新加坡“淡馬錫控股”公司治理模式對(duì)我國(guó)金融控股公司的啟示

韓國(guó)信

新加坡淡馬錫控股公司是新加坡政府全資擁有的金融控股公司，也是當(dāng)今世界最著名的國(guó)有金融控股公司之一。淡馬錫模式是現(xiàn)在比較成功的國(guó)有投資公司的管理模式，具有比較完善的組織結(jié)構(gòu)和制度。我國(guó)國(guó)有投資公司可以借鑒其成功經(jīng)驗(yàn)。

一、淡馬錫控股公司的外部治理模式

(一)淡馬錫控股與政府的關(guān)系

淡馬錫控股是隸屬于新加坡財(cái)政部的獨(dú)資公司。由財(cái)政部的投資公司來(lái)負(fù)責(zé)監(jiān)督淡馬錫的運(yùn)營(yíng)和操作，檢查淡馬錫每年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。淡馬錫每年從下屬企業(yè)取得紅利的同時(shí)，必須將利潤(rùn)的15％上交財(cái)政部。政府允許淡馬錫及其下屬公司即淡聯(lián)企業(yè)按照商業(yè)模式靈活運(yùn)作，不干預(yù)淡馬錫的管理和商業(yè)決策。

淡馬錫董事會(huì)成員和總裁的任免由財(cái)政部部長(zhǎng)牽頭，各政府部長(zhǎng)級(jí)專家組成的提名委員會(huì)推薦，并須經(jīng)總統(tǒng)同意。

(二)淡馬錫控股與市場(chǎng)的關(guān)系

淡馬錫控股重視適應(yīng)不同時(shí)期、不同市場(chǎng)情況發(fā)展的要求，不斷調(diào)整對(duì)所屬淡聯(lián)企業(yè)的管理模式。比如，近年來(lái)淡馬錫根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展要求做出了將一部分所屬企業(yè)私營(yíng)化的重要調(diào)整。原因如下：一是通過(guò)對(duì)政府參股企業(yè)的私營(yíng)化可以累積國(guó)家財(cái)政儲(chǔ)備：二是可以使上市公司在籌集資金時(shí)有多種選擇，通過(guò)上市獲得巨額資金以改善公司的財(cái)務(wù)狀況；三是在提高公司知名度的同時(shí)，將公司的經(jīng)營(yíng)管理置于市場(chǎng)規(guī)則的約束之下，刺激公司不斷提高經(jīng)營(yíng)管理水平：四是通過(guò)上市讓公眾擁有淡馬錫及其下屬企業(yè)的股份，這也是將國(guó)家財(cái)富分配給大眾的方式之一：五是可以使政府從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中淡出。

二、淡馬錫控股公司的治理模式

根據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)的估算，淡馬錫管理著560億美元的市場(chǎng)資本化資金，而其管理關(guān)聯(lián)公司的代管部?jī)H有53名工作人員，每年的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用不到3000萬(wàn)美元。在管理效率的背后是淡馬錫優(yōu)質(zhì)的內(nèi)部治理模式。

(一)企業(yè)目標(biāo)的制定

作為全資國(guó)有企業(yè)，淡馬錫在適當(dāng)考慮政府產(chǎn)業(yè)政策的前提下，以市場(chǎng)為導(dǎo)向，以盈利為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和績(jī)效指標(biāo)。淡馬錫的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)既符合國(guó)家長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，也是自身績(jī)效評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)，確保股東權(quán)益的實(shí)現(xiàn)與增值。

