從五糧液集團透視企業(yè)盈利能力與盈利質(zhì)量的統(tǒng)一

馬麗敏

摘要：企業(yè)的盈利是企業(yè)存在的根本目的，不論是投資人、債權(quán)人還是企業(yè)經(jīng)理人員，都非常重視和關(guān)心企業(yè)的盈利能力。然而現(xiàn)今盈利質(zhì)量卻是反映企業(yè)盈利情況的一種直接的手段，很多上市公司報告的利潤很高。但其實際的盈利質(zhì)量卻不一定高?，F(xiàn)金流量表作為一張以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)來反映企業(yè)盈利狀況的會計報表，可以較為真實地反映出企業(yè)盈利的質(zhì)量和實際的支付能力。本文以“五糧液”的現(xiàn)今流量為基礎(chǔ)，論述盈利能力與盈利質(zhì)量的統(tǒng)一。

關(guān)鍵詞：盈利能力盈利質(zhì)量統(tǒng)一

1公司簡介

五糧液是一家歷史悠久，富含高、中、低檔全部白酒品種的生產(chǎn)廠商，在品牌知名度、產(chǎn)品品種定位及產(chǎn)品特性等方面都處于行業(yè)領(lǐng)先地方，有著得天獨厚的發(fā)展優(yōu)勢。集團有限公司至今已經(jīng)發(fā)展成為了包括19個全資或控股子公司的具有規(guī)模效益優(yōu)勢和巨大發(fā)展?jié)摿Φ奶卮笮推髽I(yè)集團?，F(xiàn)存的60多個子品牌中，五糧液要著力保留的，是五糧春、五糧神、五糧醇、金六福、瀏陽河等10多個市場反響不錯的中高檔品牌，白酒的市場集中度最低，前10位企業(yè)的銷量只占11.26％，但高檔白酒的市場集中度非常高，而在企業(yè)的經(jīng)營過程中，從五糧液集團影射出的現(xiàn)金流和盈利質(zhì)量間的關(guān)系也與眾不同。

2五糧液企業(yè)的盈利能力分析

盈利能力分析指標是財務(wù)分析的核心，是所有者最為關(guān)注的，也是經(jīng)營者和債權(quán)人必須關(guān)注的。對于企業(yè)獲利能力的反映，要力求客觀、全面、準確。企業(yè)的盈利水平，是衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的重要指標；也是投資人正確決定其投資去向，判斷企業(yè)能否保全其資本的依據(jù)：債權(quán)人也要通過盈利狀況的分析以準確評價企業(yè)債務(wù)的償還能力，控制信貸風(fēng)險。所以不論是投資人、債權(quán)人還是企業(yè)經(jīng)營管理人員、都日益重視企業(yè)盈利能力的分析。

傳統(tǒng)的盈利能力的分析指標主要有：凈利潤、凈資產(chǎn)收益率、每股收益、總資產(chǎn)收益率、銷售利潤率等。分析企業(yè)的盈利狀況，我們要進行縱向和橫向的分析，從全方位來審視企業(yè)的發(fā)展狀況，在酒業(yè)這個相比較而言利潤較高的產(chǎn)業(yè)。

首先進行縱向分析，圖一顯示的是集團五年內(nèi)的各收益率漲落情況。在圖表中可以清楚地看到企業(yè)的成長。

圖一顯示企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率與總資產(chǎn)收益率逐年升高，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績上升。銷售毛利率、銷售利潤率與經(jīng)營利潤率也逐年升高，且由此三項指標可見，酒類行業(yè)的利潤率較高。尤其在06年到07年，收益增幅較大，可以看出人們消費水平的提高，社會對品牌酒的認同程度也得到了提高。

縱向分析之后，進行橫向分析，比較高端酒業(yè)的盈利能力，選擇其它六個酒業(yè)來進行比較，主要原因在以下幾個方面：一，中國酒業(yè)的發(fā)展具有品牌性，尤其在人民消費水平升高幅度比較大的今天，人們選擇白酒一般是以先品牌，后質(zhì)量為原則的：二，基于以上的原則，我國白酒的等級分化較為明晰，而以下的六個酒業(yè)是五糧液的直接競爭者，有可比性，同時具有說服力。

圖二是六大酒業(yè)與五糧液集團的凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率的橫向比較圖。

凈資產(chǎn)收益率與總資產(chǎn)收益率行業(yè)比較

圖二從凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率兩個方面來進行比較，對比五糧液企業(yè)的經(jīng)營效果，在圖中我們可以清楚地看出五糧液的凈資產(chǎn)收益率在同行業(yè)中處于中等階段，總資產(chǎn)收益率相比較而言更為樂觀。

