輝瑞豪賭難定乾坤

成也并購(gòu)，敗也并購(gòu)。多年前超級(jí)并購(gòu)的成功，讓輝瑞形成了豪賭押大寶的“傳統(tǒng)”。這一次，好運(yùn)氣是否會(huì)繼續(xù)眷顧輝瑞呢？

2009年1月27日，制藥業(yè)老大輝瑞又一次震驚了世界：它決定與世界第九大制藥巨頭美國(guó)惠氏達(dá)成并購(gòu)協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，輝瑞將以現(xiàn)金加換股的方式收購(gòu)惠氏所有的股份，涉及金額將達(dá)到680億美元。

回顧輝瑞2005年以來(lái)的發(fā)展，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，輝瑞的現(xiàn)實(shí)處境可以概括為：主營(yíng)業(yè)務(wù)遭遇瓶頸，三年原地踏步；“重磅炸彈”專利到期，本土市場(chǎng)滑坡；研發(fā)并購(gòu)連遭重創(chuàng)，銷(xiāo)售青黃不接；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，面臨專利懸崖。在醫(yī)藥市場(chǎng)，一旦醫(yī)藥產(chǎn)品的專利到期，便也是該藥品的暴利終結(jié)之日。對(duì)于依靠少數(shù)幾個(gè)重磅藥品牟取暴利的輝瑞來(lái)說(shuō)，其面臨的問(wèn)題尤其嚴(yán)重。過(guò)去的3年中，輝瑞總共有5個(gè)原研藥物專利到期，且其中4個(gè)為重磅炸彈產(chǎn)品。2007至2008兩年間，輝瑞以上5個(gè)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入合計(jì)減少了61.8億美元。而且，更可怕的挑戰(zhàn)是，曾經(jīng)給他們帶來(lái)高額利潤(rùn)的超級(jí)重磅炸彈立普妥專利將于2011年到期。作為世界上最賺錢(qián)的藥品，立普妥2008年全年銷(xiāo)售額達(dá)124億美元，占據(jù)了輝瑞藥品銷(xiāo)售收入的28.1％。如果沒(méi)有新的超級(jí)藥品來(lái)替代立普妥的地位，屆時(shí)輝瑞公司很可能會(huì)遭受崩盤(pán)的毀滅性打擊。

平心而論，輝瑞對(duì)此并非沒(méi)有察覺(jué)。多年來(lái)，它一直是大賭定乾坤，靠大并購(gòu)以及其它手段押寶重磅藥品來(lái)維持自己的高額利潤(rùn)和江湖地位。2000年，輝瑞以900億美元收購(gòu)華納·蘭伯特公司，2003年，又以600億美元并購(gòu)法瑪西亞，成為了世界上最大的藥廠。而立普妥這棵最大的搖錢(qián)樹(shù)就是其在收購(gòu)華納·蘭伯特公司一役中獲得的。但可惜的是，輝瑞的運(yùn)氣不太好，它一直沒(méi)能尋找到下一個(gè)替代者。由于美國(guó)食品和藥物管理局（FDA）對(duì)新藥安全性與有效性要求日趨嚴(yán)格，以及輝瑞自身在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)管理與決策上的失誤，從2003年到2007年，因用藥安全性風(fēng)險(xiǎn)壓力等原因，輝瑞自己研發(fā)、獨(dú)家買(mǎi)斷銷(xiāo)售權(quán)以及通過(guò)大型收購(gòu)等投入市場(chǎng)的多款藥品，幾乎都遭遇了滑鐵盧。數(shù)以百億計(jì)的研發(fā)與企業(yè)并購(gòu)?fù)度?，并沒(méi)能續(xù)寫(xiě)立普妥的輝煌。相反，卻在一次次的失利中，將輝瑞一步步走向立普妥專利到期的2011年，留給其的回旋時(shí)間越來(lái)越少。

此時(shí)，利用手頭的200多億美金現(xiàn)金儲(chǔ)備，輝瑞再次發(fā)起一場(chǎng)大并購(gòu)來(lái)結(jié)束這一切，似乎也是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。但問(wèn)題是輝瑞這次似乎選錯(cuò)了并購(gòu)對(duì)象。因?yàn)榛菔厦媾R著與輝瑞同樣的問(wèn)題，而且目前也頻頻遭遇挫折。其治療抑郁癥和心絞痛的最重要的兩種產(chǎn)品，將于2010年和2011年失去專利保護(hù)，被認(rèn)為是公司未來(lái)希望所在的癡呆癥疫苗研制，一些臨床實(shí)驗(yàn)表現(xiàn)令人失望。雪上加霜的是，食品及藥物管理局還駁回了他們兩種曾經(jīng)大肆宣傳的藥物于2008年上市的申請(qǐng)。即使不考慮這些，從歷史上來(lái)看，輝瑞多次收購(gòu)整合也并不成功，其如今關(guān)閉和裁員的多數(shù)都是當(dāng)年并購(gòu)的資產(chǎn)和部門(mén)，業(yè)內(nèi)對(duì)于輝瑞收購(gòu)惠氏之后的整合效果心存疑慮。所以，寄望于這次并購(gòu)來(lái)立即解決輝瑞的下一個(gè)“超級(jí)搖錢(qián)樹(shù)”的繼承者問(wèn)題，似乎有些不大現(xiàn)實(shí)。而從業(yè)內(nèi)的反應(yīng)來(lái)看，多數(shù)人對(duì)于此次并購(gòu)也并不看好，認(rèn)為這更像是兩個(gè)處境艱難的大公司走到一起，形成一個(gè)處境艱難的超大公司。

相比之下，倒是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的做法跟值得借鑒一些。一直以來(lái)，葛蘭素史克和拜耳都認(rèn)為，實(shí)施一場(chǎng)大規(guī)模收購(gòu)并不值得，因?yàn)橐?guī)模做得更大會(huì)產(chǎn)生多大的價(jià)值讓人懷疑。相反，它們關(guān)注的重點(diǎn)是規(guī)模較小、可以增加公司利潤(rùn)、有針對(duì)性的收購(gòu)行動(dòng)。