我國利率市場化對商業(yè)銀行的影響及策略

賈曉麗

利率市場化是我國深化金融改革的核心內(nèi)容之一,也是金融全球化的趨勢。資金是重要的生產(chǎn)要素,利率是資金的價格,利率市場化是生產(chǎn)要素市場化的重要內(nèi)容,利率市場化后,利率由市場供求水平自由決定,運用市場機制的“無形之手”使金融資源得以優(yōu)化配置。

從國際經(jīng)驗看,利率市場化確實使許多國家受益,金融效益得到了提高,整個金融系統(tǒng)得以改善。然而,也有一些國家出現(xiàn)了大量銀行倒閉,甚至出現(xiàn)了金融危機的情況。利率市場化同時也給商業(yè)銀行帶來了沖擊和挑戰(zhàn)。

我國經(jīng)過十幾年間的實踐,在利率市場化改革中取得了一定的進展。隨著利率市場化的逐步推進,我國商業(yè)銀行將面臨越來越大的利率風險,習慣了在保護利差環(huán)境生存的商業(yè)銀行,如何應(yīng)對利率市場化所帶來的沖擊,將是其面臨的的重要課題。

一、利率市場化改革中高實際利率的理論分析及國際實踐

1.利率超調(diào)與市場化后的市場利率。所謂利率“超調(diào)”是指某種因素變化引起利率的短期變化超過應(yīng)有的變動幅度的一種經(jīng)濟現(xiàn)象。也就是說,如果某種因素引起預(yù)期利率上升,結(jié)果利率出現(xiàn)驟然升高且超過應(yīng)有的上升水平,造成“利率超升”現(xiàn)象。利率“超調(diào)”的根源乃是預(yù)期的不確定性。現(xiàn)代經(jīng)濟環(huán)境下,在各類投資和需求函數(shù)中,信心和預(yù)期已經(jīng)成為重要變量。克魯格曼在《蕭條經(jīng)濟學的回歸》中指出“在預(yù)期的范圍內(nèi),心理因素可以重要到哪怕是投資者的偏見就可以左右實質(zhì)經(jīng)濟?！?/p>

對于大多數(shù)發(fā)展中國家而言,利率市場化改革具有一定的試驗性。因此,市場經(jīng)濟主體很難準確把握利率走勢,而且在宏觀經(jīng)濟多變的情況下,純粹的市場分析對利率走勢判斷往往與實際利率走勢大相徑庭。同時,由于經(jīng)濟受諸多非市場因素影響,經(jīng)濟變化具有較強的突發(fā)性,發(fā)展中國家的經(jīng)濟主體有時很難對市場利率變化作出判斷。這樣,對利率預(yù)期的困難和不準確往往使市場利率的發(fā)展更加超出經(jīng)濟主體的判斷。尤其是在市場資金不穩(wěn)定、又缺少必要的風險對沖工具的情況下,一旦市場利率反應(yīng)超出了預(yù)期,經(jīng)濟主體比較容易出現(xiàn)恐慌情緒,進而會加大市場的調(diào)整幅度,最終產(chǎn)生利率“超調(diào)”現(xiàn)象。

2.利率市場化改革中的高實際利率—國際經(jīng)驗。

從國際經(jīng)驗看,利率市場化之后利率上升幾乎是一種必然現(xiàn)象。在實際利率資料較完整的18個國家中,只有波蘭在實行利率市場化之后實際利率劇烈下降,其余的17個國家中實際利率均有不同程度的上升。

由于各國在利率市場化之前,基本都采取人為壓低利率的政策。因此,在利率市場化之后,出現(xiàn)較高的、正的市場利率也是一種正常現(xiàn)象。然而,許多國家在利率市場化之后利率出現(xiàn)異乎尋常的暴漲和劇烈波動,這往往是利率水平在回歸市場過程中受到諸如宏觀經(jīng)濟失衡、經(jīng)濟政策不協(xié)調(diào)、金融監(jiān)管體系不完善等因素的影響而被夸大的結(jié)果。另一方面,從微觀角度看,利率水平的的驟然升高可能是由于商業(yè)銀行的寡頭壟斷或惡性競爭所造成的。

