信托投資機(jī)構(gòu)信托義務(wù)的釋義與認(rèn)定

肖海軍

摘 要：信托投資機(jī)構(gòu)信托義務(wù)主要內(nèi)容包括善良管理義務(wù)、忠實(shí)運(yùn)營(yíng)義務(wù)、謹(jǐn)慎注意義務(wù)等多個(gè)方面，由于現(xiàn)行法律規(guī)范的概括性和模糊性，加上諸多地方空白條款存在的現(xiàn)實(shí)性，因之在商事實(shí)務(wù)和司法實(shí)踐中，對(duì)其法律釋義和認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)也有了不確定性，可見，信托投資機(jī)構(gòu)信托義務(wù)的具體化和可識(shí)別性應(yīng)列入我國未來信托立法、信托投資立法的重點(diǎn)。

關(guān)鍵詞：信托投資機(jī)構(gòu)；信托義務(wù)；善良管理；忠實(shí)運(yùn)營(yíng)；謹(jǐn)慎注意

中圖分類號(hào)：D922.282 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：0257-5833(2009)02-0084-09

證券投資基金的管理與運(yùn)營(yíng)，須具有良好市場(chǎng)信用和資本運(yùn)營(yíng)能力的信托投資機(jī)構(gòu)(注：信托投資機(jī)構(gòu)，是指依照《公司法》和其他法律、行政法規(guī)規(guī)定設(shè)立的主要經(jīng)營(yíng)投資信托業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，廣義上的信托投資機(jī)構(gòu)包括專營(yíng)投資信托業(yè)務(wù)的信托投資公司和其他兼營(yíng)投資信托業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，而狹義上的信托投資機(jī)構(gòu)則僅指專營(yíng)投資信托業(yè)務(wù)的信托投資公司或者信托公司，本文如無特別說明，在有關(guān)信托投資機(jī)構(gòu)的所指上系指廣義上的信托投資機(jī)構(gòu)。)作支撐，這已成為人們的共識(shí)。信托投資機(jī)構(gòu)是否具有良好的市場(chǎng)信用和資本運(yùn)營(yíng)能力，則在很大程度上取決于其對(duì)法律規(guī)定、合同預(yù)設(shè)、商事習(xí)慣等確定的一系列信托義務(wù)的履行與否以及履行績(jī)效的評(píng)價(jià)。自投資基金以不同方式募集而轉(zhuǎn)移至信托投資機(jī)構(gòu)的控制、管理和運(yùn)營(yíng)之后，信托投資機(jī)構(gòu)對(duì)信托義務(wù)的踐行，對(duì)信托投資目的和基金委托人、受益人利益的實(shí)現(xiàn)，相關(guān)利害關(guān)系人利益的維護(hù)，有著決定性的意義(注：參見周成建《信托義務(wù)是投資基金立法的核心》，《經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊》2002年第10期。)。從這一意義上講，信托投資機(jī)構(gòu)信托義務(wù)的界定，實(shí)乃事關(guān)信托投資制度命運(yùn)和信托投資成敗的基礎(chǔ)性問題，學(xué)者們?cè)诳疾熘型庑磐蟹?、證券法、投資法以及相關(guān)法律的規(guī)定后，無不認(rèn)識(shí)到信托投資機(jī)構(gòu)信托義務(wù)的重要性(注：參見劉正峰《信托制度基礎(chǔ)之比較與受托人義務(wù)立法》，《比較法研究》2004年第3期；又見麻廣、翁盈超《中外信托法中受托人義務(wù)比較考察》，《甘肅政法成人教育學(xué)院學(xué)報(bào)》2006年第3期。)。

一、信托投資機(jī)構(gòu)信托義務(wù)的意義厘定

（一）信托投資機(jī)構(gòu)信托義務(wù)的定義

信托投資機(jī)構(gòu)，即在營(yíng)業(yè)性財(cái)產(chǎn)或投資基金信托中接受營(yíng)業(yè)性財(cái)產(chǎn)所有人或投資基金持有人（委托人）的委托或有關(guān)國家機(jī)關(guān)的指定，以自己的名義，為委托人、受益人的利益或者特定經(jīng)營(yíng)目的，對(duì)營(yíng)業(yè)性財(cái)產(chǎn)或投資基金進(jìn)行管理、運(yùn)營(yíng)和處分的商事主體(注：參見張?zhí)烀瘛妒ズ馄椒ǖ男磐小?，中信出版?004年版，第146-150頁。。在信托投資法律關(guān)系中，信托投資機(jī)構(gòu)是最為核心也是最為重要的當(dāng)事人，信托投資機(jī)構(gòu)信托義務(wù)的性質(zhì)和內(nèi)容自然也就是由信托投資機(jī)構(gòu)在信托投資法律關(guān)系的地位所決定。在特定法律關(guān)系中，義務(wù)系指主體在法律上應(yīng)受必須作為或不得作為之拘束，其內(nèi)容有應(yīng)當(dāng)作為或不得作為兩個(gè)方面(注：參見崔彩虹《我國信托法的價(jià)值取向》，《金融理論與實(shí)踐》2002第11期。)。據(jù)此，可以認(rèn)為，信托投資機(jī)構(gòu)之信托義務(wù)，是指依據(jù)法律和有關(guān)信托投資合同，為投資委托人、受益人的利益或者特定經(jīng)營(yíng)目的，在其對(duì)營(yíng)業(yè)性財(cái)產(chǎn)或投資基金進(jìn)行管理、運(yùn)營(yíng)和處分過程中應(yīng)當(dāng)作為和不得作為的一系列法律拘束。

