金融危機(jī)背景下跨境資金流動(dòng)監(jiān)管面臨的新挑戰(zhàn)及策略選擇

畢德富 劉連營(yíng)

摘要:金融危機(jī)的爆發(fā)對(duì)我國(guó)跨境資金流動(dòng)產(chǎn)生深刻影響。影響跨境資金流動(dòng)的因素趨于復(fù)雜,資金流動(dòng)呈現(xiàn)多樣化、復(fù)雜化趨勢(shì),給我國(guó)跨境資金流動(dòng)監(jiān)管帶來新的挑戰(zhàn)。本文結(jié)合新形勢(shì)下跨境資金流動(dòng)狀況,深入分析當(dāng)前跨境資金監(jiān)管中面臨的問題,并提出完善我國(guó)跨境資金監(jiān)管體系的相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞:跨境資金流動(dòng);監(jiān)管;建議

Abstract:The breaking-out of financial crisis deeply influences the cross border capital flow. The capital flow is taking on diversification and complication,it makes against the balance of payment and the custody. This text mainly studies on the problem of the custody of cross border capital flow,with the background of financial crisis,and lodges policy proposals on perfection of the custody structure.

Key Words:Cross border capital flow,custody,suggestion

中圖分類號(hào):F831.6文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:B文章編號(hào):1674-2265(2009)11-0050-03

金融危機(jī)爆發(fā)以來,跨境資金流動(dòng)呈現(xiàn)多樣化趨勢(shì),尤其是一些異常資金頻繁通過各種渠道流入或流出境內(nèi),不僅進(jìn)一步加大了國(guó)際收支不平衡的矛盾,而且給我國(guó)跨境資金流動(dòng)監(jiān)管帶來新的挑戰(zhàn)。全面看,2008年下半年短期國(guó)際資本呈現(xiàn)凈流出態(tài)勢(shì),但從2009年4月出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),凈流入規(guī)模不斷增長(zhǎng)。2009年2季度全國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)1778億美元,其中不能用外貿(mào)順差、FDI及匯率變動(dòng)造成的估值效應(yīng)等解釋的為879億美元。山東情況與此大體一致,跨境資金流動(dòng)形勢(shì)趨于復(fù)雜。

一、當(dāng)前山東省跨境資金流動(dòng)的基本特點(diǎn)

(一)跨境資金流動(dòng)總體保持凈流入態(tài)勢(shì)

2000-2008年間,山東省跨境資金規(guī)模及順差呈不斷擴(kuò)大之勢(shì),由217億美元擴(kuò)大到1745.6億美元,順差額由63.8億美元擴(kuò)大到391.39億美元。金融危機(jī)爆發(fā)后,涉外收支總規(guī)模增速減緩,但仍然保持凈流入態(tài)勢(shì)。2009年上半年,全省跨境資金流入383.8億美元,同比下降26.5%;流出287.9億美元,同比下降3.4%;順差95.9億美元,同比下降57.2%。

(二)跨境資金交易參與主體多元化

目前,全省跨境資金流動(dòng)的主體不斷增多,民營(yíng)和個(gè)人項(xiàng)下跨境收支增長(zhǎng)較快。2009年上半年,全省民營(yíng)企業(yè)涉外收支規(guī)模為2.5億美元,同比增長(zhǎng)52%,民營(yíng)企業(yè)在金融危機(jī)中表現(xiàn)出較強(qiáng)的生存能力。同期居民個(gè)人收支也出現(xiàn)快速增長(zhǎng),累計(jì)支出6.1億美元,同比增長(zhǎng)25%。除相關(guān)貨幣貶值帶動(dòng)旅游留學(xué)支出增加外,隨著境外資產(chǎn)、股票價(jià)格的大幅回落,個(gè)人對(duì)外投資現(xiàn)象有所增多。

(三)跨境資金波動(dòng)幅度與物流背離程度加劇

受金融危機(jī)蔓延擴(kuò)散等因素影響,2008年下半年山東省貨物貿(mào)易收支順差快速下滑,小于同期外貿(mào)順差47.2億美元,而上半年貿(mào)易結(jié)售匯順差高于外貿(mào)順差63.1億美元,表明外資有加快流出境外的趨勢(shì)。但進(jìn)入2009年以來,隨著國(guó)家一系列保增長(zhǎng)措施的出臺(tái),國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)率先企穩(wěn)回升,外資出現(xiàn)回流傾向,全省貿(mào)易收支順差又重新大于外貿(mào)順差,上半年這一差額為6.4億美元,且差額有擴(kuò)大之勢(shì)。

