深化資本市場改革，優(yōu)化資源配置功能

【中圖分類號】F830.9 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A 【文章編號】1673-8209(2009)6-0019-02

【摘要】面對當(dāng)前國際范圍內(nèi)的金融危機，我國的金融體系，尤其是資本市場的建設(shè)面臨著新的亟待解決的問題，本文在制度經(jīng)濟學(xué)的理論基礎(chǔ)上就我國的資本市場的制度化建設(shè)作簡要分析，同時提出相關(guān)政策建議，以期更好的實現(xiàn)我國資本市場的資源優(yōu)化配置的功能。

【關(guān)鍵詞】資本市場;資源優(yōu)化配置;制度化

當(dāng)前國際金融危機在全世界范圍內(nèi)蔓延，遭受重創(chuàng)的是發(fā)達(dá)國家的金融體系，對于我國這樣的新興經(jīng)濟體，盡管金融體系沒有遭受嚴(yán)重的打擊，但多少受到金融風(fēng)暴的一些沖擊，同時也從這次危機中得到一些啟示:繼續(xù)大力發(fā)展社會主義市場經(jīng)濟，早日擺脫經(jīng)濟危機的影響，實現(xiàn)持續(xù)經(jīng)濟增長態(tài)勢，必須建立高度發(fā)達(dá)的資本市場體系。鑒于目前國內(nèi)金融體系的發(fā)展形勢以及國際經(jīng)濟運行情況，必須加快資本市場的改革步伐，完善我國資本市場優(yōu)化資源配置功能。資本市場的深化改革是一個系統(tǒng)工程，這里就從制度經(jīng)濟學(xué)的角度作簡單分析。

1 要完善資本市場結(jié)構(gòu)和上市公司結(jié)構(gòu)

資本市場對經(jīng)濟發(fā)展的作用在很大程度上取決于資本市場功能是否完備。因此，要加快發(fā)展多元化、多層次的資本市場體系，為中小企業(yè)、民營企業(yè)和初創(chuàng)企業(yè)提供便利的融資渠道。在公平、公開、公正的基礎(chǔ)上盡快解決國有股、法人股的上市流通問題，大力發(fā)展多種功能的金融中介機構(gòu)，培育保險投資基金、退休養(yǎng)老基金、證券投資基金等一大批實力雄厚、經(jīng)營穩(wěn)健的機構(gòu)投資者和戰(zhàn)略投資者。創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立正是提供了這樣一個平臺，為融資難的中小企業(yè)提供可靠的資金來源，不斷促進企業(yè)股權(quán)體制改革以及先進的管理制度建設(shè)。創(chuàng)業(yè)板啟動主要目的就是扶持中小企業(yè)尤其是高成長性企業(yè)，為風(fēng)險投資和創(chuàng)投企業(yè)建立正常的退出機制，為自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略提供融資平臺，為多層次的資本市場體系建設(shè)作必要的支持。

另外，對國有企業(yè)、民營企業(yè)上市融資要一視同仁，并選擇少數(shù)優(yōu)秀的外資企業(yè)進入資本市場。所有上市公司都要進行規(guī)范化的產(chǎn)權(quán)制度改造，完善法人治理結(jié)構(gòu)。在健全市場結(jié)構(gòu)、推進市場主體多元化的同時，促進資本工具、資本產(chǎn)品多元化。嚴(yán)格堅持上市標(biāo)準(zhǔn)，建立由公司申請、中介機構(gòu)推薦，投資者公開、公平認(rèn)購的市場化上市運作機制。

2 要完善資本市場的進入和退出機制

要建立規(guī)范的市場進入與退出機制，對績效差的上市公司應(yīng)限期改善業(yè)績，對質(zhì)量低劣的上市公司實行摘牌和市場清除制度，從體制上打破我國股市單向擴容的市場格局，形成雙向開放、有進有出、不斷調(diào)整的市場運行機制。通過動態(tài)調(diào)整，不斷吸納優(yōu)質(zhì)公司上市，淘汰劣質(zhì)公司，提高上市公司整體素質(zhì)，始終保持資本市場的活力。要加快發(fā)展風(fēng)險資本，完善資本市場退出機制。風(fēng)險投資的核心環(huán)節(jié)是退出機制，沒有便捷的退出機制，風(fēng)險投資就無法實現(xiàn)資本增值和良性循環(huán)，也無法繼續(xù)新一輪投資。

當(dāng)前，應(yīng)加快建立風(fēng)險資本市場的法律制度，以立法的形式對風(fēng)險投資在稅收優(yōu)惠、知識產(chǎn)權(quán)等方面給予保護。

