開放式基金長(zhǎng)期持有投資策略及發(fā)展建議

馮崔嘯　李依霜　李世界

中圖分類號(hào)：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

內(nèi)容摘要：近年來，開放式基金發(fā)展迅速，但隨著A股市場(chǎng)下跌，各方對(duì)開放式基金長(zhǎng)期持有這一投資策略出現(xiàn)了很多質(zhì)疑，本文從正反兩方面闡述這一理論的支撐和實(shí)際運(yùn)用，并重點(diǎn)論證這一理論的可行性，提出了促進(jìn)開放式基金發(fā)展的建議。

關(guān)鍵詞：開放式基金 長(zhǎng)期持有 建議

開放式基金發(fā)展現(xiàn)狀

在2005年，我國(guó)基金總體業(yè)績(jī)僅為70億元，基金數(shù)目為218支。而2006年隨著證券指數(shù)上揚(yáng)，帶動(dòng)了基金的高速發(fā)展，基金數(shù)目上升為287支，凈收益為1248.31億元，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)2708.16億元，基金總資產(chǎn)凈值8565億元。在2007年的前三季度的凈收益分別為1459.78億元、2213.11億元、2621.69億元，在2007年第三季度末，總資產(chǎn)凈值已達(dá)到2.92萬億元。然而隨著A股市場(chǎng)的劇烈振蕩，國(guó)內(nèi)341支基金在2007年第四季度虧損721億元，但由于大規(guī)模兌現(xiàn)2348億元的浮動(dòng)盈利，實(shí)際上基金仍獲得1627億元的季度凈收益。到了2008年第一季度，A股市場(chǎng)繼續(xù)大幅下跌。

一般認(rèn)為，對(duì)于開放式基金，投資者應(yīng)該長(zhǎng)期持有。在投資理財(cái)中通行的劃分為：一年以內(nèi)叫做短期，三年或是三年以上才能稱為長(zhǎng)期。在基金投資最熱時(shí)，幾乎所有人都對(duì)基金應(yīng)該長(zhǎng)期持有的理論深信不疑。但隨著A股市場(chǎng)不斷下跌，A股依然低迷不振，下跌幅度也越演越烈。越來越多的人開始質(zhì)疑基金是否應(yīng)該長(zhǎng)期持有，尤其是當(dāng)看到持有的基金凈值越來越少，更多的基金購(gòu)買者傾向于動(dòng)搖或是放棄。那是什么讓大家由深信不疑走向了懷疑和困惑，如今到底需不需要堅(jiān)持長(zhǎng)線投資？這正是本文要探討的。

對(duì)開放式基金長(zhǎng)期持有的質(zhì)疑

基金用以說服投資者長(zhǎng)期持有的最大理由在于：基金的管理費(fèi)大大高于直接證券市場(chǎng)所產(chǎn)生的費(fèi)用，長(zhǎng)期持有者的收益率會(huì)顯著高于進(jìn)行波段操作的投資者所得。但這個(gè)理由必須依賴于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。在2006年或者2007年上半年，當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)一直呈現(xiàn)良好發(fā)展勢(shì)態(tài)，投資者可以信奉這一理論，因?yàn)樵诋?dāng)時(shí)長(zhǎng)期持有基金確實(shí)能給投資者帶來可觀的收益。但是，在目前下跌階段，若基金持有者仍然堅(jiān)持長(zhǎng)期持有，那么基金帶給其的將不再是豐厚的收益，而是凈值的大幅縮水。在這個(gè)時(shí)候長(zhǎng)期持有基金就意味坐以待斃。這類理由的關(guān)鍵就是長(zhǎng)期持有與否必須視宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境好壞而定。