3.我國利率市場化的進程。利率體系經(jīng)過一系列的改革措施的實施,形成了較為寬松的形成機制,存款利率上限和貸款利率的下限已經(jīng)放開,商業(yè)銀行在制度上已擁有了一定的貸款定價權(quán)。央行在放寬人民幣貸款利率浮動區(qū)間的同時,允許人民幣存款利率下浮,所有存款類金融機構(gòu)對其吸收的人民幣存款利率可在不超過各檔次存款基準利率的范圍內(nèi)浮動,不允許人民幣存款利率上浮;1998年、1999年、2004年1月和10月,央行連續(xù)擴大了金融機構(gòu)貸款利率的浮動幅度,提高了貸款利率市場化的程度,賦予了銀行貸款實行差別利率的權(quán)利,放開貸款利率上限與存款利率下限,商業(yè)銀行可以根據(jù)市場需求在規(guī)定的貨款下限與存款上限的基礎(chǔ)上確定存貸款利率;2005年央行放開金融機構(gòu)同業(yè)存款利率、允許金融機構(gòu)自行確定除活期和定期整存整取存款以外的其他存款種類的計結(jié)息規(guī)則等。這些措施為商業(yè)銀行自主定價提供了更大的空間。央行2006年適當簡化貸款的基準利率期限檔次,推進長期大額存款利率市場化;研究推出利率衍生產(chǎn)品;完善中央銀行利率體系;提高商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社利率定價能力等。央行宣布于2008年2月18日起正式開展人民幣利率互換業(yè)務(wù),參與機構(gòu)從原來試點規(guī)定的部分商業(yè)銀行和保險公司,拓展到所有銀行間債券市場參與者。

二、利率市場化給我國商業(yè)銀行帶來的風險

利率市場化對商業(yè)銀行產(chǎn)生的風險可以分為兩類,第一類是轉(zhuǎn)型風險,也可稱之為階段性風險,是指利率市場化初期,商業(yè)銀行不能適應(yīng)利率升高和劇烈波動以及其他經(jīng)濟主體行為變異所造成的風險。第二類是利率市場化后的利率風險,也可稱之為恒久性風險。這種風險源自市場利率變動的不確定性,具有長期性和系統(tǒng)性,市場利率正常波動致使商業(yè)銀行資產(chǎn)收益與價值相對于負債成本和價值發(fā)生不對稱變化而造成的風險。

1.轉(zhuǎn)型風險

(1)逆向選擇風險。在利率市場化進程中,隨著利率水平的上升,高風險的借款人將更愿意向銀行借款,而風險較小的借款人則可能逐漸推出貸款申請者的隊伍,由于高風險借款人充斥信貸市場,貸款合約違約的可能性將大大增加,這就是所謂的信貸市場中的逆向選擇風險。利率市場化改革后,原本厭惡風險的企業(yè)也傾向于改變低風險項目的性質(zhì),使之具有更高風險和收益水平。這是因為隨著利率的升高,從事低風險項目所產(chǎn)生的收益不足以應(yīng)付巨額的利息,只有那些從事高風險項目企業(yè)才能獲得足夠的收益以彌補利息支出的增加。所以,市場化后利率水平升高會誘使商業(yè)銀行資產(chǎn)的平均質(zhì)量下降,信貸風險突增。

(2)市場競爭風險。從國外經(jīng)驗來看,利率市場化后商業(yè)銀行之間的競爭會加劇,而商業(yè)銀行競爭加劇的直接體現(xiàn)則是各種金融機構(gòu)或金融工具間利率水平差距縮小。例如:印度尼西亞國有商業(yè)銀行與私人銀行之間的利率差距也由市場化前的11%縮減至市場化后的5.7%,到1990年兩者的差距已不足1%。

2.恒久性風險

(1)重新定價風險。缺口風險是由于銀行資產(chǎn)與負債的結(jié)構(gòu)布匹配,存在資產(chǎn)負債在數(shù)量和期限上的缺口,在利率波動時引起銀行收益的變動。如果商業(yè)銀行持有的浮動利率負債(或資產(chǎn))超過其浮動利率資產(chǎn)(或負債),則利率的上升(或下降)會減少商業(yè)銀行的凈盈利。期限上的缺口將導(dǎo)致重新定價風險,重新定價風險是率風險的最基本形式之一,它起因于銀行資產(chǎn)、負債之間的到期日(針對固定利率產(chǎn)品)和重新定價(針對浮動利率產(chǎn)品)時間的差異性。若這種不匹配比較顯著時,商業(yè)銀行就會暴露在利率的變動風險之下。

從我國目前的現(xiàn)狀看,商業(yè)銀行的存貸款期限是嚴重失衡的,存款中定期存款和儲蓄存款占了相當大的比重,而貸款中短期貸款則占了絕大多數(shù)。根據(jù)我國目前的存貸款業(yè)務(wù)利息計算規(guī)則,定期存款利率固定,利息計算不受存款期內(nèi)利率調(diào)整影響,存款到期后按存入日掛牌利率支付利息,而貸款利率在中央銀行基準利率水平上由商業(yè)銀行進行適當浮動并每年調(diào)整一次。這樣,一旦市場利率下降,銀行支付的存款利息不會減少,而貸款利率卻要在基準利率調(diào)整的當年或下一年度開始相應(yīng)下調(diào),貸款利息收入將隨之下降,最終導(dǎo)致銀行凈利息收入減少,從而引起銀行利潤下降,加劇商業(yè)銀行破產(chǎn)風險。

