論我國中小型企業(yè)融資機制的創(chuàng)新

蘇亞民　周運蘭

[摘要]我國經(jīng)濟增長離不開中小型企業(yè)的發(fā)展，中小型企業(yè)普遍具有融資難的問題，解決中小型企業(yè)融資難題，需要健全市場化融資機制，促進中小型企業(yè)融資環(huán)境改善。本文分析了中小型企業(yè)融資難的原因，提出化解我國中小型企業(yè)融資難題的機制創(chuàng)新。

[關(guān)鍵詞]中小型企業(yè)；融資機制；創(chuàng)新

[中圖分類號]F275

[文獻標識碼]A

[文章編號]1673—0194(2009)19—0037—03

中小型企業(yè)是社會主義市場經(jīng)濟體系中活躍的，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、加快工業(yè)化和城鎮(zhèn)化進程中發(fā)揮著重要作用的企業(yè)類型。在我國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟的背景下，創(chuàng)新經(jīng)濟、民營經(jīng)濟的發(fā)展培育出了一批具有相當規(guī)模，對國民經(jīng)濟產(chǎn)生較大影響力的中小型企業(yè)。截至2005年底，我國經(jīng)工商部門注冊的中小型企業(yè)已占全國企業(yè)總數(shù)的99.6％，中小型企業(yè)創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)價值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的59％，上繳稅收占53％，吸納了80％以上的城鎮(zhèn)就業(yè)人員。2006年我國中小型企業(yè)總數(shù)為3 151.8萬家，較2005年增長11.2％，綜合考慮各方面因素，預(yù)計未來5年中國中小型企業(yè)將持續(xù)快速擴張，中小型企業(yè)數(shù)量將保持7％-8％的增長，2012年中小型企業(yè)總數(shù)將達到5 000萬家。我國經(jīng)濟增長離不開中小型企業(yè)的發(fā)展，中小型企業(yè)的發(fā)展又離不開資金這個重要的推動力。

目前，中小型企業(yè)普遍具有融資難的問題，貸款僅占我國銀行業(yè)主要金融機構(gòu)各項貸款余額的14.7％，與中小型企業(yè)貸款的實際需求還有相當大的差距，融資難問題已成為制約中小型企業(yè)發(fā)展的瓶頸。解決中小型企業(yè)融資難題，需要健全市場化融資機制，促進中小型企業(yè)融資環(huán)境改善。

一、中小型企業(yè)融資難的原因

1目前我國銀行金融機構(gòu)針對中小型企業(yè)融資存在著觀念陳舊、專門機構(gòu)缺失、融資品種單一、金融營銷動力不足、過度夸大風險等問題，再加上多層次資本市場的發(fā)展相對滯后以及自身存在企業(yè)信用過低等先天不足，融資難的問題在中小型企業(yè)中普遍存在，這成為制約其進一步發(fā)展的“瓶頸”。這就要求我們在健全市場化融資機制的基礎(chǔ)上，必須建立健全相應(yīng)的信貸支持體系，以糾正這種市場失效。張維迎在“首屆投資銀行與中國民營經(jīng)濟發(fā)展高級研討會”上指出，我國中小型企業(yè)融資的信息不對稱主要有以下3個方面：一是對于中小型企業(yè)投資項目預(yù)期和實際有關(guān)的成本收益狀況銀行無法得到可靠的信息；二是中小型企業(yè)融資后的選擇行為信息不對稱；三是中小型企業(yè)的實際盈利能力不對稱。

2中小型企業(yè)在化解融資難上自身缺陷仍舊存在。受企業(yè)規(guī)模小，持續(xù)經(jīng)營時間相對較短的影響，中小型企業(yè)普遍具有高成長和高經(jīng)營風險的特性。中小型企業(yè)財務(wù)制度不規(guī)范，財務(wù)狀況缺乏透明度，加大了中小型企業(yè)從銀行獲得貸款的難度?？癸L險能力較弱的現(xiàn)狀并沒有得到根本的改觀。由于股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社等中小金融機構(gòu)發(fā)展的歷史比較短，基礎(chǔ)薄弱，無法滿足我國目前中小型企業(yè)融資和金融服務(wù)的需要。

3法律配套政策缺位，使中小型企業(yè)融資雪上加霜。我國沒有從法律上確認中小型企業(yè)的相對特殊地位。中小型企業(yè)需要國家專門立法來保障其利益，確定扶持中小型企業(yè)的方面和領(lǐng)域，同時為金融機構(gòu)服務(wù)中小型企業(yè)提供法律依據(jù)。目前的《中小企業(yè)促進法》缺乏配套的法律、法規(guī)，沒有形成一個有效的法律體系。