（二）信托投資機(jī)構(gòu)信托義務(wù)的基本范圍

一般認(rèn)為，信托投資機(jī)構(gòu)信托義務(wù)的內(nèi)容就其義務(wù)行為的具體方式而言包括作為和不作為兩種狀態(tài)，其中應(yīng)當(dāng)作為的義務(wù)是指信托投資機(jī)構(gòu)為滿足投資委托人、受益人的利益或者特定經(jīng)營(yíng)目的，依法應(yīng)當(dāng)或者必須積極地為一定行為的法律拘束；不作為的義務(wù)是指信托投資機(jī)構(gòu)為滿足投資委托人、受益人的利益或者特定經(jīng)營(yíng)目的，依法應(yīng)當(dāng)消極地不為或者不得為一定行為的法律拘束。信托投資機(jī)構(gòu)履行義務(wù)的具體方式究竟是作為還是不作為，自然應(yīng)當(dāng)依投資委托人、受益人的利益或者特定經(jīng)營(yíng)目的對(duì)信托投資機(jī)構(gòu)的具體要求而定參見李海濤《中國信托業(yè)的規(guī)制與發(fā)展》，《財(cái)經(jīng)問題研究》2002年第4期。)。如果依投資委托人、受益人的利益要求或者特定經(jīng)營(yíng)目的需要而要求信托投資機(jī)構(gòu)積極地為一定行為，則信托投資機(jī)構(gòu)信托義務(wù)的內(nèi)容即為作為。如我國《證券投資基金法》（2003年）第19條規(guī)定，基金管理人應(yīng)履行：（1）依法募集基金，辦理或者委托經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)認(rèn)定的其他機(jī)構(gòu)代為辦理基金份額的發(fā)售、申購、贖回和登記事宜；（2）辦理基金備案手續(xù)；（3）對(duì)所管理的不同基金財(cái)產(chǎn)分別管理、分別記賬，進(jìn)行證券投資；（4）按照基金合同的約定確定基金收益分配方案，及時(shí)向基金份額持有人分配收益；（5）進(jìn)行基金會(huì)計(jì)核算并編制基金財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告；（6）編制中期和年度基金報(bào)告；（7）計(jì)算并公告基金資產(chǎn)凈值，確定基金份額申購、贖回價(jià)格；（8）辦理與基金財(cái)產(chǎn)管理業(yè)務(wù)活動(dòng)有關(guān)的信息披露事項(xiàng)；（9）召集基金份額持有人大會(huì)；（10）保存基金財(cái)產(chǎn)管理業(yè)務(wù)活動(dòng)的記錄、賬冊(cè)、報(bào)表和其他相關(guān)資料；（11）以基金管理人名義，代表基金份額持有人利益行使訴訟權(quán)利或者實(shí)施其他法律行為；（12）國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他職責(zé)。這些均為積極作為義務(wù)。反之，如果依投資委托人、受益人的利益要求或者特定經(jīng)營(yíng)目的需要而要求信托投資機(jī)構(gòu)消極地不為或者不得為一定行為，則信托投資機(jī)構(gòu)信托義務(wù)的內(nèi)容即為消極不作為。如《證券投資基金法》第20條規(guī)定，基金管理人不得有下列行為：（1）將其固有財(cái)產(chǎn)或者他人財(cái)產(chǎn)混同于基金財(cái)產(chǎn)從事證券投資；（2）不公平地對(duì)待其管理的不同基金財(cái)產(chǎn)；（3）利用基金財(cái)產(chǎn)為基金份額持有人以外的第三人牟取利益；（4）向基金份額持有人違規(guī)承諾收益或者承擔(dān)損失；（5）依照法律、行政法規(guī)有關(guān)規(guī)定，由國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定禁止的其他行為。如果依投資委托人、受益人的利益要求或者特定經(jīng)營(yíng)目的需要既要求信托投資機(jī)構(gòu)為一定行為，又要求信托投資機(jī)構(gòu)不為一定行為，那么信托投資機(jī)構(gòu)信托義務(wù)的內(nèi)容就同時(shí)兼有作為和不作為兩個(gè)方面。

信托投資機(jī)構(gòu)之信托義務(wù)還可以表述為主要義務(wù)和附隨義務(wù)，其中由一般信托規(guī)則和合同規(guī)則所規(guī)定或者確定的義務(wù)，如善良管理義務(wù)、親自信托義務(wù)、忠實(shí)運(yùn)營(yíng)義務(wù)和公平交易義務(wù)就屬于主要義務(wù)(注：參見周樹立《按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)需要重塑中國信托業(yè)》，《金融研究》1998年第1期。)。如我國《信托法》（2001年）第25條就規(guī)定：“受托人應(yīng)當(dāng)遵守信托文件的規(guī)定，為受益人的最大利益處理信托事務(wù)。受托人管理信托財(cái)產(chǎn)，必須恪盡職守，履行誠實(shí)、信用、謹(jǐn)慎、有效管理的義務(wù)?！庇秩缥覈蹲C券投資基金法》（2003年）第9條規(guī)定，“基金管理人、基金托管人管理、運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)恪盡職守，履行誠實(shí)信用、謹(jǐn)慎勤勉的義務(wù)”。再如中國銀監(jiān)會(huì)《信托公司管理辦法》（2007年）(注：在中國銀監(jiān)會(huì)2007年3月出臺(tái)《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》以前，我國有關(guān)信托投資機(jī)構(gòu)的具體規(guī)定主要包括在原中國人民銀行所制定的《金融信托投資機(jī)構(gòu)管理暫行規(guī)定》（1986年）、《信托投資公司管理辦法》（2001年）、《信托投資公司管理辦法》（2002年）和《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》（2002年）等部門規(guī)章的相關(guān)條款里。)第24條規(guī)定：“信托公司管理運(yùn)用或者處分信托財(cái)產(chǎn)，必須恪盡職守，履行誠實(shí)、信用、謹(jǐn)慎、有效管理的義務(wù)，維護(hù)受益人的最大利益。”而基于信托性質(zhì)和信托投資合同的要求，要求信托投資機(jī)構(gòu)在執(zhí)行信托事務(wù)和進(jìn)行信托運(yùn)營(yíng)過程中，在履行主要義務(wù)的同時(shí)必須充分注意的諸如公平對(duì)待不同受益人義務(wù)(注：參見余衛(wèi)明《信托受托人研究》，法律出版社2007年版，第191頁。)、分別管理義務(wù)、商業(yè)保密義務(wù)和信息披露義務(wù)等則屬于附隨義務(wù)。

（三）信托投資機(jī)構(gòu)信托義務(wù)的主要內(nèi)容

我國《信托法》（2001年）第25條、《證券投資基金法》（2003年）第9條、《信托公司管理辦法》（2007年）第24條均比較一致地規(guī)定，信托公司等信托投資機(jī)構(gòu)管理、運(yùn)營(yíng)或者處分信托財(cái)產(chǎn)，必須恪盡職守，履行誠實(shí)、信用、謹(jǐn)慎、勤勉、有效管理的義務(wù)，維護(hù)受益人的最大利益。這些比較抽象和概括的表述，所包含的是信托投資機(jī)構(gòu)信托義務(wù)的一般內(nèi)容。從比較法的角度來分析，各國信托法和有關(guān)投資法一般也是從“善良管理人的注意義務(wù)”、“受托人的直接管理義務(wù)”(注：See A.J.Oakley，玊he Modern Law of Trusts，獿ondon:Thomson Sweet & Maxwell,2008,pp.661-677.)、“受托人的忠實(shí)義務(wù)”、“信托財(cái)產(chǎn)的分別管理義務(wù)”以及“受托人不得從受托財(cái)產(chǎn)獲得利益的義務(wù)”等方面對(duì)信托投資機(jī)構(gòu)信托義務(wù)進(jìn)行一般描述(注：參見霍玉芬《信托法要論》，中國政法大學(xué)出版社2003年版，第62頁。)?？梢?，信托投資機(jī)構(gòu)信托義務(wù)的主要內(nèi)容可以概括為善良管理義務(wù)、忠實(shí)運(yùn)營(yíng)義務(wù)、謹(jǐn)慎注意義務(wù)等多個(gè)方面。

二、信托投資機(jī)構(gòu)的善良管理義務(wù)

（一）信托投資機(jī)構(gòu)善良管理義務(wù)的界定與判斷標(biāo)準(zhǔn)

營(yíng)業(yè)性財(cái)產(chǎn)所有人或投資基金持有人（委托人）將財(cái)產(chǎn)交付信托投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理和運(yùn)營(yíng)，是基于對(duì)信托投資機(jī)構(gòu)的雙重信賴，即不僅信賴其信用，還信賴其能力。況且，作為營(yíng)業(yè)信托的一種，信托投資機(jī)構(gòu)將因此得到報(bào)酬或者傭金，所以信托投資機(jī)構(gòu)在處理信托事務(wù)時(shí)僅給予與處理自己事務(wù)相同的注意是不夠的，必須是盡到善良管理者的注意(注：參見王文宇《信托之公示機(jī)制與對(duì)世效力》，《月旦法學(xué)》2002年第12期。)。善良管理義務(wù)所要求的就是指作為受托人的信托投資運(yùn)營(yíng)商應(yīng)盡到他所從事的職業(yè)所應(yīng)該普遍要求達(dá)到的注意義務(wù)。(注：有學(xué)者在研究信托投資機(jī)構(gòu)的信托義務(wù)時(shí)，只分析了其忠實(shí)義務(wù)和注意義務(wù)，而未把善良管理義務(wù)納入討論范圍。參見王蘇生《證券投資基金管理人的責(zé)任》，北京大學(xué)出版社2001年版，第45-154頁。)

