從“匯金模式”看我國(guó)金融控股公司的現(xiàn)實(shí)選擇

[摘要] 長(zhǎng)期以來(lái)，來(lái)自于政府機(jī)構(gòu)的行政性干預(yù)給國(guó)有金融機(jī)構(gòu)造成了相當(dāng)大的影響，使得我國(guó)金融領(lǐng)域內(nèi)積累了越來(lái)越大的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)有金融資本出資人模式的建立必須有效地解決政企不分的問(wèn)題。最有效的方式就是徹底割斷國(guó)有金融資本與政府職能機(jī)構(gòu)的行政性聯(lián)系，隸屬關(guān)系上與其脫鉤，許多問(wèn)題將迎刃而解，中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司注資不同類型國(guó)有金融機(jī)構(gòu)行為（簡(jiǎn)稱匯金模式）值得我們研究。

[關(guān)鍵詞] 匯金模式 金融控股公司 現(xiàn)實(shí)選擇

我國(guó)金融業(yè)的絕對(duì)分業(yè)經(jīng)營(yíng)是以犧牲效率為代價(jià)的，混業(yè)經(jīng)營(yíng)這個(gè)大的趨勢(shì)是不可更改的，通過(guò)設(shè)立金融控股公司，我們?cè)趹?yīng)對(duì)國(guó)際游資，整合金融資源，化解金融風(fēng)險(xiǎn)方面將會(huì)有更大的回旋余地也有更多的選擇。而匯金的這種舉動(dòng)也是在有意無(wú)意地暗示著，我國(guó)金融控股公司要按照一種什么樣的模式設(shè)立，以及以一種什么樣的組織架構(gòu)運(yùn)行，它將會(huì)是我國(guó)組建金融控股公司的一個(gè)最好的范例。

一、“匯金模式”及其 現(xiàn)實(shí)意義

2003年12月16日，中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司成立，其形式為國(guó)有獨(dú)資公司，股東單位為財(cái)政部、中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯管理局。匯金公司的成立，標(biāo)志著我國(guó)政府開(kāi)始建立國(guó)有金融資本出資人模式，對(duì)我國(guó)金融體制改革具有重大意義。雙層次委托—代理模式——匯金模式相對(duì)于其他模式（如比較流行的財(cái)政部出資模式和國(guó)資委出資模式）更具有現(xiàn)實(shí)意義，是由我國(guó)金融體系現(xiàn)狀與未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略所決定的。

1.從我國(guó)目前僵化的國(guó)有金融資本管理體制變革的實(shí)際情況來(lái)看，采用匯金模式更為適合。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)國(guó)有金融資本的經(jīng)營(yíng)績(jī)效不夠理想，其重要原因是缺乏一個(gè)獨(dú)立的出資人在充分“占有”產(chǎn)權(quán)的基礎(chǔ)上，行使對(duì)控制企業(yè)的財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)、人事管理權(quán)、收益索取權(quán)等實(shí)際權(quán)利。這些權(quán)利被拆分給眾多的政府職能機(jī)構(gòu)去行使。國(guó)有金融資本出資人職能的改革就是要把這些分散的權(quán)利集中到某一個(gè)機(jī)構(gòu)自主行使。這個(gè)機(jī)構(gòu)必須高責(zé)任心、高效率的行使出資人職能，不受其他事務(wù)的干擾。那么，由政府職能機(jī)構(gòu)擔(dān)當(dāng)顯然不太適合。從政府經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)看，政府機(jī)構(gòu)的天生職能在于公共管理，一切政府職能與機(jī)構(gòu)的設(shè)置應(yīng)當(dāng)圍繞著這個(gè)為中心而進(jìn)行。以財(cái)政部為例，財(cái)政部是實(shí)施資源二次配置的部門(mén)。但是在我國(guó)經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)主導(dǎo)型過(guò)度的階段中，存在著市場(chǎng)力量配置無(wú)效的領(lǐng)域和無(wú)法自動(dòng)實(shí)現(xiàn)公平的問(wèn)題。這時(shí)，財(cái)政部的職能應(yīng)明確界定為建立良好的財(cái)政體系和稅收機(jī)制以激發(fā)各級(jí)企業(yè)的活力和競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力。合理安排財(cái)政支出，資金的運(yùn)用要充分的彌補(bǔ)市場(chǎng)機(jī)制的不足，推進(jìn)我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和實(shí)現(xiàn)社會(huì)公平等。目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)軌時(shí)期，財(cái)政部等國(guó)家部委本身也在職能轉(zhuǎn)變過(guò)程中，其本職工作已經(jīng)相當(dāng)繁重，如果再加上一個(gè)國(guó)有金融資本出資人的職能，很可能影響其本職工作的效率，而出資人的職能能否行使好也孰難預(yù)料。一旦產(chǎn)生效率低下、責(zé)任心不強(qiáng)的情況，將直接影響到我國(guó)的金融業(yè)改革的大局。而由匯金公司行使出資人職能，則實(shí)實(shí)在在的保證了一個(gè)人格化的所有者代表。一方面保證了國(guó)有出資人的確實(shí)到位、獨(dú)立運(yùn)作，另一方面賦予其單一職能，有利于匯金全心全意行使出資人職能，將國(guó)有金融資本管好。

