投資水平的收入決定因素實(shí)證研究

[摘要] 我國(guó)當(dāng)前，正面臨著投資過(guò)熱、投資結(jié)構(gòu)失衡等一系列問(wèn)題的困擾。黨中央相應(yīng)提出了努力緩解投資增長(zhǎng)過(guò)快的宏觀(guān)調(diào)控要求。對(duì)于落實(shí)這樣的要求，除去一貫的利率調(diào)控、信貸調(diào)控等等金融調(diào)控以外，包括治理收入差距擴(kuò)大化在內(nèi)的收入政策調(diào)控，同樣能夠發(fā)揮重要作用。

[關(guān)鍵詞] 投資 收入 收入分配

凱恩斯投資函數(shù)為i=e+dr，即在決定投資水平的變量因素中，僅僅考慮了利率。然而，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，投資水平的決定因素是多方面的。

假設(shè)A、B兩部門(mén)中，只有A部門(mén)直接進(jìn)行投資；A、B兩部門(mén)之間能夠相互融資。

由圖1可見(jiàn)，投資的來(lái)源，是收入；B部門(mén)收入，轉(zhuǎn)化為A部門(mén)投資，需通過(guò)金融渠道。

因而，決定投資的經(jīng)濟(jì)因素，包括了金融因素與收入因素兩大類(lèi)型。

金融因素，整體表現(xiàn)為金融渠道效率對(duì)投資水平的影響。利率，雖然極為重要，但僅僅金融因素中眾多細(xì)分因素之一。除此之外，還有儲(chǔ)蓄率、準(zhǔn)備金率、銀根控制等等。

收入因素，則主要包括收入規(guī)模，與收入分配，這兩大細(xì)分因素。

一、收入規(guī)模，決定投資水平

收入規(guī)模，能夠決定投資水平，是因?yàn)椋?/p>

1.靜態(tài)下，收入是投資支出的基礎(chǔ)。因而，社會(huì)收入水平，對(duì)社會(huì)投資水平，具有根本性制約作用。即便考慮到外商直接投資，也仍然如此。例如，2005年外資直接投資與其他投資總計(jì)638.05億美元，只占我國(guó)當(dāng)年資本形成總額79559.8億元的6%左右。

2.動(dòng)態(tài)中，收入具有決定投資量的倒逼機(jī)制。要實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)擴(kuò)大再生產(chǎn)的平穩(wěn)與可持續(xù)，供給擴(kuò)張，需得到需求的相應(yīng)平衡。而有效需求形成的必備條件，是具有相應(yīng)的、充分的收入。因而，收入量，決定需求量；需求量，決定供給量；供給量，決定投資量。從而，在動(dòng)態(tài)中，形成收入量決定投資量的倒逼機(jī)制。

3.預(yù)期收入，是當(dāng)期投資的重要心理決定因素。

4.加速數(shù)原理。在資本的租用成本不變的情況下，產(chǎn)量水平（即收入規(guī)模），對(duì)應(yīng)著“合意的資本存量”。國(guó)民經(jīng)濟(jì)在“看不見(jiàn)的手”作用下，逐漸實(shí)現(xiàn)均衡的過(guò)程中，實(shí)際資本存量與合意資本存量的差額，逐漸得到彌補(bǔ)。此即催生投資的動(dòng)因。并且，當(dāng)收入規(guī)模發(fā)生變化時(shí)，還將導(dǎo)致更大規(guī)模的投資變動(dòng)。也即是說(shuō)，在完善的市場(chǎng)環(huán)境下，收入規(guī)模成為了投資水平的重要決定因素。

二、收入分配，決定投資水平

在“邊際消費(fèi)傾向遞減”的假設(shè)條件下，收入分配結(jié)構(gòu)，產(chǎn)生具有不同消費(fèi)傾向的人群結(jié)構(gòu)，從而決定社會(huì)的整體儲(chǔ)蓄傾向、儲(chǔ)蓄水平，進(jìn)而能夠影響這一社會(huì)的投資水平。

這能夠通過(guò)簡(jiǎn)單模型論證如下。

假設(shè)：

1.邊際消費(fèi)傾向遞減。從而，平均消費(fèi)傾向也遞減。

2.不存在政府與對(duì)外貿(mào)易。

3.收入分配結(jié)構(gòu)中，全體居民均分為低收入與高收入兩大群體。

令：全體居民收入、消費(fèi)、儲(chǔ)蓄、投資分別為Y、C、S、I，平均消費(fèi)傾向?yàn)棣?。基尼系?shù)為gini。低收入群體收入與平均消費(fèi)傾向分別為Y1、β1，高收入群體收入與平均消費(fèi)傾向分別為Y2、β2。

根據(jù)假設(shè)⑴⑵⑶，可知Y=C+S，S=I，Y=Y1+Y2，0<β2<β1<1。

基尼系數(shù)是定量測(cè)定收入分配差異程度的最常用指標(biāo)。它是洛侖茲曲線(xiàn)圖中，洛侖茲區(qū)域與下三角形面積的比值。如下圖所示：

圖2為邊長(zhǎng)為1的正方形?；嵯禂?shù)為△ADB與△ABC面積之比。即：

第⑤式中，I對(duì)gini求導(dǎo)，得(β1－β2)﹥0，即，收入差距能夠促進(jìn)儲(chǔ)蓄率提高，從而有利于形成更多的投資。

三、實(shí)證研究

1.模型設(shè)定與數(shù)據(jù)說(shuō)明

模型設(shè)定為：log(I)= αlog(Y) + βlog(gini) + u

其中，I為投資總額；Y為收入法GDP；gini為基尼系數(shù)；u為隨機(jī)誤差。

數(shù)據(jù)說(shuō)明：研究時(shí)限為1978年～2005年。投資與收入數(shù)據(jù)來(lái)源于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒——2006》。