善良管理義務(wù)既是法律對(duì)信托投資機(jī)構(gòu)的基本要求，也是作為富有職業(yè)經(jīng)營(yíng)特長(zhǎng)和業(yè)務(wù)專長(zhǎng)的信托投資機(jī)構(gòu)之基本職業(yè)操行的最低要求。雖然如此，但善良管理義務(wù)畢竟十分抽象，如何判斷信托投資機(jī)構(gòu)是否已經(jīng)盡到了善良管理義務(wù)，理論上和實(shí)踐中并沒有截然明晰的標(biāo)準(zhǔn)和尺度，其判斷標(biāo)準(zhǔn)可以從如下三個(gè)方面入手：（1）從詞意上來分析。善良管理，顧名思義，它應(yīng)該包括二個(gè)方面，一個(gè)是管理，一個(gè)是善良。首先，管理義務(wù)是信托投資機(jī)構(gòu)的基本義務(wù)，信托投資機(jī)構(gòu)一經(jīng)接受信托，就負(fù)有依法律和合同，根據(jù)信托投資本身的特點(diǎn)管理、運(yùn)營(yíng)、處分營(yíng)業(yè)性財(cái)產(chǎn)或投資基金等信托財(cái)產(chǎn)的義務(wù)，保證信托財(cái)產(chǎn)的安全，實(shí)現(xiàn)信托財(cái)產(chǎn)的保值增值，這是信托投資機(jī)構(gòu)所必須履行的最基本義務(wù)，這也是判斷信托投資機(jī)構(gòu)是否履行了善良管理義務(wù)最基本的要求；其次，判斷信托投資機(jī)構(gòu)是否真正履行了善良管理義務(wù)，還要從目的上來看信托投資機(jī)構(gòu)是否真正做到了為營(yíng)業(yè)性財(cái)產(chǎn)所有人、投資基金持有人或特定受益人的利益“善良”地進(jìn)行管理，即是否做到了如管理自己的營(yíng)業(yè)財(cái)產(chǎn)一樣也對(duì)受托管理處分的信托投資財(cái)產(chǎn)進(jìn)行了運(yùn)營(yíng)，或者說是否以一種善良管理人的態(tài)度去對(duì)待其運(yùn)營(yíng)的信托財(cái)產(chǎn)。也就是說，判斷信托投資機(jī)構(gòu)是否盡到了善良管理義務(wù)，重點(diǎn)在于它是否“善良”，而非側(cè)重于它是否管理，或者說更多的體現(xiàn)在后面的謹(jǐn)慎注意義務(wù)里面。因此，更多的是看信托投資機(jī)構(gòu)作為一名投資者，是否以正當(dāng)、誠實(shí)和最大限度的善意來對(duì)待信托事務(wù)。即便信托利益因?yàn)橥顿Y失敗而蒙受了損失，損害了委托人、受益人的利益，這時(shí)，只要信托投資機(jī)構(gòu)盡到了最大善意，我們可以說它盡到了善良管理義務(wù)。（2）就行為上而言，信托投資機(jī)構(gòu)是否已經(jīng)盡到了善良管理義務(wù)，關(guān)鍵在于信托投資機(jī)構(gòu)的管理、運(yùn)營(yíng)、處分等投資信托行為是否符合一般職業(yè)、專業(yè)所要求的正常性、合理性和正當(dāng)性，凡從一般職業(yè)和專業(yè)上看行為十分正常、合理，且所使用的方法和手段十分正當(dāng)，即使因其他原因?qū)е峦顿Y失敗，信托投資機(jī)構(gòu)也可以說已經(jīng)盡到了善良管理義務(wù)；反之，如凡從一般職業(yè)和專業(yè)上看其運(yùn)營(yíng)行為十分地不正常和不合理，或者說所使用的方法和手段十分地不正當(dāng)，則即使僥幸獲得了信托投資盈利，則該信托投資機(jī)構(gòu)也沒有盡到善良管理義務(wù)。（3）從結(jié)果上來評(píng)估，營(yíng)業(yè)性財(cái)產(chǎn)所有人或投資基金持有人，之所以要把其財(cái)產(chǎn)和基金交由某特定信托投資機(jī)構(gòu)來經(jīng)營(yíng)或者投資，在于其信賴其職業(yè)上的優(yōu)勢(shì)和專業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力，自然其預(yù)期獲得的投資盈利肯定要高于委托人自己投資的盈利，因此，如果信托投資機(jī)構(gòu)通過其正確而有效的投資，采取委托人不能或者不善于采用的投資手段或者方案，使信托投資所獲盈利達(dá)到或者遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了委托人的預(yù)期，則應(yīng)該說信托投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)盡到了善良管理義務(wù)；反之，如果投資或者經(jīng)營(yíng)失敗，則就很難以說信托投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)盡到了善良管理義務(wù)，除非有充分的事實(shí)和證據(jù)說明信托投資機(jī)構(gòu)利用了一切可以利用的正常、合理和正當(dāng)?shù)姆椒ê褪侄?，盡了最大的努力，否則，就可以說信托投資機(jī)構(gòu)沒有盡到善良管理義務(wù)。

