基金一季報揭秘

一季度基金到底虧了多少?傳聞中的巨額贖回有沒有發(fā)生?基金經(jīng)理有沒有殺跌?下跌中基金的選股有什么變化?基金一季度報剛剛披露完畢，58家基金公司的342只基金今年一季度操作情況一覽無余。在市場弱勢運行的背景之下，基金在其中到底扮演了什么樣的角色，是很多投資者所關(guān)注的。

基金一季度巨虧6475億元

2008年一季度，上證綜指的累計下跌幅度達(dá)34％!

無論老基民，還是新基民，只要手中持有股票型基金，一季度自然都難逃賠錢的命運。面對A股市場巨幅下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險，盡管大部分基金降低了股票倉位，但是還是虧損嚴(yán)重。天相投資統(tǒng)計顯示，除QDII產(chǎn)品外的342只公募基金，今年一季度總體巨虧6474.99億元，超過八成基金出現(xiàn)虧損。股票型、混合型、保本型三類基金更是出現(xiàn)了“零利潤”的景象。44只實現(xiàn)盈利的基金，以貨幣型基金為主，其余11只全為債券型基金。

這是自2007年四季度虧損720億元以來，基金業(yè)連續(xù)第二個季度出現(xiàn)整體性虧損。而在此前，基金已經(jīng)實現(xiàn)了連續(xù)9個季度的盈利。

從基金類型來看，股票基金虧損額最大，達(dá)到4665.85億元，較去年四季度486.33億的虧損額放大859％。單只基金的最大虧損額由中郵基金旗下中郵核心成長創(chuàng)下，達(dá)到驚人的125.67億元。

南方高增長基金甚至用“不堪回首”一詞概括一季度的市況。受一季度股市大跌影響，58家基金公司的資產(chǎn)管理規(guī)模由去年末的32829.16億元，大幅下降至25710.91億元，縮水7118.25億元，減幅約為21.68％。其中，景順長城、大成、南方、嘉實、博時等幾家公司的總資產(chǎn)凈值縮水規(guī)模都在300億以上，博時以548.55億的縮水額度高居榜首。

大規(guī)模贖回并未發(fā)生

此前，市場上曾傳言基金出現(xiàn)巨額集中贖回。之后盡管管理層出面避謠，但是不少人仍堅持認(rèn)為，避謠僅僅是為了穩(wěn)定當(dāng)時的市場?；鹨患緢蠓鬯榱酥{言：342只基金凈申購比例為0.08％，基金總份額基本保持穩(wěn)定。

贖回謠言不攻自破

幾個月來，各種關(guān)于基金遭遇巨額贖回的謠言沸沸揚揚。當(dāng)滬指還在5000點之上時，由于已經(jīng)有數(shù)十只基金跌破1元面值，這種謠言就已經(jīng)開始產(chǎn)生。

之后，隨著股市跌得越來越深，謠言也更加泛濫：“某某基金一天被贖回3億”、“某某基金公司旗下的基金近日被贖回幾百億”類似的說法開始在坊間流傳。而“一季度贖回或超1000億元”的說法，更是將公眾對基金遭遇贖回潮的憂慮推上了頂峰。

3月31日，《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道》援引某知名基金分析師的研究成果，刊發(fā)了《真相：一季度贖回或超1000億元!》。這篇報道迅速引起了市場的強(qiáng)烈反響，導(dǎo)致證監(jiān)會也不得不站出來澄清。但是不少在大跌中造成損失的基民仍然抱懷疑的態(tài)度，認(rèn)為基金應(yīng)該存在大規(guī)模的贖回。

一季報粉碎了謠言。天相投資統(tǒng)計顯示，截至2008年第一季度，除QDII產(chǎn)品外，342只基金的期末總份額達(dá)20251.73億份，較2007年年底小幅凈申購16.28億份，凈申購比例為0.08％。這意味著基金總份額基本保持穩(wěn)定，也可以讓基民懸著的一顆心放松下來。

