央企金融控股沖動

鄭子軒

一方是鋼鐵行業(yè)的龐大資本，另一方則是金融行業(yè)的資金需求。當產(chǎn)業(yè)資本頻頻轉(zhuǎn)向金融領域時，雙方似乎一拍即合。央企雖然涉足金融業(yè)由來已久，但最近這股勢頭越演越猛。

11月13日，寶鋼集團及法國興業(yè)銀行集團分別通過旗下子公司，合資組建了法興華寶汽車租賃(上海)有限公司。另外，由中鋼集團聯(lián)合部分中央直屬企業(yè)和地方國有大型企業(yè)集團共同發(fā)起成立的中安財險，已向中國保監(jiān)會申請注冊批準，擬注冊資本10億元。

寶鋼集團、中鋼集團這樣的央企大舉進入金融業(yè)與國資委的態(tài)度是分不開的。今年4月，國資委副主任李偉提出，“要培育具有國際競爭力的大型企業(yè)集團，產(chǎn)融結(jié)合必不可少。”

能源、交通領域財大氣粗的央企集團，今年以來頻繁涉足銀行業(yè)、保險業(yè)、信托業(yè)、金融租賃業(yè)的股權(quán)投資行動愈演愈烈，顯示大型企業(yè)集團產(chǎn)融結(jié)合的大潮正以空前的力度涌動。

“央企不再專注于傳統(tǒng)的主業(yè)，進軍金融領域是大勢所趨。當一個產(chǎn)業(yè)公司在其經(jīng)營的領域達到巔峰，或者很難再有突破的情況下，要么尋找另外的產(chǎn)業(yè)進行投資，要么進行金融投資獲利，產(chǎn)業(yè)公司進軍金融在歐美發(fā)達國家已十分普遍。央企通過金融投資，一方面讓自己閑置的資產(chǎn)增值，另一方面還可以彌補主業(yè)經(jīng)營增長過慢帶來的不足，分擔和平衡企業(yè)風險。可謂一舉兩得。”國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟研究院對外經(jīng)濟所所長張燕生表示，“一旦涉及資本市場，人就會有種做實業(yè)太累，來錢太慢的錯覺，當資本市場反轉(zhuǎn)時，進入深的就會由于資金鏈斷裂而倒塌，美國給中國企業(yè)界上的課還不夠濃烈?！?/p>

熱衷“內(nèi)部銀行”

對經(jīng)歷金融危機的中國企業(yè)而言，沒有任何一個時刻，能像現(xiàn)在這樣對資金管理產(chǎn)生如此迫切的需求。根據(jù)中國財務公司協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，目前已有31家左右的央企建立了自己的財務公司(相當于“內(nèi)部銀行”)。幾乎80％的央企都擁有類似財務公司的職能部門，這還不包括大量地方國有企業(yè)籌建的財務公司。

由于央企層級架構(gòu)復雜，子孫公司滿堂，銀行賬戶眾多，很多大中型企業(yè)集團的資金流是一個徹頭徹尾的糊涂賬。資金使用效率普遍不高，甚至不少資金躺在企業(yè)賬戶里“沉睡”，而關(guān)聯(lián)的平行或上下級公司可能對資金極其渴求，被迫去銀行貸款。為了合理利用現(xiàn)金流，金融危機后許多集團企業(yè)開始強化資金流的集中管理，主要是通過企業(yè)的財務公司和結(jié)算中心實現(xiàn)。央企的資金掌控、成員企業(yè)的存款、貸款和投融資都集中到了財務公司。中央財經(jīng)大學中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示這樣的做法也出現(xiàn)了一些弊端。如果管理不當，就會帶來更大的損失?！叭绻凹瘓F想做一個10億元的投資，但自己手里只有5000萬元，那這個投資就根本無法進行。但是當整個資金集中到集團后，就很可能可以做這筆投資?？墒侨绻@個決策是錯誤的，集團的損失就是10億。”

