新常態(tài)下個人理財與資產(chǎn)配置研究

何偉傳

（惠州經(jīng)濟(jì)職業(yè)技術(shù)學(xué)院，廣東 惠州 516257）

一、相關(guān)概念厘定

（一）新常態(tài)

所謂新常態(tài)，就是經(jīng)過一段不正常狀態(tài)后重新恢復(fù)正常狀態(tài)，是一種不同以往的、相對穩(wěn)定的狀態(tài)。經(jīng)濟(jì)學(xué)新常態(tài)是人類經(jīng)濟(jì)認(rèn)識肯定—否定—否定之否定螺旋式上升的結(jié)晶。[1-2]我國進(jìn)入經(jīng)濟(jì)新常態(tài)意味著中國經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入與過去三十多年高速增長期不同的新階段。[3]

（二）資產(chǎn)配置

資產(chǎn)配置（Asset Allocation）是指根據(jù)投資需求將投資資金在不同資產(chǎn)類別之間進(jìn)行分配，通常是將資產(chǎn)在低風(fēng)險、低收益證券與高風(fēng)險、高收益證券之間進(jìn)行分配。

在現(xiàn)代投資管理體制下，投資一般分為規(guī)劃、實(shí)施和優(yōu)化管理三個階段。投資規(guī)劃即資產(chǎn)配置是資產(chǎn)組合管理決策制定最重要的環(huán)節(jié)。對資產(chǎn)配置的理解必須建立在對機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)和負(fù)債問題的本質(zhì)、對普通股票和固定收入證券的投資特征等多方面的深刻理解基礎(chǔ)之上。在此基礎(chǔ)上，資產(chǎn)管理還可以利用期貨、期權(quán)等衍生金融產(chǎn)品改善資產(chǎn)配置的效果，也可以采用其他策略實(shí)現(xiàn)對資產(chǎn)配置的動態(tài)調(diào)整。不同配置具有自身特有的理論基礎(chǔ)、行為特征和支付模式，并適用于不同的市場環(huán)境和客戶投資需求。

二、新常態(tài)下投資環(huán)境分析

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)作為與傳統(tǒng)舊常態(tài)的區(qū)分概念，其“新”主要體現(xiàn)在中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式方面。中國傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式是以數(shù)量型增長的粗放發(fā)展模式為主，因此帶來很多問題：一是在市場經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的經(jīng)濟(jì)制度規(guī)則之下，生產(chǎn)者作為勞動力所獲得的低工資報酬難以承擔(dān)社會生產(chǎn)的總供給，難以完成生產(chǎn)者到消費(fèi)者的轉(zhuǎn)換，也難以消化社會產(chǎn)品總供給，這造成了社會產(chǎn)能過剩難以消化。二是財政性債務(wù)投資，以及高息借貸活動催生了“影子銀行”、地方債務(wù)，以及過度的地租投機(jī)活動。三是生態(tài)問題和社會問題尖銳，我國的粗放式數(shù)量增長型經(jīng)濟(jì)模式對生態(tài)資源的耗費(fèi)與破壞，已經(jīng)達(dá)到了生態(tài)承載能力的邊緣界限值。四是人口結(jié)構(gòu)發(fā)生重要變動，老齡化與少子化雙重阻礙了中國經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展。五是國際保護(hù)主義政策興起，全球經(jīng)濟(jì)鏈條面臨割裂、重組以及被破壞的風(fēng)險。[4]

三、新常態(tài)下個人理財與資產(chǎn)配置的投資項(xiàng)目選擇

（一）貨幣儲蓄的現(xiàn)金流保障

在經(jīng)濟(jì)惡化的情況下，債務(wù)賬單需要償付，信用貨幣主要履行支付職能，因此個人理財首先要保障手中有充足的現(xiàn)金流可支配，不影響日常的生活和生產(chǎn)經(jīng)營開支以及償還債務(wù)的需要是關(guān)鍵。但即使銀行存款安全系數(shù)高、即時支付力強(qiáng)，也存在收益率非常低的劣勢，難以對抗每年實(shí)質(zhì)負(fù)利率超10%的通脹壓力。

1.定存利率在未來下降是大趨勢，由于疫情沖擊以及全球經(jīng)濟(jì)下滑周期開始，國家需要降低貸款利率以降低實(shí)體企業(yè)融資成本，貸款利率的下滑勢必會帶來存款利率的同步下滑。

2.定期存款的流動性差，支付能力差，在債務(wù)惡化的情況下定期存款無法及時償還信用債務(wù)，在股市、債市、期市出現(xiàn)上漲行情后，個人投資者如不能將存款及時劃入證券賬戶進(jìn)行投資增值活動，那么將錯失經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利，因此大量儲蓄機(jī)會成本高。

（二）保險投資與風(fēng)險管理

保險作為一種保障機(jī)制，是用來規(guī)劃人生財富的一種工具，是市場經(jīng)濟(jì)條件下風(fēng)險管理的基本手段，是金融體系和社會保障體系的重要支柱。通過少量的常態(tài)化保險金支出，以保障家庭財產(chǎn)和家庭成員的個人健康意外開支，對于個人資產(chǎn)安全至關(guān)重要。這部分保險費(fèi)用開支，占家庭資產(chǎn)配置的3%—5%，就可為個人及其家庭適當(dāng)轉(zhuǎn)移相關(guān)風(fēng)險。