(四)短期跨境資金流動(dòng)方式趨于復(fù)雜

金融危機(jī)爆發(fā)以來,部分企業(yè)通過貿(mào)易付匯、利潤(rùn)匯出、撤資、提前償還外債等方式加速資金匯出。如2009年上半年全省購匯償還外債金額2.4億美元,同比增長(zhǎng)125%。但隨著境內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,外資通過退匯、境外投資收益等資金回流又有所增多。

二、金融危機(jī)加大了跨境資金流動(dòng)監(jiān)管的難度

(一)不利于保持我國(guó)國(guó)際收支平衡

當(dāng)前的跨境資金流動(dòng)形勢(shì)跌宕起伏,由金融危機(jī)爆發(fā)前的大規(guī)模流入到2008年下半年的大規(guī)模流出,再到2009年以來流入流出,外匯管理的難點(diǎn)也由原來的單純防流入、流出,變?yōu)榱魅肓鞒霾⒅?。從影響跨境資金流動(dòng)的因素看,目前國(guó)際金融危機(jī)仍未得到有效遏制,發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展未出現(xiàn)根本好轉(zhuǎn),房地產(chǎn)貸款及信用卡違約率仍在上升。如美國(guó)運(yùn)通、花旗集團(tuán)和摩根大通的信用卡違約率分別從2009年3月份的8.8%、9.66%、7.13%上升至6月份的9.9%、10.5%、8.04%,一旦形勢(shì)繼續(xù)惡化,將有外資出現(xiàn)大規(guī)模流出的可能。從國(guó)內(nèi)看,隨著經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升及資產(chǎn)價(jià)格反彈,對(duì)外資的吸引力又有所增強(qiáng)?？缇迟Y金流動(dòng)這種復(fù)雜多變的形勢(shì),不僅會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成較大沖擊,而且不利于維護(hù)國(guó)際收支平衡目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

(二)對(duì)宏觀調(diào)控政策形成壓制

為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)造成的影響,國(guó)家相繼出臺(tái)一系列保增長(zhǎng)的政策,實(shí)施積極的財(cái)政政策與適度寬松的貨幣政策。2009年上半年,全國(guó)金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)人民幣貸款增加7.37萬億元,同比多增4.92萬億元。目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象。但隨著股票、房地產(chǎn)市場(chǎng)的加暖,外資出現(xiàn)回流境內(nèi)的苗頭,部分資金通過各種渠道流入股票、房地產(chǎn)等市場(chǎng),導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)泡沫化傾向,對(duì)適度寬松的貨幣政策形成壓制,不利于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升傾向的鞏固。

(三)弱化了資本項(xiàng)目管制的效果

金融危機(jī)以來,資本流動(dòng)的顯著特點(diǎn)是資本項(xiàng)下交易經(jīng)常化,通過個(gè)人分拆等手段,利用我國(guó)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目與資本項(xiàng)目管理政策的差異,實(shí)現(xiàn)資本的跨境流動(dòng)。外匯資金的這種“異化”行為,在一定程度上突破了現(xiàn)有政策的限制,弱化了我國(guó)資本項(xiàng)目管制的效果。

三、我國(guó)跨境資金監(jiān)管體系亟待進(jìn)一步完善

(一)真實(shí)性審核操作難度加大

近年來,外匯局加大真實(shí)性審核力度,先后出臺(tái)出口收結(jié)匯聯(lián)網(wǎng)核查和貿(mào)易信貸登記管理等政策。但由于各種異常交易行為具有隱蔽性,真實(shí)性審核實(shí)際操作難度大,導(dǎo)致對(duì)異常資金的流入很難有效防范。如由于資金流與物流不匹配,對(duì)預(yù)收貨款監(jiān)管的有效性大打折扣;即使是外商直接投資,也隱含了一些投機(jī)資金。貿(mào)易和投資活動(dòng)日益頻繁,產(chǎn)業(yè)資本和虛擬資本的跨境流動(dòng)異?；钴S,各種資金的流動(dòng)可謂是魚龍混雜,要把正常資金流入與異常資金區(qū)分開,難度較大。