(2)基準風險。基準風險產(chǎn)生于不同金融工具所收到和支付的利息流的非完全相關(guān)性,如由于生息資產(chǎn)利率與付息負債利率在調(diào)整幅度上不一致而引起的收益變動。當利率變動時,這種差異性將會導(dǎo)致具有相同期限的資產(chǎn)和負債間的利差發(fā)生變化。

(3)內(nèi)含期權(quán)風險。內(nèi)含期權(quán)風險的產(chǎn)生時由于銀行的資產(chǎn)、負債和表外項目中,明顯存在或暗含的各種選擇權(quán)而造成的。期權(quán)是一種選擇權(quán),大多數(shù)金融產(chǎn)品都包含期權(quán)特征,銀行存貸也隱含著借款人擁有選擇提前歸還貸款或提前提取存款而不受懲罰的權(quán)利。期權(quán)風險是指客戶在利率變動時行使有利于自身的選擇權(quán)而引起本金歸還銀行的時間提前或存款提取的時間的提前而造成銀行收益的波動,因此,銀行面臨著與利率變化相伴而生的額外的風險。

盡管存貸款合同存在著相應(yīng)的行使選擇權(quán)的懲罰,但只要套利機會存在,這種提前償付行為就會始終存在,更何況銀行為留住優(yōu)質(zhì)的客戶將不得不作出讓步,最終承擔風險的還是銀行。隱含期權(quán)風險具有強烈的主觀性,期權(quán)持有人的行為無法正確預(yù)測,因此,隱含期權(quán)風險在商業(yè)銀行的利率風險管理中已變得越來越重要。

(4)其他風險。商業(yè)銀行面臨的其他風險還包括收益曲線風險和再投資風險等。收益曲線通常時向右上方傾斜的,但是,在經(jīng)濟周期的繁榮階段,由于貨幣政策的反向操作,短期利率有時會高于長期利率。這樣,長短期利率倒掛,會對銀行的利息收入和經(jīng)濟價值產(chǎn)生負面影響,這是收益曲線風險。

此外,銀行還面臨表內(nèi)和表外主要金融資產(chǎn)(工具)等產(chǎn)生的價值變動風險和現(xiàn)金流變化的再投資風險。

三、我國商業(yè)銀行應(yīng)對利率市場化的策略

1.全面推行利率風險管理

(1)建立高效的風險管理機制。參照巴塞爾銀行監(jiān)督管理委員會在《利率風險管理原則》(以下簡稱《原則》)的規(guī)定,我國商業(yè)銀行利率風險管理機制的建設(shè)目標主要包括高效的利率決定機制、完善的風險內(nèi)控機制和先進的利率管理信息系統(tǒng)。

(2)選擇適合的風險管理模型。當今國際銀行界用以進行利率敏感性分析的技術(shù)和方法更新速度很快,己從簡單的缺口分析逐漸發(fā)展到后來的持續(xù)期分析和現(xiàn)代的動態(tài)收入模擬分析、風險價值分析等。由于我國金融市場和金融主體還不成熟,不可能直接運用金融業(yè)發(fā)達國家最先進的衡量方法,而應(yīng)首先掌握其基本原理,運用其基本模型進行利率風險管理,因此,應(yīng)重點研究利率敏感性缺口模型和持續(xù)期缺口模型。

(3)運用適合的利率風險管理工具。金融衍生工具不僅可以調(diào)整利率風險暴露程度,同時又不影響金融機構(gòu)的流動性頭寸,解決一些運用敏感性資金缺口和持續(xù)期缺口模型不能解決的問題。迄今為止,國際金融市場衍生工具品種已高達1200多種,幾乎可以說己經(jīng)發(fā)展到“量身訂做”的地步:從交易量上看,2002年國際衍生工具交易市場的交易市值為當年世界GDP的4.5倍。

目前,我國部分中資商業(yè)銀行隨著中間業(yè)務(wù)的發(fā)展,己經(jīng)涉足衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù),運用衍生產(chǎn)品交易以規(guī)避風險和增加收入。2004年銀監(jiān)會出臺了《金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》,商業(yè)銀行開辦衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)更加“有章可循”。這些都為利率衍生工具的應(yīng)用打下了良好的基礎(chǔ)。應(yīng)加強研究遠期利率協(xié)議、利率期貨、利率互換、利率期權(quán)等金融工具在利率風險管理中的應(yīng)用。

2.大力拓展中間業(yè)務(wù)

金融產(chǎn)品的中間業(yè)務(wù)由于具有高盈利性、低風險性和收入穩(wěn)定性等諸多優(yōu)點,目前它與資產(chǎn)、負債業(yè)務(wù)一起構(gòu)成了商業(yè)銀行的三大業(yè)務(wù)支柱,已成為衡量銀行經(jīng)營水平和競爭能力的重要標志。商業(yè)銀行應(yīng)大力拓展中間業(yè)務(wù)以增強銀行的新的利潤增長點。

(作者單位:北京銀行投資銀行部)