人民幣跨境流通風險及防范措施分析

馬榮華

摘要：人民幣跨境流通不僅會給我國帶來收益，也會帶來風險。本文先后分析了人民幣跨境流通給我國宏觀和微觀經(jīng)濟層面帶來的風險，進一步探討了防范這些風險的措施。

關(guān)鍵詞：跨境流通；風險；措施

Abstract: Cross-border circulation of the RMB will not only benefit China，will also pose a risk to China.This article first analyzes the macroscopic risk of the cross-border circulation of RMB；then analyzes the microscopic riskof the cross-border circulation of RMB； finally；we Analysisthe measures to guard against those risks.

Keywords: cross-border circulation，risk，preventive measures

中圖分類號：F822.2文獻標識碼：B文章編號：1674-2265（2009）03-0059-03

一、引言

由于我國綜合國力的迅速增強和對外經(jīng)濟貿(mào)易規(guī)模的不斷擴大，人民幣逐漸在一些周邊國家和地區(qū)被接受。1997年亞洲金融危機之后，人民幣境外流通規(guī)模有持續(xù)擴大的趨勢。在人民幣境外流通規(guī)模持續(xù)擴大的情況下，政策制定者有充分的理由去了解人民幣境外流通給我國帶來的風險到底有多大，這有助于他們決定應(yīng)該采取哪些措施去應(yīng)對人民幣跨境流動導(dǎo)致的風險。目前就人民幣跨境流通對經(jīng)濟影響分析的文獻中，多數(shù)只談到人民幣跨境流通會給我國帶來的收益，少數(shù)文獻即使談到了人民幣跨境流通的風險，也只是分析了宏觀層面的風險，在分析宏

觀層面上的風險時，往往也只談了人民幣跨境流動對我國獨立貨幣政策的威脅。本文從宏觀和微觀兩個層面，全面分析人民幣跨境流通可能給我國帶來的風險，并據(jù)此提出防范這些風險的對策。

二、人民幣跨境流通的風險分析

（一）人民幣跨境流通宏觀層面上的風險分析

1. 對我國貨幣政策獨立性的影響。對貨幣政策獨立性的影響主要是指人民幣頻繁的跨境流動對我國貨幣政策效果的影響。

第一，尚不足以影響我國貨幣政策的獨立性。原因是我國的資本項目還沒有對外開放，人民幣的跨境流動主要是現(xiàn)鈔流動，而現(xiàn)鈔流動又與人員流動和商品流動并行，人民幣在境外聚集的數(shù)量不會很多，突然大規(guī)?；亓鞯目赡苄圆淮?；同時，中國人民銀行已向香港、澳門的銀行提供了人民幣清算安排，與越南、蒙古、俄羅斯等國家簽訂了邊境貿(mào)易結(jié)算協(xié)議，這些措施可以保證人民幣有序回流。因此，人民幣周邊流通對我國貨幣政策的影響不會很大。

第二，現(xiàn)階段的境外人民幣相當部分是通過邊境貿(mào)易流出的，回流的人民幣也有相當?shù)谋壤峭ㄟ^邊貿(mào)，因此，目前的人民幣跨境流動可能對我國邊境地區(qū)的貨幣供給量影響大些，對那里的物價水平有一定的潛在影響。

第三，伴隨境外對人民幣需求的持續(xù)增加，人民幣匯率可能會隨之處于持續(xù)的升值壓力之中。人民幣持續(xù)升值一方面使我國的出口面臨困難，另一方面使我國持有的巨額外匯儲備資產(chǎn)遭受資本損失。

2. 人民幣非法流出對我國經(jīng)濟產(chǎn)生嚴重的不良影響。人民幣非法流出，給中國經(jīng)濟至少造成以下危害：第一，資金外逃對國內(nèi)投資產(chǎn)生的不良影響。國內(nèi)投資規(guī)?？s小，就業(yè)減少，人民生活質(zhì)量下降，損害國內(nèi)經(jīng)濟的增長。第二，外逃資金投機性回流對中國金融秩序造成沖擊。資產(chǎn)價格急劇膨脹，引發(fā)泡沫經(jīng)濟和虛假繁榮，甚至會成為金融危機的導(dǎo)火線。第三，刺激國內(nèi)的各種犯罪活動。由于使用人民幣可以進行境外非法活動，這將會刺激更多的國內(nèi)居民參與進去。國內(nèi)不法分子也會通過人民幣跨境洗錢，把非法人民幣收入合法化。

3. 境外人民幣利率和匯率會沖擊境內(nèi)人民幣利率和匯率。隨著境外人民幣流通規(guī)模的擴大，香港人民幣離岸金融中心遲早會形成，那時會有完全市場化的境外人民幣利率和匯率。如果境內(nèi)利率和匯率市場化改革步伐跟不上，境外完全市場化的利率和匯率就會對境內(nèi)利率和匯率的管制構(gòu)成沖擊。大規(guī)模人民幣資金跨境套利和套匯，將使得我國政府根據(jù)境內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展情況確定利率和匯率變得更加困難。而且，國際投機分子可能在人民幣離岸金融中心積累人民幣頭寸，瞄準時機專門對我國的利率和匯率進行沖擊。

