擴大投資“保增長”應注意的幾個問題

繼國務院2008年11月推出4萬億元刺激經(jīng)濟方案后，各地政府也先后公布了各自的投資計劃。根據(jù)對已公布投資計劃的24個省市的統(tǒng)計，投資計劃總額已經(jīng)接近20萬億，其中絕大部分以項目交通基礎設施為主要投資方向。中央和地方政府的大規(guī)模固定資產(chǎn)投資計劃，雖然有利于填補出口和私人投資滑坡帶來的增長缺口，但也存在著影響我國未來經(jīng)濟增長質(zhì)量的潛在問題，必須引起極大的警惕。

保持投資和消費之間合理的比例關系

投資的目的在于擴大消費。從這個意義上說，缺乏消費拉動的投資，便成為無源之水，也失去了投資的意義和目的。從經(jīng)濟上看，沒有消費支持的投資，注定將成為無效的投資，并因此遭受重大經(jīng)濟損失。馬克思的社會再生產(chǎn)理論，是分析投資和消費合理比例關系的重要經(jīng)濟理論。從實物構成看，馬克思把社會產(chǎn)品分為生產(chǎn)資料和消費資料兩大類，即投資部門和消費部門，兩個部類的內(nèi)部又可以進一步分為更小的生產(chǎn)部門；從價值構成上看，社會產(chǎn)品可以分為不變資本、可變資本和剩余價值(即利潤)三個部分。只要存在商品生產(chǎn)，社會再生產(chǎn)的順利進行就要同時受到社會產(chǎn)品使用值物質(zhì)形式的制約和社會產(chǎn)品價值組成部分相互之間比例的制約，即社會總產(chǎn)品各個部分的價值和實物形態(tài)都要求在交換時得到補償和替換。

金融危機進一步凸現(xiàn)中國消費不振帶來的隱患。2000年，我國的最終消費率為62.3％，此后逐年下降，到2007年降低到48.8％，平均每年下降1.93個百分點。根據(jù)錢納利的研究，世界大多數(shù)國家的最終消費率，始終保持在70％以上；甚至儲蓄率很高的東亞國家，也在65％以上?？梢哉f，當前我國的最終消費率不僅為30年以來的最低，更與錢納利標準模式的70％相差甚遠；與此相對應的是中國的投資率，從2000年的35.3％上升到2007年的42.3％，平均每年上升1個百分點。消費不振使得我國對外需的依賴大大增加，2002～2007年凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻率分別為7.6％、1.0％、6 O％、24.1％、19.5％和16.1％，特別是2005年以來凈出口對GDP增長分別貢獻了2.5個、2.2個和1.84個百分點。由于金融危機的影響，中國正在面臨出口萎縮所帶來的經(jīng)濟大幅回落，導致投資機會減少，大量儲蓄無法轉化為投資，使宏觀經(jīng)濟增長乏力，預計2009年和2010年中國經(jīng)濟將出現(xiàn)明顯的增幅滑坡。

在出口萎縮、消費不振導致經(jīng)濟增長乏力的十字路口面前，究竟是設法擴大最終消費率拉動經(jīng)濟增長，還是通過進一步擴大投資拉動統(tǒng)計意義上的GDP增長呢?我們認為必須以馬克思的社會再生產(chǎn)理論為基礎，正確地、科學地調(diào)整投資和消費之間的關系，通過擴大消費規(guī)模和限制投資規(guī)模，將投資引導到促進消費且與消費保持合理比例關系的水平，促進國民經(jīng)濟的持續(xù)健康發(fā)展；否則，脫離消費能力的過度投資，必然會對經(jīng)濟發(fā)展造成重大破壞，甚至由此引發(fā)更加嚴重的金融危機和經(jīng)濟危機。

當前我國固定資產(chǎn)投資的乘數(shù)效應

此次中央和地方投資的一個重要依據(jù)，是擴張性的財政政策引起國家投資的增加，能引起有效需求和消費的增加，循環(huán)往復形成新的投資需求，將數(shù)倍于初始的投資數(shù)量。這在在經(jīng)濟學上被稱為“投資乘數(shù)”效應。

根據(jù)凱恩斯提出的絕對收入理論，投資乘數(shù)的大小與居民邊際消費傾向有關，而邊際消費傾向與收入水平成反比；收入越高，邊際消費傾向越小。因此，收入分配確實會影響總消費。根據(jù)經(jīng)濟文獻的研究成果，在我國的總消費與居民收入分配之間，存在著密切的相關關系，即如果收入分配不均的現(xiàn)象非常嚴重，也就是說當一小部分高收入階層擁有極高比例的財富(收入)，而另外大部分人都只擁有少量的財富時，社會總消費就會不振。一些學者則提出了通過收入再分配刺激消費需求的前提條件約束，認為只有在邊際消費傾向與居民收入呈“倒u”型關系的情況下，收入分配政策才能起到提高總體邊際消費傾向、擴大總消費的效果。計量結果表明，我國居民的邊際消費傾向與收入水平大致呈“倒u”型關系，即中等收入階層的邊際消費傾向較高，低收入階層和高收入階層的邊際消費傾向較低。因此，實行縮小收入差距的收入再分配政策，能有效地提高我國居民的總體邊際消費傾向，擴大總消費需求，從而刺激經(jīng)濟增長。