二、化解中小型企業(yè)融資難的機制創(chuàng)新

1建立政策性的中小型企業(yè)金融機構(gòu)，完善中小型企業(yè)的信用擔保機制。由政府出資或直接控制的政策性中小型企業(yè)金融機構(gòu)，為缺乏資金但有市場的中小型企業(yè)獲得商業(yè)性融資，從而緩解中小型企業(yè)的資金緊張。信用擔保制度是發(fā)達國家中小型企業(yè)使用率最高且效果最佳的一種金融支持制度。但要有針對性，注意區(qū)分不同規(guī)模的企業(yè)。如日本建立的“國民金融公庫”的貸款對象是小型企業(yè)，而“中小型企業(yè)金融公庫”則主要針對中小型企業(yè)中的較大企業(yè)。我國要拓寬擔保機構(gòu)的資金來源，鼓勵多種形式的資金進入，建立財政資金補償制度或者通過資本金增值擴大資金規(guī)模，完善資金補償機制；還要建立起再擔保、再保險和逐級擔保體系。

2以中小型企業(yè)板上市為契機，拓寬融資渠道，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。2004年5月獲準設(shè)立的中小型企業(yè)板塊為我國中小型企業(yè)提供了直接融資的平臺。雖然相關(guān)研究表明，由于符合該板塊上市的中小型企業(yè)比例較低，不能成為廣大中小型企業(yè)融資的主要渠道，但中小型企業(yè)板的啟動推動了我國中小型企業(yè)的健康發(fā)展，將促進中小型企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的提升。

股票市場融資渠道擴大了中小型企業(yè)的規(guī)模，提高了企業(yè)的債務(wù)融資能力。上市增加了中小型企業(yè)的融資方式，使得企業(yè)可以通過股權(quán)性融資來降低企業(yè)的債務(wù)比率，特別是長期債務(wù)比率，從而有效應(yīng)對激烈的市場競爭。

經(jīng)國務(wù)院批準，中國證監(jiān)會于2005年4月29日發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點有關(guān)問題的通知》，股權(quán)分置改革試點工作正式開始。中小型企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)中，大股東持股比例過高，弱化了公司治理機制，尤其是大股東的超強控制和內(nèi)部人控制同時并存且相互重疊，使得大股東以損害其他股東的利益來追求其控制權(quán)收益的動機得到加強。因此必須首先從優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)入手，來解決中小型企業(yè)板上市公司存在的問題。

3塑造中小型企業(yè)誠信形象，積極爭取地方政府的扶持政策。中小型企業(yè)生存和發(fā)展依賴于自身的誠信形象。中小型企業(yè)樹立良好的誠信形象，可以增強市場競爭能力和企業(yè)凝聚力，為其健康發(fā)展、成功上市打下基礎(chǔ)。因此中小型企業(yè)應(yīng)該在產(chǎn)品設(shè)計、服務(wù)和企業(yè)文化等方面傾力打造企業(yè)形象，提升中小型企業(yè)在市場上的地位和競爭力。中小型企業(yè)群體的競爭弱勢，需要各級政府部門積極扶持，為中小型企業(yè)股權(quán)融資提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)。如深圳市成立中小型企業(yè)服務(wù)中心，構(gòu)建了為中小型企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)扶持、融資擔保、技術(shù)支持、信息咨詢、市場開拓和人才培訓等多方面、多層次的社會化服務(wù)體系；北京市啟動中小型企業(yè)金融支持工程，為人國企業(yè)提供信用評估、貸款擔保等方面的便捷服務(wù)，目前已有237家中小型企業(yè)由擔保公司擔保獲得了近13億元的銀行貸款；安徽省計劃實施“1355工程”，即從2005年起，重點扶持100戶優(yōu)勢中小型企業(yè)，實施100個重點技術(shù)改造項目，建設(shè)30個產(chǎn)業(yè)集群、50個創(chuàng)業(yè)基地。

4鞏固內(nèi)源性融資方式，擴大銀行貸款、發(fā)行股票或債券等外源性融資方式。在《中小企業(yè)發(fā)展問題研究》聯(lián)合課題組發(fā)布的《2005年中國成長型中小企業(yè)發(fā)展報告》中顯示，在目前中小型企業(yè)首選的籌資方式中，利用企業(yè)積累的自有資金占比48.41％，通過銀行貸款來擴大生產(chǎn)規(guī)模占比38.89％，其他形式籌資占比不足13％，通過發(fā)行股票和債券進行融資僅占2.38％，說明我國中小型企業(yè)多把內(nèi)源融資作為首選的融資方式，而銀行貸款、發(fā)行股票或債券等外源性融資運用得

極少。陸正飛、高強(2003)對其選擇的樣本企業(yè)進行問卷調(diào)查，約3／4樣本企業(yè)偏好股權(quán)融資。黃少安、張崗(2001)分析認為，中小型企業(yè)的融資順序一般表現(xiàn)為：股權(quán)融資、短期債務(wù)融資、長期債務(wù)融資。

謝蘭培、李江波(2004)對中國上市公司的融資結(jié)構(gòu)與西方七國進行了比較分析，發(fā)現(xiàn)中國上市公司更偏好股權(quán)融資，其主要原因在于股權(quán)融資的成本較低以及特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)。而從已經(jīng)上市的中小型企業(yè)來看，它們的融資結(jié)構(gòu)中內(nèi)源融資比例偏小，資產(chǎn)負債比率偏低，尤其是長期負債比例極小，股權(quán)融資偏好明顯。