基金公司大力宣揚(yáng)基金應(yīng)當(dāng)長(zhǎng)期持有同樣是出于自身運(yùn)作的考慮。開放式基金本身具有購(gòu)買自由和贖回自由的特征。這要求基金資產(chǎn)必須持有足夠的現(xiàn)金流，以滿足支付需要同時(shí)也能保證資產(chǎn)能及時(shí)變現(xiàn)。如果某基金盤面因過多的贖回和申購(gòu)而經(jīng)常變化，會(huì)直接影響這只基金的結(jié)構(gòu)配置，使得該基金很不穩(wěn)定。另一種極端的假設(shè)就是投資者大量同時(shí)贖回基金份額，導(dǎo)致該基金清盤。因此，基金機(jī)構(gòu)力促投資者長(zhǎng)期持有也是出于降低自身流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的考慮。

基金管理人存在道德風(fēng)險(xiǎn)?；鸾?jīng)理素質(zhì)良莠不齊，不但操盤能力有差別，而且道德水準(zhǔn)也有差距。有些管理人為了增加管理費(fèi)收入，人為操作基金凈資產(chǎn)，此類盲目行為會(huì)大幅提高基金的風(fēng)險(xiǎn)。更有甚者以犧牲投資者的利益來?yè)Q取個(gè)人收益的最大化。

基金管理人對(duì)長(zhǎng)期持有可行性的解釋

基金的申購(gòu)贖回費(fèi)用高，持有人一般需要承擔(dān)大致為2%的交易費(fèi)用，遠(yuǎn)高于股票的交易費(fèi)用，交易次數(shù)越多，資金的損失也就越多。換言之，為了節(jié)約交易成本，基金應(yīng)該長(zhǎng)期持有，不宜頻繁買賣。在頻繁買賣中，還會(huì)喪失原來?yè)碛械牧己糜麜r(shí)機(jī)。

受證監(jiān)會(huì)規(guī)定限制，一只基金中不會(huì)全部持有股票，因此一般基金的增長(zhǎng)比不上股票的速度。受限于基金投資組合的投資方式，在短期內(nèi)基金的效益或許比不上股票。但是從長(zhǎng)期來看基金可以獲得穩(wěn)定、持久的收益。如果希望得到長(zhǎng)時(shí)間的穩(wěn)健收益，那么就應(yīng)該選擇長(zhǎng)期持有。

基金公司都聘請(qǐng)了專業(yè)的基金經(jīng)理，他們都具有很強(qiáng)的專業(yè)背景、豐富的經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)秀的操作經(jīng)歷?；鸪钟腥藨?yīng)該對(duì)這些基金經(jīng)理抱有足夠的信心，相信他們能夠?yàn)橥顿Y者帶來豐厚的回報(bào)。

對(duì)開放式基金長(zhǎng)期持有與否的論證

首先，投資者必須清楚地認(rèn)識(shí)到現(xiàn)在所處的宏觀大環(huán)境，包括當(dāng)前所處經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，以及未來經(jīng)濟(jì)的大致走向。當(dāng)然判斷出我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)走勢(shì)尤其一年以內(nèi)的走勢(shì)確實(shí)不很容易，尤其是面對(duì)當(dāng)前復(fù)雜多變的國(guó)際形勢(shì)還有國(guó)內(nèi)低迷的股市。但作為投資者，應(yīng)該熟悉和理解經(jīng)濟(jì)周期，經(jīng)濟(jì)周期指的是總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的擴(kuò)張和收縮交替反復(fù)出現(xiàn)的過程。經(jīng)濟(jì)周期是長(zhǎng)期存在且無法消除的，同時(shí)隨著經(jīng)濟(jì)周期一輪一輪向前發(fā)展，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的絕對(duì)值始終是在上升。所以面對(duì)所持基金凈值減少時(shí)，應(yīng)不必慌張，凈值的下降不是永遠(yuǎn)的，經(jīng)濟(jì)周期中的低谷一過，依舊還會(huì)上漲。如果沒有特殊原因，就該堅(jiān)持長(zhǎng)期持有，這里的長(zhǎng)期可以是三、五年。投資者也可以通過自身來對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出預(yù)期。

