如何判斷我國(guó)通脹的生成機(jī)制及其演進(jìn)趨勢(shì)

葛兆強(qiáng)

全球金融危機(jī)爆發(fā)一年來(lái)，發(fā)達(dá)國(guó)家和新興經(jīng)濟(jì)體均出臺(tái)了積極的量化寬松的貨幣政策，并向市場(chǎng)注入了較多的流動(dòng)性。由此，許多人擔(dān)憂全球通脹會(huì)卷土重來(lái)。從中國(guó)的情況看，通脹預(yù)期日益強(qiáng)烈，政府官員，經(jīng)濟(jì)專家和市場(chǎng)人士對(duì)是否會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹爭(zhēng)論不休。究竟如何認(rèn)識(shí)通脹問題?

通貨膨脹是否已形成?

關(guān)于對(duì)通貨膨脹是否形成的判斷，首先源于我們對(duì)通貨膨脹概念的界定。目前，人們對(duì)通貨膨脹的理解和認(rèn)知主要基于兩種學(xué)術(shù)定義。一種是薩繆爾森的定義：通貨膨脹意味著一般價(jià)格水平的上漲。人們用價(jià)格指數(shù)即成千上萬(wàn)產(chǎn)品的加權(quán)平均價(jià)格來(lái)計(jì)量通貨膨脹。根據(jù)這一定義，通貨膨脹就是價(jià)格總水平的上漲?，F(xiàn)實(shí)中，人們通常以CPI、PPI等指標(biāo)來(lái)觀察通貨膨脹。另外一種是弗里德曼給出的定義：通貨膨脹是一種純粹的貨幣現(xiàn)象。按照這種定義，通貨膨脹可以被理解為中央銀行發(fā)行了太多的貨幣，以至于貨幣貶值，物價(jià)水平上漲。

從現(xiàn)實(shí)觀察，貨幣主義的通貨膨脹觀似乎只是停留在學(xué)術(shù)界，沒有得到政府官員、智囊機(jī)構(gòu)的充分重視。相反，物價(jià)主義的通貨膨脹觀卻俘獲了政策界、智囊機(jī)構(gòu)的專家們，他們都陷入了CPI崇拜，成為物價(jià)主義的信徒。從物價(jià)主義角度觀察，2008年第四季度以來(lái)我國(guó)的CPI、PPI一直處于下滑通道，物價(jià)總水平的確沒有上升。但是，如果將分析的視角轉(zhuǎn)移到貨幣主義，那么，單純從1～8月創(chuàng)新中國(guó)60年之最的信貸增速這一事實(shí)來(lái)判斷，中國(guó)通貨膨脹早已經(jīng)發(fā)生。即使按照物價(jià)主義的觀點(diǎn)，提出翹尾因素，實(shí)際上環(huán)比通脹在8月就已經(jīng)顯現(xiàn)。

當(dāng)然，判斷當(dāng)前中國(guó)通貨膨脹的有無(wú)，不能如此簡(jiǎn)單。觀察通貨膨脹不僅要看物價(jià)總水平，更重要的是應(yīng)該分析經(jīng)濟(jì)體的相對(duì)價(jià)格結(jié)構(gòu)。在物價(jià)總水平?jīng)]有變化的情況下，經(jīng)濟(jì)體相對(duì)價(jià)格結(jié)構(gòu)的變化也會(huì)引起通貨膨脹。

