論1929年美國股市崩盤對中國股市的啟示

朱 夢 任培政 韓 驥

摘要:通過分析美國股市1929年崩盤與中國股市2006年崩盤的相同點(diǎn)和不同點(diǎn),從金融心里學(xué)的角度闡述了群體性心理對股市的影響,主要分析了在適應(yīng)態(tài)度、知識態(tài)度等群體性心理影響下股市的走勢。結(jié)論認(rèn)為群體心理作用是解釋中國股市自2005年至今變化的科學(xué)理論。

關(guān)鍵詞:崩盤;群體思維;信息曲解

中圖分類號:F830.9文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1672-3198(2009)23-0180-02

1引言

1929年10月29日,史上著名的“黑色星期二”,美國股市日跌幅達(dá)到22%,在前幾個(gè)交易日,美國股市跌幅也是相當(dāng)大,只是在29日這一天,股市終于爆發(fā)了巨大的恐慌,隨后在11月,股市跌幅高達(dá)48%,在次年1到3月,股市大幅反彈,但是在隨后的時(shí)間發(fā)生了6次暴跌,美國經(jīng)濟(jì)也由此陷入蕭條,并引發(fā)了世界范圍內(nèi)的大蕭條。中國股市在2006年初開始上漲,隨后這一輪牛市在股民的瘋狂追捧下,在2007年10月16日達(dá)到了歷史性高點(diǎn),滬市綜指達(dá)到6124點(diǎn),但是樂觀的情況維持不到1個(gè)月,在市場的恐慌中,股市下滑已接近65%。從1929年美國股市崩盤到現(xiàn)在的中國股市大幅下跌有很多相似之處,都是在估值過高情況下引起的,泡沫破裂,市場恐慌股市發(fā)生崩盤。金融心理學(xué)的群體效應(yīng)理論對此類現(xiàn)象有很強(qiáng)的解釋能力,具體理論包括群體效應(yīng)、適應(yīng)態(tài)度、自我實(shí)現(xiàn)態(tài)度、知識態(tài)度、自我防御態(tài)度等等。本文試圖基于金融心理學(xué)的相關(guān)理論進(jìn)行分析和比較。

2美國股市1929年崩盤和中國股市現(xiàn)狀的異同

(1)相同點(diǎn)。

①兩次大牛市前的經(jīng)濟(jì)情況良好。美國股市1928-1929工業(yè)產(chǎn)值每年增加15%,通貨膨脹率很低,經(jīng)濟(jì)形勢欣欣向榮。中國經(jīng)濟(jì)自改革開放以來年均GDP的增長均維持在高位,近10年來增長速度超過10%,通貨膨脹維持在合理上升通道內(nèi)。股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表,良好的經(jīng)濟(jì)形勢放大了人們在股市上的想象空間。

②漲跌幅度驚人。美國股市由最低位點(diǎn)100點(diǎn)上漲至高點(diǎn)370點(diǎn),再下跌到50點(diǎn),上漲370%,下跌達(dá)85%。中國股市同樣的情況則是由低位1000點(diǎn)上漲至最高點(diǎn)6124點(diǎn)再跌到現(xiàn)在的2114點(diǎn),上漲572%,下跌65.4%,上漲和下跌幅度不同,但都很驚人。同時(shí)從技術(shù)分析的角度看,兩個(gè)股市均出現(xiàn)了最高位的大幅“跳水”現(xiàn)象,和明顯的“頭肩頂”形態(tài),這說明兩個(gè)股市的反轉(zhuǎn)信號是明顯的。

③市場均有對股市反轉(zhuǎn)的言論,單是容易被忽視。在美國股市牛市到最高點(diǎn)時(shí),巴布森曾預(yù)言股市將會跌破50點(diǎn),卻遭到了包括費(fèi)雪在內(nèi)的主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家的反對。同樣,中國股市在高位運(yùn)行中,謝國忠也預(yù)言股市將跌至2200點(diǎn),表示憂慮擔(dān)心的還有吳敬璉等經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

(2)不同點(diǎn)。

①兩個(gè)股市的上升和下降持續(xù)時(shí)間不同。美國股市自1923年起就呈現(xiàn)“慢牛”行情,而6年之內(nèi)才“爬”到高位,而中國股市自2005年開始股市一飛沖天,呈現(xiàn)明顯“快?！毙星?。但是在下跌持續(xù)時(shí)間上,美國股市和中國股市的下跌速度卻幾乎相同,因此,中國股市非理性心理和群體心理的集中作用事實(shí)上更明顯。

②官方對市場解讀不同。美國股市的官方并沒有很好意識到市場的巨大風(fēng)險(xiǎn),胡佛政府一再強(qiáng)調(diào)官方對股市的樂觀估計(jì),堅(jiān)持認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)基本面是在繁榮基礎(chǔ)上的,胡佛政府也沒有采取有效措施壓制市場投機(jī)行為。而中國股市官方在股市大幅上漲時(shí),至股市最高點(diǎn)前先后8次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,6次上調(diào)銀行利率以抑制流動(dòng)性過剩,證監(jiān)會再三向股民強(qiáng)調(diào)市場風(fēng)險(xiǎn)。這說明中國官方監(jiān)管層是充分考慮市場過熱問題的。

3群體心理作用對股市影響

3.1“博傻”思想和對資產(chǎn)真實(shí)價(jià)值的懷疑

車耳在《財(cái)富幻覺》中提到了“博傻”一詞,“博傻”意味著看誰比我更“傻”,只要有人跟進(jìn),無論股票漲到多高,買進(jìn)都不算“傻”,因?yàn)橹灰腥吮任腋吧怠?我就至少是聰明的,至少比再買進(jìn)得人聰明。這其實(shí)是基于心理上的一種自我認(rèn)同感,每個(gè)人都認(rèn)為比其他人聰明,從心里學(xué)上講則是一種群體思維表現(xiàn),人們過高估計(jì)了自己的能力,是一種“自負(fù)”行為。

