金融危機(jī)下的中小企業(yè)融資方式選擇

喬　露　　舒麗莎

提要一場(chǎng)由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī)，開始向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)擴(kuò)展，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性因素增加，使得中小企業(yè)發(fā)展的經(jīng)營(yíng)環(huán)境不斷惡化，給原本困難的中小企業(yè)融資環(huán)境雪上加霜。面對(duì)這樣的困境，中央、地方政府紛紛出臺(tái)一系列創(chuàng)新的中小企業(yè)融資制度來緩解中小企業(yè)融資難。當(dāng)前，如何以政策、制度為導(dǎo)向，選擇切實(shí)可行的方式進(jìn)行融資是中小企業(yè)迫切需要解決的問題。本文主要向不同行業(yè)類型的中小企業(yè)提出一些適合的融資方式建議。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資方式

中圖分類號(hào)：F83文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

一、我國(guó)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

（一）中小企業(yè)融資缺口大。自2007年以來，央行推行了一系列緊縮性的貨幣政策，使得中小企業(yè)的信貸份額大量減少，2008年第一季度各大商業(yè)銀行貸款額超過2.2萬億元，其中只有約3，000億元流向中小企業(yè)，僅占全部商業(yè)貸款的15%，比上年同期減少300億元，在市場(chǎng)上流動(dòng)性總體水平減少情況下，中小企業(yè)獲取融資的數(shù)額相應(yīng)減少、融資成本增加。與此同時(shí)，能源原材料價(jià)格上升導(dǎo)致企業(yè)成本加大、人民幣升值導(dǎo)致出口成本增加、新實(shí)施的《勞動(dòng)合同法》導(dǎo)致用工成本增加等，都加大了中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)困難。相當(dāng)一部分中小企業(yè)面臨資金鏈斷裂等困難，根據(jù)國(guó)家發(fā)改委中小企業(yè)司發(fā)布的統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，僅2008年上半年就有6.7萬家中小企業(yè)倒閉。2008年下半年，金融危機(jī)在全球范圍內(nèi)擴(kuò)散，商業(yè)銀行為了防范風(fēng)險(xiǎn)，減少不良資產(chǎn)率，在貸款投向上會(huì)更加向大型企業(yè)特別是大型國(guó)有企業(yè)、上市公司傾斜，從而進(jìn)一步擠掉中小企業(yè)的貸款份額。為了緩解中小企業(yè)融資難，2008年底央行對(duì)中小企業(yè)的信貸規(guī)模全國(guó)性商業(yè)銀行調(diào)增5%，地方性商業(yè)銀行調(diào)增10%，一定程度上增加了中小企業(yè)的資金供給，但仍難以填補(bǔ)中小企業(yè)巨大的融資缺口。

（二）中小企業(yè)融資成本高。一方面在2007年以來6次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)率的作用下，金融機(jī)構(gòu)各期限人民幣貸款利率繼續(xù)上升，貸款利率提高將導(dǎo)致利息支出的增加、財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，提高了中小企業(yè)融資成本；另一方面在金融危機(jī)影響下，雖然央行建議各商業(yè)銀行增大對(duì)中小企業(yè)的貸款額度，商業(yè)銀行基于風(fēng)險(xiǎn)控制的考慮更偏向于大型企業(yè)，這就意味著中小企業(yè)難以從正式金融渠道獲取資金，許多中小企業(yè)不得不從非正式金融市場(chǎng)尋找高成本資金。相關(guān)調(diào)查表明，在溫州民營(yíng)企業(yè)資金來源中，約30%～40%來自民間融資。目前，非正式市場(chǎng)利率至少在10%以上，在一些經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不高的地區(qū)，借貸市場(chǎng)的利率已達(dá)20%～30%，甚至更高。中小企業(yè)融資成本壓力很大。

