從美國次貸危機(jī)反觀中國房貸問題

[摘要] 自從美國次級(jí)貸款危機(jī)爆發(fā)一來，其對(duì)我國金融的影響成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。在3月份召開的“兩會(huì)”中，國家領(lǐng)導(dǎo)人繼續(xù)強(qiáng)調(diào)金融監(jiān)管和穩(wěn)定工作的重要性。在討論美國次貸危機(jī)影響的同時(shí)，我們也在拷問：中國自身是不是也存在爆發(fā)類似美國次貸危機(jī)的因素？

[關(guān)鍵詞] 次貸危機(jī) 金融 房地產(chǎn) 房貸

爆發(fā)于2007年下半年的美國次級(jí)貸款危機(jī)如同洪水猛獸般波及到全世界，隨之而來的是眾多投資機(jī)構(gòu)和銀行的巨額虧損甚至面臨倒閉危機(jī)。由于次貸危機(jī)所引發(fā)的世界性信用危機(jī)正在對(duì)世界經(jīng)濟(jì)金融的今天和明天造成直接和間接，短期和長(zhǎng)期的諸多方面影響。就次貸危機(jī)對(duì)中國影響而言，直接影響和短期影響比較容易被觀測(cè)，其影響程度也相對(duì)有限。但就其帶來的間接影響和長(zhǎng)期連帶效應(yīng)看，其作用不可忽視。時(shí)至今日，多數(shù)中國民眾和學(xué)界人士在次貸危機(jī)對(duì)中國造成的影響方面給予了充分的關(guān)注和熱烈討論?？墒?，正在美國次貸危機(jī)如火如荼迅速蔓延的時(shí)候，我們是否應(yīng)該反思這樣一個(gè)問題：中國有沒有可能發(fā)生類似于美國的“次貸危機(jī)”？

就美國而言，經(jīng)歷了上世紀(jì)90年代的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，2001年的“911”事件，本世紀(jì)初的幾家著名公司的財(cái)務(wù)丑聞事件，全社會(huì)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了衰退的預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)為了避免經(jīng)濟(jì)衰退和通貨緊縮，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，于2003年6月將聯(lián)邦基金利率大幅下調(diào)至1%。這一劑貨幣政策的猛藥，有效促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的升溫，這一升溫又首先體現(xiàn)在房地產(chǎn)市場(chǎng)上。在降息的同時(shí)，美國國會(huì)為了扶持次級(jí)貸款者購房需求而制定了相關(guān)立法。這樣一來，降息與法律扶持直接使得房地產(chǎn)開發(fā)商很容易地獲得低成本的銀行貸款，另一方面住房者又很輕易地在政策保護(hù)下獲得購房貸款，而且在房?jī)r(jià)不斷持續(xù)上漲的背景下又不必過多考慮還款問題。這就像，生產(chǎn)者低成本地生產(chǎn)產(chǎn)品，消費(fèi)者低代價(jià)地購買商品，而且又有強(qiáng)烈的需求欲望。這樣的市場(chǎng)怎么可能不紅火。在這樣一個(gè)紅火的景象中，隨著房?jī)r(jià)的持續(xù)上漲，房地產(chǎn)商贏利了，購房者似乎也得到了實(shí)惠，銀行的貸款看似也沒有風(fēng)險(xiǎn)，與房地產(chǎn)業(yè)相關(guān)的行業(yè)也跟著“沾光”，美聯(lián)儲(chǔ)慶幸達(dá)到了他們想要的預(yù)期效果，政府完成了國會(huì)交予的使命并且成功挽救經(jīng)濟(jì)。這是一個(gè)大家都滿意，大家都盈利的局面。世上總還是沒有免費(fèi)的午餐，如果真的有了，那真的就是假象了。對(duì)假象的信任從來不會(huì)是免費(fèi)的，而是可能付出更大的代價(jià)來補(bǔ)償。事實(shí)也是這樣，就在房地產(chǎn)被各方炒得熱火朝天的時(shí)候，又有人開始擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)是否出現(xiàn)過熱的問題，美聯(lián)儲(chǔ)又開始考慮加息。而新一輪加息的直接結(jié)果是房?jī)r(jià)開始波動(dòng)并隨后持續(xù)走低，幾年來由房地產(chǎn)價(jià)格上漲吹起來的經(jīng)濟(jì)泡沫終于出現(xiàn)了裂痕。房?jī)r(jià)走低制約了次貸者的還款能力，還款出現(xiàn)資金斷鏈，產(chǎn)生次貸危機(jī)并擴(kuò)展到信用市場(chǎng)，結(jié)果造成整個(gè)經(jīng)濟(jì)金融的動(dòng)蕩。