其次，投資者也要對(duì)自己具有的金融相關(guān)知識(shí)能力有個(gè)可信的合理估計(jì)。自己的金融知識(shí)儲(chǔ)備和證券評(píng)估能力是否能夠勝任其進(jìn)行基金波段操作，或者自己的實(shí)際操控能力能不能超過一般基金經(jīng)理的表現(xiàn)。筆者的看法是如果投資者個(gè)人有足夠自信和足夠的能力支持，相信自身的能力可以超過基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)，那么投資者就不應(yīng)該選擇基金作為他的投資選擇，而應(yīng)該積極地投身到證券交易市場(chǎng)中去，在那兒投資者的才能會(huì)得到更大更好的釋放。要是投資者對(duì)自己的水平?jīng)]有充足的信心，那么長(zhǎng)期持有基金是可行的。

按照現(xiàn)在通行的觀點(diǎn)看，拿去投資基金的資金至少應(yīng)該是自己的閑置資金，以不影響自己日常生活為宜，按照這種觀點(diǎn)，基金應(yīng)是長(zhǎng)期持有的，因?yàn)檫@些資金對(duì)投資人的生活不會(huì)產(chǎn)生大的影響，所以可以作為長(zhǎng)期投資來持有。另外，既然是投資途徑，那么肯定就有人以此投機(jī)想謀取更大的收益。如果是想盡可能大的獲得效益，那就該承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于基金公司因流動(dòng)性需求，而希望投資者長(zhǎng)期持有基金。本文認(rèn)為覺得這點(diǎn)無可厚非，因?yàn)閹缀跛薪鹑跈C(jī)構(gòu)都存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，例如銀行有擠兌的風(fēng)險(xiǎn)，所以設(shè)有存款準(zhǔn)備金制度?；鸸鞠Ｍ顿Y者長(zhǎng)期持有基金是部分處于自身發(fā)展的考慮，但這確實(shí)也會(huì)給投資者帶來可見的好處。

開放式基金發(fā)展的建議

基金投資者需要樹立正確的投資觀念。成熟的投資理念是一個(gè)長(zhǎng)期且漸進(jìn)的過程，不是一朝一夕就能做成的事。政府、媒體和投資機(jī)構(gòu)都有責(zé)任大力普及正確的投資方式，投資者自身也需要多學(xué)習(xí)證券投資知識(shí)，努力提高相關(guān)水平。增強(qiáng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和培養(yǎng)投資者理性的投資理念，應(yīng)是未來相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)的工作重點(diǎn)。

基金管理者素質(zhì)和能力有待提高。雖然2006年和2007年上半年基金普遍取得較高收益，但這主要?dú)w功于A股上揚(yáng)行情，并不能掩蓋基金管理層能力的缺失。只有提升了基金經(jīng)理人的素質(zhì)和能力，才能有效降低道德風(fēng)險(xiǎn)，避免老鼠倉(cāng)和盲目擴(kuò)大的危險(xiǎn)，也才能夠給投資者帶來更加穩(wěn)健的收益。

建立和完善開放式基金監(jiān)督體系。首先，需要加強(qiáng)落實(shí)對(duì)基金托管人的監(jiān)督職責(zé)認(rèn)定，實(shí)現(xiàn)基金托管人的獨(dú)立性，使基金托管人成為投資者真正意義上的托管人，更有效地去監(jiān)督基金管理人。其次，盡快建立以《證券投資基金法》為核心的法律體系，完善相關(guān)配套法規(guī)文件，盡快實(shí)現(xiàn)法律體系的發(fā)展與基金的發(fā)展相適應(yīng)，以保證政府行政部門的監(jiān)督有法可依，執(zhí)法必嚴(yán)。此外，大力推進(jìn)基金評(píng)級(jí)和信息披露制度，形成良好的市場(chǎng)約束，促進(jìn)基金公司規(guī)范運(yùn)作。

參考文獻(xiàn)：

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3.黃蓉.我國(guó)證券投資基金發(fā)展現(xiàn)狀的分析研究[J].金融與經(jīng)濟(jì)，2007