2.從政府與國(guó)有金融資本關(guān)系調(diào)整角度來(lái)看，采用匯金模式更為適合。長(zhǎng)期以來(lái)，來(lái)自于政府機(jī)構(gòu)的行政性干預(yù)給國(guó)有金融機(jī)構(gòu)造成了相當(dāng)大的影響，使得我國(guó)金融領(lǐng)域內(nèi)積累了越來(lái)越大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，國(guó)有金融資本出資人模式的建立必須有效地解決政企不分的問(wèn)題。最有效的方式就是徹底割斷國(guó)有金融資本與政府職能機(jī)構(gòu)的行政性聯(lián)系，隸屬關(guān)系上與其脫鉤，許多問(wèn)題將迎刃而解。此外，采用匯金模式可以解決許多來(lái)源于我國(guó)政府機(jī)構(gòu)職能設(shè)置的問(wèn)題。比如說(shuō)，如果采用財(cái)政部出資模式和國(guó)資委出資模式，國(guó)有金融資本和其他非金融國(guó)有資本的關(guān)系將難以處置。比如說(shuō)，國(guó)有金融機(jī)構(gòu)（主要是國(guó)有銀行）擁有國(guó)有企業(yè)的大量債權(quán)，如果由管理國(guó)有企業(yè)的國(guó)資委行使出資人職能，就會(huì)存在利益沖突。這時(shí)，債權(quán)人和債務(wù)人在某種意義上合為一體，作為國(guó)有企業(yè)和國(guó)有銀行的共同出資人，國(guó)資委在管理上將遭遇左右為難的困境。而且，國(guó)資委對(duì)企業(yè)的控制，不能通過(guò)派駐董事實(shí)現(xiàn)，也不能享受投資收益權(quán)，這影響了它的控制力。同理，如果財(cái)政部作為國(guó)有金融資本的出資人，由于國(guó)有銀行和國(guó)有企業(yè)的納稅和上繳利潤(rùn)都會(huì)作為財(cái)政收入，國(guó)有金融機(jī)構(gòu)與國(guó)有企業(yè)之間的資產(chǎn)將在財(cái)政部的賬戶上轉(zhuǎn)移，失去了其原有的意義。而匯金模式更有利于實(shí)現(xiàn)真正的政企分開(kāi)，有利于各國(guó)有金融機(jī)構(gòu)建立現(xiàn)代化的股份制公司治理結(jié)構(gòu)。匯金模式確立之后，各大金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)自己的出資人負(fù)責(zé)，按照商業(yè)化要求運(yùn)營(yíng)，可以斷絕一些來(lái)自中央或者地方政府的行政干預(yù)，也可以與負(fù)有債務(wù)的其它國(guó)有企業(yè)“劃清界限”，維護(hù)自己的合法權(quán)益。