目前，強(qiáng)烈的通貨膨脹預(yù)期與低迷的物價(jià)總水平形成了較大的反差。之所以如此，一個(gè)重要原因是我們喜歡用CPI的高低來(lái)衡量通脹，而中國(guó)現(xiàn)行CPI的構(gòu)成已經(jīng)嚴(yán)重與現(xiàn)實(shí)脫節(jié)，近年出現(xiàn)的“豬肉推動(dòng)型通脹”即是經(jīng)典寫照。目前，我國(guó)CPI構(gòu)成存在的問題主要有：首先，權(quán)數(shù)確定不科學(xué)。一是我國(guó)現(xiàn)行的CPI涵蓋食品，娛樂教育文化用品及服務(wù)、居住、交通通訊，醫(yī)療保健及個(gè)人用品，衣著，家庭設(shè)備及維修服務(wù)和煙酒及用品八個(gè)大類，這八大類的權(quán)重設(shè)置比較傳統(tǒng)，沒有與時(shí)俱進(jìn)。過去，居民住房一般由國(guó)家或單位進(jìn)行分配，所以，居住所占的比重(13％)低是可以理解的。近些年來(lái)，在住房分配制度取消的背景下，住房需求和開支成為居民最重要的需求和支出，再沿襲傳統(tǒng)的較低的居住比重明顯是不合理的。而且，從居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的趨勢(shì)看，食品類的占比(34％)已經(jīng)顯得太高。二是國(guó)家統(tǒng)計(jì)局規(guī)定，零售物價(jià)指數(shù)采用固定權(quán)數(shù)和可變權(quán)數(shù)相結(jié)合的辦法。工業(yè)消費(fèi)品從代表規(guī)格品到小，中，大類均采用固定權(quán)數(shù)，權(quán)數(shù)一經(jīng)確定，全年使用。而食品類中的大多數(shù)代表規(guī)格品則采用可變權(quán)數(shù)，類權(quán)數(shù)仍是固定權(quán)數(shù)。從實(shí)際情況看，權(quán)數(shù)一經(jīng)確定全年使用的固定權(quán)數(shù)方法已滿足不了現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)變化快，產(chǎn)品更新?lián)Q代快的要求，起不到權(quán)衡作用。三是統(tǒng)計(jì)部門對(duì)固定權(quán)數(shù)的確定存在很大的假設(shè)性，與實(shí)際相差較大。以副食品類指數(shù)為例，現(xiàn)行規(guī)定食用植物油的權(quán)數(shù)為25％，干菜為5％，肉食蛋為33％，水產(chǎn)品為15％，調(diào)味品為5％，食糖為10％。顯然，這種權(quán)數(shù)設(shè)置不合理。比如，過去人們食用干菜較多，所以，權(quán)數(shù)設(shè)為5％是可以理解的。但是，現(xiàn)在隨著種植業(yè)和運(yùn)輸業(yè)的發(fā)展，無(wú)論哪個(gè)地區(qū)四季都可以吃上新鮮蔬菜，干菜所占的比重已經(jīng)很低。其次，物價(jià)指數(shù)的樣本覆蓋面不足，樣本結(jié)構(gòu)不合理?，F(xiàn)行計(jì)入零售物價(jià)指數(shù)編制的商品不足400種，而德國(guó)則是780種。顯然，樣本覆蓋面不夠，不能真實(shí)反映消費(fèi)商品的總體狀況。同時(shí)，樣本結(jié)構(gòu)也不合理。比如，在肉禽蛋中，豬肉占比為85％，牛肉占比為3％，羊肉為2％，雞蛋為10％。目前，盡管地區(qū)之間，民族之間可能有所差別，但牛肉和雞鴨肉所占的比例在不斷提高，豬肉的比重在降低。但是，由于設(shè)定的豬肉占比太高，所以，近兩三年來(lái)，出現(xiàn)了豬肉價(jià)格高低左右CPI的怪現(xiàn)象。再次，價(jià)格的可比性較低。統(tǒng)計(jì)部門發(fā)布的月度價(jià)格指數(shù)，通常都是以前一年同月的價(jià)格作為基期來(lái)計(jì)算的，這種方法符合統(tǒng)計(jì)習(xí)慣和人們的理解習(xí)慣。但是，由于商品的生命周期不斷縮短，許多商品如電子產(chǎn)品的生命周期已不能用年度量了，一些產(chǎn)品可能幾個(gè)月甚至幾十天就退出了市場(chǎng)。所以，在進(jìn)行價(jià)格對(duì)比時(shí)，一些商品的價(jià)格可比性較低。