資金向低風(fēng)險基金流動

股票型基金一季度的份額仍相對穩(wěn)定，平均凈贖回比例僅為0.09％。雖然規(guī)模并不大，但卻是自2006年年底以來首次出現(xiàn)這樣的情況。而且，申購與贖回大進(jìn)大出現(xiàn)象非常明顯，股票型基金的總申購量與總贖回量分別達(dá)1812.05億份與1823.02億份。

雖然開放式基金的存量規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)張，且老基金整體仍然呈現(xiàn)凈申購，但這并不能掩蓋不同風(fēng)險類型開放式基金之間明顯的結(jié)構(gòu)性分化。以投資固定收益類產(chǎn)品為主的債券型基金和貨幣型基金，繼2007年第四季度出現(xiàn)較大規(guī)模凈申購之后，本季度再次整體表現(xiàn)為凈申購。牛市里飽受冷落的貨幣型基金則成為一季度規(guī)模增長速度最快的品種，凈申購比例達(dá)8.88％，其一季度末份額已上升至1015.05億份，相比期初的932.25億份增加了82.80億份。債券型基金緊隨其后，期末總份額達(dá)620.14億份，凈申購比例達(dá)7.99％。

國都證券基金研究員姚小軍認(rèn)為，高風(fēng)險基金有可能面臨發(fā)展的拐點，其份額火爆熱銷的局面在短期內(nèi)將難以再次上演，與此同時，低風(fēng)險基金將成為今后一個階段市場發(fā)展的重點。

小盤基金逃離生死線

截至去年年底，市場誕生了一批份額在1億份以下的袖珍基金。市場的大幅回調(diào)，基金重倉股的暴跌，使基金面臨巨大的贖回壓力。規(guī)模袖珍的小盤基金的贖回壓力更是空前，也將面臨被清盤的風(fēng)險，本刊曾對此作過報道。隨著基金～季報的披露完畢，也給出了答案：小盤基金已經(jīng)遠(yuǎn)離了5000萬這一生死數(shù)字。

2007年年底，天治品質(zhì)優(yōu)選的規(guī)模只有3400多萬份，成為當(dāng)時開放式基金中規(guī)模最小的基金。然而僅僅過去了3個月，天治品質(zhì)優(yōu)選的總體申購了3.4億份，總規(guī)模增至為2.96億份。金鷹中小盤的份額也由去年年底的4800多萬份增至1.28億份。德盛安心回報基金，一季度該基金的單位凈值只損失了8.59％，3個月里凈申購1億多份，規(guī)模達(dá)到了1.84億份。

贖回壓力依然存在

不過，這也并不是說基金可以高枕無憂了，其實贖回的壓力依然存在?；鸾?jīng)理頭上可能隨時懸掛著一把“利劍”：基金一旦凈值回升，馬上遭遇大規(guī)模贖回。

這種可能并不是沒有。本刊特約理財師認(rèn)為，一季度的情況就整體而言，投資者對申購和贖回還較為謹(jǐn)慎，這與投資的“處置效應(yīng)”有著直接的關(guān)系。也就是說，當(dāng)投資者虧損時，一般人不愿意贖回基金，但一旦凈值反彈，基金投資者的損失如果能被彌補，屆時基金持有入的贖回動力將大大增強(qiáng)。近期市場回暖，對基金真正的考驗也來了。

眾多冷門股成為基金重倉

許多散戶總想知道，基金在買哪些股票，在賣哪些股票，進(jìn)而跟“莊”買股。基金吃肉，我們喝湯總行吧?通過2008年一季報的分析，可以發(fā)現(xiàn)基金最近幾個月股票操作變化很大。

前三大行業(yè)悉數(shù)遭到減持

2008年一季度股市大跌，對基金是個嚴(yán)峻的考驗。牛市稱雄算不得什么，熊市依然傲立，才是真英雄，基金經(jīng)理的風(fēng)險判斷意識、投資決策能力，在大跌時暴露無遺。這在基金的行業(yè)配置上可見一斑。

