人民幣升值的探索與分析

［摘要] 人民幣盯住美元的匯率制度為我國經(jīng)濟的騰飛做出了巨大的貢獻，但其缺點也日益顯現(xiàn)。面對人民幣升值的壓力，我們應(yīng)清楚其升值原因，也應(yīng)清楚面對“生生不息”的人民幣對國家經(jīng)濟的利與弊。隨著國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的變化，實行富有彈性的匯率制度成為我國不可回避的政策選擇。建立以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度是建立和完善社會主義市場經(jīng)濟體制、充分發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用的內(nèi)在要求，有利于深化經(jīng)濟金融體制改革，有利于增強貨幣政策的獨立性，有利于保持物價穩(wěn)定，提高國際競爭力和抗風(fēng)險能力。本文從宏觀和微觀兩方面以定量和定性的分析方法探究并分析了人民幣升值對我國經(jīng)濟正反兩方面的影響，并得出人民幣適時、適量升值對我國經(jīng)濟發(fā)展不可估量的積極意義。

[關(guān)鍵詞] 浮動匯率 游資 存款利率 勞動密集型企業(yè) 系統(tǒng)性金融風(fēng)險

2008年人民幣匯率漲勢兇猛，1月25日創(chuàng)下了本年第18個交易日里的第10次新高，也就是說人民幣的升值速度已經(jīng)超過了每兩天創(chuàng)一次新高，人民幣匯率升值可謂勢如破竹。

回顧人民幣匯率制度的變遷，由起初盯住美元的固定匯率發(fā)展為現(xiàn)今的浮動匯率，進而又在平穩(wěn)的基礎(chǔ)上一步步走著升值的路子。迫于國際社會對人民幣升值的強烈呼吁，2005年7月21日，人民幣開始了它的第一次升值，從此，匯率不再盯住單一美元貨幣。這種匯率形成機制調(diào)整之后，人民幣便開始“生生不息”，美元則“跌跌不休”。人民幣美元不斷刷新紀(jì)錄，在2007年五一長假后即突破了7.7∶1的新關(guān)口，人民幣匯率累計升幅已超過7%。

一、加速升值源于何方

首先，中國經(jīng)濟發(fā)展增勢強勁，已經(jīng)連續(xù)5年實現(xiàn)10%的高速增長，這在世界上是罕見的。中國經(jīng)濟強勁增長，且出現(xiàn)過熱勢頭，集中在貿(mào)易順差增長過快和固定資產(chǎn)投資反彈。2007年第一季度中國的GDP增長11.1%；貿(mào)易順差大幅上漲464億美元，比上年同期增長231億美元；全社會固定資產(chǎn)投資同比增長23.7%。而且這一勢頭在2008年還在一直保持著。

其次，中國貿(mào)易順差的持續(xù)擴大，外匯儲備的不斷增長，是人民幣升值的根本動力。中國境內(nèi)游資的過多以及房市、股市的持續(xù)火爆，使海外熱錢不斷的涌入中國。游資主要集中在期待人民幣升值而流入的熱錢上，加上因出口賺取的形形色色的外匯，導(dǎo)致境內(nèi)流動性過剩。2007年第一季度，貨幣供應(yīng)量M2增長了17%；居民消費價格（CPI）從一月份的1.2%上升到3月份的3.3%，輕松超越3%的警界線；更令人關(guān)注的是，股市呈現(xiàn)“非理性繁榮”現(xiàn)象，在去年猛漲130%的基礎(chǔ)上，今年以來又飆升40%。

再次，政府宏觀調(diào)控能力方面，有關(guān)措施沒有產(chǎn)生明顯效果。為遏制經(jīng)濟過熱勢頭，相關(guān)部門一年多來已經(jīng)采取了一系列措施。存款準(zhǔn)備金率自從2006年7月以來十次上調(diào)達(dá)到14.5%，創(chuàng)20余年歷史新高。此外，三次提高了存款利率。由于監(jiān)管水平與能力方面存在問題，調(diào)控措施并未產(chǎn)生明顯效果，致使人民幣持續(xù)升值。

