政策推動增長

諸建芳

反衰退是2009年全球共同任務(wù)。展望2009年的中國經(jīng)濟，擴張性政策

是防止經(jīng)濟“衰退”和推動經(jīng)濟增長的關(guān)鍵因素。

反衰退是2009年全球共同任務(wù)。展望2009年的中國經(jīng)濟，擴張性政策是防止經(jīng)濟“衰退”和推動經(jīng)濟增長的關(guān)鍵因素。

保增長是硬道理，穩(wěn)定就也是硬任務(wù)。

圍繞這一目標，我們認為，2009年擴張性政策將在以下幾個方面展開：第一，加大公共投資，緩解由于房地產(chǎn)投資下降造成的投資品產(chǎn)能過剩；第二，加大財政的消費性支出，增加對居民消費、社會醫(yī)療保障以及“三農(nóng)”投入，拉動消費增長；第三，加大對企業(yè)的財政和金融扶持，特別是為中小企業(yè)提供較為寬松的生存發(fā)展環(huán)境，以吸納更多人就業(yè)。

我們預(yù)計：財政赤字擴大至GDP的2％；存貸款利率將分別降至1.44％和4.23％，貸款將增長16％左右；人民幣將不再主動升值，保持與美元相對穩(wěn)定。

在擴張性政策推動下，預(yù)計2009年GDP增長8.2％。從總體趨勢來看，由于外需繼續(xù)惡化，國內(nèi)房地產(chǎn)市場存量需要消化，因此投資難以維持較快增長，又由于基數(shù)因素，2009年上半年的經(jīng)濟增速較低，但下半年開始，經(jīng)濟增長態(tài)勢將有所改變。

正是基于經(jīng)濟的“U”形走勢，資本市場的預(yù)期將與2008年有著重要區(qū)別，變得積極。在宏觀政策刺激下，行業(yè)將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性景氣。基礎(chǔ)設(shè)施投資將拉動建筑、交通設(shè)備、電力設(shè)備和部分建材行業(yè)的需求，這部分行業(yè)將有較好表現(xiàn)。房地產(chǎn)行業(yè)在政策作用下，2007年下半年開始率先調(diào)整，調(diào)整時間已比其他行業(yè)更長，結(jié)合當前政策放松、產(chǎn)業(yè)調(diào)整時間等因素考慮，它可能在2009年觸底回升。證券行業(yè)可能迎來轉(zhuǎn)機，政策推動企業(yè)融資方式創(chuàng)新，鼓勵企業(yè)并購重組，加大債券市場的發(fā)展，允許業(yè)務(wù)創(chuàng)新等，這些都為證券業(yè)發(fā)展提供了更大的空間。行業(yè)重組、產(chǎn)業(yè)整合將帶來行業(yè)的微觀結(jié)構(gòu)變化，這將為行業(yè)的長期發(fā)展提供好的基礎(chǔ)。

在貨幣政策方面，中央提出2009年貨幣供應(yīng)量(M2)增長17％，這意味著2009年流動性將十分寬松。這對資本市場而言，也不失為一個福音。

具體來說，我們認為，政策已經(jīng)或?qū)⒆魅缦抡{(diào)整：第一，央行已經(jīng)停發(fā)3年期央票，1年期央票實質(zhì)上也已停發(fā)，而且2009年到期的央票將達到2萬億元以上，同期貿(mào)易順差還將導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放1，5萬億元左右，而降低存款準備金率還可以釋放巨大流動性(目前存款準備金總額達到6萬億元以上)，這些足以保證2009年相對寬松的流動性環(huán)境。

第二，多種措施促進信貸增長，《貸款通則》將修訂，金融機構(gòu)對中小企業(yè)貸款和涉農(nóng)貸款的呆賬核銷條件將放寬。

第三，建立中小企業(yè)信貸擔保公司，中小企業(yè)組成一個團體申請貸款等。我們預(yù)計，2009年信貸增長將達到16％左右。

第三，債券發(fā)行規(guī)模將明顯擴大，國債發(fā)行量將達到14000億元以上，企業(yè)債和公司債也將加大發(fā)行規(guī)模，中小企業(yè)也可以通過一定的機制創(chuàng)新而獲得發(fā)債的機會，推出創(chuàng)業(yè)板，這些都將改善企業(yè)的融資環(huán)境。

第四，房地產(chǎn)企業(yè)融資將得到改善。房地產(chǎn)企業(yè)信貸已經(jīng)有所放松，而最近中央提出建立房地產(chǎn)投資信托基金，為房地產(chǎn)企業(yè)融資打開了新的渠道。