國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓中的價(jià)值評(píng)估問(wèn)題研究

潘 俊 王小平

[摘要]目前我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期間，國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓正是在此背景下產(chǎn)生的。如何更好地管理國(guó)有企業(yè)，并防范其資產(chǎn)的流失至關(guān)重要。在國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中運(yùn)用好價(jià)值評(píng)估的方法，保證國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的公允性，是我們所追求的目標(biāo)。本文介紹了價(jià)值評(píng)估的基本方法，分析了國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓中的土地問(wèn)題、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估問(wèn)題以及評(píng)估委托人問(wèn)題等評(píng)估難點(diǎn)，并提出了完善國(guó)企產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓中價(jià)值評(píng)估的若干政策建議。

[關(guān)鍵詞]國(guó)有企業(yè)；產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓；無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估；價(jià)值評(píng)估

據(jù)我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)管理部門的推算和匯總。近年來(lái)各種原因?qū)е碌膰?guó)有資產(chǎn)流失數(shù)字驚人。如何在國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中防范國(guó)有資產(chǎn)流失已經(jīng)成了當(dāng)前一個(gè)熱門話題。對(duì)于需要進(jìn)行產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的國(guó)有企業(yè)而言，只有在準(zhǔn)確的資產(chǎn)評(píng)估的基礎(chǔ)上進(jìn)行國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，才能體現(xiàn)公平、公正，才不會(huì)造成國(guó)有資產(chǎn)流失。

一、資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估方法的評(píng)價(jià)與選擇

當(dāng)前確定國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值普遍使用的方法是資產(chǎn)評(píng)估。資產(chǎn)評(píng)估是國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的法定程序。我國(guó)對(duì)資產(chǎn)評(píng)估的方法大致有這樣四種：收益現(xiàn)值法、重置成本法、現(xiàn)行市價(jià)法、清算價(jià)格法。

(一)收益現(xiàn)值法

收益現(xiàn)值法是將評(píng)估對(duì)象剩余壽命期間每年(或每月)的預(yù)期收益，用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn)，累加得出評(píng)估基準(zhǔn)日的現(xiàn)值，以此估算資產(chǎn)價(jià)值的方法。運(yùn)用收益現(xiàn)值法必須建立在資產(chǎn)具有獨(dú)立獲得預(yù)期收益的能力、資產(chǎn)未來(lái)的收益能夠用貨幣來(lái)計(jì)量、資產(chǎn)所有者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)能夠用貨幣衡量等前提條件下。收益現(xiàn)值法適用范圍較小，一般是用于企業(yè)整體資產(chǎn)評(píng)估以及可預(yù)測(cè)未來(lái)收益的單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估。

(二)重置成本法

重置成本法是現(xiàn)時(shí)條件下被評(píng)估資產(chǎn)全新?tīng)顟B(tài)的重置成本減去該項(xiàng)資產(chǎn)的實(shí)體性貶值、功能性貶值和經(jīng)濟(jì)性貶值，估算資產(chǎn)價(jià)值的方法。使用重置成本法進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，受到一定的限制，該方法要滿足繼續(xù)使用假設(shè)。而且待評(píng)估的資產(chǎn)必須是可以再生和復(fù)制、可以隨時(shí)間推移、可重建和重構(gòu)的具有有形或無(wú)形損耗的單項(xiàng)資產(chǎn)，或者是可重置和重構(gòu)的整體資產(chǎn)。

(三)現(xiàn)行市價(jià)法

現(xiàn)行市價(jià)法是通過(guò)市場(chǎng)調(diào)查，選擇一個(gè)或幾個(gè)與評(píng)估對(duì)象相同或類似的資產(chǎn)作為比較對(duì)象，分析比較對(duì)象的成交價(jià)格和轉(zhuǎn)讓條件，進(jìn)行對(duì)比調(diào)整，估算出資產(chǎn)價(jià)值的方法。使用該方法需要有一個(gè)充分發(fā)育的、活躍的資產(chǎn)市場(chǎng)，同時(shí)參照物以及與被評(píng)估資產(chǎn)可以比較的有關(guān)指標(biāo)、技術(shù)參數(shù)等資料是可以收集到的。隨著我國(guó)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)不斷發(fā)展，會(huì)非常廣泛地運(yùn)用現(xiàn)行市價(jià)法進(jìn)行自查評(píng)估。