橫向比較資產(chǎn)收益率后，還應(yīng)該從企業(yè)的毛利率和凈利率角度來進行橫向比較，如圖三。

圖三具體到銷售毛利率和銷售凈利率，可以看出毛利率中處于優(yōu)勢的是貴州茅臺，五糧液的銷售毛利率為53％，處于七大王牌酒業(yè)的中上水平，在凈利率中茅臺下降幅度較大，說明成本相比較而言較高，而五糧液仍然處于中上水平，證明在成本的控制上作做得較為出色，由以上分析我們可以看出，五糧液的盈利狀況良好且較為穩(wěn)定。

3五糧液企業(yè)的盈利質(zhì)量分析

在會計賬目上，雖然盈利能力表現(xiàn)得很好，卻仍然無法實現(xiàn)實際收益。這時盈利質(zhì)量是反映企業(yè)盈利情況的一種直接的手段，很多上市公司報告的利潤很高，但其實際的盈利質(zhì)量卻不一定高。在此，以“五糧液”企業(yè)為例，在其盈利能力較好且較為穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，進一步分析企業(yè)的盈利質(zhì)量，只有盈利質(zhì)量與盈利能力同步時，才能真正說明企業(yè)的經(jīng)營是成功的。

然而盈利質(zhì)量很大程度表現(xiàn)在企業(yè)當(dāng)年的現(xiàn)金流量上，現(xiàn)金流量是反映企業(yè)實際收到和付出的現(xiàn)金，而不論其歸屬期，其數(shù)量是按收付實現(xiàn)制來確定的。由于受通貨膨脹因素影響，凈利潤的多少并不能真正代表企業(yè)實際的資產(chǎn)變現(xiàn)能力和支付能力。有些公司雖然凈利潤較高，但時常會因償付能力不足而受到清盤的威脅。由于現(xiàn)金是一項變現(xiàn)能力最快、流動性最強的流動資產(chǎn)，因此，現(xiàn)金流量的大小最能說明企業(yè)的整體情況，尤其是企業(yè)的盈利質(zhì)量。

由此，下面就通過其現(xiàn)金流量的分析，來說明企業(yè)的盈利質(zhì)量，在企業(yè)中現(xiàn)金流又可分為經(jīng)營性現(xiàn)金流、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流三大主要部分。

基于以上三種動機的需求，公司必須保存一定數(shù)量的現(xiàn)金，以滿足正常經(jīng)營活動的需要。然而現(xiàn)金屬于非收益性資產(chǎn)，持有量過多，出現(xiàn)閑置，喪失應(yīng)有的獲利能力，也會影響公司投資收益的提高。

首先進行企業(yè)現(xiàn)金流入分析，對企業(yè)在經(jīng)營過程中三種現(xiàn)金流-獲利能力進行比較，圖四為企業(yè)03年07年的現(xiàn)金流入情況圖。

圖四顯示，五糧液集團的集中化經(jīng)營，幾乎所有的現(xiàn)金流量都來源于經(jīng)營活動產(chǎn)生，而投資和籌資活動基本沒有發(fā)揮作用，可以從側(cè)面面看出企業(yè)并不擅長利用投資活動創(chuàng)造價值。

繼續(xù)關(guān)注五糧液集團現(xiàn)金流出情況進行系統(tǒng)分析，下圖顯示的是五糧液集團五年內(nèi)的現(xiàn)金流量百分比圖，到2006年，集團的經(jīng)營活動的現(xiàn)金流出占了九成多，更說明了集團集中經(jīng)營的現(xiàn)狀，公司基本不負債經(jīng)營，這源于集團的存貨和應(yīng)收賬款很高的周轉(zhuǎn)率，為其提供了足量的現(xiàn)金來進行周轉(zhuǎn)和再生產(chǎn)。

在相同競爭力的幾家名酒企業(yè)中，五糧液在存貨和應(yīng)收賬款的管理上比較成熟，因現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)—應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)，在這一方面從以下的兩個圖表中則可以清楚地顯示五糧液集團的優(yōu)勢，可以說企業(yè)的再生產(chǎn)基本取決于現(xiàn)金的回收情況，一個企業(yè)，只要有現(xiàn)金可以投入生產(chǎn)，就有創(chuàng)造價值的能力，而資金回籠的越快，企業(yè)的生命力越是旺盛。