基尼系數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源于復(fù)旦大學(xué)就業(yè)與社會(huì)保障研究中心。網(wǎng)址：

http://www.essrc.org/teacher/UploadFiles_3045/200603/20060322174217236.pdf

該中心缺乏1979年、1981年、2004年、2005年資料。故，此四年取世界銀行所公布之?dāng)?shù)據(jù)。

2.有關(guān)數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)

根據(jù)單位根檢驗(yàn)，得到：

數(shù)據(jù)log(I)、log(Y)、log(gini)的一期滯后二階差分ADF檢驗(yàn)值，分別為-4.036045、-4.374963和-6.540804，在絕對(duì)值上均大于1%顯著性水平下判定值-2.6649。即，以上三者同時(shí)在1%水平下一階平穩(wěn)。

3.模型OLS回歸結(jié)果

模型R2與調(diào)整R2非常高，其擬合程度很好；二者各變量t值也均在1%顯著性水平下顯著。同時(shí)，模型能夠通過(guò)殘差隨機(jī)性檢驗(yàn)，殘差值為白噪聲。因而，其為很好反映投資變動(dòng)特征的精確模型。

回歸結(jié)果顯示：投資變化率，分別與收入變化率、基尼系數(shù)變化率呈現(xiàn)出明顯的正向相關(guān)關(guān)系。因而，充分說(shuō)明，對(duì)于投資水平的決定，除通常所一貫重視的金融因素之外，收入因素同樣具有極其重要而不可忽視的作用。

四、政策建議

我國(guó)當(dāng)前，正面臨著投資過(guò)熱、投資結(jié)構(gòu)失衡等一系列問(wèn)題的困擾。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2007年1～7月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資56698億元，同比增長(zhǎng)26.6%。其中，國(guó)有及國(guó)有控股完成投資24317億元，增長(zhǎng)16.5%；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)完成投資12135億元，增長(zhǎng)28.9%。中國(guó)人民銀行發(fā)布的2007年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告稱(chēng)，投資需求依然旺盛。在投資意愿和投資能力均走高的情況下，需密切關(guān)注投資反彈。投資過(guò)熱，進(jìn)而催生行業(yè)泡沫，并使物價(jià)水平不斷走高。2008 年1月CPI上漲了7.1%，已創(chuàng)10年來(lái)新高。

中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議指出，當(dāng)前投資增幅仍處高位，居民消費(fèi)價(jià)格漲幅擴(kuò)大。要堅(jiān)持把遏制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱作為當(dāng)前宏觀(guān)調(diào)控的首要任務(wù)，努力緩解投資增長(zhǎng)過(guò)快、信貸投放過(guò)多、外貿(mào)順差過(guò)大的矛盾，控制價(jià)格總水平過(guò)快上漲。

近段時(shí)間以來(lái)，貨幣政策一直趨于從緊。2007年至2008年第一季度，央行已7次加息，12次提高存款準(zhǔn)備金率，而房地產(chǎn)、建材等產(chǎn)業(yè)部門(mén)，投資勢(shì)頭卻仍然強(qiáng)勁。

在投資過(guò)熱、物價(jià)顯著上漲的同時(shí)，我國(guó)的收入差距也一直不斷擴(kuò)大。世界銀行在《世界發(fā)展指標(biāo)——2007年》中測(cè)算，我國(guó)2004年的基尼系數(shù)已達(dá)0.469，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)際公認(rèn)的警戒線(xiàn)0.4。2006年中國(guó)社科院的中國(guó)社會(huì)發(fā)展年度報(bào)告，通過(guò)對(duì)7140個(gè)居民家庭進(jìn)行調(diào)查測(cè)算出我國(guó)當(dāng)年基尼系數(shù)竟已達(dá)到了0.496。黨的十七大報(bào)告，也已明確提出，要“整頓分配秩序，逐步扭轉(zhuǎn)收入分配差距擴(kuò)大趨勢(shì)”。

因而，當(dāng)前，對(duì)于努力緩解投資增長(zhǎng)過(guò)快這一重要任務(wù)，金融調(diào)控與收入調(diào)控需雙管齊下，并迫切需要加大收入調(diào)控力度，尤其是扭轉(zhuǎn)收入差距擴(kuò)大趨勢(shì)的調(diào)控力度。

1.有效運(yùn)用財(cái)政政策，包括稅收政策、轉(zhuǎn)移支付政策等；以及必要時(shí)合理采取行政手段，規(guī)范健全個(gè)別行業(yè)秩序，改變行業(yè)收入機(jī)制。以此有針對(duì)性的調(diào)控個(gè)別產(chǎn)業(yè)部門(mén)的預(yù)期收入、收入規(guī)模和收入周期，進(jìn)而在實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)均衡中，有力調(diào)控投資規(guī)模與投資的發(fā)展速度。

2.保護(hù)合法收入，調(diào)節(jié)過(guò)高收入，取締非法收入；在初次分配和再分配都要處理好效率和公平的關(guān)系。收入差距擴(kuò)大，是推動(dòng)投資躍升的重要力量。因而，治理收入差距擴(kuò)大，既是建設(shè)和諧社會(huì)、實(shí)現(xiàn)社會(huì)道德與公義的必然要求，使國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果惠及全民；同樣也是國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的必然要求，緩解投資增長(zhǎng)過(guò)快，刺激消費(fèi)增加，擴(kuò)大內(nèi)需，從而維護(hù)社會(huì)擴(kuò)大再生產(chǎn)的平衡，實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康、穩(wěn)定、持續(xù)性快速發(fā)展。

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