(四)清算價(jià)格法

清算價(jià)格法適用于依照中華人民共和國(guó)企業(yè)破產(chǎn)法規(guī)定，經(jīng)人民法院宣告破產(chǎn)的企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估。評(píng)估時(shí)應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)清算時(shí)其資產(chǎn)可變現(xiàn)的價(jià)值，評(píng)定重估價(jià)值。清算價(jià)格法與現(xiàn)行市價(jià)法基本相同，所不同的是停業(yè)或者破產(chǎn)時(shí)。企業(yè)將資產(chǎn)拍賣、出售，清算價(jià)格往往大大低于現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格。在國(guó)外，清算價(jià)格法并不獨(dú)立使用。一般將清算價(jià)格法和現(xiàn)行市價(jià)法共同使用，稱為市場(chǎng)法。清算價(jià)格法主要用于企業(yè)破產(chǎn)、企業(yè)抵押、企業(yè)清理等幾種情況。

二、國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓中的價(jià)值評(píng)估難點(diǎn)分析

國(guó)有資產(chǎn)的特殊性決定了國(guó)有資產(chǎn)的資產(chǎn)評(píng)估不可能是一帆風(fēng)順的，而這其中土地處置問(wèn)題、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估問(wèn)題，以及評(píng)估委托人問(wèn)題又是國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估中較為棘手的問(wèn)題。

(一)土地處置問(wèn)題

對(duì)待產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓中，國(guó)有企業(yè)擁有的土地使用權(quán)的處置問(wèn)題。因其使用權(quán)來(lái)源的不同而存在不同的解決途徑和辦法。若土地使用權(quán)來(lái)源屬出讓方式。則在產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的過(guò)程中并不涉及土地處置問(wèn)題，僅需根據(jù)該地塊的客觀區(qū)域因素和個(gè)別因素采用合適的評(píng)估方法進(jìn)行評(píng)估。對(duì)劃撥土地使用權(quán)的處置方式，根據(jù)《國(guó)有企業(yè)改革中劃撥土地使用權(quán)管理暫行規(guī)定》第三條規(guī)定：“對(duì)國(guó)有企業(yè)改革中涉及的劃撥土地使用權(quán)，根據(jù)企業(yè)改革的不同形式和具體情況，可分別采取國(guó)有土地使用權(quán)出讓、國(guó)有土地租賃、國(guó)家以土地使用權(quán)作價(jià)出資(人股)和保留劃撥用地方式予以處置”。而在這幾種處置方式下，評(píng)估時(shí)所采用的方式及途徑也不盡相同，具體敘述如下：

1對(duì)采取保留劃撥用地方式進(jìn)行處置的，無(wú)需對(duì)原賬面劃撥土地使用權(quán)的價(jià)格進(jìn)行具體的評(píng)定估算。但為了合理體現(xiàn)改革前國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)范圍，仍需對(duì)劃撥土地使用權(quán)原賬面金額按現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行核實(shí)，并以核實(shí)后的金額作為評(píng)估值列示，納入改革資產(chǎn)范圍。

2對(duì)采取國(guó)有土地租賃方式進(jìn)行處置的，應(yīng)首先將國(guó)有企業(yè)原賬面存在的劃撥土地使用權(quán)價(jià)值進(jìn)行剝離，然后另行對(duì)國(guó)有土地使用的租金水平進(jìn)行評(píng)估，并將該租金水平評(píng)估結(jié)果一并運(yùn)用于改革方案當(dāng)中。以規(guī)范國(guó)有土地租賃行為，并防止國(guó)有資產(chǎn)的流失。

