談創(chuàng)業(yè)板特色與投資機(jī)遇

10月30日10時(shí),宏源證券研究所所長(zhǎng)程文衛(wèi)做客強(qiáng)國(guó)論壇,以創(chuàng)業(yè)板的特色與開板后的投資機(jī)遇為題與網(wǎng)友在線交流。

程文衛(wèi),南開大學(xué)管理學(xué)博士,14年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn),曾任職于南開大學(xué)中科證券研究所所長(zhǎng)。現(xiàn)任宏源證券研究所所長(zhǎng),公司投資決策委員會(huì)、資產(chǎn)管理決策委員會(huì)、投行融資決策委員會(huì)委員。

設(shè)立創(chuàng)業(yè)板對(duì)眾多中小企業(yè)而言是天大的喜訊

網(wǎng)友:創(chuàng)業(yè)板開板后,對(duì)主板有何沖擊與影響?

程文衛(wèi):從現(xiàn)在的成交量來看,很多投資者已被創(chuàng)業(yè)板吸引過去,這體現(xiàn)在深圳的成交量現(xiàn)在已經(jīng)大于上海的成交量,這是在創(chuàng)業(yè)板沒有推出之前是極少出現(xiàn)的。這反映出在一段時(shí)間內(nèi),創(chuàng)業(yè)板對(duì)投資者的吸引力還是很大的。同時(shí)我們還可以看到,主板和中小板與創(chuàng)業(yè)板相同行業(yè)的一些個(gè)股的估值,可能會(huì)隨著創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的價(jià)格上的高估存在著向上的潛力。

網(wǎng)友:與主板相比,創(chuàng)業(yè)板有何特色?

程文衛(wèi):幾個(gè)方面。第一,從總的規(guī)模來看,創(chuàng)業(yè)板很小。第二,從企業(yè)成長(zhǎng)性來看,創(chuàng)業(yè)板的成長(zhǎng)性基本上都好于主板的大部分企業(yè)。第三,從上市的門檻來看,低于主板市場(chǎng)。第四,從風(fēng)險(xiǎn)性來看,創(chuàng)業(yè)板公司的成長(zhǎng)過程中的風(fēng)險(xiǎn)要大于主板。第五,從市場(chǎng)波動(dòng)性來看,創(chuàng)業(yè)板會(huì)大于主板。

創(chuàng)業(yè)板從體制上給民營(yíng)企業(yè)家創(chuàng)造了發(fā)展空間

網(wǎng)友:創(chuàng)業(yè)板對(duì)中小企業(yè)融資真正有利嗎?

程文衛(wèi):從28家創(chuàng)業(yè)板的實(shí)際融資情況來看,基本上已經(jīng)超過了它們?cè)瓉硐Ｍ技Y金的一倍左右。從這個(gè)數(shù)據(jù)來看的話,創(chuàng)業(yè)板確實(shí)是中小企業(yè)非常好的投融資平臺(tái),這一批上市的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)很多都是高知人群組成的公司。這也體現(xiàn)了我們國(guó)家未來的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的方向,創(chuàng)業(yè)板確實(shí)給具有創(chuàng)業(yè)板資格的這些企業(yè)提供了非常好的融資渠道。

網(wǎng)友:20世紀(jì)60年代以來,先后有39個(gè)國(guó)家(地區(qū))成立了75個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),但其中近半市場(chǎng)已被迫關(guān)閉。你認(rèn)為原因在哪?中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板需要汲取哪些教訓(xùn)?

程文衛(wèi):可能有幾個(gè)方面的原因。第一個(gè)原因,推出創(chuàng)業(yè)板的國(guó)家自身的創(chuàng)新能力本來就不強(qiáng),可能也沒有那么大的市場(chǎng)能夠支持比較多的創(chuàng)業(yè)的企業(yè)去發(fā)展。第二個(gè)原因,本來很多創(chuàng)業(yè)的企業(yè)不具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)能力。第三個(gè)原因,創(chuàng)業(yè)板的一些交易規(guī)則讓創(chuàng)新類的企業(yè)沒有適應(yīng)那種交易規(guī)則的能力。第四個(gè)原因,跟整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)周期有關(guān)。因?yàn)榍岸螘r(shí)間通貨膨脹使得很多原材料、大綜商品價(jià)格上漲,造成創(chuàng)新類的企業(yè)不具備比較強(qiáng)大快速增長(zhǎng)能力。

我覺得中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板想運(yùn)行得比較成功可能有幾點(diǎn)需要注意:首先,從體制上,確實(shí)要給企業(yè)家,更多的是民營(yíng)企業(yè)家有比較好的發(fā)展空間。其次,在行業(yè)準(zhǔn)入方面,降低創(chuàng)新類企業(yè)進(jìn)入的門檻。第三,從創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交易層面來說,更多地呵護(hù),而不是爆炒,然后再進(jìn)入“冰河期”,這樣對(duì)創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展、再融資是非常不利的。

主板反映宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行,創(chuàng)業(yè)板反映中小高新技術(shù)企業(yè)運(yùn)行

網(wǎng)友:滬市深市絕無可能擔(dān)任“國(guó)民經(jīng)濟(jì)晴雨表”這一重任,已有明證;那么,創(chuàng)業(yè)板如何呢?

