理財(cái)產(chǎn)品：中資銀行暫時領(lǐng)先

在已發(fā)行的銀行理財(cái)產(chǎn)品中，中資銀行產(chǎn)品的整體收益水平要高于外資銀行，人民幣產(chǎn)品的整體收益水平要高于外幣。究其原因，中資銀行以信用類和利率類產(chǎn)品為主，收益穩(wěn)健，而外資銀行倚重股票類產(chǎn)品，受本次金融危機(jī)沖擊較大。不過，單就境外股票產(chǎn)品而言，外資銀行的表現(xiàn)更勝一籌。隨著中資銀行開始介入境內(nèi)股票二級市場，第三方產(chǎn)品設(shè)計(jì)領(lǐng)域浮現(xiàn)商機(jī)。

2008年9月，美國投行雷曼兄弟的破產(chǎn)給香港迷你債券的投資者帶來了巨大的損失，引發(fā)了投資者的強(qiáng)烈不滿和大量訴訟。這些不滿和投訴不僅針對金融衍生產(chǎn)品本身，更針對銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售。對國內(nèi)市場而言，該事件嚴(yán)重打擊了外資銀行的理財(cái)產(chǎn)品信心，致使發(fā)售數(shù)量急劇下降。

無論中資銀行還是外資銀行，無論國有銀行、股份制銀行還是信用社，近兩年都對發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品非常積極，理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量均有大幅增長。根據(jù)Wind資訊和各銀行網(wǎng)站信息，2008年1-8月各商業(yè)銀行共發(fā)行了3656款銀行理財(cái)產(chǎn)品，已經(jīng)超過了2007年全年的水平。種種跡象表明，國內(nèi)銀行理財(cái)市場正處于高速成長期。那么，中資銀行與外資銀行的理財(cái)產(chǎn)品表現(xiàn)有何區(qū)別?在投資時應(yīng)當(dāng)如何選擇呢?

資銀行：產(chǎn)品創(chuàng)新少，整體收益高

根據(jù)wind資訊和西南財(cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所的統(tǒng)計(jì)，2007年人民幣產(chǎn)品共發(fā)行了1302只，其中外資銀行占10.41％；外幣產(chǎn)品共發(fā)行了1760只，其中外資銀行占14.72％。研究發(fā)現(xiàn)，雖然中資銀行在數(shù)量上占據(jù)絕對優(yōu)勢，但是無論是人民幣產(chǎn)品還是外幣產(chǎn)品，中資銀行的“技術(shù)含量”都不高。

在人民幣產(chǎn)品中，以建設(shè)銀行、招商銀行為首的中資銀行發(fā)行數(shù)量最多的是信用類產(chǎn)品，即產(chǎn)品投資或掛鉤的基礎(chǔ)資產(chǎn)是信貸資產(chǎn)、短期融資券、銀行承兌匯票等，類似于私募性質(zhì)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。該類產(chǎn)品之所以在近兩年迅猛發(fā)展，是因?yàn)楹暧^緊縮政策不斷加強(qiáng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和銀行面臨著越來越嚴(yán)重的資金不足問題，通過發(fā)行信用產(chǎn)品類的理財(cái)產(chǎn)品，銀行可以獲得更多流動性。由于中資銀行在信用類產(chǎn)品市場具有外資銀行無法比擬的先發(fā)優(yōu)勢，因此外資銀行一向以發(fā)售結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品為主。值得注意的是，2008年8月，東亞銀行和渣打銀行各推出了一款人民幣普通類產(chǎn)品，這兩款產(chǎn)品分別投資于信貸資產(chǎn)和銀行間貨幣債券市場，表明外資銀行也開始爭奪這一領(lǐng)域。

在外幣產(chǎn)品中，中資銀行發(fā)行最多的是普通類產(chǎn)品，占到外幣產(chǎn)品總數(shù)的70％以上。這類產(chǎn)品設(shè)計(jì)簡單，甚至不需要任何創(chuàng)新。因?yàn)檫@類產(chǎn)品的設(shè)計(jì)架構(gòu)是基于國內(nèi)獨(dú)特的雙軌制利率體系：銀行通過發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，可以積聚較小金額的外幣存款，獲得高于小額外幣存款利率的大額外幣存款利率。但是，未來如果美國進(jìn)入降息周期，在人民幣存款利率依然維持在較高水平的情況下，這類產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量無疑將大幅萎縮。與中資銀行相反，外資銀行的外幣產(chǎn)品主要以結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品為主，占據(jù)了結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品的80％以上的市場份額，體現(xiàn)了較強(qiáng)的產(chǎn)品創(chuàng)新能力。