（二）信托投資機(jī)構(gòu)善良管理義務(wù)的主要內(nèi)容

善良管理義務(wù)，本為大陸法系民法、公司法上對(duì)代理人、董事基本義務(wù)的一種表述，但在實(shí)際的解釋上，學(xué)者們認(rèn)為其要求和注意程度比如同“處理自己事務(wù)”一樣的要求更高，即須達(dá)到受托人所從事的職業(yè)或階層應(yīng)該普遍要求達(dá)到的專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和充分注意程度參見朱小川《營(yíng)業(yè)信托法律制度比較研究——以受托人信用為中心》，法律出版社2007年版，第40-45頁。)。事實(shí)上，投資銀行、信托銀行和信托公司等現(xiàn)代金融業(yè)務(wù)類的信托投資機(jī)構(gòu)，更需要而且更應(yīng)具有該職業(yè)所要求的專業(yè)水準(zhǔn)、業(yè)務(wù)能力和投資判斷力，否則就很難勝任十分復(fù)雜而又具有巨大風(fēng)險(xiǎn)的資本市場(chǎng)。因此，對(duì)信托投資機(jī)構(gòu)而言，其善良管理義務(wù)是通過其具體而非抽象的投資決策、正當(dāng)經(jīng)營(yíng)和有效管理而體現(xiàn)出來，其主要內(nèi)容包括但不限于如下幾個(gè)方面：（1）親自管理義務(wù)。信托投資設(shè)立的基礎(chǔ)是營(yíng)業(yè)性財(cái)產(chǎn)所有人或投資基金持有人（委托人）對(duì)作為受托人的信托投資機(jī)構(gòu)之市場(chǎng)信用和資本運(yùn)營(yíng)能力的信任，信托投資機(jī)構(gòu)親自處理投資信托業(yè)務(wù)，既是對(duì)營(yíng)業(yè)性財(cái)產(chǎn)所有人或投資基金持有人（委托人）之信賴的尊重，也是投資委托人、受益人的目的利益或者特定經(jīng)營(yíng)目的實(shí)現(xiàn)的重要保證。因此，我國《信托法》（2001年）第30條規(guī)定，受托人應(yīng)當(dāng)自己處理信托事務(wù)，但信托文件另有規(guī)定或者有不得已事由的，可以委托他人代為處理。受托人依法將信托事務(wù)委托他人代理的，應(yīng)當(dāng)對(duì)他人處理信托事務(wù)的行為承擔(dān)責(zé)任。又如中國銀監(jiān)會(huì)的《信托公司管理辦法》（2006年）第26條就規(guī)定，信托公司應(yīng)當(dāng)親自處理信托事務(wù)。信托文件另有約定或有不得已事由時(shí)，可委托他人代為處理，但信托公司應(yīng)盡足夠的監(jiān)督義務(wù)，并對(duì)他人處理信托事務(wù)的行為承擔(dān)責(zé)任。（2）分別管理義務(wù)。信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性是信托的重要特征，信托財(cái)產(chǎn)一經(jīng)設(shè)定，便與委托人、受托人、受益人，尤其是受托人的固有財(cái)產(chǎn)相分離，信托投資機(jī)構(gòu)對(duì)信托財(cái)產(chǎn)就應(yīng)當(dāng)承擔(dān)分別管理和獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的義務(wù)(注：參見唐義虎《信托財(cái)產(chǎn)權(quán)利研究》，中國政法大學(xué)出版社2005年版，第201-253頁。)。我國《信托法》（2001年）第16條規(guī)定，“信托財(cái)產(chǎn)與屬于受托人所有的財(cái)產(chǎn)（即固有財(cái)產(chǎn)）相區(qū)別，不得歸入受托人的固有財(cái)產(chǎn)或者成為固有財(cái)產(chǎn)的一部分?！钡?7條規(guī)定：“受托人不得將信托財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)為其固有財(cái)產(chǎn)。受托人將信托財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)為其固有財(cái)產(chǎn)的，必須恢復(fù)該信托財(cái)產(chǎn)的原狀；造成信托財(cái)產(chǎn)損失的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任?！钡?9條規(guī)定：“受托人必須將信托財(cái)產(chǎn)與其固有財(cái)產(chǎn)分別管理、分別記帳，并將不同委托人的信托財(cái)產(chǎn)分別管理、分別記帳?！蔽覈蹲C券投資基金法》（2003年）第6條第1款也規(guī)定：“基金財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于基金管理人、基金托管人的固有財(cái)產(chǎn)?；鸸芾砣?、基金托管人不得將基金財(cái)產(chǎn)歸入其固有財(cái)產(chǎn)?！钡?0條規(guī)定，基金管理人不得將其固有財(cái)產(chǎn)或者他人財(cái)產(chǎn)混同于基金財(cái)產(chǎn)從事證券投資。這些規(guī)定，均是對(duì)有關(guān)信托投資機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)承擔(dān)分別管理和獨(dú)立運(yùn)營(yíng)義務(wù)所作的具體規(guī)定。（3）合理管理義務(wù)。合理管理義務(wù)的基本要求是信托投資機(jī)構(gòu)對(duì)信托財(cái)產(chǎn)的管理應(yīng)當(dāng)符合市場(chǎng)性和專業(yè)性，即：對(duì)投資對(duì)象的安全性要進(jìn)行充分的調(diào)查和咨詢，并有詳細(xì)、合理的投資計(jì)劃為基本保障依據(jù)；對(duì)所投資的類別財(cái)產(chǎn)的基本情況要有充分而全面的了解，除有必要檢查信托財(cái)產(chǎn)的投資情況外，還應(yīng)及時(shí)了解信托財(cái)產(chǎn)的債務(wù)人情況，并根據(jù)客觀情況和市場(chǎng)行情即時(shí)調(diào)整信托財(cái)產(chǎn)的投資戰(zhàn)略、改變投資方式。

三、信托投資機(jī)構(gòu)的忠實(shí)運(yùn)營(yíng)義務(wù)

（一）信托投資機(jī)構(gòu)忠實(shí)運(yùn)營(yíng)義務(wù)的界定與判斷標(biāo)準(zhǔn)

與前面所說的善良管理義務(wù)一樣，忠實(shí)義務(wù)的觀念也與商事代理、公司經(jīng)營(yíng)等有一定的相似性(注：如根據(jù)《示范公司法修正本》的規(guī)定，公司董事忠實(shí)義務(wù)（Duty of Loyalty）主要涉及到如下幾種情形：（1）董事與公司之間的交易；（2）擁有一個(gè)或者多個(gè)共同董事的公司之間的交易；（3）董事利用了本應(yīng)屬于公司的機(jī)會(huì)謀利；（4）董事與公司進(jìn)行同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。參見［美］漢米爾頓《公司法概要》，李存棒譯，中國社會(huì)科學(xué)出版社1998年版，第261-265頁。)。忠實(shí)運(yùn)營(yíng)義務(wù)，是指信托投資機(jī)構(gòu)在從事信托投資業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)以營(yíng)業(yè)性財(cái)產(chǎn)所有人或投資基金持有人（委托人）和受益人的最大化利益為基本出發(fā)點(diǎn)，積極維護(hù)信托財(cái)產(chǎn)和資本的利益，始終以最大限度地實(shí)現(xiàn)和保護(hù)營(yíng)業(yè)性財(cái)產(chǎn)所有人或投資基金持有人（委托人）和受益人的利益為已任，當(dāng)其自身利益（包括與自己有利害關(guān)系的第三人的利益）與其運(yùn)營(yíng)的信托財(cái)產(chǎn)或者資本利益發(fā)生沖突時(shí)，信托投資機(jī)構(gòu)必須以運(yùn)營(yíng)的信托利益為重，不得將自身利益置于信托利益之上。忠實(shí)運(yùn)營(yíng)義務(wù)所引申出來的主要內(nèi)容就是信托投資機(jī)構(gòu)的競(jìng)業(yè)禁止義務(wù)，即在通常情況下，法律和商業(yè)習(xí)慣禁止信托投資機(jī)構(gòu)以自己身份與信托財(cái)產(chǎn)交易，禁止信托投資機(jī)構(gòu)卷入其個(gè)人利益與信托利益有沖突的交易。忠實(shí)運(yùn)營(yíng)義務(wù)在英美法也被稱為禁止利益沖突義務(wù)，“利益沖突原則”，就是指受托人須以受益人的利益作為處理信托財(cái)產(chǎn)的唯一目的，不得在處理信托事務(wù)時(shí)考慮自己的利益或?yàn)榈谌酥\利益。忠實(shí)運(yùn)營(yíng)義務(wù)或者禁止利益沖突義務(wù)，其目的在于要求作為受托人的信托投資機(jī)構(gòu)，置身于信托利益之外，始終忠實(shí)于營(yíng)業(yè)性財(cái)產(chǎn)所有人或投資基金持有人（委托人）和受益人的投資利益，而不是相反。正如有學(xué)者所認(rèn)為的那樣，忠實(shí)運(yùn)營(yíng)義務(wù)或者禁止利益沖突義務(wù)的設(shè)立目的就是衡平法中防止受托人濫用其地位的名言：即“不讓牧羊人變狼”(注：Kaye Senior，“Trustees powers and duties”，玁ew Law Journal,2001,(26).)。我國《信托法》和《證券投資基金法》對(duì)此也有專門的規(guī)定。如我國《信托法》（2001年）第26條規(guī)定，受托人除依照本法規(guī)定取得報(bào)酬外，不得利用信托財(cái)產(chǎn)為自己謀取利益。我國《證券投資基金法》（2003年）第18條規(guī)定，“基金管理人的董事、監(jiān)事、經(jīng)理和其他從業(yè)人員，不得擔(dān)任基金托管人或者其他基金管理人的任何職務(wù)，不得從事?lián)p害基金財(cái)產(chǎn)和基金份額持有人利益的證券交易及其他活動(dòng)”。還有第28條規(guī)定，“基金托管人與基金管理人不得為同一人，不得相互出資或者持有股份”，也是為了確保信托投資機(jī)構(gòu)置身于信托利益之外。

