淺議企業(yè)資金鏈

馬翠梅

一、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)因借入資金而產(chǎn)生的喪失償債能力的可能性和企業(yè)利潤(rùn)(股東收益)的可變性。

企業(yè)在籌資、投資和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)各環(huán)節(jié)中無(wú)不承擔(dān)一定程度的風(fēng)險(xiǎn)?；I資活動(dòng)是一個(gè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的起點(diǎn)。一般企業(yè)籌集資金的主要目的，是為了擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提高經(jīng)濟(jì)效益。企業(yè)為了取得更多的經(jīng)濟(jì)效益而進(jìn)行籌資，必然會(huì)增加按期還本付息的籌資負(fù)擔(dān)，由于企業(yè)資金利潤(rùn)率和借款利息率都具有不確定性，從而使得企業(yè)資金利潤(rùn)率可能高于或低于借款利息率。如果企業(yè)決策正確，管理有效，就可以實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)(使企業(yè)的資金利潤(rùn)率高于借款利息率)。但在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，由于市場(chǎng)行情的瞬息萬(wàn)變，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，都可能導(dǎo)致決策失誤，管理措施失當(dāng)，從而使得籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產(chǎn)生了籌資風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的形成既有舉債本身因素的作用，也有舉債之外因素的作用。舉債本身因素主要有負(fù)債規(guī)模、負(fù)債的利息率和負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)等；舉債之外的因素是指企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)期的現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動(dòng)性及金融市場(chǎng)等。

(1)負(fù)債規(guī)模

負(fù)債規(guī)模是指企業(yè)負(fù)債總額的大小或負(fù)債在資金總額中所占比重的商低。企業(yè)負(fù)債規(guī)模大，利息費(fèi)用支出增加，由于收益降低而導(dǎo)致喪失償付能力或破產(chǎn)的可能性也增大。

(2)負(fù)債的利息率

在同樣負(fù)債規(guī)模的條件下，負(fù)債的利息率越高，企業(yè)所負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用支出就越多，企業(yè)破產(chǎn)危險(xiǎn)的可能性也隨之增大。

(3)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)

是指企業(yè)所使用的長(zhǎng)短期借款的相對(duì)比重。如果負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)安排不合理，例如應(yīng)籌集長(zhǎng)期資金卻采用了短期借款，或者相反，都會(huì)增加企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。

(4)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)本身所固有的風(fēng)險(xiǎn)，其直接表現(xiàn)為企業(yè)稅息前利潤(rùn)的不確定性。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不足以支付利息費(fèi)用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴(yán)重時(shí)企業(yè)喪失償債能力，被迫宣告破產(chǎn)

(5)預(yù)期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動(dòng)性

現(xiàn)金流入量反映的是現(xiàn)實(shí)的償債能力，資產(chǎn)的流動(dòng)性反映的是潛在償債能力。如果企業(yè)投資決策失誤，或信用政策過(guò)寬，不能足額或及時(shí)地實(shí)現(xiàn)預(yù)期的現(xiàn)金流入量，以支付到期的借款本息，就會(huì)面臨財(cái)務(wù)危機(jī)。此時(shí)企業(yè)為了防止破產(chǎn)可以變現(xiàn)其資產(chǎn)，各種資產(chǎn)的流動(dòng)性(變動(dòng)能力)是不一樣的，當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)的整體流動(dòng)性較弱，變現(xiàn)能力弱的資產(chǎn)較多時(shí)，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就較大。很多企業(yè)破產(chǎn)不是沒(méi)有資產(chǎn)，而是因?yàn)槠滟Y產(chǎn)不能在較短時(shí)間內(nèi)變現(xiàn)，結(jié)果不能按時(shí)償還債務(wù)，只好宣告破產(chǎn)。

(6)金融市場(chǎng)

金融市場(chǎng)是資金融通的場(chǎng)所。金融市場(chǎng)的波動(dòng)，都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)主要采取短期貸款方式融資時(shí)，如遇到金融緊縮，銀根抽緊，短期借款利率大幅度上升，就會(huì)引起利息費(fèi)用劇增，利潤(rùn)下降，更有甚者，一些企業(yè)由于無(wú)法支付高漲的利息費(fèi)用而破產(chǎn)清算。