中國(guó)通貨膨脹的生成機(jī)制具有特殊性

在經(jīng)濟(jì)金融全球化背景下，新興加轉(zhuǎn)軌的經(jīng)濟(jì)特征決定了中國(guó)通貨膨脹的生成機(jī)制既復(fù)雜又特殊，通貨膨脹實(shí)質(zhì)上是經(jīng)濟(jì)金融乃至社會(huì)運(yùn)行中一系列深層次矛盾的產(chǎn)物。從中國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況看，通貨膨脹的生成機(jī)制主要由制度性因素、結(jié)構(gòu)性因素和開放性因素三部分構(gòu)成。

從制度層面講，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)條件下形成的粗放式經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式至今沒有得到根本轉(zhuǎn)變，建立于高投資，高能耗，高污染基礎(chǔ)上的，以犧牲環(huán)境和資源為代價(jià)的GDP的高速增長(zhǎng)，擴(kuò)大了對(duì)投資品的需求，引致了原材料，能源價(jià)格的不斷上升。與此同時(shí)，政府相關(guān)部門固守本位主義，堅(jiān)持所謂的政策“獨(dú)立性”，有關(guān)政策的出臺(tái)缺乏部門之間的協(xié)商機(jī)制，致使有關(guān)調(diào)控政策從部門角度看是理性的，但最后導(dǎo)致了整體的非理性。此外，對(duì)于糧食，食品價(jià)格和石油、能源價(jià)格長(zhǎng)期奉行低價(jià)政策，不僅導(dǎo)致了人民幣的高估，增大了外在的升值壓力，而且使經(jīng)濟(jì)和社會(huì)運(yùn)行中的諸多矛盾長(zhǎng)期積累，導(dǎo)致許多問題積重難返。

從結(jié)構(gòu)層面講，結(jié)構(gòu)調(diào)整是中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期保持可持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的核心問題，近些年政府一直倡導(dǎo)并致力于這項(xiàng)工作，但是實(shí)際效果并不盡如人意，傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)品依然是支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵力量，高科技產(chǎn)業(yè)，新興產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)新產(chǎn)品一直增長(zhǎng)緩慢。在社會(huì)資源的配置中，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)品不僅對(duì)新興產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)新產(chǎn)品產(chǎn)生了擠出效應(yīng)，而且推動(dòng)了社會(huì)資源價(jià)格的上升。尤其是，由于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)品的回報(bào)率較低，導(dǎo)致了金融資源流入房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)，導(dǎo)致了資產(chǎn)價(jià)格的持續(xù)上漲，助推了通貨膨脹愈演愈烈。

從對(duì)外開放層面講，現(xiàn)在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融對(duì)外開放程度已經(jīng)非常之高，對(duì)外經(jīng)濟(jì)依存度高達(dá)70％。隨著對(duì)外開放程度的不斷提高，尤其是中國(guó)對(duì)石油、鐵礦石等能源和資源類商品的國(guó)際依賴程度越來(lái)越高，中國(guó)在從國(guó)際市場(chǎng)輸入這些商品的同時(shí)，也輸入了通貨膨脹。目前看來(lái)，盡管世界在中期可能繼續(xù)處于通貨緊縮狀態(tài)，但石油價(jià)格和國(guó)際大宗商品價(jià)格的上漲對(duì)不同國(guó)家會(huì)產(chǎn)生不對(duì)稱性沖

擊。目前以及未來(lái)一段時(shí)間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)出現(xiàn)二元特征，中國(guó)的重化工化和城市化進(jìn)程也會(huì)進(jìn)一步加快，這就決定中國(guó)對(duì)國(guó)際商品價(jià)格波動(dòng)具有較高的敏感性。從本質(zhì)上講，中國(guó)的通貨膨脹壓力是全球化背景下大國(guó)經(jīng)濟(jì)開放、過度依賴外部資源所產(chǎn)生輸入型的。斯蒂格利茨認(rèn)為，目前發(fā)展中國(guó)家的通貨膨脹絕大部分是輸入型的。這種輸入型的通貨膨脹不僅使經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論分析喪失了相同的假設(shè)前提，也使各國(guó)的實(shí)踐喪失了可比性。