3對(duì)采取國(guó)有土地使用權(quán)出讓方式進(jìn)行處置的，對(duì)土地使用權(quán)進(jìn)行評(píng)估時(shí)。又存在兩種程序和途徑：第一種將該國(guó)有土地使用權(quán)納入改革資產(chǎn)范圍，也應(yīng)納入評(píng)估范圍。在這種情況下：首先，確定該土地使用權(quán)的價(jià)值定義，以土地使用權(quán)來(lái)源屬出讓性質(zhì)為假設(shè)，并根據(jù)地塊實(shí)際情況和規(guī)劃條件對(duì)土地使用權(quán)在出讓方式下的用途及使用期限進(jìn)行假設(shè)；然后，以這些假設(shè)作為估價(jià)提前，對(duì)該國(guó)有土地使用權(quán)采用合適的土地估價(jià)方法進(jìn)行評(píng)估，并將評(píng)估值直接列示于資產(chǎn)負(fù)債中無(wú)形資產(chǎn)項(xiàng)下；最后，對(duì)土地使用者(國(guó)有企業(yè))應(yīng)補(bǔ)交的地價(jià)進(jìn)行反映或列示。第二種不將該國(guó)有土地使用權(quán)納入改革范圍，也即不納入評(píng)估范圍。不將國(guó)有土地使用權(quán)納入改革范圍(評(píng)估范圍)時(shí)，還應(yīng)滿足一個(gè)前提：即房地產(chǎn)市價(jià)中大于建筑物實(shí)體價(jià)格的那部分，均是由土地使用權(quán)貢獻(xiàn)或創(chuàng)造的。將劃撥土地使用權(quán)與其對(duì)應(yīng)的建筑物分開(kāi)評(píng)估(即土地使用權(quán)不納入改革評(píng)估，而另行評(píng)估后形成土地處置方案報(bào)批)才不會(huì)出現(xiàn)價(jià)值遺漏情形，才不會(huì)導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)的流失。

(二)無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估問(wèn)題

無(wú)形資產(chǎn)具有非實(shí)體性、壟斷性、效益性和不確定性、完整性等特點(diǎn)。無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估時(shí)考慮的因素主要有：1、無(wú)形資產(chǎn)取得的成本；2、機(jī)會(huì)成本，即無(wú)形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、投資、出售后失去市場(chǎng)的損失收益的大??；3、效益因素成本，即從無(wú)形資產(chǎn)補(bǔ)償角度考慮的，但無(wú)形資產(chǎn)更重要的是其創(chuàng)造收益；4、使用期限；5、技術(shù)成熟程度；6、轉(zhuǎn)讓內(nèi)容因素；7、內(nèi)外無(wú)形資產(chǎn)的發(fā)展趨勢(shì)、更新?lián)Q代情況和速度；8、市場(chǎng)供需狀況；9、同行業(yè)同類無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)格水平。無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估值的高低，還取決于無(wú)形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)讓的價(jià)款支付方式、各種支付方式的提成基數(shù)、提成比例等，在評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)綜合考慮。

(三)價(jià)值評(píng)估委托人問(wèn)題

由于國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格總體上決定于企業(yè)總資產(chǎn)減去負(fù)債后的凈資產(chǎn)價(jià)值。政府作為股權(quán)的出讓者，越高的買價(jià)意味著越多的利益。而對(duì)于股權(quán)的購(gòu)買者或者擬進(jìn)入的私人投資者而言，情況恰好相反。相關(guān)利益主體的利益沖突使得轉(zhuǎn)讓雙

方都試圖確保價(jià)值評(píng)估有利于自身。并且當(dāng)所有的參與者都相信道德風(fēng)險(xiǎn)會(huì)不可避免的影響評(píng)估代理人對(duì)資產(chǎn)的評(píng)估時(shí)，認(rèn)定評(píng)估代理人便成為所有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓過(guò)程的關(guān)注焦點(diǎn)。