3．從我國(guó)國(guó)有金融資本未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略角度來(lái)看，采用匯金模式更為適合。全球化早已成為金融業(yè)發(fā)展的大趨勢(shì)，我國(guó)金融市場(chǎng)與世界金融市場(chǎng)正在愈加緊密的結(jié)合在一起?？梢灶A(yù)見(jiàn)，在不遠(yuǎn)的未來(lái)，中國(guó)金融企業(yè)將會(huì)在資本結(jié)構(gòu)、融資來(lái)源、管理、理念等各個(gè)方面與國(guó)際金融業(yè)全面接軌，中建兩行正在積極尋求海外上市就是最好的詮釋。同時(shí)，各國(guó)有金融機(jī)構(gòu)正在積極采用引入國(guó)際戰(zhàn)略投資者、建立有效的公司治理結(jié)構(gòu)等一系列改革措施。這一切顯然在一個(gè)更為獨(dú)立的、官方背景弱于政府機(jī)構(gòu)的出資人背景下更容易操作與取得信任。我國(guó)國(guó)有金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)積極參與國(guó)際金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，加快國(guó)際化的進(jìn)程，采用長(zhǎng)期的、戰(zhàn)略性的、外向型的戰(zhàn)略，這一點(diǎn)和新加坡淡馬錫集團(tuán)成立的初衷較為相似。建立國(guó)有金融資本出資人的匯金模式，從未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略角度來(lái)說(shuō)是有利的。

二、匯金模式未來(lái)發(fā)展中應(yīng)注意的幾個(gè)問(wèn)題

國(guó)有金融資本出資人模式——匯金模式已經(jīng)初步建立?？梢灶A(yù)見(jiàn)，由匯金公司擔(dān)任出資人的國(guó)有金融機(jī)構(gòu)的隊(duì)伍將會(huì)進(jìn)一步壯大。應(yīng)當(dāng)清醒地看到，匯金公司與匯金模式畢竟是在我國(guó)金融體制改革問(wèn)題重重下應(yīng)時(shí)而生的，它的發(fā)展與完善都需要一個(gè)較長(zhǎng)的過(guò)程。在這個(gè)過(guò)程中，一些由我國(guó)特殊的歷史淵源和現(xiàn)實(shí)情況而衍生的尖銳的問(wèn)題難以回避，但這些問(wèn)題又是匯金模式能否有效發(fā)揮作用的關(guān)鍵。因此應(yīng)當(dāng)受到足夠的重視。