4. 影響對我國國際收支的統(tǒng)計。正常統(tǒng)計上的誤差不會導(dǎo)致國際收支平衡表的凈誤差與遺漏項的數(shù)字很大。我國國際收支平衡表上的凈誤差與遺漏項在1990年到2001年都是負的，從2002年開始出現(xiàn)了正數(shù)，而且數(shù)字特別大，這可能與人民幣的輸出有關(guān)。因為人民幣的輸出就是我國對外負債增加，或者說是資金的內(nèi)流，由于國際收支的統(tǒng)計中無法考慮到人民幣輸出，于是在國際收支統(tǒng)計表的凈誤差與遺漏項中就會出現(xiàn)正的余額。

5. 影響我國對資本項目管制的效果

（1）影響了我國控制短期資本跨境流動的效果。我國政府控制短期資本流動的方法是實行人民幣資本項目不可自由兌換，使得我國的短期資本無法流出，境外的短期資本也無法進來。但是，目前人民幣在境外是可以自由兌換成外幣的，尤其是在香港，人民幣與港幣事實上已經(jīng)是可以自由兌換了，而港幣又是完全可以自由兌換的國際貨幣，所以，通過人民幣與港幣的兌換和港幣與其他外幣的兌換，人民幣就可以和港幣以外的貨幣兌換了。這樣人民幣就成了事實上可以自由兌換的貨幣了。由于人民幣事實上的可兌換性，我國政府對短期資本跨境流動的效果要受到影響。人民幣事實上的可兌換，影響了我國對跨國證券投資的管制。境內(nèi)居民只要把人民幣輸出到境外，在境外把人民幣兌換成外幣，就可以投資外國的證券了。境外居民在境外把外幣兌換成人民幣，把人民幣輸入我國，也可以投資我國的A股市場。

（2）影響我國對外商直接投資（FDI）的管理。由于我國出臺了許多優(yōu)惠政策吸引FDI，為了獲得優(yōu)惠政策的好處，國內(nèi)的一些不法分子先把人民幣輸出境外，再把人民幣返回到境內(nèi)投資，形成“假外資”?！凹偻赓Y”對我國的經(jīng)濟造成了嚴重的不利影響，引發(fā)“假外資”的原因有很多，人民幣的跨境流動是其中的重要原因之一。

6. 地緣政治的可能受影響。由于人民幣的境外流通會威脅美國、日本和歐洲國家的鑄幣稅收益，將影響我國與美歐日關(guān)系。同時，人民幣在境外替代其他國家的貨幣也可能引發(fā)其他國家居民的不滿，造成我國和有人民幣流通國家關(guān)系的緊張。

7. 偽造人民幣現(xiàn)象將更趨嚴重。一般來說，紙幣流通的廣度與假幣出現(xiàn)的概率是成正比例的。人民幣流出國外，人民幣造假問題也會相對于人民幣境外流通前更嚴重，需要投入更多的人力和財力防假、打假。如果措施不力，將危及人民幣的國際信譽。

（二）人民幣跨境流通微觀層面上的風險分析

1. 企業(yè)經(jīng)營環(huán)境多變。人民幣跨境流動可能引起境內(nèi)物價、利率和匯率頻繁波動，導(dǎo)致境內(nèi)企業(yè)面臨的不確定因素。

2. 金融機構(gòu)經(jīng)營風險加大。（1）由于無法確認非居民手中的人民幣存量，境內(nèi)銀行面臨境外人民幣集中返存和大量提現(xiàn)的壓力，如果集中提取存款，容易引發(fā)支付危機，甚至發(fā)生擠提事件，造成不良后果；（2）由于我國邊境地區(qū)的金融機構(gòu)把境外人民幣當作重要的存款來源，互相展開激烈的競爭，競爭過度導(dǎo)致經(jīng)營成本和風險增加，甚至引發(fā)違規(guī)操作；（3）如果由于人民幣境外流通出現(xiàn)了香港人民幣離岸金融中心，那么香港銀行進行人民幣吸存會導(dǎo)致內(nèi)地銀行資金源的分流，而香港銀行開展的人民幣貸款業(yè)務(wù)則會加劇內(nèi)地本已十分激烈的貸款市場競爭。

3. 輸出人民幣的機構(gòu)和個人面臨虧損的風險。如果輸出人民幣時卻以其他貨幣（比如美元）為結(jié)算貨幣，那么如果人民幣在未來升值，輸出人民幣的機構(gòu)和個人就要遭受損失。

三、防范人民幣跨境流通風險的措施

（一）降低人民幣跨境流通對我國貨幣政策影響的對策

1. 關(guān)注和監(jiān)測境外對人民幣需求的變動。隨時跟蹤監(jiān)測境外對人民幣需求的動向，了解境外對人民幣需求的變動，以便我國的貨幣供給量及時進行調(diào)整。