2008年一季度，基金對于組合中的行業(yè)、個股做了重大調(diào)整，這是兩年牛市后，基金投資風(fēng)格的又一次大變化。

基金前三大行業(yè)悉數(shù)遭到較大比例的減持，金融保險業(yè)是基金多年的重點行業(yè)，此次被基金合計減持近千億元?；鹬貍}的金屬非金屬業(yè)和交通運輸業(yè)(以子行業(yè)航空為主)，行業(yè)配置比例都降低了1個百分點以上。

部分個股也遭到了基金的拋棄。根據(jù)天相投資統(tǒng)計，2008年一季度，基金持股數(shù)量下降最多的十只股票分別是工商銀行、中國聯(lián)通、中信證券、中國中鐵、南方航空、中國石化、建設(shè)銀行、中國國航、寶鋼股份和中國平安。另外，在個股剔除榜上，諸如吉林敖東、山河智能、安徽合力、中國銀行等股票也赫然在列。專家分析說，有部分股票的基本面仍處景氣階段，基金大手筆剔除更多的是出于市場系統(tǒng)性風(fēng)險的考慮。

增持抗通脹股票

既然有減，肯定有增。那么，基金的“新歡”是什么行業(yè)，什么股票呢?

2008年第一季度，在基金投資比例較大的行業(yè)方面，基金對抗通脹的食品飲料、房地產(chǎn)、批發(fā)零售、采掘業(yè)和石油化工進(jìn)行了較為明顯的超額配置，而這幾個行業(yè)也是基金在第一季度增持的對象。根據(jù)天相投資的統(tǒng)計，2008年一季度基金新增十大重倉股分別是大同煤業(yè)、中國鐵建、冠農(nóng)股份、邯鄲鋼鐵、中糧屯河、華泰股份、瀘天化、中煤能源、徐工科技和雙環(huán)科技。分析人士指出，確定增長且回避通脹和經(jīng)濟(jì)波動，成為了基金在一季度相對普遍的策略。

趨同性有所弱化

基金持有的股票越來越雷同，過去一年中的操作如此相近，這是大家對去年基金運作的感受。在這種情況下，大家是一榮俱榮，部分基金經(jīng)理對業(yè)績的追求自然也會淡漠，混混日子有能過得不錯。2008年一季報顯示，基金的趨同性有所弱化。

市場大跌讓基金一損俱損，有些基金經(jīng)理開始反思如何規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險。2008年第一季度末基金十大重倉股的平均基金數(shù)較2007年第四季度末有明顯的回落，由上季度末的98.1只下降至本季度末的87.3只，與此同時，基金十大重倉股中基金所持籌碼占流通盤的比例也由上季度末的36.40％下降至本季度末的34.74％。

這是一個積極的信號，表明基金對重倉股選擇的趨同性有所弱化，這將有利于降低相關(guān)重倉股的流動性風(fēng)險。

基金經(jīng)理看法出現(xiàn)分歧

對于市場判斷的不同，導(dǎo)致基金經(jīng)理對市場的看法分歧也越來越大，最明顯的差異就出現(xiàn)在倉位上。那些跌幅大的基金基本倉位很滿，而一些跌得少的基金，早早都已經(jīng)對倉位進(jìn)行了控制，部分基金開始增持債券。

有人加倉有人減倉

一如此前市場預(yù)料，在持續(xù)大跌中，基金集體下調(diào)倉位，截至一季度末，全部基金股票倉位為74.68％，較去年四季度降低了4.74％。但是股票型基金的減倉情況并不如想象中的嚴(yán)重，根據(jù)統(tǒng)計，開放式基金的平均股票倉位為76.12％，下降了3.67％。

對市場前景判斷的不同，導(dǎo)致基金經(jīng)理的操作迥異。2008年一季度，在大部分基金降低股票倉位的同時，有92只基金相比2007年年底增加了股票倉位，顯示這些基金的基金經(jīng)理對后市比較樂觀。43只基金的股票減倉超過15％，因為提前預(yù)見了風(fēng)險減少了損失。其中，基金裕澤減倉最多，該基金的股票倉位從去年四季度的75.53％減到今年一季度的25.3％，減倉50個百分點。10只基金的加倉幅度超過10％，其中華夏行業(yè)增倉最多，該基金去年底封轉(zhuǎn)開，股票倉位從去年末的27.8％上升到今年一季度的66.83％，倉位增加39個百分點。