程文衛(wèi):從滬深股市的總市值占GDP的比重來看,我們國(guó)家的資本化率已經(jīng)達(dá)到了比較高的程度,多數(shù)資力比較好的企業(yè),包括央企已經(jīng)上市?？梢哉f,滬深股市基本能夠反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況。宏觀經(jīng)濟(jì)的季度環(huán)比和證券市場(chǎng)漲跌幅的環(huán)比相關(guān)性強(qiáng)。上市公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)環(huán)比與其股價(jià)漲跌相關(guān)性強(qiáng)。創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)更多地是反映我國(guó)的中小高新技術(shù)企業(yè)的一個(gè)發(fā)展趨勢(shì)。也就是說,主板更多地反映總體的宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)體運(yùn)行情況,創(chuàng)業(yè)板反映中小高新技術(shù)企業(yè)運(yùn)行情況。

網(wǎng)友:不管什么板什么級(jí)別都不重要,重要的是給資金提供一個(gè)公平公開透明的交易平臺(tái),所以創(chuàng)業(yè)板我并不看好,您如何認(rèn)為?

程文衛(wèi):我非常贊成這位網(wǎng)友前半句話,也就是無論什么板都不重要,重要的是給資金提供一個(gè)公開公平透明的交易平臺(tái)?！叭瓌t”是我們每一個(gè)人都期望能達(dá)到的,創(chuàng)業(yè)板看不看好我認(rèn)為不同的投資者會(huì)有不同的觀點(diǎn)。如果說,僅從創(chuàng)業(yè)板的投融資平臺(tái)這個(gè)角度出發(fā)的話,有創(chuàng)業(yè)板比沒有要好,具體到每一個(gè)創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)是否能夠給投資人帶來比較好的回報(bào),那要取決于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)自身的發(fā)展,以及投資人的眼光。

對(duì)于創(chuàng)業(yè)板,風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者最好只看不動(dòng)

網(wǎng)友:從現(xiàn)在的走勢(shì)看,創(chuàng)業(yè)板各股正向高處走,請(qǐng)分析預(yù)測(cè)一下今后一段時(shí)間的走向?

程文衛(wèi):從現(xiàn)在來看,很多個(gè)股經(jīng)過停牌以后可能會(huì)面臨再一次停牌,反映了很多投資者的熱捧態(tài)度,但是我個(gè)人對(duì)這種熱捧抱著比較謹(jǐn)慎的態(tài)度。從國(guó)外的創(chuàng)業(yè)板統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以及國(guó)內(nèi)中小板首批上市的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看,短期之內(nèi)都會(huì)出現(xiàn)一個(gè)狂炒的階段,但隨后會(huì)進(jìn)入比較低迷時(shí)期。所以,建議投資者如果中簽了,最近這幾天是一個(gè)比較好的出貨時(shí)期,如果要想投資的話,建議等市場(chǎng)熱情冷卻以后,可能會(huì)比較好。

網(wǎng)友:程所長(zhǎng),創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行市盈率特高,目的是為了支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)多融資還是不得已而為之?高市盈率發(fā)行考慮到二級(jí)市場(chǎng)的投資者沒有?

程文衛(wèi):從監(jiān)管層的角度來看,他對(duì)創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行價(jià)格更多的是考慮發(fā)行者以及投資者的對(duì)價(jià),也就是通過市場(chǎng)化的原則來決定創(chuàng)業(yè)板公司的發(fā)行價(jià)格。在二級(jí)市場(chǎng)中,創(chuàng)業(yè)板公司的定價(jià)更是投資者一個(gè)買賣的結(jié)果,因此,發(fā)行價(jià)格以及二級(jí)市場(chǎng)中的價(jià)格過高這樣一種現(xiàn)象,可能會(huì)隨著創(chuàng)業(yè)板的公司越來越多,逐漸出現(xiàn)重心下降的趨勢(shì)。

網(wǎng)友:您對(duì)創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)如何評(píng)估,對(duì)投資者來說,風(fēng)險(xiǎn)主要在哪兒?