(二)淡馬錫的人員任命以及獎(jiǎng)懲制度

1.獨(dú)立而高效的董事會(huì)。首先，重視董事會(huì)的獨(dú)立性。在淡馬錫公司的董事會(huì)中，獨(dú)立董事超過(guò)半數(shù)，這樣設(shè)置，不僅有利于董事會(huì)獨(dú)立做出自己的判斷。而且各獨(dú)立董事之間沒(méi)有利益關(guān)聯(lián)或者領(lǐng)導(dǎo)與被領(lǐng)導(dǎo)的關(guān)系，保證了獨(dú)立董事可以依據(jù)自己的判斷進(jìn)行表決而不受其他人的影響。其次，發(fā)揮股東董事的監(jiān)督作用。對(duì)于由政府委派的董事，他們的薪水是直接由政府支付而不在公司取酬，從而使得股東董事的利益與政府及全體人民的利益保持一致。第三，設(shè)立專門(mén)委員。董事會(huì)設(shè)有6個(gè)專門(mén)委員會(huì)，分別是執(zhí)行、審計(jì)、薪酬、提名、預(yù)算、奉獻(xiàn)委員會(huì)，均由獨(dú)立董事?lián)?，這有利于發(fā)揮獨(dú)立董事的專長(zhǎng)，提高董事會(huì)的決策效率。

2.世界級(jí)的管理精英。淡馬錫及其旗下企業(yè)十分重視人才隊(duì)伍的建設(shè)。公司高級(jí)管理層由公司執(zhí)行董事兼總裁率領(lǐng)的專業(yè)人士組成，他們是來(lái)自全球不同行業(yè)投資環(huán)境的專家，有來(lái)自世界金融機(jī)構(gòu)如匯豐、花旗、美國(guó)運(yùn)通招聘來(lái)的金融專才，每個(gè)人都有自己的強(qiáng)項(xiàng)，

(三)淡馬錫的制衡機(jī)制

1.激勵(lì)機(jī)制。公司董事會(huì)由財(cái)政部長(zhǎng)牽頭成立，由財(cái)長(zhǎng)及各部部長(zhǎng)及行業(yè)專家組成的董事會(huì)任命委員會(huì)選拔人才。公司高層領(lǐng)導(dǎo)包括董事長(zhǎng)和總裁的任命須經(jīng)財(cái)政部復(fù)審，報(bào)總統(tǒng)批準(zhǔn)。董事會(huì)中的董事大多是政府官員，政府根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)狀況，對(duì)委派的董事實(shí)行獎(jiǎng)懲。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好的，董事可以升遷，擔(dān)任更重要的職務(wù)，獲得更多的薪金。

2.約束機(jī)制。(1)所有權(quán)約束。淡馬錫通過(guò)國(guó)家控股方式擁有眾多上市和不上市公司的股份，公司的所有權(quán)約束類似于經(jīng)理企業(yè)的所有權(quán)約束，國(guó)家作為股東擁有財(cái)產(chǎn)所有權(quán)、剩余索取權(quán)和控制權(quán)。只是國(guó)家股東對(duì)其所有權(quán)的管理委托其產(chǎn)權(quán)代表——董事會(huì)去行使。

(2)內(nèi)部監(jiān)督和約束。從制度上建立防范機(jī)制。淡馬錫公司董事會(huì)內(nèi)設(shè)審計(jì)委員會(huì)，專門(mén)負(fù)責(zé)公司的財(cái)務(wù)審計(jì)。在業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)制度和程序上，公司內(nèi)部制定了相關(guān)規(guī)定，以確保公正和接受政府的監(jiān)管。公司每一個(gè)投資項(xiàng)目都必須經(jīng)過(guò)事先評(píng)估，并以能否盈利作為取舍的標(biāo)準(zhǔn)，而對(duì)那些特大型的項(xiàng)目，因本公司資金有限而需要政府注入新的資本時(shí)，還要報(bào)請(qǐng)財(cái)政部審批。

(3)外部監(jiān)督和約束。外部監(jiān)督和約束主要來(lái)自產(chǎn)品市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和經(jīng)理市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以及政府對(duì)淡馬錫的監(jiān)管。政府對(duì)淡馬錫的監(jiān)控主要包括派人參加董事會(huì)，通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)告和項(xiàng)目審批制度對(duì)公司重大決策進(jìn)行監(jiān)管，凡涉及公司及公司下轄子公司的重大投資決策和經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)，均需上報(bào)財(cái)政部審批或備案。