二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范

首先“三大活動(dòng)”要平衡。企業(yè)的三大活動(dòng)，即經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，籌資活動(dòng)和投資活動(dòng)。企業(yè)的發(fā)展過(guò)程是三大活動(dòng)逐步形成的過(guò)程，也是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐步加大的過(guò)程。

企業(yè)在初創(chuàng)時(shí)期，關(guān)鍵是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的變化能力，并維持下一輪的經(jīng)營(yíng)循環(huán)，這個(gè)時(shí)期最困難的是市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)與開(kāi)拓。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定之后，就需要企業(yè)有籌資的能力，以支持企業(yè)迅速做大，而僅僅依賴企業(yè)贏利來(lái)積累和再發(fā)展，資金難以支撐企業(yè)發(fā)展的速度，這個(gè)時(shí)候，要有融資的渠道和能力來(lái)支撐企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)的高發(fā)展帶來(lái)高銷售增長(zhǎng)、高現(xiàn)金需求、高負(fù)債及有可能帶來(lái)的管理效率的流失和利潤(rùn)率的下降，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就加大了。而一旦完成之后。居于市場(chǎng)領(lǐng)先地位，業(yè)務(wù)成熟，企業(yè)成長(zhǎng)受限，利潤(rùn)增長(zhǎng)緩慢，而現(xiàn)金流充沛，這個(gè)時(shí)候，企業(yè)就進(jìn)入了新的階段——投資活動(dòng)，尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，以培養(yǎng)新的主營(yíng)業(yè)務(wù)。而進(jìn)入第三階段，企業(yè)就要在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)中尋找平衡。

這三個(gè)活動(dòng)之間的平衡就是一個(gè)高度的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，需要?jiǎng)討B(tài)的控制力，稍有不慎就會(huì)導(dǎo)致全盤崩潰。

企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范體現(xiàn)在要保障企業(yè)先“活”著，才能“前進(jìn)”這個(gè)基本道理之中。“現(xiàn)金一資產(chǎn)一現(xiàn)金”的循環(huán)就是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的過(guò)程，企業(yè)要維持運(yùn)轉(zhuǎn)，就必須保持這個(gè)循環(huán)良性的不斷運(yùn)轉(zhuǎn)。

其次，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的關(guān)鍵，其具體標(biāo)志是綜合資金成本低，財(cái)務(wù)杠桿效益高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)適度。企業(yè)直當(dāng)根據(jù)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化，不斷通過(guò)存量調(diào)整和變量調(diào)整的手段確保財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)優(yōu)化。企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)管理的重點(diǎn)是對(duì)資本，負(fù)債，資產(chǎn)和投資等進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，使其保持合理的比例：

(1)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)應(yīng)在權(quán)益資本和債務(wù)資本之間確定一個(gè)合適的比例結(jié)構(gòu)，使負(fù)債水平始終保持在一個(gè)合理的永平上，才能超過(guò)自身的承受能力。

(2)優(yōu)化負(fù)債、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

負(fù)債結(jié)構(gòu)性管理的重點(diǎn)是負(fù)債的到期結(jié)構(gòu)。由于預(yù)期現(xiàn)金流量很難與債務(wù)的到期及數(shù)量保持協(xié)調(diào)確定負(fù)債到期結(jié)構(gòu)應(yīng)保持安全邊際。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化主要是確定一個(gè)既能維持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，又能在減少后不增加風(fēng)險(xiǎn)的前提下給企業(yè)帶來(lái)盡可能多利潤(rùn)的流動(dòng)資金水平，其核心指標(biāo)是反映流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債問(wèn)差額的“凈營(yíng)運(yùn)資本”。

(3)確保資金流動(dòng)性和安全性

企業(yè)應(yīng)根據(jù)現(xiàn)有業(yè)務(wù)未來(lái)產(chǎn)生現(xiàn)金流量的情況追求相應(yīng)的成長(zhǎng)速度，同時(shí)要手持一定量的現(xiàn)金以滿足正常營(yíng)運(yùn)和支付突發(fā)事件的需要，并提高資金管理水準(zhǔn)，確保資金的流動(dòng)性和安全性。

再次，管好、用活資金，提高貸款回籠率。管理和運(yùn)用資金必須面向市場(chǎng)、利用市場(chǎng)、重視市場(chǎng)調(diào)研，以市場(chǎng)為依托抓好主要環(huán)節(jié)，加快資金回籠，提高貸款回籠率。要管好資金回籠，需要從以下幾方面著手：