（三）中小企業(yè)融資渠道驟減。中小企業(yè)的融資渠道一般分為直接融資和間接融資兩種方式。首先，資本市場(chǎng)是企業(yè)融資的直接渠道，企業(yè)通過資本市場(chǎng)發(fā)行債券進(jìn)行債權(quán)融資和發(fā)行股票進(jìn)行股權(quán)融資。一部分成長(zhǎng)性的高科技中小企業(yè)在深圳證券交易所的中小企業(yè)板塊上市，進(jìn)入資本市場(chǎng)直接融資。一部分中小企業(yè)（主要為大企業(yè)提供配套服務(wù)和零部件的中小企業(yè)）依附或者掛靠大企業(yè)，成為大企業(yè)的子公司或者控股公司，利用大企業(yè)的力量進(jìn)入資本證券市場(chǎng)獲得資金。但一般的中小企業(yè)由于規(guī)模太小、發(fā)行股票和債券的上市成本太大等原因不能直接進(jìn)入資本證券市場(chǎng)融資。2008年在國(guó)際金融危機(jī)和我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)影響下，我國(guó)股市大幅下挫。許多企業(yè)的IPO計(jì)劃因被證監(jiān)會(huì)否決或自行撤除等原因中途夭折，部分上市公司的再融資計(jì)劃也擱置。不僅是中小企業(yè)，包括大型國(guó)有企業(yè)都難以從資本市場(chǎng)融資。其次，中小企業(yè)的間接融資主要來源是銀行貸款，主要有三種方式：一是銀行抵押貸款，直接貸給企業(yè)；二是對(duì)個(gè)人的抵押貸款和消費(fèi)信用貸款，貸給企業(yè)股東個(gè)人；三是有擔(dān)保的信用貸款。在金融危機(jī)影響下，中小企業(yè)急需大量資金用于發(fā)展，然而其本身資產(chǎn)較小，缺乏足夠的擔(dān)保物，且穩(wěn)定性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加。商業(yè)銀行受資金供給能力和風(fēng)險(xiǎn)控制的約束，就存在著“惜貸”現(xiàn)象，難以滿足中小企業(yè)擴(kuò)大的融資需求。

二、不同行業(yè)類型中小企業(yè)融資方式選擇

2008年中小企業(yè)融資難的問題已經(jīng)嚴(yán)重影響中小企業(yè)的生存狀態(tài)，央行、財(cái)政部、各級(jí)地方政府紛紛出臺(tái)了一系列制度、政策解決中小企業(yè)的融資難。2008年財(cái)政部、工業(yè)和信息化部對(duì)《中小企業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金管理辦法》進(jìn)行了修改，由中央財(cái)政預(yù)算安排專項(xiàng)資金用于支持中小企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、專業(yè)化發(fā)展等中小企業(yè)發(fā)展環(huán)境建設(shè)。地方政府、金融部門也紛紛出招解決中小企業(yè)融資難問題。2008年8月北京推出中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金；2008年7月浙江省政府正式啟動(dòng)了小額貸款公司試點(diǎn)。這些政策無疑為中小企業(yè)選擇切實(shí)可行的融資方式渡過金融危機(jī)提供了幫助。以下根據(jù)中小企業(yè)的行業(yè)類型，結(jié)合各種政策，提出一些中小企業(yè)關(guān)于融資方式選擇的建議。

（一）制造業(yè)型中小企業(yè)。制造業(yè)中小企業(yè)，資金需求滿足機(jī)器設(shè)備、廠房等固定資產(chǎn)消耗、存貨的積壓以及日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流動(dòng)資金，對(duì)資金需求量大，且資金周轉(zhuǎn)較慢。其融資方式主要有實(shí)物資產(chǎn)的抵押貸款、擔(dān)保貸款、民間借貸等。金融危機(jī)以來，我國(guó)企業(yè)出口驟減。制造業(yè)中小企業(yè)，特別是加工貿(mào)易型中小企業(yè)，面臨將目光從出口轉(zhuǎn)到內(nèi)需上，大力開拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新、產(chǎn)品升級(jí)的壓力。中小企業(yè)對(duì)資金的需求增大。