在商事實(shí)務(wù)和司法實(shí)踐中，判斷信托投資機(jī)構(gòu)是否履行了忠實(shí)運(yùn)營(yíng)義務(wù)，一般可以考慮如下幾個(gè)方面：（1）利益的出發(fā)點(diǎn)。信托投資機(jī)構(gòu)在信托運(yùn)營(yíng)過程中是否存在與自己有利害關(guān)系而與信托利益有沖突的交易利益。信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性與營(yíng)業(yè)利益的恒定性決定了如果在投資信托過程中信托投資機(jī)構(gòu)存在與信托利益沖突的特殊利益，則該信托投資機(jī)構(gòu)就很難保證其一心一意為信托利益來考慮。因此，上述競(jìng)業(yè)禁止義務(wù)的信守就成為信托投資機(jī)構(gòu)履行忠實(shí)運(yùn)營(yíng)義務(wù)的核心標(biāo)準(zhǔn)。（2）利益的關(guān)聯(lián)性。即信托投資機(jī)構(gòu)應(yīng)是始終忠實(shí)于信托利益而非其他利益，它要求信托投資機(jī)構(gòu)在信托運(yùn)營(yíng)過程中必須是始終忠實(shí)于以保護(hù)營(yíng)業(yè)性財(cái)產(chǎn)所有人或投資基金持有人（委托人）和受益人的利益為主要表現(xiàn)形式的信托利益，而非與信托利益沒有關(guān)系的其他利益。如當(dāng)其運(yùn)營(yíng)的信托利益與其他主體的利益發(fā)生沖突的時(shí)候，信托投資機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)自覺地忠實(shí)于其運(yùn)營(yíng)的信托利益。（3）利益的最大化。信托投資機(jī)構(gòu)應(yīng)忠實(shí)于最大的信托利益，也就是說，信托投資機(jī)構(gòu)要盡可能地考慮營(yíng)業(yè)性財(cái)產(chǎn)所有人或投資基金持有人（委托人）和受益人的最大投資利益，這就要求信托投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該將信托財(cái)產(chǎn)和投資基金積極地投到有較大利潤(rùn)回報(bào)空間的投資領(lǐng)域，而不能為了單純地保障信托財(cái)產(chǎn)本金的安全而故意把投資限縮在利潤(rùn)回報(bào)率較低的領(lǐng)域；同時(shí)，信托投資機(jī)構(gòu)還應(yīng)盡可能地顧及信托財(cái)產(chǎn)的安全性，不能單純地為了信托財(cái)產(chǎn)的增值而將信托財(cái)產(chǎn)投到風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較高的投資領(lǐng)域。（4）行為的努力度。忠實(shí)不是一句空洞口號(hào)，需要通過客觀的東西來檢驗(yàn)，其中行為過程的努力程度和結(jié)果是否讓委托人或受益人滿意，是不可或缺的兩大考察標(biāo)準(zhǔn)和衡量尺度，前面講的利益最大化就是從結(jié)果來判斷的，而行為的努力程度則是從信托投資的運(yùn)營(yíng)角度來分析的。我們知道，信托投資機(jī)構(gòu)與一般商事主體不同，其設(shè)立的條件比較特殊(注：參見我國《證券投資基金法》（2003年）第12-13條；中國銀監(jiān)會(huì)的《信托公司管理辦法》（2006年）第6-8條規(guī)定。)，它具有一般商事主體所不具有的投資經(jīng)驗(yàn)和信托專業(yè)運(yùn)營(yíng)能力，因此，對(duì)其是否努力的標(biāo)準(zhǔn)也就必須從特定的職業(yè)和專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)來衡量。

（二）信托投資機(jī)構(gòu)忠實(shí)運(yùn)營(yíng)義務(wù)的主要內(nèi)容

信托關(guān)系是一種最高級(jí)的商業(yè)信賴關(guān)系，與一般代理、公司經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的商事信賴關(guān)系不一樣，信托投資機(jī)構(gòu)控制信托財(cái)產(chǎn)或者基金財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立程度比其他任何形式的委托代理、商事代理都要高，其權(quán)利范圍要更為廣泛。正因?yàn)槿绱?，無論法律規(guī)定，還是合同解釋，抑或是司法裁決，都要求信托投資機(jī)構(gòu)對(duì)管理、運(yùn)營(yíng)的信托利益所負(fù)的忠實(shí)義務(wù)比其他商事代理人的忠實(shí)義務(wù)要更為廣泛、更為嚴(yán)格。一般而言，其基本內(nèi)容包括如下幾個(gè)方面：（1）信托投資機(jī)構(gòu)不得利用信托運(yùn)營(yíng)來謀取自己的利益。如我國《信托法》（2001年）第26條就規(guī)定，受托人除依照本法規(guī)定取得報(bào)酬外，不得利用信托財(cái)產(chǎn)為自己謀取利益。受托人違反前款規(guī)定，利用信托財(cái)產(chǎn)為自己謀取利益的，所得利益歸入信托財(cái)產(chǎn)。又如中國銀監(jiān)會(huì)的《信托公司管理辦法》（2006年）第34條第1款第（一）項(xiàng)規(guī)定，信托公司開展信托業(yè)務(wù)，不得利用受托人地位謀取不當(dāng)利益。應(yīng)該注意的是，信托投資機(jī)構(gòu)不得利用信托運(yùn)營(yíng)來謀取自己的利益，并不等于信托投資機(jī)構(gòu)在信托運(yùn)營(yíng)就不能獲得自己的利益，投資信托是一種典型的商事信托，是有償?shù)模@種有償集中體現(xiàn)在其信托運(yùn)營(yíng)的報(bào)酬和傭金上。如我國《信托法》（2001年）第35條規(guī)定，“受托人有權(quán)依照信托文件的約定取得報(bào)酬。信托文件未作事先約定的，經(jīng)信托當(dāng)事人協(xié)商同意，可以作出補(bǔ)充約定；未作事先約定和補(bǔ)充約定的，不得收取報(bào)酬。約定的報(bào)酬經(jīng)信托當(dāng)事人協(xié)商同意，可以增減其數(shù)額”。這是就一般民事信托所作的規(guī)定。至于信托投資類的商事信托，信托投資機(jī)構(gòu)獲得必要的報(bào)酬則是確定無疑的。如中國銀監(jiān)會(huì)的《信托公司管理辦法》（2006年）第36條就規(guī)定，信托公司經(jīng)營(yíng)信托業(yè)務(wù)，應(yīng)依照信托文件約定以手續(xù)費(fèi)或者傭金的方式收取報(bào)酬。信托公司收取報(bào)酬，應(yīng)當(dāng)向受益人公開，并向受益人說明收費(fèi)的具體標(biāo)準(zhǔn)。也就是說，信托投資機(jī)構(gòu)不得利用信托運(yùn)營(yíng)來謀取自己的利益是指信托投資機(jī)構(gòu)不得利用信托運(yùn)營(yíng)來謀取除自己獲得的報(bào)酬或者傭金之外的額外利益。（2）信托投資機(jī)構(gòu)不得利用信托運(yùn)營(yíng)便利進(jìn)行自我交易。即禁止信托投資機(jī)構(gòu)以自有財(cái)產(chǎn)與信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行交易。我國《信托法》（2001年）第28條規(guī)定，受托人不得將其固有財(cái)產(chǎn)與信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行交易或者將不同委托人的信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行相互交易，但信托文件另有規(guī)定或者經(jīng)委托人或者受益人同意，并以公平的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行交易的除外。受托人違反前述規(guī)定，造成信托財(cái)產(chǎn)損失的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任。除此之外，法律禁止的自我交易一般還應(yīng)包括：信托投資機(jī)構(gòu)向自己出售、出租信托財(cái)產(chǎn)或者向信托借款；出售信托財(cái)產(chǎn)給第三人，而與第三人通謀將來又將信托財(cái)產(chǎn)賣給受托人；出售信托財(cái)產(chǎn)給某一公司，而該公司實(shí)際為信托投資機(jī)構(gòu)控制或管理；信托投資機(jī)構(gòu)通過出售行為將其個(gè)人財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)為信托財(cái)產(chǎn)；信托投資機(jī)構(gòu)保留或者取得作為信托投資的自有股份。（3）信托投資機(jī)構(gòu)不得利用信托運(yùn)營(yíng)便利進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易。如中國銀監(jiān)會(huì)的《信托公司管理辦法》（2006年）第33條規(guī)定，信托公司開展固有業(yè)務(wù)，不得有下列行為：第一，向關(guān)聯(lián)方融出資金或轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)；第二，為關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保；第三，以股東持有的本公司股權(quán)作為質(zhì)押進(jìn)行融資。（4）信托投資機(jī)構(gòu)一般情形下不得利用信托運(yùn)營(yíng)財(cái)產(chǎn)與受益人交易。因?yàn)樵谛磐蟹申P(guān)系中，受益人是純獲利益的一方當(dāng)事人，為了保護(hù)委托人的權(quán)益，也為了信托交易的公平，所以要禁止信托投資機(jī)構(gòu)與受益人的交易。（5）信托投資機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在信托運(yùn)營(yíng)進(jìn)行必要的業(yè)務(wù)回避。如中國銀監(jiān)會(huì)的《信托公司管理辦法》（2006年）第25條規(guī)定，信托公司在處理信托事務(wù)時(shí)應(yīng)當(dāng)避免利益沖突，在無法避免時(shí)，應(yīng)向委托人、受益人予以充分的信息披露，或拒絕從事該項(xiàng)業(yè)務(wù)。（6）信托投資機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)遵循公平交易原則來進(jìn)行信托運(yùn)營(yíng)。為確保信托利益不受前述的自我交易、關(guān)聯(lián)交易、受益人交易的影響，法律顯然有在一般情形下禁止上述交易的必要。但在這些交易有時(shí)必需且必要的情況下，則上述交易就不在絕對(duì)禁止之列，但信托投資機(jī)構(gòu)在處理此類交易過程中應(yīng)當(dāng)遵循公平交易原則。不過，即使信托投資機(jī)構(gòu)經(jīng)受益人同意而進(jìn)行自我交易，如果信托投資機(jī)構(gòu)以不正當(dāng)手段，如隱瞞重要行市而取得同意，信托投資機(jī)構(gòu)仍應(yīng)負(fù)違反忠實(shí)義務(wù)的責(zé)任。如我國《信托法》（2001年）第28條的除外規(guī)定即為此一規(guī)則。又如中國銀監(jiān)會(huì)的《信托公司管理辦法》（2006年）第35條規(guī)定，信托公司開展關(guān)聯(lián)交易，應(yīng)以公平的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行，逐筆向中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)事前報(bào)告，并按照有關(guān)規(guī)定進(jìn)行信息披露。