(二)現(xiàn)有統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)體系不完善

現(xiàn)有的各外匯業(yè)務(wù)系統(tǒng)在設(shè)計(jì)上,主要是用于獲取管理統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),以滿足事后監(jiān)管的需要,前瞻性不足,且各系統(tǒng)較為分散,共享性差,缺乏一套完整、全面的監(jiān)測(cè)系統(tǒng)。各外匯業(yè)務(wù)系統(tǒng)重在對(duì)“點(diǎn)“的統(tǒng)計(jì),而缺少“面“上的監(jiān)測(cè)預(yù)警,整體監(jiān)管效果不佳。

(三)外匯管理政策中存在漏洞

長(zhǎng)期以來,外匯管理政策在設(shè)計(jì)上以“獎(jiǎng)入限出”為特點(diǎn),近幾年來有了很大改變,但還未從根本上扭轉(zhuǎn)。對(duì)外匯流入的管理相對(duì)寬松,而對(duì)外匯流出則限制較多,且政策漏洞的存在使得異常資金流入有機(jī)可乘。如外資企業(yè)未分配利潤(rùn)具有相當(dāng)大的不確定性,對(duì)這部分資金沒有明確限制,實(shí)際上是變相流入,且將來形勢(shì)有變,可能成為資本流出的一條重要渠道;對(duì)服務(wù)貿(mào)易和個(gè)人外匯相對(duì)寬松的管理政策,使得異常資金得以通過該項(xiàng)目自由流出流入。

(四)監(jiān)管方式不能滿足實(shí)際監(jiān)管需要

目前,我國(guó)已實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)下可自由兌換,而資本項(xiàng)下仍實(shí)行管制,相應(yīng)的管理政策也是依據(jù)交易性質(zhì)不同而制訂的,這就造成同一市場(chǎng)主體不同項(xiàng)目交易適用不同政策規(guī)定的現(xiàn)象,有可能導(dǎo)致企業(yè)為規(guī)避資本項(xiàng)目管制而改變資金用途的行為。日常監(jiān)管中發(fā)現(xiàn),部分企業(yè)利用個(gè)人分拆、化整為零等方式規(guī)避監(jiān)管。目前這種按交易性質(zhì)實(shí)施監(jiān)管的方式已不能適應(yīng)跨境資金監(jiān)管的需要。

(五)政策間的協(xié)調(diào)監(jiān)管力度不夠

目前,我國(guó)外匯管理體制正處于新舊政策交替并行的時(shí)期,大批舊政策廢止的同時(shí)新政策密集出臺(tái),難免出現(xiàn)“老政策廢止而新政策未覆蓋或覆蓋無效”的情況,如新的《外匯管理?xiàng)l例》搭建了新形勢(shì)下外匯管理的整體架構(gòu),但配套政策沒有及時(shí)跟進(jìn),導(dǎo)致管理總體思路與具體操作模式不匹配。此外,由于短期資本流動(dòng)是由利率、匯率、產(chǎn)業(yè)政策等一系列因素引起的投機(jī)沖動(dòng)在外匯上的反映,單靠外匯管理政策無法消除異常資金流動(dòng)。

四、完善短期資本流動(dòng)監(jiān)管的政策建議

(一)未來總體政策趨向

一是要明確新形勢(shì)下跨境資金監(jiān)管的目標(biāo)。一國(guó)進(jìn)行跨境資金監(jiān)管的目標(biāo),總的來說就是為了穩(wěn)定匯率,維持國(guó)際收支平衡。在新形勢(shì)下,外匯管理一方面要保持人民幣幣值的基本穩(wěn)定,這也是保持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速增長(zhǎng)的基礎(chǔ)之一;另一方面要維持國(guó)際收支尤其是短期資本項(xiàng)目的基本平衡。

二是要明確跨境資金監(jiān)管的內(nèi)容。我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展及融入國(guó)際化的進(jìn)程與外匯管理逐步放松和完善過程是相輔相成的。在目前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,為減少經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇發(fā)展過程中的不確定因素和金融風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)不斷完善資本項(xiàng)目管理,尤其是要采取有效措施遏制資本項(xiàng)下交易經(jīng)?；F(xiàn)象。同時(shí),也應(yīng)對(duì)放松資本管制提前采取應(yīng)對(duì)措施,在條件成熟時(shí)逐步放開資本項(xiàng)目管制。