3.2群體思維

群體思維是應(yīng)用于社會心理學(xué)上的著名現(xiàn)象。即試驗(yàn)發(fā)現(xiàn),當(dāng)存在同意群體意見的壓力時(shí),人們特別容易屈服于群體意見或者是領(lǐng)導(dǎo)者的意見。群體思維主要發(fā)生在復(fù)雜情況下,人們更容易選擇相似決策方法。股市同樣是一個(gè)復(fù)雜情況,中國股市在2006年和2007年的牛市行情中,群體思維所產(chǎn)生的作用是大批散戶的進(jìn)入,買進(jìn),股市成為一種“跟風(fēng)”運(yùn)動(dòng)。在下跌行情中,則同樣表現(xiàn)為個(gè)人對群體的服從,股市下跌導(dǎo)致股市的中堅(jiān)力量機(jī)構(gòu)投資者離場,隨后散戶也跟風(fēng)賣出,市場被恐慌所籠罩,由此引發(fā)進(jìn)一步的賣出股票行為,對群體的服從使人們忽視了理性的思考。

3.3群體思維的表現(xiàn)——以中國股市為例

(1)適應(yīng)態(tài)度。

無數(shù)心理學(xué)試驗(yàn)證實(shí),我們無意識的受到環(huán)境的影響,當(dāng)股市處于上漲通道時(shí),當(dāng)周圍身邊的人都告訴股票上漲這一現(xiàn)實(shí)時(shí),我們實(shí)際上是無意識的適應(yīng)了這種群體的反應(yīng)。所以當(dāng)有個(gè)別人提出對相反意見時(shí),如謝國忠發(fā)表的股市要跌倒2200點(diǎn)的言論時(shí),如巴菲特提出A股估值過高的言論時(shí),適應(yīng)態(tài)度決定了我們的態(tài)度站在了大多數(shù)人這邊,而不是“少數(shù)人”這邊。

(2)知識態(tài)度。

只是態(tài)度是指當(dāng)形成態(tài)度后,隨著信息的增加,我們對態(tài)度的堅(jiān)信程度逐漸削弱。很多技術(shù)指標(biāo)用這種思想來預(yù)測市場反轉(zhuǎn)的時(shí)間。在A股市場中,盡管所有人堅(jiān)信股市的牛市行情持續(xù),有人樂觀的預(yù)測股市將沖向10000點(diǎn)。但是,人們懷疑的想法也在逐漸積累,當(dāng)懷疑想法爆發(fā)時(shí),股市也隨之發(fā)生反轉(zhuǎn),而且不可收拾。

(3)自我防御態(tài)度。

自我防御態(tài)度帶來了所謂的“選擇性暴露”和“同化錯(cuò)誤”。自我防御態(tài)度是人“尋找安慰”的過程,人們尋找佐證來證明我們的態(tài)度是正確的,不惜曲解信息。“選擇性暴露”是指人們故意忽視對自己不利的信息,或者壓根不看不利信息,只關(guān)注對自己有利的信息,在牛市中,我們對利好信息的關(guān)注程度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對利空消息的關(guān)注程度,并且主動(dòng)搜集利好消息。所以,在牛市中,聽到的利好消息我們會深感振奮,比如股市明天沖擊多少點(diǎn),而并不關(guān)注央行調(diào)高利率等消息。在熊市行情中,我們依然甚至是搜索利好消息,使得許多人不相信熊市來臨,導(dǎo)致許多人被深深套牢。“同化錯(cuò)誤”是指曲解信息,把不利信息往有利于我們所做的事情上引導(dǎo),甚至曲解。這種躲避失敗的態(tài)度,使得熊市中,人們不承認(rèn)失敗,但最后的結(jié)果是深陷其中。

3.4導(dǎo)致信息曲解的心里現(xiàn)象——以中國股市為例

同樣以中國股市為例,來分析中國股市對于信息的理解。中國股市牛市行情始于“股改”,股改這一利好消息使人們放大了股市的預(yù)測,然而股改這一利好消息對股市的影響是有限的,當(dāng)時(shí)的股市也沒有思考股改后形成的“大小非”問題。股市處于上升通道中,所有的親朋好友都會勸你入市,然后是個(gè)人不斷適應(yīng)群體的行為。股市處于大牛市中,當(dāng)人們并不能理解現(xiàn)實(shí)的股市漲幅時(shí),比較心態(tài)便自然而然的形成了,大家都參照其他人的做法或者認(rèn)為是聰明人的做法,得到的結(jié)論是買進(jìn)。此時(shí)的利空消息被忽視,例如央行不斷提高存款準(zhǔn)備金率和利率。不利消息甚至被曲解成有利消息。在下跌行情中,利空消息同樣被放大化,如平安再融資事件,平安融資1500億使平安再融資遭到了股民的一致聲討。在自我懷疑的態(tài)度下,越來越多的人離場導(dǎo)致了大面積的恐慌。于是市場再一次出現(xiàn)適應(yīng)態(tài)度,人們跟隨群體拋售,使得拋售行為同買進(jìn)行為一樣都一發(fā)不可收拾。值得注意的是,心理學(xué)認(rèn)為人們往往不原意承認(rèn)失敗,所以在股市下跌中,許多人不原意賣出,所以自然被套牢。

參考文獻(xiàn)

[1]@拉斯?特維德.金融心理學(xué)[M].北京:中國人民大學(xué)出版社,2004.

[2]@John kenneth.1929:美國股市大崩盤[J].深交所,2008:1-26.