（三）不動產(chǎn)領(lǐng)域的長期價值投資

在新常態(tài)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和政策條件下，不動產(chǎn)投資面臨兩大趨勢：一是一線城市及各二三線和縣域城市的中心地帶房產(chǎn)或商鋪總體上會保持穩(wěn)定的緩慢增長趨勢；二是非一二線城市，以及非縣域城市商務(wù)核心區(qū)域房地產(chǎn)價格將呈現(xiàn)下降趨勢，而且下降力度越來越大。對于個人資產(chǎn)配置來講，中小資本量個體已經(jīng)不再適宜入局房地產(chǎn)等不動產(chǎn)領(lǐng)域進(jìn)行投資。大資本量個體也應(yīng)在改善型住房等房地產(chǎn)領(lǐng)域進(jìn)行積極投資，因?yàn)閺娜司幼l件看，房地產(chǎn)的周期性與趨勢性，將集中于改善型住房領(lǐng)域的長遠(yuǎn)發(fā)展?！耙粋€可能”是，房地產(chǎn)的泡沫經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，可能會引發(fā)中國的地方債務(wù)風(fēng)險、銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險，這增加了個人投資房地產(chǎn)領(lǐng)域的不確定性以及風(fēng)險性。

（四）股票市場的風(fēng)險應(yīng)對

《中國統(tǒng)計年鑒》資金流量表（金融交易）數(shù)據(jù)顯示：2021—2022年，股票市場流入資金從11799億元上漲至23415億元，股票市場增加資金約為1萬億元。但參考2013—2020年的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，在場外資金流入量方面，2013年為5345億元，2015年為4969億元，2017年為11927億元，2018年為17127億元，2019年為14581億元，2020年為10626億元。區(qū)別于舊常態(tài)，可觀察到的新常態(tài)異象是，2015—2020年，股票市場每年涌入1000億左右的資金額。2021—2022年，股票市場直接涌入10000億元資金額，這代表著股票的投資屬性越發(fā)強(qiáng)勁。同比2012—2022年金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的國內(nèi)生產(chǎn)總值數(shù)據(jù)，《中國統(tǒng)計年鑒》數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)業(yè)的國內(nèi)生產(chǎn)總值數(shù)據(jù)明顯在2020年開始緩于金融業(yè)。股票市場作為中國實(shí)體資產(chǎn)證券化和國際化的重要工具，將在未來的投資領(lǐng)域發(fā)揮主流作用。同時對個人投資與資產(chǎn)配置而言，適當(dāng)增加股票投資的比重，應(yīng)成為其優(yōu)化家庭資產(chǎn)投資組合策略的重點(diǎn)關(guān)注方向。[5]

（五）固收類債券和基金的穩(wěn)健收益

固收類投資主要指債權(quán)投資和共同基金。構(gòu)建投資組合時最好的做法是從風(fēng)險最小的證券開始。作為個人投資者，可以直接開立賬戶交易這類證券，如購買中長期國債、地方政府債券（免稅市政債券），甚至是企業(yè)債券。限于交易成本（服務(wù)傭金）、交易信息閉塞（調(diào)查成本）、購銷渠道（我國對個人投資者有嚴(yán)格的準(zhǔn)入條件），以及個人對交易資產(chǎn)進(jìn)行估值的專業(yè)知識障礙，個人理財選擇共同基金（投資中介機(jī)構(gòu)）比較劃算。這類共同基金（投資中介公司），可以將個人手中的資金匯集，再將其廣泛投入各個領(lǐng)域內(nèi)有潛力的實(shí)體資產(chǎn)或證券?；鸸芾硪环矫婵梢苑稚L(fēng)險，另一方面專業(yè)化管理的證券分析師和資產(chǎn)組合專家可以幫助個人投資者獲取相對豐厚的投資收益，并降低交易成本（主要指經(jīng)紀(jì)人費(fèi)用和交易傭金）。

四、新常態(tài)下個人理財與資產(chǎn)配置的投資對策建議

（一）樹立正確的投資理財觀念

新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)發(fā)展的宏觀趨勢放緩，國家對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的政策性調(diào)整也不再以單一的GDP經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為指標(biāo)。所以，個人投資理財和家庭資產(chǎn)配置也應(yīng)適應(yīng)這種時代變化，既不盲目追求收益，也要積極規(guī)避投資風(fēng)險。個人理財需明確的是，投資理財不是迅速暴富的捷徑，而是一項(xiàng)長期的、需要專業(yè)的經(jīng)濟(jì)知識、財務(wù)與金融管理技能，以及與個人事業(yè)發(fā)展相協(xié)調(diào)的事業(yè)。個人理財要視自我資本持有量和風(fēng)險承受能力定投資策略，而非執(zhí)著于是否多元化、分散化的投資策略，或障目于高收益等表面現(xiàn)象，而是應(yīng)關(guān)注中長期投資以及國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展大勢，在符合宏觀經(jīng)濟(jì)政策和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)展方向的基礎(chǔ)上，以支持實(shí)業(yè)發(fā)展為主進(jìn)行投資。