二、升值是喜是憂

人民幣適度升值，將會帶來一定的積極效應(yīng)，這將有助于中國經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。由于人民幣長期存在被低估的問題，使以人民幣標(biāo)識的各類商品與資源價格被扭曲，市場機制作用容易低效，由此，經(jīng)濟領(lǐng)域中的外貿(mào)依存度過高、國內(nèi)經(jīng)濟失調(diào)（集中在內(nèi)需難以啟動、固定資產(chǎn)投資難以遏制）、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢（過多過長停留在勞動與資源密集產(chǎn)業(yè)）、宏觀調(diào)控低效（貨幣政策受到嚴(yán)重制約）等問題，大都有其影子。人民幣幣值調(diào)整有利于平衡國際收支、糾正資源配置扭曲，恢復(fù)市場機制功能、促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、增強宏觀調(diào)控的有效性。同時，也有助于提升人民幣的購買力及人民幣資產(chǎn)的吸引力。貨幣是一國主權(quán)的象征、經(jīng)濟實力的標(biāo)志。人民幣區(qū)域化乃至國際化是中國經(jīng)濟崛起、走向經(jīng)濟強國的象征和標(biāo)志。人民幣的持續(xù)升值映射出中國經(jīng)濟增長勢頭的強勁與經(jīng)濟實力的提升，有利于人民幣資產(chǎn)向其所包含的實際價值回歸，具體地說：

首先，擴大國內(nèi)消費者對進口產(chǎn)品的需求，使他們得到更多實惠。人民幣升值給國內(nèi)消費者帶來的最明顯變化，就是手中的人民幣“更值錢”了。你如果出國留學(xué)或旅游，將會花比以前更少的錢；或者說，花同樣的錢，將能夠辦比以前更多的事。如果買進口車或其他進口產(chǎn)品，你會發(fā)現(xiàn)，它們的價格變得“便宜”了，從而讓老百姓得到更多實惠。

其次，減輕進口能源和原料的成本負(fù)擔(dān)。我國是一個資源匱乏的國家，在國際能源和原料價格不斷上漲的情況下，國內(nèi)企業(yè)勢必承受越來越重的成本負(fù)擔(dān)。2004年，我國進口的成品油均價較2003年上漲了30.8%，鋼材上漲了43.7%，銅材上漲了50.4%，鐵礦石上漲了1倍多。進口能源和原料價格上漲，不僅會抬高整個基礎(chǔ)生產(chǎn)資料的價格，而且會吞噬產(chǎn)業(yè)鏈中下游企業(yè)的利潤，使其盈利能力下降甚至虧損。如果人民幣升值到合理的程度，便可大大減輕我國進口能源和原料的負(fù)擔(dān)，從而使國內(nèi)企業(yè)降低成本，增強競爭力。

但是如果人民幣升值幅度過大，或時機把握不當(dāng)，卻會帶來很多弊端：

第一，筆者覺得不論在何種情況下，當(dāng)一種貨幣未實現(xiàn)完全可兌換時，升值沒有任何好處，中國長期的目標(biāo)當(dāng)然是實現(xiàn)資本項目向人民幣可兌換，如同現(xiàn)在經(jīng)常項目下人民幣可兌換。長期來說這是一個好主意，但不管在任何國家，在貨幣還未實現(xiàn)完全可兌換時，升值反而會阻礙這個目標(biāo)的實現(xiàn)。

第二，人民幣的升值將對我國出口企業(yè)特別是勞動密集型企業(yè)造成沖擊。在國際市場上，我國產(chǎn)品尤其是勞動密集型產(chǎn)品的出口價格遠(yuǎn)低于別國同類產(chǎn)品價格。究其原因，一是我國勞動力價格低廉，二是由于激烈的國內(nèi)競爭，使得出口企業(yè)不惜血本，競相采用低價銷售的策略。人民幣一旦升值，為維持同樣的人民幣價格底線，用外幣表示的我國出口產(chǎn)品價格將有所提高，這會削弱其價格競爭力；而要使出口產(chǎn)品的外幣價格不變，則勢必擠壓出口企業(yè)的利潤空間，這不能不對出口企業(yè)特別是勞動密集型企業(yè)造成沖擊。同時由于我國出口產(chǎn)品的大部分是勞動密集型產(chǎn)品，出口受阻必然會加大就業(yè)壓力；外資企業(yè)則是提供新增就業(yè)崗位最多的部門之一，外資增長放緩，會使國內(nèi)就業(yè)形勢更為嚴(yán)峻。