程文衛(wèi):第一,主要是估值的風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)楣乐灯呖隙〞?huì)有風(fēng)險(xiǎn)的。第二,交易的風(fēng)險(xiǎn)。短期內(nèi)交易價(jià)格偏離它的合理的中樞比較遠(yuǎn)的話,也會(huì)存在這種風(fēng)險(xiǎn)。第三,不同于主板的一些交易規(guī)則的風(fēng)險(xiǎn),特別是退市風(fēng)險(xiǎn)。尤其是最后一點(diǎn)需要給予足夠的重視。

創(chuàng)業(yè)板不是創(chuàng)業(yè)陷井,而是創(chuàng)業(yè)天堂

網(wǎng)友:創(chuàng)業(yè)板上市對(duì)創(chuàng)業(yè)者來說能夠增加融資渠道,但對(duì)我們這些投資者來說,風(fēng)險(xiǎn)和收益比例是否平衡?

程文衛(wèi):從投資者來說,實(shí)際分為兩類:一類是做PE投資的,一類是純做二級(jí)市場(chǎng)投資的。其實(shí)對(duì)這兩類投資者而言,都存在著比較大的收益的機(jī)會(huì),但是也存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樽鯬E的,能夠成功的企業(yè)所占的比例也不高,而且,可能投資的時(shí)間會(huì)很長(zhǎng),退出渠道也是再等10年以后才有一個(gè)創(chuàng)業(yè)板。對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)投資者而言,認(rèn)真地去選擇創(chuàng)業(yè)板的企業(yè),并且,在一個(gè)自己認(rèn)為不高的價(jià)格介入會(huì)降低風(fēng)險(xiǎn)。否則,投資損失的可能性比較大。

網(wǎng)友:創(chuàng)業(yè)板是不是個(gè)創(chuàng)業(yè)陷阱?

程文衛(wèi):從總體上而言,中國(guó)的資本市場(chǎng)創(chuàng)新步伐還是相對(duì)比較慢的,我們可以看到,創(chuàng)業(yè)板也是十年磨一劍,相比美國(guó)的資本市場(chǎng)而言,我們需要在金融創(chuàng)新方面投入更大的精歷。從目前來看,至少對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的創(chuàng)業(yè)者而言,創(chuàng)業(yè)板不是創(chuàng)業(yè)陷阱,而是創(chuàng)業(yè)天堂,因?yàn)樗鼘?shí)現(xiàn)了他們的個(gè)人價(jià)值。所以我本人認(rèn)為,未來的金融創(chuàng)新,比如說在股指期貨上如果步子邁得更大一點(diǎn)的話,對(duì)于中國(guó)的資本市場(chǎng)將極大地豐富了資本市場(chǎng)的交易品種,也將會(huì)降低投資者的交易風(fēng)險(xiǎn)。

創(chuàng)業(yè)板讓創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)投致富了

網(wǎng)友:創(chuàng)業(yè)板又產(chǎn)生了多少億萬富翁?

程文衛(wèi):根據(jù)我們的粗略統(tǒng)計(jì),如果按照發(fā)行價(jià)格來說,已經(jīng)產(chǎn)生了60名左右的億萬富翁。如果按照今天的二級(jí)市場(chǎng)中的交易價(jià)格,平均漲幅在1.5倍的話,大概可以做一下測(cè)算,又增加了多少?我們還可以發(fā)現(xiàn),創(chuàng)業(yè)板的公司里其實(shí)是由很多高級(jí)知識(shí)分子創(chuàng)立的。也就是說,創(chuàng)業(yè)板實(shí)際上實(shí)現(xiàn)了一個(gè)知識(shí)轉(zhuǎn)變?yōu)樨?cái)富的夢(mèng)想。我希望,國(guó)內(nèi)有更多的知識(shí)分子能夠通過創(chuàng)業(yè)板來實(shí)現(xiàn)這個(gè)夢(mèng)想,也希望你也能夠?qū)崿F(xiàn)。

網(wǎng)友:程所長(zhǎng):有從業(yè)專家說創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)中會(huì)出現(xiàn)中國(guó)式的微軟,你能預(yù)測(cè)一下嗎?

程文衛(wèi):我希望中國(guó)的創(chuàng)新類的企業(yè)能夠借助于創(chuàng)業(yè)板最終成為世界級(jí)的高新技術(shù)企業(yè),類似于微軟一樣。從目前這些上市的28家企業(yè)來看,可能比較看好的是一些具有以主板市場(chǎng)和中小板市場(chǎng)不太一樣的行業(yè)公司,比如說娛樂類的公司,這類公司可能會(huì)更好。

創(chuàng)業(yè)板成功發(fā)行,并且成功上市,以及受到投資者熱情的追捧,證實(shí)了我國(guó)的資本市場(chǎng)創(chuàng)新能力,祝創(chuàng)業(yè)板一路走好,也祝投資者能夠在主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上投資成功!