郭田勇對央企財務公司運作模式的有效性非常質(zhì)疑，“一直以來，央企資金管理的最大風險是可能因投資決策失誤帶來浪費，把資金都集中到集團后，所有的資金都由集團高層調(diào)撥，內(nèi)部監(jiān)管很難起到作用。而且，各央企與政府各部門的聯(lián)系緊密，許多項目都可以先斬后奏，這些項目的投資是否正確及由誰監(jiān)管將成為一個大問題。”以華能集團為例，其金沙江水電站項目未經(jīng)環(huán)境評價就擅自上馬，給金沙江中游帶來較大的生態(tài)影響，被責令停工進行整改。然而，其項目前期已經(jīng)投入數(shù)十億資金，這種投資失誤上的損失就不是個小數(shù)字。

“成立財務公司后，集團的貸款和自有資金都會集中在財務公司，由于是同一個進口和出口，監(jiān)管機構(gòu)根本無法判斷企業(yè)做投資時用的是自有資金還是貸款，這就為企業(yè)作弊開辟了一個新的渠道。因為沒有相關(guān)的法律條文，銀監(jiān)會也無從監(jiān)管?！惫镉抡J為財務公司利于資金管理，但是在央企，卻屬于一個好的模式?jīng)]有得到好的應用，甚至為集團高管犯罪帶來了便利條件。

監(jiān)管存在真空

國務院發(fā)展研究中心金融所副所長巴曙松認為，目前，央企參股金融機構(gòu)主要有三種路徑：一是企業(yè)集團的財務公司展開收購；二是由資產(chǎn)經(jīng)營管理公司負責統(tǒng)一運作和管理；三是以集團旗下的信托、證券、保險等金融機構(gòu)作為操作平臺收購金融機構(gòu)的股權(quán)。這三種路徑的實施主體均難以承擔金融控股企業(yè)的風險和管理責任。實施主體不明晰，監(jiān)管層就無法將其納入某類金融機構(gòu)進行監(jiān)管，出現(xiàn)問題也沒有專門的法律可以套用，使得本來需要嚴格監(jiān)控的金融業(yè)務部分脫離了監(jiān)管層視線。

對于企業(yè)集團財務公司和資產(chǎn)經(jīng)營管理公司的監(jiān)管，銀監(jiān)會、央行從2007年就一直比較謹慎，強調(diào)主要功能是為企業(yè)集團提供資金歸集和管理服務，國企以此為金融股權(quán)投資操作平臺與監(jiān)管思路存在差距。

國務院參事夏斌坦言：“目前對這類產(chǎn)融結(jié)合型集團的監(jiān)管是多頭監(jiān)管，確實還存在一定的監(jiān)管漏洞和空白。”

“對于包括產(chǎn)融結(jié)合型集團在內(nèi)的金融控股公司的監(jiān)管，目前還存在一定的監(jiān)管真空?！卑褪锼商寡?，“盡管我國法律和監(jiān)管上明確為分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管發(fā)展管理模式，但現(xiàn)行法律并沒有禁止設立金融控股公司，也沒有禁止銀行、證券、保險、信托等機構(gòu)擁有共同的大股東。因此，在法律上存在金融控股公司集團混業(yè)、經(jīng)營分業(yè)發(fā)展的空間?！?/p>

在他看來，除了銀行控股模式中作為母公司的商業(yè)銀行明確接受銀監(jiān)會監(jiān)管外，其他金融集團式和產(chǎn)業(yè)控股式的母公司均游離于金融監(jiān)管之外?！耙环矫娼鹑诳毓晒臼袌鲋黧w身份沒有得到明確，監(jiān)管機構(gòu)無法依照法律按金融機構(gòu)的標準對其進行監(jiān)管；另一方面由于無法將控股母公司歸入某類金融機構(gòu)，監(jiān)管主體也就無法全面落實，致使本來需要進行嚴格監(jiān)控的機構(gòu)游離于監(jiān)管體系之外，風險外溢問題嚴重?！?/p>

2003年監(jiān)管職能從人民銀行分離出來后，銀監(jiān)、證監(jiān)、保監(jiān)分別負責銀行、證券、保險業(yè)的監(jiān)管。但對于金融控股公司，仍然沒有明確的監(jiān)管框架。來自實業(yè)界的產(chǎn)融結(jié)合趨勢，與金融業(yè)內(nèi)部的綜合經(jīng)營趨勢，對尚在調(diào)研之中的金融控股公司法律體系與監(jiān)管體系，提出了日益迫切的要求。