1．要處理好匯金對(duì)各政府職能機(jī)構(gòu)的關(guān)系。匯金旗下最主要的金融機(jī)構(gòu)──國(guó)有商業(yè)銀行使用資本金沖銷虧損之后，由國(guó)家外匯儲(chǔ)備注資。這使得匯金與各相關(guān)政府職能機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系變得微妙起來(lái)。由于原有資本金被用于沖銷壞賬，原第一大出資人財(cái)政部的話語(yǔ)權(quán)受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)。而注資資金來(lái)源──外匯儲(chǔ)備的管理者外匯管理局與人民銀行有著極為緊密的聯(lián)系。加上人民銀行自己，與匯金關(guān)系最為密切的三大政府職能機(jī)構(gòu)，由于與國(guó)有金融資本的歷史淵源、現(xiàn)實(shí)利益格局分配和政策職能的不同，可能在對(duì)匯金的管理上產(chǎn)生一定的分歧，這在一定程度上將影響匯金管理國(guó)有金融資本的效率。因而三家政府機(jī)構(gòu)的具體權(quán)限應(yīng)得到嚴(yán)格明確，關(guān)系應(yīng)得到充分協(xié)調(diào)。作為政府職能機(jī)構(gòu)，它們應(yīng)以本職工作為主，為中央政府代行對(duì)匯金的管理職能的同時(shí)不應(yīng)對(duì)匯金的具體操作加以過(guò)多的行政干涉。此外還應(yīng)切記，這些政府職能機(jī)構(gòu)是外匯儲(chǔ)備、財(cái)政資金等國(guó)家財(cái)產(chǎn)的代管者而不是所有者，由于本機(jī)構(gòu)代管的資金投入而產(chǎn)生的相關(guān)權(quán)利最終屬于國(guó)家，任何單位都應(yīng)審慎使用，要有全局意識(shí)和協(xié)同意識(shí)。匯金直接負(fù)責(zé)的對(duì)象應(yīng)當(dāng)是國(guó)務(wù)院，而國(guó)務(wù)院也應(yīng)積極調(diào)節(jié)三大政府職能機(jī)構(gòu)之間以及它們與匯金之間的關(guān)系。同時(shí)，其他政府機(jī)構(gòu)可以按照其職能依法對(duì)匯金及其旗下公司進(jìn)行監(jiān)管和業(yè)務(wù)往來(lái)，如銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)可以依法對(duì)相關(guān)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，匯金應(yīng)給以大力的配合。但不能突破針對(duì)行政性干預(yù)而建立的“防火墻”，務(wù)必做到政企分開(kāi)。

2.匯金公司及其旗下金融機(jī)構(gòu)的法人治理結(jié)構(gòu)建設(shè)一定要規(guī)范。董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理層應(yīng)按照法律賦予的權(quán)利各盡其責(zé)、各行其是，嚴(yán)格在自己的職責(zé)范圍內(nèi)發(fā)揮積極作用，切忌法人治理結(jié)構(gòu)成為一個(gè)有名無(wú)實(shí)的空架子。否則，無(wú)論是對(duì)匯金公司及其旗下金融機(jī)構(gòu)的獨(dú)立規(guī)范運(yùn)行還是對(duì)積極引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的戰(zhàn)略規(guī)劃都是不利的。

3.進(jìn)一步明確匯金總體發(fā)展戰(zhàn)略，制定長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃。應(yīng)時(shí)而生的匯金目前的工作重點(diǎn)在于為國(guó)有金融機(jī)構(gòu)解困，缺少對(duì)下一步發(fā)展的戰(zhàn)略性規(guī)劃。未來(lái)的匯金究竟是向“金融國(guó)資委”過(guò)度，保守地保障國(guó)有金融資本的保值增值；還是成為像淡馬錫一樣的純粹金融控股公司，更為積極地促進(jìn)國(guó)有金融資本進(jìn)入國(guó)際金融市場(chǎng)，參與激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)而發(fā)展壯大，開(kāi)拓市場(chǎng)。這是中國(guó)金融體系改革中一個(gè)戰(zhàn)略性的問(wèn)題，值得深思。

三、匯金模式未來(lái)的發(fā)展之路

眾所周知，我國(guó)現(xiàn)存的金融控股公司并不是一開(kāi)始就按照純粹的金融控股公司的模式來(lái)發(fā)展的。要么是為了開(kāi)展業(yè)務(wù)的需要，例如其子公司本來(lái)是母公司的一個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)，由于分業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制獨(dú)立出來(lái)。很多證券公司就是從當(dāng)年商業(yè)銀行下屬的證券部分離出來(lái)的；要么是為了落實(shí)國(guó)家政策的現(xiàn)實(shí)安排，最典型的有中信集團(tuán)，其前身中國(guó)國(guó)際信托投資有限公司在改革開(kāi)放初期成立，它成立的初衷是為了給中國(guó)的改革開(kāi)放建立一個(gè)投融資的窗口；還有一些初期本來(lái)從事某一金融行業(yè)，由于業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)張，或者為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)的規(guī)?；蛘叻秶?yīng)向其他的金融領(lǐng)域發(fā)展形成的，例如平安集團(tuán)本來(lái)主要經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，近年來(lái)也向其他金融行業(yè)滲透。其旗下已經(jīng)擁有了證券，信托和銀行等子公司；現(xiàn)階段流行的“產(chǎn)業(yè)金融”的熱潮使得很多大型的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)為了分羹金融業(yè)，也大舉向上述金融領(lǐng)域進(jìn)軍，例如寶鋼、中糧、中海油、五礦、中遠(yuǎn)、華能、魯能集團(tuán)，以及紅塔集團(tuán)、山東電力、云電控股等一大批國(guó)有大型企業(yè)。