根據(jù)《國(guó)有企業(yè)改革重組調(diào)查研究報(bào)告》的展示，在中央控股改革企業(yè)中，由企業(yè)母公司代表企業(yè)最終所有者利益，執(zhí)行評(píng)估機(jī)構(gòu)委任權(quán)的占據(jù)了相當(dāng)大的部分，這樣的企業(yè)占中央控股改革企業(yè)樣本總數(shù)的35％。而在地方控股改革企業(yè)中，母公司作為評(píng)估機(jī)構(gòu)委托人的比例可以達(dá)到43％，同時(shí)還有37％的地方企業(yè)由地方政府親自選擇委任評(píng)估機(jī)構(gòu)。資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓機(jī)構(gòu)也是企業(yè)價(jià)值評(píng)估委托人中的重要部分，而企業(yè)管理者代表自身利益委任價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu)的情況最為少見(jiàn)。《國(guó)有企業(yè)改革重組調(diào)查研究報(bào)告》顯示，通過(guò)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓機(jī)構(gòu)委托評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估改革企業(yè)資產(chǎn)所得到的評(píng)估價(jià)值相對(duì)最高，凈資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值與賬面價(jià)值比值的平均水平可以達(dá)到83％，而依據(jù)其他委托人聘請(qǐng)的評(píng)估機(jī)構(gòu)的評(píng)估結(jié)果計(jì)算出的該比值卻只有68％。這一統(tǒng)計(jì)結(jié)果一方面體現(xiàn)了在中國(guó)的產(chǎn)權(quán)改革過(guò)程中，許多國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)都存在被低估的可能性。另一方面也顯示產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程中低估資產(chǎn)的動(dòng)機(jī)最小。改革企業(yè)價(jià)值低估行為的動(dòng)機(jī)主要來(lái)自于企業(yè)收購(gòu)者甚至政府官員的尋租行為，這也同時(shí)解釋了為什么中央政府鼓勵(lì)和要求在產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓中心實(shí)施資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓過(guò)程，而不是由地方政府或公司私自組織實(shí)施。

本文認(rèn)為對(duì)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估的評(píng)估機(jī)關(guān)應(yīng)該都是當(dāng)?shù)貒?guó)有資產(chǎn)管理委員會(huì)授權(quán)獨(dú)立主體，然后通過(guò)招標(biāo)的形式來(lái)邀請(qǐng)這些單位，同時(shí)將審計(jì)單位、評(píng)估單位要分開(kāi)。最后要將資產(chǎn)評(píng)估、審計(jì)不良資產(chǎn)的報(bào)審公開(kāi)化。讓資產(chǎn)評(píng)估成為一種“陽(yáng)光”工程。

三、對(duì)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓中價(jià)值評(píng)估的幾點(diǎn)建議

產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓工作是國(guó)有企業(yè)改革順利進(jìn)行的一個(gè)必要的前提，同時(shí)也是一項(xiàng)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)行為。其影響因素眾多，要想使產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓取得徹底的成功，不留下任何的隱患，需要各方面的積極配合和支持。筆者對(duì)今后國(guó)有企業(yè)改革提出了以下幾個(gè)方面的建議：為促進(jìn)我國(guó)今后國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓及其價(jià)值評(píng)估的健康發(fā)展。

(一)樹(shù)立正確的國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和價(jià)值實(shí)現(xiàn)的觀點(diǎn)

突破對(duì)國(guó)有企業(yè)“有進(jìn)有退”的狹隘理解。實(shí)現(xiàn)以退為進(jìn)，退中求進(jìn)，即在國(guó)有股權(quán)和比重上退，在國(guó)有經(jīng)濟(jì)的總體實(shí)力、控制力和影響力上進(jìn)。突破“產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和企業(yè)重組是市場(chǎng)行為，政府無(wú)所作為”的認(rèn)識(shí)誤區(qū)。政府作為國(guó)有企業(yè)的出資人，理應(yīng)按市場(chǎng)規(guī)律組織推進(jìn)其產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和重組；并且只有政府才能解決轉(zhuǎn)讓重組中的條塊分割、債務(wù)處理、人員安置、分離辦社會(huì)職能等諸多難題，才能協(xié)調(diào)多個(gè)部門參與改革的行動(dòng)、審批權(quán)限的行使和各自利益的調(diào)整。突破對(duì)國(guó)有資產(chǎn)保值增值的片面理解。固化、呆滯、虧損、潛虧是最大的流失，只有流動(dòng)、重組、盤活才能保值增值。國(guó)有資產(chǎn)存在于企業(yè)并有效利用是保值增值，存在于能為社會(huì)公眾利益服務(wù)的社會(huì)保障、基礎(chǔ)設(shè)施、政策性安排(如安置就業(yè)、補(bǔ)償職工)等其他形式也是保值增值。