四、信托投資機(jī)構(gòu)的謹(jǐn)慎注意義務(wù)

（一）信托投資機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎注意義務(wù)的界定與判斷標(biāo)準(zhǔn)

信托投資機(jī)構(gòu)的謹(jǐn)慎注意義務(wù)，一般又稱注意義務(wù)(注：國內(nèi)學(xué)者在討論謹(jǐn)慎注意義務(wù)的時(shí)候，一般把其與善良管理義務(wù)和勤勉經(jīng)營(yíng)義務(wù)混為一談。筆著認(rèn)為，善良管理義務(wù)側(cè)重于受托人管理行為的正當(dāng)性和合理性，而謹(jǐn)慎注意義務(wù)則側(cè)重于受托人行為的安全性和可靠性，兩者的側(cè)重點(diǎn)和要求是有顯著區(qū)別的；至于勤勉經(jīng)營(yíng)義務(wù)則屬于受托人行為的主觀態(tài)度和努力程度，也可以把其概括為受托人的一項(xiàng)獨(dú)立義務(wù)，但我國學(xué)者在論述有關(guān)勤勉義務(wù)或者勤勉經(jīng)營(yíng)義務(wù)時(shí)，一般把其歸屬于廣義上的善良管理義務(wù)或者忠實(shí)運(yùn)營(yíng)義務(wù)的范疇。)，指信托投資機(jī)構(gòu)在執(zhí)行信托投資事務(wù)時(shí)，應(yīng)以一個(gè)合理謹(jǐn)慎的人在相似情形下所應(yīng)表現(xiàn)的足夠謹(jǐn)慎、必要注意和專業(yè)技能來處理信托投資事務(wù)，履行其應(yīng)盡的職責(zé)。謹(jǐn)慎注意義務(wù)要求信托投資機(jī)構(gòu)作為受托人，必須謹(jǐn)慎小心，以足夠的注意而不是漫不經(jīng)心地管理、運(yùn)營(yíng)和處分信托財(cái)產(chǎn)和投資基金(注：謹(jǐn)慎注意義務(wù)也是一個(gè)在商事代理和公司經(jīng)營(yíng)中經(jīng)常出現(xiàn)的概念。如根據(jù)《示范公司法修正本》的規(guī)定，注意義務(wù)（Duty of Care）是指董事履行義務(wù)時(shí)必須“（1）懷有善意；（2）要像一個(gè)正常的謹(jǐn)慎之人在類似的處境下應(yīng)有的謹(jǐn)慎那樣去履行義務(wù)；（3）采用良好的方式，這是他有理由相信符合公司利益的最佳方式”。參見［美］漢米爾頓《公司法概要》，李存棒譯，中國社會(huì)科學(xué)出版社1998年版，第250-260頁。)。謹(jǐn)慎注意義務(wù)是信托投資機(jī)構(gòu)最為基本的信托義務(wù)，其產(chǎn)生的原由和依據(jù)是信托投資機(jī)構(gòu)關(guān)系成立后，原營(yíng)業(yè)性財(cái)產(chǎn)和投資基金就已轉(zhuǎn)移至信托投資機(jī)構(gòu)的管領(lǐng)之下，無論在法律上，還是在業(yè)務(wù)上，由于信托設(shè)立后委托人和受益人原則上不得介入信托財(cái)產(chǎn)的管理運(yùn)作，信托投資機(jī)構(gòu)均可以獨(dú)立地管理、運(yùn)營(yíng)和處分該信托投資財(cái)產(chǎn)，故信托投資機(jī)構(gòu)對(duì)信托財(cái)產(chǎn)的管理擁有極大的自由處分權(quán)，甚至有改變信托方式的權(quán)利(注：參見周翼《論信托受托人的謹(jǐn)慎投資義務(wù)》，廈門大學(xué)2002屆碩士學(xué)位論文，第30頁。)。因此，信托投資機(jī)構(gòu)是否足夠謹(jǐn)慎和充分注意地處理信托投資業(yè)務(wù)，決定著該信托投資財(cái)產(chǎn)的市場(chǎng)命運(yùn)和投資最大化目標(biāo)是否能夠?qū)崿F(xiàn)。正因?yàn)槿绱耍磐型顿Y機(jī)構(gòu)的謹(jǐn)慎注意義務(wù)也就成為信托法、投資基金法規(guī)范的重點(diǎn)。如除我國《信托法》（2001年）第25條有一般性的規(guī)定外，我國《證券投資基金法》（2003年）第57條規(guī)定，基金管理人運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)進(jìn)行證券投資，應(yīng)當(dāng)采用資產(chǎn)組合的方式。第58條更具體規(guī)定，基金財(cái)產(chǎn)應(yīng)當(dāng)用于下列投資：（1）上市交易的股票、債券；（2）國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他證券品種。 為了確?；鹜顿Y的安全性，第59條還規(guī)定，基金財(cái)產(chǎn)不得用于下列投資或者活動(dòng)：（1）承銷證券；（2）向他人貸款或者提供擔(dān)保；（3）從事承擔(dān)無限責(zé)任的投資；（4）買賣其他基金份額，但是國務(wù)院另有規(guī)定的除外；（5）向其基金管理人、基金托管人出資或者買賣其基金管理人、基金托管人發(fā)行的股票或者債券；（6）買賣與其基金管理人、基金托管人有控股關(guān)系的股東或者與其基金管理人、基金托管人有其他重大利害關(guān)系的公司發(fā)行的證券或者承銷期內(nèi)承銷的證券；（7）從事內(nèi)幕交易、操縱證券交易價(jià)格及其他不正當(dāng)?shù)淖C券交易活動(dòng)；（8）依照法律、行政法規(guī)有關(guān)規(guī)定，由國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定禁止的其他活動(dòng)。又如中國銀監(jiān)會(huì)的《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》（2007年）第4條規(guī)定，信托公司管理、運(yùn)用信托計(jì)劃財(cái)產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)恪盡職守，履行誠實(shí)信用、謹(jǐn)慎勤勉的義務(wù)，為受益人的最大利益服務(wù)。這都是有關(guān)信托投資機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎注意義務(wù)的規(guī)定。

