淺析人民幣的“新貨幣現(xiàn)象”

[摘要] 近年來(lái)，人民幣存在著人民幣對(duì)外升值和對(duì)內(nèi)貶值并存， 且兩者差異呈擴(kuò)大趨勢(shì)的“新貨幣現(xiàn)象”。正確認(rèn)識(shí)人民幣“內(nèi)貶外升”現(xiàn)象，對(duì)當(dāng)前乃至今后長(zhǎng)期內(nèi)的中國(guó)宏觀調(diào)控具有重要意義。

[關(guān)鍵詞] 升值 貶值 新貨幣現(xiàn)象

一、“新貨幣現(xiàn)象”的產(chǎn)生

自2005年7月21日人民幣匯率一次性上調(diào)2.1%以來(lái)，人民幣一直處在對(duì)外升值的通道中。2007年人民幣匯率全年上漲了6.4%，2008年1月2日至2008年4月24 日三個(gè)多月的時(shí)間內(nèi)人民幣匯率升幅達(dá)4.3%。至2008年4月24 日，相對(duì)人民幣匯率改革以來(lái)的8.11元每美元，人民幣對(duì)美元累積升值了13.8％，為6.9890元每美元。

依據(jù)“一價(jià)定理”（law of one price），在經(jīng)過(guò)匯率折算后，除去運(yùn)輸成本，以及其他必要的交易費(fèi)用，一國(guó)貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值和對(duì)外價(jià)值應(yīng)當(dāng)一致，這是由貨幣作為特殊商品的同質(zhì)性和流動(dòng)性所決定的。然而，在人民幣一路升值且有加快趨勢(shì)的狀況下，人民幣的對(duì)內(nèi)卻在不斷貶值。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2007年全年我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）上漲了近5％，2008年一季度CPI總體漲幅約為8.0%。按照傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，5%的CPI 水平是一個(gè)顯著通脹的標(biāo)志。這種人民幣對(duì)外升值和對(duì)內(nèi)貶值并存，且兩者的差異呈不斷擴(kuò)大趨勢(shì)的現(xiàn)象，已經(jīng)成為一種“新貨幣現(xiàn)象”。

二、“新貨幣現(xiàn)象”的成因

目前人民幣對(duì)外升值加速的預(yù)期依然炙熱、對(duì)內(nèi)通脹的壓力同樣絲毫未減，我國(guó)人民幣“內(nèi)貶外升”的特征顯然與傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論不符，然而，經(jīng)過(guò)分析發(fā)現(xiàn)，對(duì)外升值與對(duì)內(nèi)貶值卻相互關(guān)聯(lián)。造成人民幣“內(nèi)貶外升”的原因主要有以下幾點(diǎn)：

1.國(guó)際收支雙順差， 外匯儲(chǔ)備急劇增加，外匯占款大幅攀升

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)的背景下，近年來(lái)我國(guó)經(jīng)常賬戶和資本與金融賬戶的順差持續(xù)增長(zhǎng)，外匯儲(chǔ)備大幅度攀升。據(jù)國(guó)家外匯管理局資料，1999年我國(guó)外匯儲(chǔ)備為1546.75億元，而截至2008年3月底，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備已增加到16821.77億美元。

一方面，從匯率決定理論的角度分析， 國(guó)際收支雙順差，以及巨額的外匯儲(chǔ)備，是人民幣升值的主要經(jīng)濟(jì)原因，同時(shí)由于西方主要發(fā)達(dá)國(guó)家不斷提出人民幣升值的壓力， 也使國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣升值的預(yù)期加大， 促使了人民幣升值。

另一方面，巨額的外匯儲(chǔ)備帶來(lái)了巨額的外匯占款。外匯占款是指中央銀行收購(gòu)?fù)鈪R資產(chǎn)而相應(yīng)投放的本國(guó)貨幣。外匯占款的增加直接增加了基礎(chǔ)貨幣量，再通過(guò)貨幣乘數(shù)效應(yīng)，造成了貨幣供應(yīng)量的大幅度增長(zhǎng)。比較近年來(lái)我國(guó)M0、M1、M2的增速和GDP的增速，可以看到，不論何種貨幣供應(yīng)口徑下，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求相比，貨幣供應(yīng)量都顯得偏高。當(dāng)過(guò)量的貨幣追逐物品時(shí)，物價(jià)會(huì)上漲。引發(fā)國(guó)內(nèi)通貨膨脹的根本原因是貨幣供應(yīng)量過(guò)大。