銀河證券基金分析師馬永諳分析說，“根據(jù)我的監(jiān)測，一季度期間，基金平均倉位最少的時候確實達(dá)到過70％左右，在3月底的時候基金才加倉了?！彼J(rèn)為，3月底基金可能逢低吸納了一些品種。

六成基金“不及格”

與大盤比較而言，基金跑贏了大盤。不過，基金的業(yè)績比較標(biāo)準(zhǔn)并是大盤，六成基金跑輸了業(yè)績比較基準(zhǔn)。而去年年底，有三分之二基金戰(zhàn)勝了基準(zhǔn)。

天相投資數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，333只擁有業(yè)績基準(zhǔn)的基金中，有202只基金在今年一季度沒有戰(zhàn)勝業(yè)績基準(zhǔn)，約占基金總數(shù)的60.7％。238只偏股型基金(除封閉式基金)中有117只戰(zhàn)勝業(yè)績基準(zhǔn)，戰(zhàn)勝基準(zhǔn)基金比例達(dá)到49％。跑輸業(yè)績基準(zhǔn)超過10％的偏股型基金有10只。與業(yè)績基準(zhǔn)差距最大的是博時增長2和博時增長，分別偏離業(yè)績基準(zhǔn)41.81％和40.8％。博時價值增長同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為19.39％，而該基金一季度的凈值增長率卻為-21.41％。

這樣的業(yè)績讓基金自己也感到汗顏。基金經(jīng)理一改以往在業(yè)績表現(xiàn)回顧時只談“外因”不談“內(nèi)因”的狀況，不少基金經(jīng)理首度開口承認(rèn)錯誤。

三只基金虧損超百億

2008年一季度看，有三只基金虧損額超過100億元，中郵核心成長、嘉實300和諾安股票基金的虧損分別高達(dá)125億元、109億元和104億元，成為一季度基金虧損前三位。除了嘉實滬深300指數(shù)基金跟蹤指數(shù)比較準(zhǔn)，出現(xiàn)虧損尚屬正常，其他兩只基金都跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)，巨虧與判斷失誤，風(fēng)險控制意識不強(qiáng)有關(guān)。

虧損125億元中郵核心成長基金一季度凈值增長率為-28.05％，其同期業(yè)績比較基準(zhǔn)的增長率為-23.17％。從基金倉位來看，中郵核心成長基金在一季度維持了較高的股票倉位，達(dá)到90.06％，并且成為一季增持股票的基金之一。高倉位運作，加上規(guī)模巨大，使其虧損總額驚人。

股票基金增持超百億債券

由于不看好一季度市場，部分基金減持股票之后，轉(zhuǎn)戰(zhàn)債券市場，增持債券。據(jù)統(tǒng)計，股票型基金在今年一季度減倉股票的同時增持了124.85億元市值的債券。

根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計，去年年底所有股票型基金債券投資市值為547.36億元，而今年一季度這一數(shù)據(jù)就達(dá)到672.21億元，兩者相差124.85億元。相對于去年四季度數(shù)據(jù)，74只股票型基金對債券進(jìn)行了加倉，而45只減少了債券的持有比例。這74只增持債券的基金中有5只增加了10個百分點以上。值得關(guān)注的是，明星基金華夏大盤精選在去年四季度持債比例僅為4.81％，而今年一季度這一比例就已提高到14.95％。

分析人士認(rèn)為，基金大規(guī)模增持債券，表明他們短期內(nèi)對股市好轉(zhuǎn)并不持太大希望。如何減少損失，保障投資人的收益，已經(jīng)成為他們考慮的重點。而另外一些基金經(jīng)理重倉股票，或者手持大量現(xiàn)金，明顯是看好后市，隨時等待反彈。