民間創(chuàng)投瓶頸何在

近期，德厚資本執(zhí)行合伙人黃浩、紅鼎創(chuàng)投董事長劉曉人相繼因非法集資、集資詐騙被查處，民間資本涉足創(chuàng)投行業(yè)所出現(xiàn)的問題引發(fā)業(yè)界探討。

一、LP、GP角色模糊

2006?2007年創(chuàng)投行業(yè)進(jìn)入“大躍進(jìn)”時(shí)期，高收益吸引大量缺乏投資經(jīng)驗(yàn)的民間資本介入其中，紛紛成立機(jī)構(gòu)以圖獲利。以民間資本異?；钴S的杭州市為例，2006年以前成立的創(chuàng)投公司只有浙大創(chuàng)投等6家，如今已飆升至21家，其中不乏紅鼎創(chuàng)投等民間資本中資機(jī)構(gòu)。

2008年投資市場(chǎng)急轉(zhuǎn)直下，創(chuàng)投行業(yè)高速發(fā)展背后的問題逐漸浮出水面。盲目跟風(fēng)、欠缺經(jīng)驗(yàn)等使得民間資本中資機(jī)構(gòu)發(fā)展遭遇瓶頸。例如，由于民間資本中資機(jī)構(gòu)LP多為民營企業(yè)，對(duì)于行業(yè)判斷力獨(dú)到，難免在投資過程中對(duì)GP加以控制，使得GP喪失獨(dú)立性。再如，創(chuàng)投行業(yè)慣例為設(shè)定優(yōu)先回報(bào)，而部分民間資本中資機(jī)構(gòu)對(duì)其LP設(shè)定承諾收益違反了行業(yè)的基本原則。投資策略設(shè)定不合理是民間資本中資機(jī)構(gòu)各種問題的根源。民間資本的短期逐利心態(tài)，違反了創(chuàng)投行業(yè)長期投資的原則，出現(xiàn)各種發(fā)展瓶頸在所難免。

二、高位進(jìn)入熱點(diǎn)行業(yè)降低投資回報(bào)率

行業(yè)進(jìn)入時(shí)機(jī)直接決定投資回報(bào)率，民間資本中資機(jī)構(gòu)由于缺乏投資時(shí)機(jī)判斷經(jīng)驗(yàn)，難免錯(cuò)過最佳進(jìn)入時(shí)機(jī)。

以環(huán)保節(jié)能行業(yè)為例，2006年政府頒布的“十一五規(guī)劃”中，大力推行節(jié)能減排，并出臺(tái)稅收方面的各種優(yōu)惠政策以刺激行業(yè)發(fā)展。經(jīng)驗(yàn)豐富的外資機(jī)構(gòu)充分把握住環(huán)保節(jié)能行業(yè)崛起的勢(shì)頭，于2006年以較低的市盈率進(jìn)入該行業(yè)，并成功退出獲得較高的收益。例如IFC在2006年初投資伊普國際，并于年底成功退出，內(nèi)部收益率超過600%。

相比外資機(jī)構(gòu)，民間資本中資機(jī)構(gòu)大規(guī)模介入環(huán)保節(jié)能行業(yè)始于2007年，其時(shí)已經(jīng)是行業(yè)投資的最高峰，其投資市盈率之高不言而喻，投資成本過高必將降低其投資回報(bào)率。

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