金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)祝好赓M(fèi)期權(quán)

銀行家們不合理的薪酬機(jī)制導(dǎo)致了金融體系的崩潰，然后這些人還要再心安理得的繼續(xù)拿到屬于自己的高額獎(jiǎng)金。地球上竟有這等好事？沒(méi)錯(cuò)！

2008年美林凈虧損額膨脹至276億美元，卻有11位高管獲得了超過(guò)1000萬(wàn)美元的現(xiàn)金加股票，還有149位高管薪酬超過(guò)300萬(wàn)美元；美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)羅伯特·魯賓從花旗集團(tuán)獲得近1.15億美元報(bào)酬，卻沒(méi)有人做出向其追討這筆資金的任何努力——只有瑞銀成功地從某些前高管囊中索回部分過(guò)去發(fā)放的獎(jiǎng)金。表面上看，銀行業(yè)這一樁接一樁的不公平的怪案復(fù)雜得令人捉摸不透，實(shí)際上剝?nèi)ニ袕?fù)雜的偽裝，復(fù)雜案件本質(zhì)上只是簡(jiǎn)單的重重投影。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是銀行家們不合理的薪酬機(jī)制導(dǎo)致了金融體系的崩潰，然后這些銀行家還要再心安理得的繼續(xù)拿到屬于自己的高額獎(jiǎng)金。

地球上竟有這等好事？沒(méi)錯(cuò)！而這種制度賴(lài)以運(yùn)行的基礎(chǔ)，就是依據(jù)一種叫做“免費(fèi)期權(quán)”的機(jī)制。一直以來(lái)，在銀行家眼中，股票期權(quán)一直被贊譽(yù)為是“將高管薪酬和股東利益一致起來(lái)的重要工具”，但現(xiàn)在人們?cè)絹?lái)越懷疑，這是否是一種只享受利潤(rùn)但不承擔(dān)虧損的薪酬機(jī)制。因?yàn)閷?shí)際上，股市上漲與高管的業(yè)績(jī)常常沒(méi)有太大關(guān)系，但他們卻一直享受著獎(jiǎng)勵(lì)——這就是“免費(fèi)期權(quán)”。另外，在免費(fèi)期權(quán)的機(jī)制設(shè)計(jì)中，一般是在每年年終授予期權(quán)及股票獎(jiǎng)勵(lì)，這就隱藏了另一個(gè)巨大的缺陷：在對(duì)高管進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)之時(shí)，公司或其股東還遠(yuǎn)不能判斷其經(jīng)營(yíng)決策是否能帶來(lái)收益。眾所周知，華爾街一般以一年為一個(gè)獎(jiǎng)金發(fā)放周期，這和金融業(yè)“大約5至20年”的崩盤(pán)周期相當(dāng)矛盾。所以，缺乏遠(yuǎn)慮也沒(méi)有近憂的銀行家們?cè)谧鰶Q策時(shí)，總是大量押注崩盤(pán)概率較小的交易，從而累積起了大量的風(fēng)險(xiǎn)頭寸，并最終導(dǎo)致了金融危機(jī)。這就是銀行業(yè)總是周期性的發(fā)生相當(dāng)于過(guò)去所有盈利的虧損，歷史上從未真正賺錢(qián)（但銀行家們卻大發(fā)橫財(cái)）的真正罪魁禍?zhǔn)住?/p>

要想避免下一次金融危機(jī)，華爾街就勢(shì)必要在兩大方面——高管薪酬和股票期權(quán)的運(yùn)用上，進(jìn)行根本性變革。在此方面，要遵循的原則其實(shí)很簡(jiǎn)單：讓銀行家的激勵(lì)方案真正符合激勵(lì)機(jī)制，讓他們真正為自己的行為買(mǎi)單——而非無(wú)辜的納稅人。簡(jiǎn)單的說(shuō)，就是消除免費(fèi)期權(quán)的不對(duì)稱(chēng)性的反激勵(lì)——讓企業(yè)家因?qū)崿F(xiàn)盈利獲得獎(jiǎng)勵(lì)，同時(shí)也要因錄得虧損而受到懲罰。而當(dāng)前華爾街普遍實(shí)行的激勵(lì)方案顯然更傾向于鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)隱藏和延遲崩盤(pán)，這與真正的“激勵(lì)”機(jī)制是背道而馳的。

好在已經(jīng)有國(guó)家和公司開(kāi)始行動(dòng)起來(lái)。英國(guó)首相戈登·布朗公布了其計(jì)劃實(shí)施的銀行家薪酬監(jiān)管方案的四條原則：不會(huì)為失敗提供獎(jiǎng)勵(lì)；獎(jiǎng)金將基于長(zhǎng)期表現(xiàn)；如果后來(lái)盈利下降，獎(jiǎng)金將被“收回”；銀行的獎(jiǎng)金方案將受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)督。這相當(dāng)于從制度上掐住了“免費(fèi)期權(quán)”的脖子。此外，一些銀行已紛紛宣布：如果某些雇員負(fù)責(zé)的交易日后出現(xiàn)重大問(wèn)題，那么其遠(yuǎn)期獎(jiǎng)金將被銀行收回。監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者也在引入諸多措施，強(qiáng)化薪酬和長(zhǎng)期績(jī)效之間的聯(lián)系，比如設(shè)定出薪酬上限，或者在員工退休前禁止其出售股票和期權(quán)。

令人頭疼的是，無(wú)論衡量銀行家表現(xiàn)的期限有多長(zhǎng)，如果不能精確定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，就很難給他們以正確激勵(lì)。如果政客們希望降低未來(lái)發(fā)生金融危機(jī)的概率，他們應(yīng)該消除風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)誤定價(jià)背后的結(jié)構(gòu)性原因。雖然這難以做到，但實(shí)踐出真知，“制度”將隨著不斷修正而獲得“靈魂”。最保險(xiǎn)的做法是，在缺乏有效約束情況下，永遠(yuǎn)別把錢(qián)托付給可能獲得獎(jiǎng)金的人打理。