從上述分析，我們認(rèn)為發(fā)展純粹性的金融控股公司才是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境下我們突破分業(yè)經(jīng)營(yíng)，整合金融行業(yè)資源的必由之路?！皡R金模式”的出現(xiàn)對(duì)于我們發(fā)展純粹的金融控股公司提供了很好的借鑒。這種模式有利于提高資本的運(yùn)作效率，由于沒(méi)有特定的事業(yè)部門(mén)，其全部資金可以有效運(yùn)用于子公司的控股?？毓赡腹究梢詫Ｐ挠趹?zhàn)略決策的制定，而不用分心某一個(gè)特定金融領(lǐng)域的經(jīng)營(yíng)。這將有利于企業(yè)的內(nèi)部整合和外部的兼并活動(dòng)。作為一個(gè)有中國(guó)特色的金融控股公司模式，“匯金”已經(jīng)成為了一個(gè)介于政府和國(guó)有金融企業(yè)（目前是銀行和證券）之間的獨(dú)立企業(yè)法人。它接受政府的授權(quán)，行使國(guó)有股的出資者職能。通過(guò)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和股權(quán)運(yùn)作，在對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行和券商進(jìn)行公司治理結(jié)構(gòu)改造的同時(shí)，也有使國(guó)有資產(chǎn)保值增值的責(zé)任。它的成功運(yùn)做有利于政企分開(kāi)，以規(guī)模經(jīng)濟(jì)和集約化經(jīng)營(yíng)提高國(guó)有資產(chǎn)的效率，同時(shí)通過(guò)所持有股權(quán)的運(yùn)作來(lái)促進(jìn)國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。從整個(gè)趨勢(shì)來(lái)看，“匯金”的終極目標(biāo)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到，如果說(shuō)注資中國(guó)工商銀行和中國(guó)銀行是為了代表國(guó)家行使出資人職能，其后向證券業(yè)的進(jìn)入則說(shuō)明了“匯金”已經(jīng)有了一個(gè)初步的藍(lán)圖：由一個(gè)橫跨銀行，證券，保險(xiǎn)等金融領(lǐng)域的大型國(guó)有純粹的金融控股公司的雛形已經(jīng)初現(xiàn)。它不僅僅充當(dāng)“救火”隊(duì)員的角色，不僅僅是充當(dāng)國(guó)家宏觀金融政策的操作工具，它更要通過(guò)這種現(xiàn)代資本經(jīng)營(yíng)的新型組織結(jié)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值和提高國(guó)家對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)的調(diào)節(jié)能力。

“匯金模式”本身已經(jīng)給我們指出了前進(jìn)的方向。金融控股公司目前在我國(guó)仍然屬于沒(méi)有法律依據(jù)的“灰色”企業(yè)。要盡快加強(qiáng)立法，這樣才能更加有效發(fā)揮其作用，才能對(duì)其進(jìn)行更為有效的監(jiān)管。各個(gè)不同金融領(lǐng)域的監(jiān)督管理部門(mén)要加強(qiáng)信息共享，制定具體的監(jiān)管法規(guī)，做到有法可依。只有把金融控股公司本身合理合法的規(guī)范健康發(fā)展和我國(guó)金融及資本市場(chǎng)的建設(shè)和改革結(jié)合起來(lái)才能真正有效發(fā)揮其對(duì)有限的金融資源進(jìn)行高效合理的配置作用。

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