三是要明確跨境資金監(jiān)管的方式和手段。應(yīng)盡快對(duì)相關(guān)管理政策進(jìn)行梳理、完善,建立既適應(yīng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展現(xiàn)狀和監(jiān)管水平,又能有效防范跨境資金流動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)沖擊的外匯法規(guī)總體框架,逐步建立流入與流出均衡管理、現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管與非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管并重、行為監(jiān)管向主體監(jiān)管轉(zhuǎn)變的監(jiān)管體系。

(二)加強(qiáng)跨境資金流動(dòng)監(jiān)管的具體政策建議

1. 繼續(xù)完善人民幣匯率形成機(jī)制改革,穩(wěn)步推進(jìn)匯率市場(chǎng)化進(jìn)程。應(yīng)在堅(jiān)持主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則基礎(chǔ)上,繼續(xù)深化人民幣匯率形成機(jī)制改革,允許人民幣匯率在市場(chǎng)供求背景下較大幅度浮動(dòng)。同時(shí)進(jìn)一步擴(kuò)大外匯衍生市場(chǎng)規(guī)模、品種和交易范圍,大力發(fā)展匯率避險(xiǎn)工具,緩解人民幣升值預(yù)期對(duì)匯率穩(wěn)定目標(biāo)的壓力,縮小即期匯率與遠(yuǎn)期匯率的匯差,從而降低國(guó)際套利資本的獲利空間。

2. 增強(qiáng)非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管能力,構(gòu)筑跨境外匯資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)預(yù)警平臺(tái)。應(yīng)進(jìn)一步提高非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)手段,建立以國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)、外匯賬戶信息管理系統(tǒng)為核心,輔助以結(jié)售匯、外債統(tǒng)計(jì)、外商直接投資等資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)管理體系,實(shí)現(xiàn)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)從采集到傳輸、加工、分析處理各環(huán)節(jié)的規(guī)范化與制度化,實(shí)現(xiàn)對(duì)外資流出入的有效監(jiān)管。在加強(qiáng)對(duì)匯入?yún)R款的資金來源真實(shí)性審查的同時(shí),要注重對(duì)資金流向事后監(jiān)控,特別要加強(qiáng)對(duì)預(yù)收貨款、非貿(mào)易項(xiàng)下大額匯入款的后續(xù)跟蹤監(jiān)管。

3. 進(jìn)一步完善外匯管理政策,實(shí)現(xiàn)對(duì)短期資本流出流入的均衡監(jiān)管。應(yīng)全面梳理現(xiàn)行外匯管理政策法規(guī),切實(shí)體現(xiàn)均衡監(jiān)管的思路。一是完善外債管理政策,統(tǒng)一外商投資企業(yè)和中資企業(yè)的外債管理制度,嚴(yán)格控制短期外債展期次數(shù)和期限。二是強(qiáng)化貿(mào)易融資監(jiān)管。加強(qiáng)跟蹤核查,防范以投機(jī)為目的的虛假融資。三是進(jìn)一步完善非貿(mào)易和個(gè)人外匯收支統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè),梳理服務(wù)貿(mào)易項(xiàng)下外匯管理法規(guī),繼續(xù)完善非居民個(gè)人外匯管理。四是按照“分類管理、主體監(jiān)管”的原則,對(duì)企業(yè)外匯收支實(shí)施區(qū)別管理,強(qiáng)化失信懲戒機(jī)制。

4. 加強(qiáng)綜合政策配套,形成對(duì)短期資本流動(dòng)治理的合力。一是采取靈活的貨幣政策,逐步實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化,協(xié)調(diào)好穩(wěn)定匯率與投放基礎(chǔ)貨幣增量的關(guān)系。二是完善結(jié)售匯管理,擴(kuò)大銀行間外匯市場(chǎng)的覆蓋面,以平衡外匯市場(chǎng)的供求結(jié)構(gòu)。三是科學(xué)引進(jìn)和利用外資。在保持外資引進(jìn)總量的同時(shí),增加長(zhǎng)期直接投資,減少短期外債。四是根據(jù)不同資本的流動(dòng)方式、期限和有無實(shí)際貿(mào)易背景等情況,制定不同的稅率標(biāo)準(zhǔn),以增加外匯資金投機(jī)的機(jī)會(huì)成本。五是發(fā)揮與公安部門的聯(lián)合辦案機(jī)制作用,加大打擊地下錢莊等非法交易的力度,切斷非法資金流動(dòng)的渠道。

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(責(zé)任編輯 代金奎)