2.全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡所致

從二戰(zhàn)后到冷戰(zhàn)結(jié)束前，發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家由于工業(yè)化進(jìn)程的懸殊和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的巨大差距，形成了高低相差懸殊的兩種生產(chǎn)要素價(jià)格體系。冷戰(zhàn)后，阻礙資本與貿(mào)易在全球范圍內(nèi)流動(dòng)的政治堤壩崩潰，由于生產(chǎn)要素價(jià)格懸殊，發(fā)達(dá)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)資本開(kāi)始向中國(guó)這樣的發(fā)展中國(guó)家的大規(guī)模轉(zhuǎn)移，以獲得在本國(guó)生產(chǎn)中所無(wú)法獲得的巨大利潤(rùn)。當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)體系趨于融合時(shí)，市場(chǎng)的力量必然會(huì)對(duì)這種極不正常的扭曲情況進(jìn)行校正，其基本方向就是通過(guò)資本與貿(mào)易在全球范圍內(nèi)的重新配置，在發(fā)展中國(guó)家外部創(chuàng)造了一個(gè)不斷增長(zhǎng)的巨大需求，不斷拉升發(fā)展中國(guó)家的生產(chǎn)要素價(jià)格與商品價(jià)格。

人民幣的“內(nèi)貶”是中國(guó)的貨幣對(duì)本國(guó)的商品和生產(chǎn)要素貶值，而“外升”則是外國(guó)貨幣在對(duì)中國(guó)貨幣貶值，也是外國(guó)的貨幣在以更大的幅度對(duì)中國(guó)的商品與生產(chǎn)要素貶值。因此不論是中國(guó)的物價(jià)上漲，還是中國(guó)的人民幣升值，從發(fā)達(dá)國(guó)家看，都是中國(guó)的生產(chǎn)要素價(jià)格與商品價(jià)格在提升，通脹率與匯率的變動(dòng)方向也由此從以往的互逆變成了同向。

3.中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的體制性問(wèn)題

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)倡導(dǎo)的是出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)， 這為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速崛起和綜合國(guó)力的迅速上升做出了巨大貢獻(xiàn)。但隨著改革的進(jìn)一步深入和國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的巨大變化， 我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略沒(méi)有做出很好的調(diào)整。目前， 經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力仍然是“高投資”和“高出口”， 在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，以及大部分發(fā)展中國(guó)家中對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起決定作用的最終消費(fèi)在我國(guó)始終處在較弱的地位， 而由此引起的“高儲(chǔ)蓄”， 又促使了“高投資”和“高出口”。大量出口產(chǎn)生的順差使得人民幣一直處在對(duì)外升值狀態(tài)， 但由于我國(guó)匯率制度改革起步不久，尤其是亞洲金融危機(jī)后的一段時(shí)間實(shí)際實(shí)行的是固定匯率制度，匯率的調(diào)節(jié)靈活性較小，這時(shí)人民幣升值壓力無(wú)法通過(guò)調(diào)整匯價(jià)釋放，而升值預(yù)期產(chǎn)生的國(guó)際游資的大量進(jìn)入，對(duì)內(nèi)的通脹壓力就同步積累，壓抑的對(duì)外升值加劇了對(duì)內(nèi)貶值。

三、對(duì)人民幣“新貨幣現(xiàn)象”的政策建議

綜上所述，人民幣的對(duì)外升值與對(duì)內(nèi)貶值并存，已經(jīng)成為近幾年我國(guó)貨幣領(lǐng)域的一種新現(xiàn)象。這一新貨幣現(xiàn)象對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展產(chǎn)生很大的威脅， 同時(shí)也給我國(guó)的貨幣政策乃至宏觀調(diào)控帶來(lái)新的挑戰(zhàn). 基于此，本文提出如下政策建議:

1.加速人民幣匯率制度改革，努力推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程

新的貨幣現(xiàn)象主要是由經(jīng)濟(jì)的外向性質(zhì)以及派生的順差導(dǎo)致外匯流入形成的，政策的著重點(diǎn)應(yīng)該在對(duì)外經(jīng)濟(jì)方面。一方面，在目前有管理的匯率機(jī)制下，加快推進(jìn)匯率制度改革，放寬人民幣匯率浮動(dòng)期間，短期內(nèi)適度加快人民幣升值步伐；另一方面，應(yīng)努力推進(jìn)人民幣的國(guó)際化進(jìn)程，人民幣可以考慮逐步在周邊地區(qū)實(shí)現(xiàn)有條件的流通，將對(duì)人民幣的投機(jī)沖擊和升值預(yù)期逐步地分?jǐn)偟街苓叺貐^(qū)，用疏而不是堵的方式化解流動(dòng)性過(guò)剩危機(jī)。

2.加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)型， 促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展

如上文所述，我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的失衡，“高儲(chǔ)蓄”、“高投資”和“高出口”必然促使對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的失衡。經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律表明: 一國(guó)過(guò)分地強(qiáng)調(diào)以出口為導(dǎo)向， 必然加大該國(guó)對(duì)外的依存度， 長(zhǎng)此下去，必然會(huì)不斷削弱本國(guó)的自主創(chuàng)新能力， 加劇本國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的“洋化”， 這對(duì)中國(guó)這樣一個(gè)內(nèi)需潛力很大的大國(guó)來(lái)說(shuō)既是不相匹配也是不能持續(xù)的。所以我國(guó)應(yīng)加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)型，減少對(duì)外出口的依賴， 提高國(guó)內(nèi)國(guó)民的消費(fèi)率， 優(yōu)化本國(guó)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，促使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的均衡發(fā)展。

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