三、借鑒淡馬錫的成功經(jīng)驗(yàn)，完善我國(guó)金融控股公司的治理機(jī)制

(一)金融控股公司與政府的關(guān)系

1.當(dāng)前，我國(guó)的國(guó)有投資公司發(fā)展方向并不明確，其究竟是政府出資設(shè)立并授權(quán)的不以盈利為目的的政府投資機(jī)構(gòu)，還是政府授權(quán)的國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司不是很清楚。淡馬錫是政府全資擁有的投資公司，它的定位十分明確。在實(shí)際運(yùn)作中把“國(guó)有投資主體”和“市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體”相結(jié)合，把企業(yè)目標(biāo)定位在追求投資的經(jīng)濟(jì)效益，公司有明確的方向和戰(zhàn)略，政府沒(méi)有硬性指令。因此，對(duì)我國(guó)的國(guó)有投資公司，需要國(guó)家有關(guān)部門(mén)根據(jù)當(dāng)前情況出臺(tái)新的政策，對(duì)國(guó)有投資公司的戰(zhàn)略定位給與明晰的界定。有了明確的定位和任務(wù)，國(guó)有投資公司與政府的關(guān)系就會(huì)明確，投資效率也會(huì)得到較大的提高。

2.我國(guó)國(guó)有投資公司由于資本運(yùn)作沒(méi)有實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，沒(méi)有投資項(xiàng)目的決策權(quán)。投資項(xiàng)目仍然由政府決策，投資公司僅僅是一個(gè)執(zhí)行者?；蛘哒f(shuō)，對(duì)政府投資決策具體執(zhí)行并負(fù)責(zé)跟蹤管理，實(shí)際上成為受托管理的國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司而不是進(jìn)行資本運(yùn)作和股權(quán)置換的投資公司，由此決定了國(guó)有投資公司資本運(yùn)營(yíng)能力差，效益低下。這反映出了國(guó)家投資人的缺位，必須按照現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律的要求落實(shí)國(guó)有資產(chǎn)投資人到位，對(duì)投資公司投資決策的組織體系進(jìn)行重建，賦予國(guó)有投資公司資助投資決策權(quán)、市場(chǎng)融資權(quán)、資產(chǎn)處置權(quán)等。

新加坡政府作為淡馬錫的唯一股東，根據(jù)股東權(quán)益最大化原則來(lái)引導(dǎo)淡馬錫以商業(yè)價(jià)值為導(dǎo)向，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)效益的最大化，同時(shí)，使得股東權(quán)益也得到了最大化。因此，對(duì)于我國(guó)國(guó)有投資公司來(lái)說(shuō)，應(yīng)該把公司置身于市場(chǎng)中，通過(guò)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)和選擇，實(shí)現(xiàn)以價(jià)值導(dǎo)向的企業(yè)化經(jīng)營(yíng)模式，實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)作的市場(chǎng)化，提高國(guó)有投資公司資本運(yùn)營(yíng)能力。

(二)金融控股公司的內(nèi)部治理

當(dāng)前，我國(guó)國(guó)有投資公司的治理機(jī)構(gòu)不健全，存在著許多問(wèn)題，主要表現(xiàn)為：第一，董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)不了解公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況。對(duì)于公司的一些重大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，董事會(huì)不能及時(shí)決策，或決策時(shí)缺乏客觀性和合理性。第二，董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)不能對(duì)公司實(shí)行有效地監(jiān)督管理，公

司總經(jīng)理享有高度自主權(quán)，常常只顧自己小團(tuán)體的利益，做出有損于投資方的行為。第三。在某些項(xiàng)目中，國(guó)有投資公司股權(quán)過(guò)多，股東會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)開(kāi)會(huì)和決策只是表面形式。第四，國(guó)有投資公司投資的項(xiàng)目大多是國(guó)有企業(yè)或國(guó)有控股企業(yè)，公司經(jīng)理和員工的收入與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)沒(méi)有直接聯(lián)系，不能調(diào)動(dòng)經(jīng)理和員工的積極性。