信托投資機(jī)構(gòu)的謹(jǐn)慎注意義務(wù)是對(duì)信托投資機(jī)構(gòu)所負(fù)義務(wù)作的一項(xiàng)概括性要求，其具體內(nèi)容和特定義務(wù)有時(shí)是比較模糊的，在司法實(shí)踐和商事實(shí)務(wù)中，可以從如下幾個(gè)方面予以判斷和認(rèn)定：（1）一般認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。所謂一般標(biāo)準(zhǔn)是從通常人所應(yīng)當(dāng)具有的謹(jǐn)慎從事和足夠注意來推定信托投資機(jī)構(gòu)是否盡到了謹(jǐn)慎注意義務(wù)。這是因?yàn)?，趨利避害、避重就輕是人類認(rèn)識(shí)理性和經(jīng)濟(jì)理性的常態(tài)，一般人均可以從各種比較利益的選擇中取其最有利的而避免最有可能致其損害的經(jīng)濟(jì)方案，而以之推定于具有特定職業(yè)背景和專業(yè)運(yùn)營(yíng)能力的信托投資機(jī)構(gòu)，就是顯而易見的事情。因此，在一般情況下，一般人的謹(jǐn)慎標(biāo)準(zhǔn)和充分注意的判斷、認(rèn)識(shí)標(biāo)準(zhǔn)就是衡量信托投資機(jī)構(gòu)是否履行了謹(jǐn)慎注意義務(wù)的基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)，我們通常所說的信托投資機(jī)構(gòu)在處理信托事務(wù)時(shí)，負(fù)有運(yùn)用通常謹(jǐn)慎的人在處理自己財(cái)產(chǎn)時(shí)所應(yīng)有的謹(jǐn)慎和技巧的義務(wù)，就是一般判斷標(biāo)準(zhǔn)。（2）最低安全標(biāo)準(zhǔn)。謹(jǐn)慎注意義務(wù)的目的是要確保信托投資財(cái)產(chǎn)的安全性和效益性，其中，投資的安全性又是最為基礎(chǔ)的。因此，通常情況而言，信托投資財(cái)產(chǎn)的最低安全和最小風(fēng)險(xiǎn)，就成為判斷信托投資機(jī)構(gòu)是否履行了謹(jǐn)慎注意義務(wù)的又一重要標(biāo)準(zhǔn)。這就要求信托投資機(jī)構(gòu)在進(jìn)行投資時(shí)既要盡到程序上的注意義務(wù)，又要運(yùn)用相應(yīng)的技巧、考慮投資的風(fēng)險(xiǎn)，把信托投資的風(fēng)險(xiǎn)降至最低的程度(注：參見周江、任雅莉《淺析信托受托人的謹(jǐn)慎投資義務(wù)——以UPIA為視角》，《重慶科技學(xué)院學(xué)報(bào)》（社會(huì)科學(xué)版）2008年第7期。)。（3）專業(yè)衡量標(biāo)準(zhǔn)。前面講到，與一般民事主體甚至一般商事主體不同的是，信托投資機(jī)構(gòu)（信托投資公司或者信托投資銀行）是專業(yè)的投資者和經(jīng)營(yíng)者，這就決定了它必須具備專業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理、市場(chǎng)判斷、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和投資選擇等決策、認(rèn)識(shí)和判斷能力，而這一特殊的專業(yè)資格和職業(yè)能力就決定了其必須具備一個(gè)理性的、謹(jǐn)慎的專業(yè)投資人所最起碼要做的一切，即把某一特定信托投資機(jī)構(gòu)的投資行為與通常情況下一個(gè)理性的專業(yè)投資者在相同情況下可能會(huì)作出的投資決策或者采取的必要措施進(jìn)行比較，如果這一投資行為符合一個(gè)理性的專業(yè)投資者的投資常識(shí)或者投資計(jì)劃，并且該信托投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)盡到了程序上的足夠注意，那么，我們就可以說它已經(jīng)盡到了謹(jǐn)慎注意義務(wù)。相反，如果與一個(gè)理性的專業(yè)投資者相比較，某一信托投資機(jī)構(gòu)明顯違反投資的常規(guī)或者業(yè)內(nèi)商業(yè)習(xí)慣，沒有采取業(yè)內(nèi)通常認(rèn)為有必要采取的一般措施以合理地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，那就可以認(rèn)定它沒有盡到謹(jǐn)慎注意義務(wù)(注：參見董新忠《試論信托受托人謹(jǐn)慎義務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)》，《中山大學(xué)學(xué)報(bào)》（社會(huì)科學(xué)版）2007年第1期。)。（4）行為勤勉程度。信托投資運(yùn)營(yíng)過程中的充分謹(jǐn)慎和足夠注意，是需要信托投資機(jī)構(gòu)在運(yùn)營(yíng)過程中的主觀努力作保障，而且，充分謹(jǐn)慎和足夠注意所要求的恰恰是信托投資機(jī)構(gòu)在整個(gè)信托運(yùn)營(yíng)過程中要始終以勤勉認(rèn)真、高度負(fù)責(zé)的態(tài)度來對(duì)待信托事務(wù)，因此，就這個(gè)意義上來講，信托投資機(jī)構(gòu)在信托運(yùn)營(yíng)過程中，是否勤勉、認(rèn)真、負(fù)責(zé)，自然也就成為認(rèn)定信托投資機(jī)構(gòu)是否盡到了謹(jǐn)慎注意義務(wù)的又一重要尺度。事實(shí)上，只要信托投資機(jī)構(gòu)在信托投資運(yùn)營(yíng)過程中做到了勤勉、認(rèn)真和負(fù)責(zé)，其運(yùn)營(yíng)的信托投資業(yè)務(wù)就有最大的可能確保達(dá)到最低的風(fēng)險(xiǎn)，該信托投資利益就獲得了保障，即使因?yàn)槭袌?chǎng)無法抗拒的原因而使該信托投資利益蒙受了風(fēng)險(xiǎn)，則還是應(yīng)該承認(rèn)信托投資機(jī)構(gòu)盡到了謹(jǐn)慎注意義務(wù)。（5）結(jié)果評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。在無相反和必要證據(jù)證明的情況下，結(jié)果往往是推定原因和行為的主要依據(jù)，因此，在無法適用前述標(biāo)準(zhǔn)或者前述標(biāo)準(zhǔn)適用比較困難的情況下，要判斷信托投資機(jī)構(gòu)是否盡到了謹(jǐn)慎注意義務(wù)，就應(yīng)以是否損害委托人、受益人的信托投資利益為主要依據(jù)。在適用結(jié)果評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，我們必須注意：第一，在風(fēng)險(xiǎn)與利益的評(píng)估上，凡所得利益大于風(fēng)險(xiǎn)損失，就應(yīng)該認(rèn)為信托投資機(jī)構(gòu)盡到了謹(jǐn)慎注意義務(wù)；第二，在短期利益與長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估上，應(yīng)以長(zhǎng)期利益為參考點(diǎn)，即使短期某一信托投資財(cái)產(chǎn)蒙受了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或者承受損失，但就長(zhǎng)期來看，可以給信托財(cái)產(chǎn)帶來最大的利益，則仍然應(yīng)認(rèn)為信托投資機(jī)構(gòu)盡到了謹(jǐn)慎注意義務(wù)，反之，即使有時(shí)信托投資機(jī)構(gòu)對(duì)信托財(cái)產(chǎn)所進(jìn)行的投機(jī)性操作，可能會(huì)暫時(shí)獲得很大的收益，給受益人帶來比較大的近期利益，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，卻對(duì)委托人和受益人存在巨大風(fēng)險(xiǎn)或者損害更大，則可以認(rèn)為該信托投資機(jī)構(gòu)違反了謹(jǐn)慎注意義務(wù)。