2. 增加人民幣匯率的彈性，使人民幣匯率及時調(diào)整至適當?shù)乃健Ｈ绻嗣駧沤?jīng)常處于高估或者低估的狀態(tài)，會引起人民幣投機資金頻繁跨境流動。這種投機性的人民幣跨境流動除了會導(dǎo)致我國貨幣供給量頻繁波動，還很可能會導(dǎo)致人民幣的匯率在短時間內(nèi)做較大幅度調(diào)整，對經(jīng)濟的沖擊很大。

3. 提高人民幣利率市場化程度。如果官定人民幣利率水平經(jīng)常偏離國際利率水平太遠，會引起套利性的人民幣資金頻繁跨境流動。

4. 適當控制國際儲備水平和經(jīng)常項目剩余。當境外對人民幣的需求持續(xù)增加時，人民幣可能會處于持續(xù)的升值壓力之中。特別是在人民幣國際化起步階段，境外對人民幣的需求肯定是不斷增加的。如果我國的國際儲備還象以前那樣持續(xù)地增加，外貿(mào)盈余也持續(xù)增加，人民幣就可能會處于雙重的升值壓力之中，而人民幣的持續(xù)大幅度升值是我國的經(jīng)濟很難承受的。

（二）避免人民幣跨境流通給我國帶來地緣政治關(guān)系惡化

1.使我國周邊國家感覺到使用人民幣對它們是有利的。首先，我國的經(jīng)濟要保持快速穩(wěn)定的增長，使我國在東亞地區(qū)發(fā)揮自動穩(wěn)定器的作用。其次，使我國成為東亞地區(qū)的市場提供者，增加我國對東亞國家和地區(qū)的進口，積極推動“中國——東盟自由貿(mào)易區(qū)”建設(shè)。第三，承擔適當?shù)膰H義務(wù)，做一個負責任的大國。

2. 加強我國和美國、日本和歐盟等國際貨幣發(fā)行國（組織）之間的經(jīng)濟聯(lián)系。要緩和由于鑄幣稅競爭可能引起的政治緊張，最好的辦法是加強經(jīng)濟之間的聯(lián)系。經(jīng)濟上合作的加強必然會帶來政治上更多的交流，可以消除由于鑄幣稅競爭造成的不愉快。

（三）減少人民幣跨境流動可能導(dǎo)致人民幣偽鈔增加的對策

首先，提高人民幣的防偽技術(shù)，增加人民幣偽鈔制作成本；其次，我國政府和存在人民幣流通的境外國家和地區(qū)的政府互相配合，在境外宣傳人民幣防偽知識，共同打擊人民幣偽鈔的制作和使用；最后，在人民幣回流時加強檢測，防止境外制作的人民幣偽鈔流入境內(nèi)。

（四）防范人民幣非法外流的對策

1. 制止由毒品走私引起人民幣非法外流的對策。第一，摧毀毒品交易市場。首先，要切斷毒品的供給。其次，鏟除對毒品的需求。政府要加強對毒品危害的宣傳，豐富群眾的文化娛樂生活，加大對吸毒者的懲罰力度。第二，增加毒品走私成本。嚴厲打擊毒品交易，對毒品犯罪保持高壓態(tài)勢，令販毒的成本等于傾家蕩產(chǎn)和身家性命。

2. 制止由跨境賭博引起人民幣非法外流的對策。第一，政府加大對賭博危害的教育宣傳，呼吁全民反賭；第二，與我國周邊國家政府加強溝通，呼吁其他國家政府反對賭場開設(shè)，共同禁賭；第三，加大我國的反腐力度，對腐敗分子加大懲罰，增加腐敗分子跨境賭博的成本；第四，增加我國居民的投資渠道，國內(nèi)的資本市場要增加投資品種，在適當時機允許我國居民投資境外資本市場。

3. 制止由跨境洗錢引起人民幣非法外流的對策。第一，應(yīng)允許民營股份制金融機構(gòu)合法存在，打擊地下錢莊，消除黑錢境外轉(zhuǎn)移的渠道；第二，完善國內(nèi)的投融資體系，營建公平、公正、公開、透明、高效的投資環(huán)境，使國內(nèi)大小資金投融資渠道暢通；第三，加大對走私的打擊力度，增加走私成本。

（五）防范人民幣跨境流動對我國資本項目管理不利影響的對策

解決人民幣跨境流動和資本項目管制沖突的思路是：一方面，要盡快創(chuàng)造資本項目開放的條件，主要是加快我國金融市場的建設(shè)；另一方面，要利用市場機制引導(dǎo)人民幣有序跨境流動，使人民幣跨境流動處于政府的監(jiān)管之中。具體對策如下：（1）盡快創(chuàng)造資本項目開放的條件；（2）保持國內(nèi)宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定；（3）進一步放寬攜帶人民幣現(xiàn)鈔出入境的額度。

參考文獻：

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（責任編輯 代金奎）