(1)分析產(chǎn)品是否適銷對(duì)路。熱銷產(chǎn)品資金回籠一般都很好，相反呆滯產(chǎn)品回籠就非常困難，因此，要定期分析產(chǎn)品在市場(chǎng)中的適應(yīng)情況，不斷進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)銷售不對(duì)路的產(chǎn)品及時(shí)調(diào)價(jià)。

(2)服務(wù)用戶，不斷了解價(jià)格，質(zhì)量，交貨期情況。由于產(chǎn)品質(zhì)量差或交貨不及時(shí)，或價(jià)格偏高，或售后服務(wù)不好，導(dǎo)致用戶以此為由拖欠貨款，因此企業(yè)應(yīng)當(dāng)不斷了解用戶需要，改進(jìn)為用戶服務(wù)的工作。

(3)掌握信息，了解用戶經(jīng)營(yíng)狀況，要切實(shí)做好資金回籠，還必須掌握用戶信息。如：用戶的法人代表，供應(yīng)采購(gòu)部門人事變動(dòng)情況及經(jīng)營(yíng)狀況，是否另找廠家供貨等，要針對(duì)用戶的變化作出相應(yīng)的對(duì)策。

(4)選擇合適的貨款結(jié)算方式，提高貨款到賬率?，F(xiàn)行的銀行結(jié)算方法較多，在簽訂銷售合同時(shí)應(yīng)盡量選擇對(duì)本企業(yè)有利的貨款結(jié)算方式。

(5)改進(jìn)營(yíng)銷方法。把應(yīng)收賬款按收回期限的長(zhǎng)短劃分類別，對(duì)超過(guò)規(guī)定期限

卻沒(méi)收回的貨款，及時(shí)組織人力進(jìn)行清欠。對(duì)能及時(shí)返回貨款的單位制定優(yōu)惠價(jià)政策。

(6)落實(shí)銷售承包責(zé)任制，建立對(duì)銷售人員的激勵(lì)機(jī)制。銷售人員外出催討貨款是很心苦的，對(duì)成績(jī)突出的銷售人員應(yīng)適當(dāng)獎(jiǎng)勵(lì)調(diào)動(dòng)他們的積極性。

(7)在產(chǎn)品營(yíng)銷中也存在人際關(guān)系，要注重溝通，促進(jìn)資金回籠。

三、現(xiàn)金流量管理

現(xiàn)金流量是個(gè)寬泛的概念。具體地說(shuō)，現(xiàn)金流量可以分為現(xiàn)金流入，現(xiàn)金流出和現(xiàn)金凈流量三種，據(jù)此可將現(xiàn)金流量這一經(jīng)濟(jì)資源劃分為動(dòng)態(tài)資源和靜態(tài)資源兩類?，F(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的資源，現(xiàn)金凈流量則屬于靜態(tài)的資源。

1997年亞洲金融危機(jī)導(dǎo)致大量企業(yè)破產(chǎn)，這些企業(yè)破產(chǎn)的原因有很多種。但是劫后余生的企業(yè)確有一個(gè)共同點(diǎn)一現(xiàn)金流量較為優(yōu)良。統(tǒng)計(jì)資料表明：在發(fā)達(dá)國(guó)家，大約80％的破產(chǎn)公司從會(huì)計(jì)上看屬于獲利公司，導(dǎo)致它們倒閉的不是由于賬面虧損，而是因?yàn)楝F(xiàn)金不足。在中國(guó)，銀廣廈、麥科特、鄭百文等虛假財(cái)務(wù)報(bào)告舞弊案件相繼曝光，使得人們對(duì)會(huì)計(jì)盈余質(zhì)量產(chǎn)生了極大的不信任。忽然之間，一直不被人們重視的現(xiàn)金流量表成為整個(gè)證券市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)?，F(xiàn)金流量是企業(yè)的血液。缺乏血液，機(jī)體會(huì)病變甚至死亡。同樣企業(yè)缺乏現(xiàn)金，沒(méi)有償債能力，最終就會(huì)倒閉。