第三，不利于我國引進境外直接投資。我國是世界上引進境外直接投資最多的國家，目前外資企業(yè)在我國工業(yè)、農(nóng)業(yè)、服務(wù)業(yè)等各個領(lǐng)域發(fā)揮著日益明顯的作用，對促進技術(shù)進步、增加勞動就業(yè)、擴大出口，從而對促進整個國民經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生著不可忽視的影響。人民幣升值后，雖然對已在中國投資的外商不會產(chǎn)生實質(zhì)性影響，但是對即將前來中國投資的外商會產(chǎn)生不利影響，因為這會使他們的投資成本上升。在這種情況下，他們可能會將投資轉(zhuǎn)向其他發(fā)展中國家。

第四，影響金融市場的穩(wěn)定。人民幣如果升值，大量境外短期投機資金就會乘機而入，大肆炒作人民幣匯率。在中國金融市場發(fā)育還很不健全的情況下，這很容易引發(fā)金融貨幣危機。另外，人民幣升值會使以美元衡量的銀行現(xiàn)有不良資產(chǎn)的實際金額進一步上升，不利于整個銀行業(yè)的改革和負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整。

第五，巨額外匯儲備將面臨縮水的威脅。目前，中國的外匯儲備高達(dá)1.5萬億美元，位于世界第一位。充足的外匯儲備是我國經(jīng)濟實力不斷增強、對外開放水平日益提高的重要標(biāo)志，也是我們促進國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展、參與對外經(jīng)濟活動的有力保證。然而，一旦人民幣升值，巨額外匯儲備便面臨縮水的威脅。假如人民幣兌美元等主要可兌換貨幣升值10%，則我國的外匯儲備便縮水10%。這是我們不得不面對的嚴(yán)峻問題。

由此可見，人民幣升值恰似一把雙刃劍，有利也有弊。在內(nèi)外強大壓力下，人民幣幣值調(diào)整的“主動、漸進、可控”原則受到日趨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，如果被迫放棄“三原則”，人民幣或走向持續(xù)、急速、大幅升值，這不僅侵蝕中國的獨立貨幣政策，而且還會重挫外貿(mào)，并極有可能造成系統(tǒng)性金融風(fēng)險，這是無疑是應(yīng)該高度警惕的。但是，對人民幣升值問題不能就事論事，應(yīng)將其放在更深層次的背景上考察。進行人民幣匯率形成機制改革，是建立和完善社會主義市場經(jīng)濟體制、充分發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用的內(nèi)在要求，也是深化經(jīng)濟金融體制改革、健全宏觀調(diào)控體系的重要內(nèi)容，符合黨中央和國務(wù)院關(guān)于建立以市場為基礎(chǔ)的有管理的浮動匯率制度、完善人民幣匯率形成機制、保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定的要求，符合我國的長遠(yuǎn)利益和根本利益，有利于貫徹落實科學(xué)發(fā)展觀，對于促進經(jīng)濟社會全面、協(xié)調(diào)和可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。在綜合全面考慮人民幣升值對我國經(jīng)濟產(chǎn)生的所有正反兩方面影響及其在我國建設(shè)有中國特色社會主義市場經(jīng)濟歷程中的重大意義后，我國理智的對我國的匯率制度做好重大改革，綜合一切因素得出結(jié)論，人民幣升值對我國經(jīng)濟從全面，長遠(yuǎn)的角度來看是有利的。

參考文獻:

[1]江涌:《人民幣“生生不息”利弊辨》.《望》，2007年第二十期

[2]張斌:《人民幣升值的策略選擇》.國際經(jīng)濟評論，2003年版