1、金融租賃。金融租賃是一種集信貸、貿(mào)易、租賃于一體，以租賃物件的所有權(quán)與使用權(quán)相分離為特征的融資方式。具體來講，融資租賃有四種形式：一是直接租賃，出租方應(yīng)承租方的要求，出資購(gòu)買設(shè)備，直接租給承租方使用。它是融資租賃中最常用的一種方式；二是杠桿租賃，出租方自籌相當(dāng)于租賃設(shè)備價(jià)款20%～40%的資金，其余60%～80%資金由出租方將待購(gòu)設(shè)備作貸款抵押，以轉(zhuǎn)讓收取租金的權(quán)力作為附加擔(dān)保，從銀行或其他金融機(jī)構(gòu)取得貸款。這種方式主要用于價(jià)格高的大型設(shè)備的長(zhǎng)期融資租賃業(yè)務(wù)；三是轉(zhuǎn)租賃，出租方根據(jù)承租方的需要，先從其他租賃公司租入設(shè)備，然后再轉(zhuǎn)租給承租方使用。這種方式一般用于從國(guó)外引進(jìn)設(shè)備；四是回租租賃，企業(yè)將自制或外購(gòu)設(shè)備出售給出租方，然后再租回使用。

通過金融租賃，企業(yè)可用少量資金取得所需的先進(jìn)技術(shù)設(shè)備，可以邊生產(chǎn)、邊還租金，對(duì)于資金缺乏的企業(yè)來說，金融租賃不失為加速投資、擴(kuò)大生產(chǎn)的好辦法；就某些產(chǎn)品積壓的企業(yè)來說，金融租賃不失為促進(jìn)銷售、拓展市場(chǎng)的好手段。分期償付的還款方式，也有助于承租企業(yè)避免資金波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

2008年由招商銀行出資20億元設(shè)立的招銀金融租賃有限公司在上海開業(yè)。至此，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)試點(diǎn)的5家銀行系金融租賃公司全部組建完成。金融租賃是制造業(yè)中小企業(yè)滿足固定資產(chǎn)融資需求的較好選擇。

2、中小企業(yè)聯(lián)合融資。面對(duì)危機(jī)，制造業(yè)中小企業(yè)為了保存生存空間，應(yīng)當(dāng)采取聯(lián)合的方式進(jìn)行集群融資，共同渡過融資難關(guān)。有兩種可供選擇的聯(lián)合方式：一是同類行業(yè)聯(lián)合；二是同類行業(yè)的上下游企業(yè)聯(lián)合。中小企業(yè)聯(lián)合融資也有兩種方式：一是中小企業(yè)集合發(fā)債；二是中小企業(yè)聯(lián)保貸款。通過統(tǒng)一組織、統(tǒng)一冠名、統(tǒng)一擔(dān)保、分別負(fù)債的方式，由數(shù)家中小企業(yè)集合發(fā)行債券，可以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、增加抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。這種方式適合同行業(yè)的制造企業(yè)聯(lián)合。2008年江蘇啟動(dòng)中小企業(yè)集合債券發(fā)行試點(diǎn)工作，每批試點(diǎn)將組織省內(nèi)10～20家中小企業(yè)集合發(fā)債。聯(lián)保貸款，是由牽頭企業(yè)組織相同或相近區(qū)域、資產(chǎn)和規(guī)模相當(dāng)、彼此熟悉的企業(yè)組成聯(lián)保體，向商業(yè)銀行申請(qǐng)貸款，聯(lián)保體成員相互承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。這種方式可以拉長(zhǎng)企業(yè)鏈條、擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，適合同類行業(yè)的上下游企業(yè)的聯(lián)合。

（二）服務(wù)業(yè)型中小企業(yè)。服務(wù)業(yè)型中小企業(yè)的資金需求主要滿足流動(dòng)資金的需要，包括促銷、存貨周轉(zhuǎn)等。相對(duì)于制造業(yè)型中小企業(yè)，服務(wù)業(yè)型中小企業(yè)的貸款數(shù)額小、風(fēng)險(xiǎn)小，其融資方式主要是民間融資、個(gè)人抵押貸款、擔(dān)保貸款。民間融資是個(gè)人與個(gè)人之間、個(gè)人與企業(yè)之間的融資，具體包括借貸、集資和捐贈(zèng)等。它的形式多樣，如親戚朋友之間的私人借貸、民間招商、個(gè)人財(cái)產(chǎn)抵押借款、當(dāng)鋪、錢莊、個(gè)人捐款等。