5充分發(fā)揮民間金融體系強大的融資功能，為中小型企業(yè)的資金需求提供充足的“蓄水池”。民間融資具有一定的優(yōu)化資源配置功能。民間融資不僅能優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提高直接融資的比重，還可以減輕中小型企業(yè)對銀行的信貸壓力，轉(zhuǎn)移與分散銀行的信貸風險。民間借貸手續(xù)簡便靈活的特點適應(yīng)了社會的需要。隨著宏觀緊縮政策的實施，民間金融日益成為經(jīng)濟生活中的活躍力量，據(jù)調(diào)查測算，截至2008年6月底，全國非正規(guī)信貸規(guī)模已經(jīng)突破10萬億元。

民間融資在發(fā)展中呈現(xiàn)出與以往不同的4個新特點：一是融資活動半公開化；二是融資行為漸趨理性，據(jù)江西省抽樣調(diào)查顯示，民間融資的償債率在95％以上；三是生產(chǎn)性融資比重高，據(jù)抽樣調(diào)查，浙江省溫州地區(qū)約為93.3％；四是利率水平明顯上升。

國家應(yīng)創(chuàng)新融資機制，加強對中小型企業(yè)的信貸投入，取消限制民間資本投資領(lǐng)域的不合理規(guī)定，切實為民間資本投資創(chuàng)造更為有利的條件。郭斌、劉曼路(2002)通過對溫州地區(qū)的實證分析指出，中小型企業(yè)對民間金融的需求量大，民間金融體系與中小型企業(yè)的發(fā)展存在長期互動關(guān)系。

6積極利用中小企業(yè)板塊上市的融資平臺，多元化再融資配股方式，提高融資的效率。創(chuàng)業(yè)板是主板市場的一個有效的補充，是主板之外的專為暫時無法上市的中小型企業(yè)和新興行業(yè)的公司提供融資途徑和成長空間的證券交易市場，創(chuàng)業(yè)板的門檻相對主板較低，能涵蓋更多的中小型企業(yè)。2007年8月22日《創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法》(草案)獲得了國務(wù)院批準，為中小型企業(yè)融資打開了一條新的通道。

配股相對增發(fā)新股其融資成本較低，不易分散控制權(quán)且證券法規(guī)對配股的條件要求也相對較低。小公司股權(quán)再融資后長期業(yè)績下滑比大公司嚴重，原因與本國當時的證券市場以及公司治理特點有關(guān)，但一定程度上也與中小公司規(guī)模性較小、成長性較高和市場競爭較激烈等特性有關(guān)。我國中小型企業(yè)上市公司首先應(yīng)該不斷發(fā)展壯大自己。以實力贏得投資者的信賴。

傳統(tǒng)的評價融資效率高低的方法一般都是基于最優(yōu)化原理和最滿意原理，如模糊評價以及層次分析方法等。數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法(Data Envelopment Analysis，DEA)是以相對效率概念為基礎(chǔ)的一種目標決策方法，從最有利于決策單元的角度進行評價，注重對每一個決策單元的優(yōu)化，能夠指出有關(guān)指標的調(diào)整方向。魏權(quán)齡(1989)、岳明(1990)等是國內(nèi)最早采用DEA方法研究生產(chǎn)效率的學者，劉力昌(2004)等采用DEA方法對我國上市公司的股權(quán)融資效率進行了整體評價。

7創(chuàng)新業(yè)務(wù)產(chǎn)品，為中小型企業(yè)提供特色金融服務(wù)。近年來，中央和部分省市政府設(shè)立了科技型中小型企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金、中小型企業(yè)發(fā)展資金等專項資金。中央政府出臺了創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理辦法，設(shè)立了創(chuàng)業(yè)投資引導基金，加大了對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的稅收扶持力度。國家要進一步鼓勵和支持銀行和金融機構(gòu)開展工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)和股權(quán)等無形資產(chǎn)的質(zhì)押貸款，開展融資租賃、公司理財、賬戶托管等多種為中小型企業(yè)服務(wù)的融資業(yè)務(wù)。中小銀行要以中小型企業(yè)的金融需求為導向，成立專門面向中小型企業(yè)的金融服務(wù)中心，創(chuàng)新滿足中小型企業(yè)融資需求的信貸品種，應(yīng)擴大和創(chuàng)新?lián)７绞剑Ｒ?guī)的抵押、第三方擔保、質(zhì)押擔保方式外，在風險可控的前提下，可以推行商標權(quán)質(zhì)押、特許經(jīng)營權(quán)質(zhì)押、穩(wěn)定收益權(quán)質(zhì)押、應(yīng)收賬款質(zhì)押、租賃經(jīng)營權(quán)質(zhì)押等融資擔保方式。