淺談民營企業(yè)上市風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

胡玉存

摘要:通過對民營企業(yè)上市風(fēng)險(xiǎn)分析,認(rèn)為制度成本風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、上市成本風(fēng)險(xiǎn)和股權(quán)旁落風(fēng)險(xiǎn)是民營企業(yè)上市的主要風(fēng)險(xiǎn),提出了企業(yè)規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)需要明確目的,做出相應(yīng)的戰(zhàn)略準(zhǔn)備。

關(guān)鍵詞:民營企業(yè),風(fēng)險(xiǎn),策略

中圖分類號:K152 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1006-8937(2009)08-0170-01

1管理制度及信息公開的風(fēng)險(xiǎn)

在家族式經(jīng)營模式下,家族成員是企業(yè)的決策層,企業(yè)管理模式、經(jīng)營模式、經(jīng)營方向自己說了算。但是,在股份制有限責(zé)任公司模式下,公司需要設(shè)立董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和股東大會(huì)等權(quán)力機(jī)構(gòu),并需要建立誠信的信息公開制度,這對習(xí)慣了家族管理的民營企業(yè)而言具有很大的挑戰(zhàn)性,管理方法和信息要面對大眾的審視。企業(yè)要向公眾公開的不僅有企業(yè)的經(jīng)營事項(xiàng),還有高管的財(cái)產(chǎn)、職業(yè)變遷和持股狀況,以及利潤分配信息等。這對于要上市的眾多民營企業(yè)來說,轉(zhuǎn)制要付出的制度成本可能是高昂的。而且中國的民營企業(yè)多數(shù)在起家時(shí)有原罪可能,很多行為可能在打法律擦邊球,或者存在透漏稅款以及行賄、舞弊等行為,而上市將使這些本不為人知的行為暴露于公眾的目光之下。

2重組及買殼上市存在的漏洞風(fēng)險(xiǎn)

2.1買殼上市存在的債務(wù)黑洞風(fēng)險(xiǎn)

民營企業(yè)兩種A股上市的主要方式是:{1}直接上市。{2}買殼上市。直接上市難度大、時(shí)間長、標(biāo)準(zhǔn)高,比如我國家電連鎖經(jīng)營巨頭國美電器就是依靠買殼才成功上市,因此民營企業(yè)的便捷途徑就是買殼上市。但是目前我國上市公司中可以作為殼資源的公司,大多數(shù)存在債務(wù)或擔(dān)保陷阱多,安置職工的包袱重,如果買殼公司對"殼"公司歷史沒有進(jìn)行細(xì)致調(diào)研和充分了解,對"殼"公司的債務(wù)狀況、債權(quán)人的索債請求、償還日期,還有對外擔(dān)保而產(chǎn)生的一些或有負(fù)債等債務(wù)問題,就會(huì)面臨承接"殼"公司債務(wù)和擔(dān)保的法律責(zé)任,債權(quán)人通過法律的手段取得上市公司資產(chǎn)或分割買殼方已經(jīng)取得的股權(quán),民營企業(yè)就會(huì)陷入"殼"公司的債務(wù)黑洞風(fēng)險(xiǎn)。

2.2改制不徹底的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)上市的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)是改制,改制和重組是調(diào)整公司產(chǎn)權(quán)關(guān)系和治理結(jié)構(gòu)的重大舉措,同時(shí)各種歷史問題的處理和經(jīng)營方向的調(diào)整也依靠改制和重組來完成,企業(yè)上市前的改制必須謹(jǐn)慎、規(guī)范、徹底。企業(yè)改制是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程,政策性強(qiáng)、法律關(guān)系復(fù)雜,改制能否順利進(jìn)行、改制成功與否直接關(guān)系到國有資產(chǎn)的增值、企業(yè)自身的發(fā)展、職工個(gè)人的利益;改制涉及面廣、各方利益相互交錯(cuò),如果處理不好就有可能造成社會(huì)動(dòng)蕩,妨礙經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,影響企業(yè)和股票市場的穩(wěn)定性。

3 發(fā)行成本風(fēng)險(xiǎn)

融資過程都會(huì)有資金成本發(fā)生,民營企業(yè)上市融資也需要發(fā)生費(fèi)用,需要付出融資成本。第一個(gè)成本就是股票發(fā)行成本,發(fā)行、上市是一項(xiàng)專業(yè)性較強(qiáng)的工作,企業(yè)必須聘請一系列的第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行評估和幫助。據(jù)估算,民營企業(yè)在國內(nèi)上市,融資成本一般約占融資總額額的5%,以集資3億元算,融資成本在1500萬元以上。如果在香港上市,成本高達(dá)20%以上。這些還只是顯性費(fèi)用,還有人際溝通等等隱形費(fèi)用,最大的風(fēng)險(xiǎn)莫過于上市失敗,既是對公司信心和信譽(yù)的一次打擊,也是對一次巨大的資金風(fēng)險(xiǎn)。

因此,急于上市實(shí)現(xiàn)融資的民營企業(yè)盲目上市,可能不但達(dá)不到融資的目的,還會(huì)對企業(yè)的發(fā)展造成不利的影響。民營企業(yè)如果要規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn),需要仔細(xì)權(quán)衡,明確自己的目的,在以下幾種情況下可以考慮上市:

3.1思路清晰的獲取融資發(fā)展企業(yè)

如果一個(gè)產(chǎn)品經(jīng)歷研發(fā)、發(fā)展到成熟、衰退的話,當(dāng)一種產(chǎn)品到達(dá)發(fā)展期,就需要研發(fā)下一代產(chǎn)品,并且要儲備第三代產(chǎn)品,這樣才能在第一代產(chǎn)品進(jìn)入下滑期的時(shí)候,保證新產(chǎn)品適時(shí)進(jìn)入市場,繼續(xù)占取市場。但是,企業(yè)在經(jīng)營過程中,資金永遠(yuǎn)是稀缺資源,上市融資便是最佳選擇了。

3.2旗幟鮮明的宣傳企業(yè)

25年前,新產(chǎn)品失敗率是65%,今天卻高達(dá)95%,因?yàn)楹芏嘈庐a(chǎn)品無法獲得消費(fèi)者信賴,消費(fèi)者更愿意消費(fèi)知名品牌產(chǎn)品和熟悉的產(chǎn)品,因此宣傳品牌,獲得官方認(rèn)可和讓消費(fèi)者熟悉自己的產(chǎn)品就顯得尤為重要,成功地上市,讓消費(fèi)者看到長期依賴的這個(gè)名字代表一種價(jià)值,使品牌的影響力更為深遠(yuǎn)。

3.3改造企業(yè)制度

這也是所有上市的公司持有的戰(zhàn)略方向,任何一家公司的管理都不可能規(guī)范,產(chǎn)權(quán)的透明度也不可能完美,大量的戰(zhàn)略、漏洞都有待進(jìn)行全面凋整和彌補(bǔ),上市其實(shí)就是一次整改的最好的時(shí)機(jī)。

參考文獻(xiàn):

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