圖六顯示五糧液的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，可以說同樣的情況下，五糧液集團可以在其他酒業(yè)集團只生產(chǎn)銷售一個周期的情況下，進入更多的生產(chǎn)營銷周期，體現(xiàn)了貨幣的時間價值，減少了現(xiàn)金的機會成本和沉默成本。

如圖六所示，五糧液集團0.24天的應(yīng)收賬款天數(shù)，與同行業(yè)比較處于極大的優(yōu)勢，方便企業(yè)迅速將資金抽出進行循環(huán)生產(chǎn)，減少了壞賬的風(fēng)險。在企業(yè)經(jīng)營中，存貨的周轉(zhuǎn)關(guān)系到企業(yè)的生死，由兩圖顯示五糧液在存貨管理和應(yīng)收賬款管理上有其獨特的方法和成功之處，在與同行業(yè)比較的過程中都處于優(yōu)勢地位，最大程度降低壞賬的風(fēng)險之后，企業(yè)可以聚集足夠的資金重新進行生產(chǎn)投資，從而解釋了為什么五糧液始終堅持保守經(jīng)營，原因部分就在于有足夠的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)做支撐。企業(yè)能夠在適當(dāng)?shù)臅r間抽出資金進行投資，從而不斷地創(chuàng)造價值，持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

通過以上的分析，可以看出企業(yè)的現(xiàn)金流入和流出都是具有價值的，同時能夠不斷地為企業(yè)創(chuàng)造價值，相比其他酒業(yè)處于優(yōu)勢的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率，可以說明企業(yè)的盈利質(zhì)量很好，能夠?qū)崿F(xiàn)利潤，而不只是單單表現(xiàn)在會計賬目上。

4盈利質(zhì)量和盈利能力的統(tǒng)一

本文前面闡述公司的盈利能力體現(xiàn)在很多方面，只有當(dāng)公司將所有的帳面利潤都化為實際利潤時才能真正體現(xiàn)企業(yè)的盈利能力，盈利質(zhì)量的高低才能見分曉。

通過了以上的分析，五糧液在經(jīng)營過程中實屬穩(wěn)健型，雖然銷售利潤率和資產(chǎn)收益率在同行業(yè)之間均屬于中上水平，但是我們在現(xiàn)金流量中可以看出，五糧液的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)同時處于酒業(yè)的極優(yōu)地位，其現(xiàn)金回收期之短可以說，讓企業(yè)的現(xiàn)金流量價值得到了最大的發(fā)揮，尤其在這樣一個企業(yè)，我們應(yīng)該有理由相信，這樣的王牌酒業(yè)在創(chuàng)造企業(yè)價值的時候也應(yīng)改處于優(yōu)勢地位，但是由上圖的穩(wěn)健發(fā)展，我們認為企業(yè)在現(xiàn)金管理如此成熟的情況下應(yīng)該有效的利用財務(wù)杠桿來為企業(yè)創(chuàng)造更大的價值。

下面通過表一來分析企業(yè)的盈利能力以及盈利質(zhì)量。

如表一所示為五糧液集團四個年度的凈利潤和現(xiàn)金期末余額，證明了企業(yè)的盈利能力，以及盈利質(zhì)量。在分析企業(yè)的盈利能力時往往不可忽視其盈利質(zhì)量，會計賬目上的利潤額，不能夠準確的表是企業(yè)的盈利狀況，必須結(jié)合現(xiàn)金流量情況才能進一步肯定其盈利質(zhì)量。

從04年到07年可以看出現(xiàn)金回籠狀況良好，平均水平基本處于凈利潤的兩倍，可以說企業(yè)具有很強的盈利能力，同時擁有很高的盈利質(zhì)量，在現(xiàn)金流量充足，盈利情況良好的現(xiàn)狀下，實現(xiàn)了盈利能力和盈利質(zhì)量的統(tǒng)一。

參考文獻：

[1]中國注冊會計師教育教材編審委員會.財務(wù)管理北京—經(jīng)濟科學(xué)出版社2002

[2]斯蒂芬A羅斯.公司理財機械工業(yè)出版社.2006年版

[3]英國皇家會計學(xué)會現(xiàn)金流量管理.北京—中信出版社2002年版.

[4]王海燕從經(jīng)濟學(xué)角度看財務(wù)管理問題江蘇財經(jīng)高等?？茖W(xué)校出版