根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2007年我國的基尼系數(shù)已經(jīng)高達到0.448，是世界上最高的國家之一。這意味著在當前世界國別比較中，我國擴大投資的“投資乘數(shù)”是最低、也是投資效果最差的國家之一?？梢姡绻荒苡行У卣{(diào)整收入在各階層之間的分配，擴大投資不僅不能起到國民經(jīng)濟增長的“倍增計劃”，反而會因為投資浪費、投資無法收回等，給我國國名經(jīng)濟和銀行體系造成嚴重的經(jīng)濟損失。

如果考慮到我國工程承包市場高度的壟斷性，政府投資很難惠及眾多建筑施工企業(yè)；以及工程建設過程中的嚴重的分包、轉包導致的層層扒皮問題，幾乎所有的工程項目最后都是由農(nóng)民工承擔，導致真正用于施工勞務、材料的費用所占比例偏低的事實，則當前由各級政府主導的各項固定資產(chǎn)投資活動，實際上是促進收入分配進一步分化的重要推手，其所引起的循環(huán)往復的拉動消費需求的過程，必然是一個急劇衰減的過程。

此外，政府投資必須與擴大就業(yè)緊密地結合起來。如果不能有效地、持久地擴大廣大勞動者的就業(yè)機會，則投資就不能起到促進居民收入持久增長從而有支付能力的消費需求持久增加的作用，反過來不利于投資回報的實現(xiàn)。值得注意的是，目前各地打上的交通基礎設施項目，多數(shù)為不能促進擴大就業(yè)的項目，其發(fā)展的前景堪憂。

因此，政府擴大投資的過程中，既要做到工程建設的真材實料，也要防止政府支出為少數(shù)人獲得，還要注意擴大就業(yè)的效果。只有同時符合以上條件，投資才能起到事半功倍的拉動經(jīng)濟增長效果。

資金籌集和“擠出效應”問題

中央和地方政府24萬億元的龐大投資計劃，資金籌集問題異常關鍵。根據(jù)《中國人民共和國預算法》規(guī)定，地方政府不得發(fā)行政府債券。雖然地方政府一些土地資金可以直接投入但畢竟數(shù)量有限：更多的項目將通過市場化運作的模式籌措資金，勢必通過項目融資的方式大量從銀行貸款。不過，銀行貸款的前提，是項目本身必須具有充沛的現(xiàn)金流，但也勢必將政府項目歸類于商業(yè)化項目，很難擺脫政府投資項目向納稅人高額收費的指責，同時也無助于促進居民的消費需求。

如果政府項目主要來自于社會資金，而社會資金更多地來自銀行貸款，從短期來看，由于需求萎縮，似乎不存在擠壓私人投資的問題；然而，社會財富的總量是一定的，政府這邊占用的資金過多，又會使私人部門可占用資金減少，經(jīng)濟學將這種情況稱為財政的“擠出效應”。政府通過向公眾(企業(yè)、居民)和商業(yè)銀行借款來實行擴張性的財政政策，引起利率上升和借貸資金需求上的競爭，導致民間部門(或非政府部門)支出減少，從而使財政支出的擴張部分或全部被抵消。民間支出的減少主要是民間投資的減少，但也有消費支出和凈出口的減少。

值得注意的是，目前地方政府投資計劃中的項目，許多已經(jīng)在“十一五”、“十二五”規(guī)劃當中。一些地方政府缺乏建設資金，寄希望于國家財政的支持。更重要的是，即使按照4年期的投資計劃，每年政府投資將達到6萬億，如果70％來自銀行貸款，就需要銀行新增固定資產(chǎn)貸款4.2億元，而2007年全國金融機構各項累計貸款增量僅3.6萬億元。由此，要保證刺激經(jīng)濟的投機計劃的資金，必然面臨兩種選擇：一是由商業(yè)銀行收回農(nóng)工商業(yè)的貸款，滿足政府主導投資項目的信貸資金需求；二是政府投資僅在于鼓動經(jīng)濟信心，這將嚴重影響政府在公眾中的信譽，政府執(zhí)政效果也必然因此大打折扣。

如果政府從社會中籌集資金規(guī)模過大，政府必然面臨難以承受的財政赤字問題，而且擠壓私人投資、消費需求和出口需求抵消投資效果，那么這樣的投資就得不償失了。