當(dāng)前，服務(wù)業(yè)型中小企業(yè)可以嘗試向小額貸款公司申請(qǐng)貸款，小額貸款公司于2008年7月，在浙江進(jìn)行試點(diǎn)。這是地方政府解決中小企業(yè)融資難的一項(xiàng)創(chuàng)新。根據(jù)浙江省工商局發(fā)布《浙江省小額貸款公司試點(diǎn)登記管理暫行辦法》，小額貸款公司是指在浙江省境內(nèi)依法設(shè)立的不吸收公眾存款、經(jīng)營(yíng)小額貸款業(yè)務(wù)的內(nèi)資有限責(zé)任公司或內(nèi)資股份有限公司。小額貸款公司在一定意義上說，是將民間融資活動(dòng)正式機(jī)構(gòu)化，它可以滿足服務(wù)業(yè)型中小企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資金需求，可以成為服務(wù)業(yè)型中小企業(yè)的主要融資來源之一。

（三）高新技術(shù)型中小企業(yè)。高新技術(shù)型中小企業(yè)的資金主要用于新技術(shù)、新產(chǎn)品的研發(fā)以及新產(chǎn)品的推廣。首先，由于其所研究和開發(fā)的技術(shù)、產(chǎn)品具有一定超前性，研究開發(fā)能否成功受到多種不確定因素的影響，并且研究開發(fā)所需資金較多，這類企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大。其次，高新技術(shù)中小企業(yè)是技術(shù)密集型企業(yè)，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)是無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例較大，缺少實(shí)物資產(chǎn)抵押，企業(yè)往往將商標(biāo)專用權(quán)、專利權(quán)、著作權(quán)中的財(cái)產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)作為貸款質(zhì)押物，申請(qǐng)無形資產(chǎn)擔(dān)保貸款。當(dāng)前形勢(shì)下，中小企業(yè)通過這種方式取得的貸款數(shù)額較少，不能滿足企業(yè)發(fā)展的資金需求。再次，高新技術(shù)型企業(yè)的信用等級(jí)普遍偏低，很難從商業(yè)銀行取得長(zhǎng)期借款。吸引風(fēng)險(xiǎn)投資基金是高新技術(shù)型企業(yè)融資的主要方式之一。

風(fēng)險(xiǎn)投資是指向高成長(zhǎng)性企業(yè)提供股權(quán)資本，并為其提供管理和經(jīng)營(yíng)服務(wù)，期望在企業(yè)發(fā)展相對(duì)成熟后，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得高額中長(zhǎng)期收益的投資行為。風(fēng)險(xiǎn)投資基金的來源主要有：個(gè)人資本、機(jī)構(gòu)投資者、銀行資金、保險(xiǎn)資金、政府資金、大公司資本、私募產(chǎn)業(yè)投資基金、共同基金等。受金融危機(jī)影響，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定因素增加，一些機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資基金、銀行風(fēng)險(xiǎn)投資基金秉持“現(xiàn)金為王”的原則，不敢輕易對(duì)高新技術(shù)型中小企業(yè)進(jìn)行投資。政府在預(yù)算中安排一定的資金，作為引導(dǎo)資金或?qū)ｍ?xiàng)資金這種方式就成為當(dāng)前高科技型中小企業(yè)的主要融資方式。目前，一些地方政府積極啟動(dòng)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)資金，扶持高科技型中小企業(yè)。例如，長(zhǎng)沙市投入工業(yè)引導(dǎo)資金2，000萬元，用于中小企業(yè)融資貼息和金融機(jī)構(gòu)信貸獎(jiǎng)勵(lì)，以及對(duì)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的補(bǔ)貼。

面對(duì)危機(jī)，中小企業(yè)如何獲取企業(yè)發(fā)展所需的資金，支持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展已成為當(dāng)務(wù)之急。中小企業(yè)需要努力拓寬融資渠道，通過融資方式創(chuàng)新，最大限度地獲得銀行、政府、風(fēng)險(xiǎn)投資的融資支持。

（作者單位：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

[1]林毅夫，孫希芳.《信息、非正規(guī)金融與中小企業(yè)融資》，《經(jīng)濟(jì)研究》，2005：7.

[2]范昕，賓玉潔.《中外中小企業(yè)融資問題比較研究》，《金融時(shí)報(bào)》，2008：3.

[3]王芳芳，馬鑫.《中小企業(yè)融資難的成因與對(duì)策》，《財(cái)會(huì)通訊》，2006：1.