(二)完善國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的外部環(huán)境和國(guó)有資產(chǎn)的評(píng)估機(jī)制

從我國(guó)目前有關(guān)企業(yè)并購(gòu)的法律條文來(lái)看，還缺乏有關(guān)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方面的系統(tǒng)規(guī)定，在國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的實(shí)施過(guò)程中還有許多細(xì)節(jié)與現(xiàn)行法律相抵觸，且存在各地區(qū)規(guī)定不盡相同的問(wèn)題。因此必須要盡快制定出相關(guān)的法律法規(guī)，使國(guó)有企業(yè)改革有法可依。同時(shí)建立一套完善的社會(huì)保障體系來(lái)接收國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓后分流出來(lái)的員工，為國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓創(chuàng)造良好的條件。針對(duì)在國(guó)有企業(yè)實(shí)施產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中存在的信息不對(duì)稱、管理層“道德風(fēng)險(xiǎn)”等問(wèn)題，一定要加大力度強(qiáng)化對(duì)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程的監(jiān)督，以加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中信息披露的透明度。要健全國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估機(jī)制，防止國(guó)有資產(chǎn)的流失。確立合理、公正的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)制，是當(dāng)前規(guī)范國(guó)有企業(yè)改革的重點(diǎn)。因此在改革的實(shí)施過(guò)程中一定要確立公平合理的價(jià)格，尤其需要健全國(guó)有企業(yè)無(wú)形資本的評(píng)估機(jī)制，在我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革中的資產(chǎn)評(píng)估中往往強(qiáng)調(diào)有形資產(chǎn)忽視無(wú)形資產(chǎn)。這樣使得國(guó)有資產(chǎn)流失現(xiàn)象嚴(yán)重。所以在今后的改革中必須為無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估建立一套系統(tǒng)的程序。

(三)加強(qiáng)決策的科學(xué)性和價(jià)值評(píng)估的有效性

進(jìn)行產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的企業(yè)在準(zhǔn)備階段必須能夠準(zhǔn)確地收集轉(zhuǎn)讓對(duì)象的資料，了解真實(shí)情況，正確預(yù)見(jiàn)雙方所在產(chǎn)業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。首先需要選擇合適的轉(zhuǎn)讓對(duì)象。國(guó)有企業(yè)在產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓前應(yīng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行充分的調(diào)研，力爭(zhēng)盡可能深刻地了解目標(biāo)企業(yè)，不能只注重對(duì)方的出價(jià)如何高。而是要看其對(duì)自己有什么好處。否則即使暫時(shí)獲得了資金，實(shí)際對(duì)企業(yè)的發(fā)展幫助卻很少。同時(shí)需要合理確定產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格。產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格問(wèn)題是企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓雙方最關(guān)心、最敏感的問(wèn)題之一。因此，準(zhǔn)備進(jìn)行產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓企業(yè)應(yīng)對(duì)定價(jià)工作進(jìn)行周密策劃，合理安排?！銘?yīng)做到：運(yùn)用多種現(xiàn)代評(píng)估方法對(duì)本企業(yè)價(jià)值進(jìn)行實(shí)評(píng)估，多個(gè)結(jié)果相互參照，最終確定合理價(jià)格；在產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的過(guò)程中提高談判能力，加強(qiáng)談判技巧，進(jìn)行適當(dāng)?shù)挠憙r(jià)還價(jià)。通過(guò)合作博弈實(shí)現(xiàn)最終的“雙贏”。選擇適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方式，做到既對(duì)目標(biāo)企業(yè)的股東有吸引力，又可降低產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓成本。