3 要進一步轉(zhuǎn)換政府職能

政府應(yīng)當(dāng)集中精力依法監(jiān)管，這種監(jiān)管必須以執(zhí)行強制性的披露制度為主要手段，保證市場的透明性，使交易在公開、公平和公正的環(huán)境中進行。當(dāng)前，必須嚴(yán)格執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，盡快解決市場運作不規(guī)范、投機主義盛行、造假成風(fēng)、信息嚴(yán)重不對稱和股市欺詐等問題，規(guī)范市場秩序;健全上市公司的信息披露和發(fā)布機制，提高市場運行的透明度。轉(zhuǎn)變監(jiān)管方式，提高監(jiān)管水平，關(guān)鍵是要在完善市場約束機制上下功夫。要在進一步完善法律規(guī)章的基礎(chǔ)上，借鑒西方國家的教訓(xùn)，切實地健全監(jiān)管機制，形成政府監(jiān)管、行業(yè)自律、企業(yè)內(nèi)控、社會監(jiān)督統(tǒng)一協(xié)調(diào)的風(fēng)險防范和約束機制，才能真正提高有效防范、抵御風(fēng)險和化解危機的能力。

4 要發(fā)展健康的資本市場文化

市場的發(fā)展必須有合乎理性的法律制度作保障，這是市場運行的根基;同時還要有健康先進的文化理念，它為市場運行提供強大的支撐力。法治、競爭、誠信是市場穩(wěn)健運行的三個支持，缺一不可。要充分利用大眾傳媒、報刊圖書等輿論工具向廣大投資者宣傳誠信、規(guī)范、透明、效率、競爭、風(fēng)險等正確的投資理念。市場文化以誠信為本。因此，要以道德和良知來精心呵護，以法律制度來維護和保障，大力培育全社會的誠信意識、誠信理念、誠信習(xí)慣、誠信風(fēng)氣。

5 建立多層次資本市場體系，提高我國資本市場的廣度和深度

5.1 完善市場機制。逐步培育市場競爭機制，加快市場化進程。公開、公平、公正、透明和競爭是發(fā)揮市場資源配置作用的重要前提，而市場化程度高低又是決定資源配置效率的關(guān)鍵。針對我國目前的資本市場現(xiàn)狀和問題，我們急需建立一個減少政府過度干預(yù)，以市場為導(dǎo)向的市場競爭機制。在發(fā)行機制上制定法律標(biāo)準(zhǔn)，實現(xiàn)由核準(zhǔn)制向注冊備案制轉(zhuǎn)變，從法律上切實保證市場的競爭性;在流通機制上實現(xiàn)發(fā)行和上市的分離，改變目前上市公司轉(zhuǎn)型不轉(zhuǎn)制的現(xiàn)狀;在融資機制上按照優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高資本運營效率，保證資金投向合理的原則，積極完善多渠道、多元化的融資體制;在市場退出機制上按照優(yōu)勝劣汰的競爭原則建立有效的退出機制，改變上市公司外在壓力與內(nèi)在動力的嚴(yán)重不足的現(xiàn)狀。

5.2 加強監(jiān)管體系建設(shè):加強國際范圍內(nèi)的監(jiān)管合作，使監(jiān)管體系與國際市場接軌。我們在推進資本市場國際化的過程中，應(yīng)借鑒這次金融危機中發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗與教訓(xùn)，加強資本市場監(jiān)管制度方面的建設(shè)。首先要完善國內(nèi)的監(jiān)管體系，使之規(guī)范化、法制化。如加快制定《證券交易法》、《投資者保護法》、《市場競爭法》等，從法律層面為市場監(jiān)管提供強有力的法律支持;注重證券業(yè)協(xié)會的橋梁和紐帶作用，完善和強化自律監(jiān)管;加強多層次監(jiān)管體系間的相互配合，杜絕監(jiān)管真空。其次也要加強與國際上的金融機構(gòu)和國際金融組織合作，唯此才能有效解決跨國界信息交流的障礙問題，才能有效防止資本市場風(fēng)險在我國轉(zhuǎn)移和擴散。

5.3 金融工具和產(chǎn)品創(chuàng)新:創(chuàng)新金融工具、發(fā)展衍生產(chǎn)品、不斷完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。金融產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，特別是金融衍生工具的不斷涌現(xiàn)，可以使投資者有效的規(guī)避證券市場潛在的各種投資風(fēng)險，有力地推動資本市場的國際化。在未來一段時間內(nèi)，在積極發(fā)展國債、次級債券、股票、基金證券等證券品種的同時，應(yīng)重視如下的產(chǎn)品創(chuàng)新:①積極推進商業(yè)票據(jù)、短期融資債券、信用衍生產(chǎn)品等的發(fā)展，有效發(fā)揮金融機制分散和化解金融風(fēng)險的功能。②積極發(fā)展金融衍生產(chǎn)品，有步驟地適時推進各類遠(yuǎn)期交割、期貨、期權(quán)、互換等創(chuàng)新性產(chǎn)品的發(fā)展，完善資本市場品種結(jié)構(gòu)，提高資本市場防范和化解金融風(fēng)險的能力，提高資本市場服務(wù)于實體經(jīng)濟發(fā)展的能力。

國際金融危機還在繼續(xù)，但我國金融體制改革的進程不會因此停滯，只有更好的借鑒國際社會的經(jīng)驗教訓(xùn)，同時結(jié)合我國自身的經(jīng)濟體制和經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀，建立起一個制度完善、體制健全的資本市場，才能更好地為社會主義的經(jīng)濟建設(shè)和持續(xù)經(jīng)濟增長提供有力支持。