（二）信托投資機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎注意義務(wù)的主要內(nèi)容

由于信托投資的種類十分繁雜，各類信托投資關(guān)系中信托投資機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎注意義務(wù)也就有很大的差異性(注：參見黃人杰《對(duì)受托人信托投資義務(wù)的若干思考》，《國際商務(wù)（對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)學(xué)報(bào)）》2004年第1期。)。盡管如此，在信托投資運(yùn)營(yíng)一般規(guī)律和基本流程來看，信托投資機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎注意義務(wù)就包含和滲透在其具體的信托投資業(yè)務(wù)之中，因此，我們可以從信托業(yè)務(wù)的流程或者在市場(chǎng)交易的過程來具體分析信托投資機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎注意義務(wù)的主要內(nèi)容。（1）充分的市場(chǎng)調(diào)查。充分的市場(chǎng)調(diào)查和可靠的市場(chǎng)評(píng)估是決定信托投資的成功與否的重要條件，而信托投資機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎注意義務(wù)最先就表現(xiàn)在這一重要運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)上。如中國銀監(jiān)會(huì)的《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》（2007年）第9條還規(guī)定，信托公司設(shè)立信托計(jì)劃，事前應(yīng)進(jìn)行盡職調(diào)查，就可行性分析、合法性、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、有無關(guān)聯(lián)方交易等事項(xiàng)出具盡職調(diào)查報(bào)告。（2）理性的投資決策。投資決策是信托投資運(yùn)營(yíng)中最為關(guān)鍵的一環(huán)，信托投資機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在有充分市場(chǎng)調(diào)查的基礎(chǔ)上，對(duì)各種信托投資方案進(jìn)行比較和權(quán)衡，取其最優(yōu)方案。在商務(wù)實(shí)踐中，理性的投資決策集中地體現(xiàn)在其信托投資的專家論證、董事合議等專業(yè)化和民主化決策程序的切實(shí)落實(shí)上，因此，凡信托投資的專家論證越充分、決策程序越民主，其信托投資決策就越具有可行性。（3）合理的投資計(jì)劃。投資計(jì)劃是對(duì)已決策的信托投資方案的具體化，是通過具體的措施和步驟來落實(shí)信托投資的投資去向和投資品種。作為專業(yè)投資人的信托投資機(jī)構(gòu)，當(dāng)然就必須在已經(jīng)形成決議的投資方案的基礎(chǔ)上，制定出具體、合理和可行的有效投資計(jì)劃，并加以切實(shí)執(zhí)行。（4）適當(dāng)?shù)耐顿Y手段。投資手段是決定信托投資機(jī)構(gòu)履行謹(jǐn)慎注意義務(wù)又一關(guān)鍵技術(shù)環(huán)節(jié)，信托投資機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)盡量采取組合的、最優(yōu)的投資品種，實(shí)施必要的投資手段，以實(shí)現(xiàn)信托投資利益的最大。如我國《證券投資基金法》（2003年）第57條就有這樣的規(guī)定，又如中國銀監(jiān)會(huì)的《信托公司管理辦法》（2006年）第18-22條規(guī)定，信托公司可以根據(jù)市場(chǎng)需要，按照信托目的、信托財(cái)產(chǎn)的種類或者對(duì)信托財(cái)產(chǎn)管理方式的不同設(shè)置信托業(yè)務(wù)品種，這些規(guī)定均與適當(dāng)?shù)耐顿Y手段有關(guān)。（5）及時(shí)的救濟(jì)措施。信托投資的領(lǐng)域大多為具有高風(fēng)險(xiǎn)和高回報(bào)的資本市場(chǎng)，當(dāng)資本市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)或者遭遇風(fēng)險(xiǎn)的情況下，信托投資機(jī)構(gòu)就應(yīng)當(dāng)采取在某一專業(yè)資本領(lǐng)域被認(rèn)為是最為有效、最有保障的應(yīng)急或者救濟(jì)措施，及時(shí)有效地防止其運(yùn)營(yíng)的信托投資財(cái)產(chǎn)發(fā)生不必要的資本風(fēng)險(xiǎn)，或者避免發(fā)生更大的損失，使其資本風(fēng)險(xiǎn)和利益損害降到最小。

五、結(jié) 語

除上所述以外，信托投資機(jī)構(gòu)信托義務(wù)的具體內(nèi)容還可以從其對(duì)委托人（營(yíng)業(yè)性財(cái)產(chǎn)所有人或者投資基金持有人）、受益人和有利害關(guān)系的第三人的義務(wù)等方面進(jìn)行分析，限于主題與篇幅，這里暫不贅述?；谛磐型顿Y機(jī)構(gòu)信托義務(wù)主要內(nèi)容的多元性和復(fù)雜性，對(duì)照我國現(xiàn)行信托立法（特別是商事信托立法）、信托投資立法的相關(guān)規(guī)定，就不難發(fā)現(xiàn)我國法律、行政法規(guī)對(duì)信托投資機(jī)構(gòu)信托義務(wù)所作的規(guī)定有些是相當(dāng)概括、簡(jiǎn)略的，有些則是相當(dāng)?shù)哪：嗟膭t處于空白狀態(tài)，可見，信托投資機(jī)構(gòu)信托義務(wù)的具體化和可識(shí)別性，應(yīng)是我國未來信托立法（特別是商事信托立法）、信托投資立法完善的重要切入點(diǎn)之一。

(責(zé)任編輯：劉迎霜)