(xiàn)在資金到位推遲，所以客戶的需求也會推延。發(fā)了這個消息之后，尚德一天之內(nèi)股價就跌了39％，創(chuàng)下了他上市以來的新低。

那天我印象特別深刻，很多投資者感覺說太陽能、新能源行業(yè)是不是又是一個破滅的泡沫?像2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅一樣。但是仔細(xì)分析這兩個行業(yè)，其實有非常大的區(qū)別。2000年之前的互聯(lián)網(wǎng)公司很多是完全靠概念。但太陽能、新能源是實業(yè)，有實實在在的工廠、產(chǎn)品、銷售收入、利潤。雖然受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化的影響，但人類追求環(huán)保，追求綠色能源，是一個不變的目標(biāo)。因此從長期來看，這個行業(yè)肯定會持續(xù)增長，我覺得投資者把壞的消息過度放大、過度解讀了。

事實上，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后，反而有很多人獲利。因為互聯(lián)網(wǎng)雖然整體上存在很大的泡沫，但是像新浪、網(wǎng)易這些領(lǐng)先的公司還是非常好的。投資者在低位時進(jìn)入，當(dāng)市場好轉(zhuǎn)起來之后，這些公司找到正確的商業(yè)模式的話，就能很快實現(xiàn)盈利?，F(xiàn)在太陽能、新能源這些公司可能就是這樣的第二次機會。

從歷史經(jīng)驗來看，真正賺錢的投資者，都是在市場低谷的時候入市的，很少在市場很熱的時候入市的投資者還能賺錢的。市場高峰的時候很多人做Pre-IPO投資，短、平、快，投了之后幾個月之內(nèi)就上市。但是別忘了上市之后還有6個月的鎖定期，過了鎖定期之后才能夠賣股票，而這個時候市場高峰可能已經(jīng)過去了，價格可能已經(jīng)很低了。

前兩年市場好的時候，某個行業(yè)里排名第一的公司上市了，可能同行業(yè)里排名第二到第十的公司也因此很快拿到了風(fēng)投的錢，并且開始準(zhǔn)備上市?，F(xiàn)在這種事情不存在了，不是處于行業(yè)里領(lǐng)先地位的企業(yè)很難拿到錢，這樣行業(yè)龍頭就可以用比較低的成本去整合行業(yè)，鞏固行業(yè)地位，在市場好了之后，這些企業(yè)就會脫穎而出，成為資本市場上的明星企業(yè)。

估計未來幾年之內(nèi)，情況都是這樣的。所以我建議投資者看一下自己的投資組合：如果反之，就需要繼續(xù)支持他，讓他用你增加的資金去整合這個行業(yè)；如果你投資的企業(yè)，不是行業(yè)內(nèi)領(lǐng)頭羊，那么應(yīng)該幫助他跟行業(yè)的領(lǐng)頭羊整合，否則，被淘汰的可能性會比較大。