在中國，房地產(chǎn)投資過熱、房?jī)r(jià)過高的問題一直是政府宏觀調(diào)控的重點(diǎn)和難點(diǎn)。究其原因，在于中國的房地產(chǎn)業(yè)更是一個(gè)多方利益之間的博弈。當(dāng)房地產(chǎn)開發(fā)和房?jī)r(jià)成為與相當(dāng)一部分人利益深度相關(guān)的因素時(shí)，政府單方面針對(duì)房地產(chǎn)的宏觀調(diào)控效果就會(huì)減弱，而普通民眾的發(fā)出的聲音又太小太分散。給房地產(chǎn)降溫，遏制其價(jià)格上漲過快的任務(wù)從來是很艱巨的，現(xiàn)在依然艱巨，以后一段時(shí)間也還是十分艱巨的。從海南房地產(chǎn)泡沫到其他各主要沿海城市房?jī)r(jià)飆升，再到全國普遍大中城市房?jī)r(jià)上漲，中國經(jīng)歷了一個(gè)類似于西方國家的增長(zhǎng)過程，這之中就有很多經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)值得我們借鑒。但中國自己，又面臨許多個(gè)性問題，觸發(fā)了房地產(chǎn)業(yè)許許多多的是是非非。在各地，地方政府為了拉動(dòng)當(dāng)?shù)谿DP上漲，往往先從房地產(chǎn)入手，一來通過地產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，可以收入巨額的地方財(cái)政收入，且不說這個(gè)過程中可能出現(xiàn)的某些政府官員“尋租”的灰色收入；二來看中房地產(chǎn)業(yè)本身對(duì)經(jīng)濟(jì)的整體拉動(dòng)效益。發(fā)展房地產(chǎn)業(yè)，地方政府何樂而不為？前面說過，一個(gè)地區(qū)的房地產(chǎn)往往成為一個(gè)聚寶盆，像一塊磁鐵一樣吸引無數(shù)開發(fā)商前來逐利。房地產(chǎn)開發(fā)商又多數(shù)期望用銀行貸款進(jìn)行投資，帶住房建成銷售后，再歸還貸款和利息。在中國，在房?jī)r(jià)持續(xù)上漲的趨勢(shì)下，只要你有足夠的社會(huì)關(guān)系，你就可以利用銀行的貸款“空手套白狼”。對(duì)于銀行，見于地方政府的壓力以及在房?jī)r(jià)上漲的正向預(yù)期下銀行能夠平穩(wěn)獲得利息收益的“確定性”，銀行機(jī)構(gòu)還是肯于將巨額的資金帶給房地產(chǎn)開發(fā)商。而對(duì)于許多房地產(chǎn)個(gè)人投資者，銀行也十分慷慨，銀行甚至研發(fā)一些中國房地產(chǎn)金融創(chuàng)新項(xiàng)目，幫助購房者買房。而社會(huì)上隨著一些普通消費(fèi)者不滿自己成為“房奴”的訴求聲漸大和構(gòu)建和諧社會(huì)的需要，中央政府又強(qiáng)調(diào)采取一些福利政策幫助民眾購房，一定程度上進(jìn)一步刺激了住房的需求和房?jī)r(jià)的上漲。而一些看似有力的宏觀調(diào)控政策和一些針對(duì)房地產(chǎn)的專向調(diào)控措施，傳達(dá)到地方往往鞭長(zhǎng)莫及，調(diào)控效果便不明顯。這樣，中國的房地產(chǎn)業(yè)也形成了基于房?jī)r(jià)上漲的“多方有利”格局。但是市場(chǎng)終歸是有價(jià)格波動(dòng)的，一個(gè)價(jià)格不可能持續(xù)上漲。一旦房?jī)r(jià)出現(xiàn)拐點(diǎn)，價(jià)格大幅下跌，房地產(chǎn)商人獲得利潤(rùn)縮水，還貸能力變差。而住房貸款者，因?yàn)樽》抠Y產(chǎn)價(jià)格的下跌，其還貸能力也大為減弱。這中間必然存在資金斷鏈的巨大危機(jī)，一旦危機(jī)發(fā)生，大量提供房地產(chǎn)外貸的銀行就會(huì)大額虧損。在中國，這種銀行的呆壞帳就又會(huì)由國家財(cái)政埋單。所以就連中央政府也不希望房?jī)r(jià)真的大幅下跌，而是要合理控制房?jī)r(jià)上漲速度，熨平上漲趨勢(shì)。分析到這里，我們發(fā)現(xiàn)，中國的房地產(chǎn)長(zhǎng)期建立在“房?jī)r(jià)上漲”這樣一個(gè)不可永久的脆弱基礎(chǔ)上，各方利益在這之上“艱苦”地維持了一種恐怖的平衡。

從美國次貸危機(jī)反觀中國在相關(guān)問題上的表象，我們發(fā)現(xiàn)我們的房地產(chǎn)業(yè)，銀行業(yè)存在著潛在的風(fēng)險(xiǎn)。前不久，國務(wù)院總理溫家寶在第十一屆全國人民代表大會(huì)第一次會(huì)議上作政府工作報(bào)告時(shí)著重強(qiáng)調(diào)“加快金融體制改革，加強(qiáng)金融監(jiān)管”的重要性。要求“切實(shí)防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定和安全”。中國“類美國次貸危機(jī)”的問題，要求我們更多人進(jìn)行關(guān)注并提早予以防范。

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