(1)定期編制現(xiàn)金流量表和現(xiàn)金預(yù)算表

有些企業(yè)出于應(yīng)付年報(bào)的需要，將現(xiàn)金流量表一編了事，并沒(méi)有把現(xiàn)金流量表作為理財(cái)?shù)挠行Чぞ?。事?shí)上，作為反映企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金的流入和流出情況的現(xiàn)金流量表，能夠說(shuō)明企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流入和流出的來(lái)龍去脈，反映企業(yè)一定時(shí)期的償債能力、支付股利的能力、未來(lái)獲取現(xiàn)金的能力以及企業(yè)的投資和理財(cái)活動(dòng)對(duì)經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況的影響，有助于對(duì)企業(yè)整體的財(cái)務(wù)狀況作出客觀評(píng)價(jià)。因此，在實(shí)務(wù)工作中，企業(yè)應(yīng)當(dāng)每月編制現(xiàn)金流量表，并將事前的預(yù)測(cè)與事后分析相結(jié)合，即對(duì)現(xiàn)金流量完成情況進(jìn)行事后分析，又在分析的基礎(chǔ)上編制下期的現(xiàn)金預(yù)算表。只有把現(xiàn)金流量表作為日常管理、調(diào)度和控制現(xiàn)金的有效工具，現(xiàn)金流量才能被真正控制住。

(2)加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)金流入流出的動(dòng)態(tài)管理與控制

在定期編制現(xiàn)金流量表和現(xiàn)金預(yù)算的基礎(chǔ)上。企業(yè)還應(yīng)從現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量?jī)煞矫嫒耸肿ズ脤?duì)現(xiàn)金流量的動(dòng)態(tài)管理與控制。抓現(xiàn)金流入量就是要開(kāi)源，不斷擴(kuò)大銷售渠道，提高市場(chǎng)占有率，千方百計(jì)提高銷售收入，并盡快收回應(yīng)收賬款，不斷降低應(yīng)收賬款占銷售收入的比重；否則，即使有很高的銷售收入，企業(yè)一樣會(huì)陷入財(cái)務(wù)困境，甚至破產(chǎn)。

抓現(xiàn)金流出量就是要節(jié)流，要千方百計(jì)節(jié)約開(kāi)支，不斷降低成本費(fèi)用支出。比如儲(chǔ)備存貨不但會(huì)增大進(jìn)貨成本、儲(chǔ)存成本和缺貨成本，而且會(huì)由于占用大量?jī)?chǔ)備資金而造成資金短缺，使流動(dòng)資金失衡。所以在日常的企業(yè)管理中，應(yīng)努力將存貨與銷售成本的比重保持在一個(gè)合理的水平上，并力求使這個(gè)比重降低。

在現(xiàn)金流量的管理中，企業(yè)必須堅(jiān)持現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量?jī)墒滞瑫r(shí)抓。兩手都要硬。在開(kāi)源節(jié)流的同時(shí)必須注重加快各種形態(tài)資金的周轉(zhuǎn)速度，以不斷降低資金成本，提高資金的使用效率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)現(xiàn)金平衡和企業(yè)價(jià)值最大化。

掌握企業(yè)生存命脈的是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，它可以不斷增加企業(yè)內(nèi)部的資金積累，為企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)、開(kāi)拓新市場(chǎng)、償還債務(wù)提供了堅(jiān)實(shí)的資金支持。只有良好的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入才能增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力，使企業(yè)保持良好的財(cái)務(wù)狀況。此外，企業(yè)的發(fā)展也不能僅依賴外部籌資實(shí)現(xiàn)，厚實(shí)的內(nèi)部積累才是企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)。如果經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量出現(xiàn)問(wèn)題。就像我們?nèi)梭w正常的造血功能出現(xiàn)障礙，再多的輸血也難以恢復(fù)到先前的身體狀況一樣，公司的財(cái)務(wù)健康最終肯定出現(xiàn)惡化。因此，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是整個(gè)現(xiàn)金流量表分析的重點(diǎn)。一旦經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入出現(xiàn)異常，其賬面利潤(rùn)再高，其財(cái)務(wù)狀況依然令人懷疑。

由此我們可以初步了解到具有競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)秀企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，并非規(guī)?；?，而是營(yíng)運(yùn)資金歸零。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流量的管理也因此與企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)相聯(lián)系，認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、合理防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、管理好企業(yè)的現(xiàn)金流量，防止企業(yè)資金鏈的斷裂是企業(yè)生存發(fā)展的關(guān)鍵。

(作者單位：鄭州大學(xué)第一附屬醫(yī)院財(cái)務(wù)處)