（二）新常態(tài)下堅(jiān)持保障型穩(wěn)健投資組合管理

兩害相權(quán)取其輕。在財富投資的四個矩陣之一的不動產(chǎn)領(lǐng)域，我國房地產(chǎn)業(yè)整體呈現(xiàn)下滑趨勢，去投資屬性的趨勢愈來愈強(qiáng)，房地產(chǎn)業(yè)的銷售遲滯現(xiàn)象亦表明房地產(chǎn)業(yè)存在投資過剩、生產(chǎn)過剩和增值乏力局面，已經(jīng)不適宜個人投資者高位買入；貨幣儲蓄領(lǐng)域，2023年即使忽略美元加息周期啟動后人民幣對美元匯率的降低等國際性外部因素，以購買力平價計算，我國貨幣每年相對購買力實(shí)質(zhì)貶值兩位數(shù)的現(xiàn)實(shí)也說明，持有現(xiàn)金貨幣只能用于預(yù)期債務(wù)償還，以及必要的家庭生活和生產(chǎn)經(jīng)營開支，此外不適宜大量持有貨幣儲蓄；證券領(lǐng)域，應(yīng)以固定收益類中長期債券和固投基金為主，充分控制投資風(fēng)險。另外，我國股票市場由于場外融資融券機(jī)制和期權(quán)對賭模式已放開，場外做空機(jī)制已經(jīng)形成，其劇烈震蕩的風(fēng)險，使得缺乏金融知識和金融投資經(jīng)驗(yàn)的個體投資者很難應(yīng)對市場變化。[6]

（三）按投資資本量和風(fēng)險承受力計算投資標(biāo)的

在投資市場，資本量的大小往往決定資本回報收益的額度多寡。同樣，風(fēng)險等級的控制與風(fēng)險承受力的大小也決定著投資人能否在市場上存活。以滿足5萬元資本額（或能夠承受5萬元風(fēng)險損失）計算，個人投資者在這個標(biāo)的區(qū)間的閑置資金，由于資本量微小、風(fēng)險承受等級較低，不適宜重倉進(jìn)入股市，比較適宜選擇保險類、固收類證券，亦可購買少量低價股票來增加投資經(jīng)驗(yàn)，如果個人投資者對珠寶玉石、古玩字畫等藝術(shù)品拍賣有知識儲備和經(jīng)驗(yàn)，亦可在此領(lǐng)域進(jìn)行收藏性投資。以滿足10萬元資本額（或能夠承受5萬元損失）計算，個人投資者在這個標(biāo)的區(qū)間的閑置資金由于仍然過小，可以在5萬元資本標(biāo)的額風(fēng)險投資策略基礎(chǔ)之上，保持投資策略不變，以增加資本額度進(jìn)行擴(kuò)大投資，從而穩(wěn)固原有的資本收益份額。以10—30萬元資本額（或能夠承受10—30萬損失）計算，個人投資者在前兩個階段資本運(yùn)營良好情況之下，可以嘗試進(jìn)行稍有規(guī)模的城市工業(yè)和商業(yè)投資，以暢銷品為資本運(yùn)營標(biāo)的物，進(jìn)行小型工廠和小型店面的試運(yùn)營，親自參與實(shí)業(yè)領(lǐng)域的商品市場競爭，以增加自身生產(chǎn)經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)和相關(guān)能力，更好地為下一階段產(chǎn)業(yè)資本或商業(yè)資本的擴(kuò)大再生產(chǎn)積累必要的啟動資金。如個人閑置資金額度超過50萬元，如前所述，仍應(yīng)步步為營，在不影響個人日常生產(chǎn)經(jīng)營基礎(chǔ)上，一方面可以在市場前景良好情況下進(jìn)行實(shí)業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)投資，另一方面可以分出相當(dāng)一部分流動資金參與股票市場、期貨市場、期權(quán)市場等衍生品證券交易，初步積累相關(guān)高風(fēng)險證券投資的經(jīng)驗(yàn)，為日后大額資本運(yùn)營做鋪墊。如個人閑置資金額度超過100萬，在本業(yè)經(jīng)營良好的情況下，需要判斷經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)周期以決定是否追加投資，如市場面臨生產(chǎn)過剩消費(fèi)危機(jī)，則應(yīng)適當(dāng)減少產(chǎn)業(yè)資本投資額度，而應(yīng)積極探索新技術(shù)領(lǐng)域、能源領(lǐng)域，謀求更具有資本升值潛力的投資項(xiàng)目。

五、結(jié)語

個人如自身資本持有量較小，應(yīng)避免選擇多元化投資策略，畢竟規(guī)模投資的回報鐵律在發(fā)揮作用，分散投資雖然風(fēng)險分散，但無益于財富增長。另需個人投資者注意的是，在投資市場普遍低迷的情況下，學(xué)習(xí)金融知識和提高對投資市場的認(rèn)知能力，比之盲目進(jìn)行各種風(fēng)險投資，更能維持家庭收入的良性增長。