對于目前國企參股金融機構(gòu)的洶涌態(tài)勢，最為憂心忡忡的當數(shù)主要的監(jiān)管部門國資委。今年以來，國資委相當重視央企參股金融機構(gòu)的情況，不僅進行了摸底排查，國資委副主任李偉還親自走訪了中石油、中石化、中國電力集團、中國五礦集團等多家產(chǎn)融結(jié)合企業(yè)，并召開了風險防范座談會。

“國資委倡導產(chǎn)融結(jié)合，鼓勵央企建立財務公司，加強集團資金管理，依靠財務公司平臺內(nèi)部解決資金短缺的央企已經(jīng)越來越多，這從9月以來財務公司開始成為新增信貸的重要力量可見一斑?！敝袊缈圃焊痹洪L李揚認為這和國資委一直要求央企主業(yè)明晰，剝離非主業(yè)資產(chǎn)不相符合?！爱a(chǎn)業(yè)資本參與金融資本，有的是純粹為投資獲利回報；有的是出于自身產(chǎn)業(yè)上的戰(zhàn)略目的考慮，搞多元化經(jīng)營；有的是為了更好地融資，這些都要很好地區(qū)別對待?！钡珡哪壳皝砜矗瑖也⑽丛谘肫筮M軍金融設置過多的門檻。而監(jiān)管層對金融公司的門檻是針對資金的，不是針對投資實體。而資金在2009年的信貸盛宴中恰瀹是央企巨頭們最不缺乏的。

未來風險很大

盡管進入金融業(yè)有利于分擔主業(yè)經(jīng)營存在的風險，但在變幻莫測的金融市場，央企大舉進軍金融業(yè)的風險也不容忽視。

國資委突轉(zhuǎn)風向，倡導產(chǎn)融結(jié)合。這引發(fā)了外界對“產(chǎn)融結(jié)合后產(chǎn)業(yè)資本在金融資本逐利性的影響下逐漸金融化，從而導致產(chǎn)業(yè)虛擬化”的擔憂，不過，德隆系的轟然倒塌如在昨日。

德隆系的倒塌是業(yè)界關(guān)于產(chǎn)融結(jié)合最著名的案例之一。唐萬里的德隆系通過一系列收購，擁有了遍及證券、保險、信托和金融租賃領域在內(nèi)的5家金融機構(gòu)，形成了一個所謂的德隆金融帝國。而最后的結(jié)果是，大批金融機構(gòu)在迅速擴大德隆系融資能力的同時，也為德隆系帶來了巨大的風險，最終導致這一“帝國”轟然倒塌。

郭田勇認為，在當前中國信用體系尚不健全、經(jīng)濟仍處于轉(zhuǎn)軌階段甚至政策的連續(xù)性也不是太好的情況下，唐萬里的企業(yè)錯誤地進入了金融業(yè)，并盲目追求所謂的產(chǎn)融結(jié)合，由此引來惡果?！敖鹑跇I(yè)是一個‘玩別人錢的行業(yè)，因此這個行業(yè)的企業(yè)財務破產(chǎn)的風險特別大，而盲目進入的話則風險更要加倍。”

現(xiàn)階段央企還不會出現(xiàn)這種狀況。與產(chǎn)業(yè)虛擬化相比，央企面臨的風險很可能是因為在金融資本上賠錢了，從而把產(chǎn)業(yè)資本帶沒了。學術(shù)界開出的藥方無非是央企在金融運作的時候，一定要有管控?！暗悄膫€機構(gòu)能夠管控住呢?央企規(guī)模大、鏈條長、關(guān)系錯綜復雜，內(nèi)部自我監(jiān)督機制缺乏，外部靠財政系統(tǒng)、審計系統(tǒng)，還是紀檢監(jiān)察系統(tǒng)?市場規(guī)律在央企起到的作用有限，太多不確定因素。表面看起來，央企的財務公司都不錯，但一審計，會發(fā)現(xiàn)一大堆問題?！惫镉抡J為這也許是央企金融沖動的原因之一，“畢竟關(guān)起門來洗錢更容易!”

在風險無處不在的金融業(yè)，央企要走的路還很長。中國銀監(jiān)會日前就發(fā)出警告，“要對實體經(jīng)濟參與金融領域的現(xiàn)狀進行摸底”，以應對未來隨時可能發(fā)生產(chǎn)融結(jié)合的風險。