以上分析表明，盡管我國(guó)的通貨膨脹壓力具有貨幣主義的通貨膨脹表征，但其性質(zhì)上已經(jīng)發(fā)生了根本變化，它不再是一個(gè)單純的貨幣現(xiàn)象，更多意義上是一個(gè)由制度，結(jié)構(gòu)和國(guó)與國(guó)之間匯率博弈乃至政治博弈形成的復(fù)雜經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。

未來(lái)通脹趨勢(shì)的演進(jìn)與治理取向

2008年年底以來(lái)，銀行信貸的大幅擴(kuò)張，帶動(dòng)廣義貨幣供應(yīng)高于名義GDP增長(zhǎng)達(dá)20多個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)新中國(guó)歷史之最。異常寬松的貨幣條件，加上國(guó)際大宗商品價(jià)格的上揚(yáng)，中國(guó)已經(jīng)積聚了沉重的通脹壓力。筆者看來(lái)，2010年以后中國(guó)將面臨通貨膨脹迅速攀升的危險(xiǎn)。而且，這種攀升可能呈現(xiàn)戲劇性，就像2008年CPI在8月以后迅速高臺(tái)跳水一樣，在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)迅速反轉(zhuǎn)，急劇拉升。

第一，過度寬松的貨幣政策短期內(nèi)不會(huì)改變，它將進(jìn)一步積累通脹壓力。2009年上馬的大量政府項(xiàng)目期限為3～5年，2010年這些項(xiàng)目不可能停下來(lái)，因此，2010年銀行貸款仍將保持較高的增速。第二，政府的調(diào)控政策會(huì)滯后于市場(chǎng)的變化。第三，原油價(jià)格和大宗初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格有可能繼續(xù)上漲，這會(huì)加劇我國(guó)通貨膨脹壓力。第四，美元貶值也是通脹壓力的一個(gè)主要因素。

從歷史維度看，在對(duì)付和治理通脹方面，我國(guó)政府已經(jīng)積累了幾十年的經(jīng)驗(yàn)。中央銀行懂得如何去控制通脹，許多政府部門懂得如何去達(dá)到政策目標(biāo)，且成績(jī)不俗。不過，整體上看，我國(guó)政府部門包括中央銀行更多喜歡運(yùn)用行政手段。而且相對(duì)于經(jīng)濟(jì)手段，行政手段似乎更奏效。由此，就未來(lái)的通貨膨脹治理而言，在美國(guó)采取緊縮貨幣政策之前，中國(guó)不太可能貿(mào)然采取緊縮的貨幣政策。因?yàn)橹袊?guó)的宏觀政策選擇受制于匯率和大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施投資，如果實(shí)行緊縮的貨幣政策，那么，有相當(dāng)一部分已經(jīng)開工的政府項(xiàng)目會(huì)成為“半拉子”工程，導(dǎo)致銀行不良資產(chǎn)的急劇攀升。因此，中國(guó)治理通脹將以行政措施為主，比如對(duì)一些大幅升價(jià)的行業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼，

但是，通過行政手段來(lái)治理通脹的代價(jià)也是比較大的，它不利于校正扭曲的價(jià)格體系，只能暫時(shí)掩蓋矛盾，導(dǎo)致問題越積越多。而且，在全球化的今天，輸入型通貨膨脹壓力是問題的關(guān)鍵。而對(duì)于輸入型的通貨膨脹，行政手段的作用不是太大。我們可以穩(wěn)定豬肉的供給，但豬飼料與豬肉的比價(jià)在1：6左右，玉米，豆粕等飼料價(jià)格是國(guó)際定價(jià)，如果這些價(jià)格上漲，又如何控制豬肉的價(jià)格?

筆者認(rèn)為，有效控制和治理通脹壓力，一方面應(yīng)采取行政手段，另一方面更要注重運(yùn)用經(jīng)濟(jì)手段。近期的政策選擇包括：一是要保持人民幣升值，人民幣匯率要與美元匯率脫鉤；二是要采取積極有效措施擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求；三是有效平衡經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，從出口和投資轉(zhuǎn)向公共和私人消費(fèi)；四是保持股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展，有效吸納超額貨幣，防止超額貨幣對(duì)商品市場(chǎng)的直接沖擊。