新加坡政府對(duì)淡馬錫董事會(huì)設(shè)置從公司的地位和影響考慮，任命了一批有豐富經(jīng)驗(yàn)的資深企業(yè)家，既有利于政府對(duì)淡馬錫的決策管理，又有利于淡馬錫自身業(yè)務(wù)的發(fā)展。淡馬錫對(duì)下屬企業(yè)董事會(huì)設(shè)置的要求，注重董事會(huì)的有效運(yùn)轉(zhuǎn)和職責(zé)發(fā)揮。在董事人員選擇上，完全從管理好公司的角度出發(fā)，根據(jù)個(gè)人能力從全世界范圍內(nèi)招聘，控股子公司有才能的人也可以上兼母公司的董事。

對(duì)于我國(guó)有投資公司來(lái)說(shuō)，必須建立規(guī)范和完善的法人治理結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮董事會(huì)的關(guān)鍵作用，做到有效監(jiān)督管理，進(jìn)行自主決策，提高公司的運(yùn)營(yíng)效率。

(三)金融控股公司與下屬公司的關(guān)系

新加坡政府成立淡馬錫的最初目的，是設(shè)立專門(mén)部門(mén)收集國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況信息，并讓財(cái)政部和內(nèi)閣清楚掌握這些公司的表現(xiàn)，所以剛開(kāi)始的意圖并不實(shí)際管理政府的投資項(xiàng)目，也沒(méi)有監(jiān)管的作用。盡管是新加坡政府的全資企業(yè)，淡馬錫及旗下公司依據(jù)商業(yè)原則運(yùn)作，基于自身利益最大化作出商業(yè)決策，致力于為股東的投資帶來(lái)大回報(bào)。在下屬企業(yè)方面，淡馬錫堅(jiān)持不介入日常經(jīng)營(yíng)決策的原則。作為一個(gè)積極的股東，淡馬錫相信使其投資組合產(chǎn)生卓越和可靠回報(bào)的最好方法是組建高素質(zhì)商業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富、多元化、國(guó)際化的董事會(huì)，領(lǐng)導(dǎo)下屬公司的管理層和員工。為了提升董事會(huì)能力和素質(zhì)，淡馬錫積極物色具有不同專業(yè)能力、背景、國(guó)籍的董事人選，將他們推薦給下屬公司。淡馬錫不斷督促淡聯(lián)公司將良好的公司治理制度化，以提升他們管理行為的透明度和責(zé)任的落實(shí)程度。淡馬錫的公司治理原則可以總結(jié)為：董事會(huì)向所有的股東負(fù)責(zé)，管理層向董事會(huì)負(fù)責(zé)。

我國(guó)的大型金融控股公司也應(yīng)抓大放小，對(duì)于對(duì)子公司甚至母公司有重大影響的投資決策和經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目要實(shí)行監(jiān)管，對(duì)其日常的經(jīng)營(yíng)決策和資金使用給予一定的自主權(quán)。

(四)制度環(huán)境和市場(chǎng)環(huán)境

淡馬錫的成功，離不開(kāi)新加坡國(guó)內(nèi)健全的公司政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境和法制制度。淡馬錫與政府、旗下企業(yè)之間有十分清晰的權(quán)力邊界，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)完全分開(kāi)，擁有充分的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)，有健全的治理結(jié)構(gòu)、完善的管理制度，投資決策的科學(xué)化和風(fēng)險(xiǎn)防范都有制度保證。國(guó)有資本的進(jìn)與退可以完全依據(jù)利潤(rùn)最大化原則決定。產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)變不直接涉及人員去留或職工身份轉(zhuǎn)變，因而不涉及社會(huì)穩(wěn)定等復(fù)雜問(wèn)題。新加坡成熟健康的生產(chǎn)要素(特別是經(jīng)理人市場(chǎng)、勞動(dòng)力市場(chǎng)和股市)也提供了良好的發(fā)展環(huán)境，在我國(guó)，這方面的制度是有待完善的，應(yīng)建立完備科學(xué)的制度，為國(guó)內(nèi)的金融控股公司提供健康的生存環(huán)境，確保企業(yè)規(guī)范、健康的發(fā)展。