綜合比較2006年至2008年8月的已發(fā)行產(chǎn)品，中資銀行產(chǎn)品的整體收益水平要高于外資銀行，人民幣產(chǎn)品的整體收益水平要高于外幣。究其原因，中資銀行最主要的產(chǎn)品仍然是面向國內(nèi)金融市場的信用類產(chǎn)品和利率類產(chǎn)品，表現(xiàn)相對穩(wěn)健。相比之下，外資銀行倚重股票類產(chǎn)品，在本次金融危機(jī)的沖擊下，產(chǎn)品表現(xiàn)自然不佳。此外，中資銀行發(fā)行了大量“打新股”類人民幣產(chǎn)品，這類產(chǎn)品的收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他類產(chǎn)品，拉高了整體收益水平。

境外股票產(chǎn)品：外資銀行更強(qiáng)

股票產(chǎn)品是體現(xiàn)銀行理財(cái)水平的關(guān)鍵。因?yàn)楣善碑a(chǎn)品占人民幣產(chǎn)品的比例僅次于信用產(chǎn)品，而占外幣產(chǎn)品的比例達(dá)到了50％。統(tǒng)計(jì)表明，如果扣除“打新股”類產(chǎn)品，中資銀行的股票產(chǎn)品表現(xiàn)遜于外資銀行。

根據(jù)中國社會科學(xué)院金融研究所理財(cái)產(chǎn)品中心的數(shù)據(jù)，中資銀行2007年發(fā)行的人民幣境外股票產(chǎn)品中，有17.24％的超額收益為負(fù)，而外資銀行只有8.33％。比如，深圳發(fā)展銀行“聚匯寶”超越計(jì)劃1號股票籃子掛鉤型產(chǎn)品的超額收益率為-2.97％，招商銀行的“金葵花”金屬系列之“鋅鋅”向榮美元理財(cái)計(jì)劃，超額收益率為-1.48％。需要指出的是，由于中資銀行難以直接參與境外衍生品市場，產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力不足，所發(fā)行產(chǎn)品多半是購自外資銀行，而這些產(chǎn)品的表現(xiàn)比外資銀行自己銷售的產(chǎn)品差，這不能不讓人反思。

外資銀行的境外股票產(chǎn)品雖然優(yōu)于中資銀行，但表現(xiàn)也不足以稱道。普益財(cái)富的統(tǒng)計(jì)顯示，截至10月15日，匯豐銀行的144款QDU產(chǎn)品累計(jì)收益率全線虧損，有142款產(chǎn)品累計(jì)虧損幅度超過10％。與可比基準(zhǔn)收益相比，外資銀行的業(yè)績也不理想?；ㄆ?、渣打、東亞、華僑等外資銀行的多款產(chǎn)品都出現(xiàn)了負(fù)超額收益。比如花旗銀行的“漲跌雙贏型”美元1.5年期產(chǎn)品，超額收益率僅為一2.065％；華僑銀行發(fā)行的“雙利寶”3個月美元保本理財(cái)產(chǎn)品、“聚寶利”6個月匯率區(qū)間外保本結(jié)構(gòu)型存款產(chǎn)品，實(shí)際收益率都遠(yuǎn)低于相同期限的美元存款利率。需要指出的是，由于近期境外股票市場大幅下跌，許多外資銀行的境外股票產(chǎn)品設(shè)計(jì)了復(fù)雜的結(jié)構(gòu)，增加了對銀行自身的保護(hù)，使投資者甄別產(chǎn)品的難度進(jìn)一步加大。

第三方設(shè)計(jì)商機(jī)浮現(xiàn)

銀行理財(cái)產(chǎn)品在滿足居民日益增加的財(cái)富管理需求的同時，正在成為銀行業(yè)實(shí)施業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要工具。由于國內(nèi)的信用體系、監(jiān)管環(huán)境等原因，中資銀行直接參與境外衍生品市場和產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力一直不足，不得不依賴于第三方理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)。

2008年2月，建設(shè)銀行推出一款直接與6只A股股票掛鉤的保本理財(cái)產(chǎn)品——“匯得盈保A計(jì)劃”。該產(chǎn)品包括人民幣、美元、澳元3款不同幣種，產(chǎn)品收益與上港集團(tuán)、寶鋼股份、貴州茅臺、長江電力、大秦鐵路和中國神華等6只大盤藍(lán)籌股掛鉤。這意味著銀行客戶資金可以保本形式進(jìn)入A股市場。此前，建行曾于2007年末發(fā)行了投資于國內(nèi)B股市場的“寶B計(jì)劃”，掛鉤滬深二級市場的6只藍(lán)籌股。掛鉤境內(nèi)A股和B股產(chǎn)品的出現(xiàn)，意味著國內(nèi)銀行業(yè)已經(jīng)可以通過理財(cái)產(chǎn)品間接介入境內(nèi)股票二級市場。對于更熟悉境內(nèi)金融市場、有能力提供第三方理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的國內(nèi)機(jī)構(gòu)來說，無疑打開了新的發(fā)展空間。