對(duì)我國(guó)上市公司預(yù)測(cè)性盈利信息披露有關(guān)問題的思考

[摘 要] 預(yù)測(cè)性盈利信息對(duì)正確評(píng)價(jià)公司的潛在盈利能力非常重要，有助于投資者做出合理的經(jīng)濟(jì)決策，是非常有用的會(huì)計(jì)信息，因此，需要上市公司公開披露預(yù)測(cè)性盈利信息，以促進(jìn)證券市場(chǎng)效率的提高。但作為一種未來導(dǎo)向型信息，其本身又具有較強(qiáng)的不確定性。本文從上市公司預(yù)測(cè)性盈利信息內(nèi)涵和特征入手， 分析了我國(guó)上市公司預(yù)測(cè)性盈利信息披露的現(xiàn)狀和存在的主要問題，并對(duì)提高我國(guó)預(yù)測(cè)性盈利信息披露質(zhì)量的提出了相關(guān)建議。

[關(guān)鍵詞] 上市公司 預(yù)測(cè)性盈利信息 信息披露

一、預(yù)測(cè)性盈利信息的內(nèi)涵和特征

預(yù)測(cè)性盈利信息作為上市公司對(duì)外公開披露的、有助公司外部人形成對(duì)公司未知盈利水平的估計(jì)以對(duì)公司未完成或已完成的一定時(shí)期內(nèi)經(jīng)營(yíng)成果做出判斷的預(yù)測(cè)性信息。做為上市公司預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息的一部分，目前我國(guó)證券市場(chǎng)中存在的預(yù)測(cè)性盈利信息主要有三種類型：盈利預(yù)測(cè)、業(yè)績(jī)預(yù)告和業(yè)績(jī)快報(bào)。盈利預(yù)測(cè)是指預(yù)測(cè)主體在合理的預(yù)測(cè)假設(shè)和預(yù)測(cè)基準(zhǔn)的前提下，對(duì)未來會(huì)計(jì)期間的利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、每股收益等重要財(cái)務(wù)事項(xiàng)作出的預(yù)計(jì)和測(cè)算。業(yè)績(jī)預(yù)告是指上市公司在正式定期報(bào)告尚未公布前，預(yù)先披露公司會(huì)計(jì)期間業(yè)績(jī)的大致情況。業(yè)績(jī)快報(bào)根據(jù)深交所股票上市規(guī)則(2006年)規(guī)定:“上市公司可以在定期報(bào)告披露前發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào) ，業(yè)績(jī)快報(bào)應(yīng)當(dāng)披露上市公司本期及上年同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、每股收益、每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率等數(shù)據(jù)和指標(biāo)”。

預(yù)測(cè)性盈利信息對(duì)投資者而言是極為有用的一項(xiàng)會(huì)計(jì)信息，但又不象歷史性信息那樣具有確定性，它的特征主要包括以下幾個(gè)方面:

第一、前瞻性。預(yù)測(cè)性盈利信息是對(duì)公司未來盈利情況的一種推斷，而不是對(duì)已經(jīng)或正在發(fā)生的事件的描述。

第二、主觀性。預(yù)測(cè)性盈利信息是對(duì)公司未來盈利發(fā)展趨勢(shì)的推斷，代表了信息披露人的一種主觀推測(cè)而不是對(duì)客觀事實(shí)的陳述。

第三、不確定性。預(yù)測(cè)性盈利信息主要是披露者的一種主觀估計(jì)與評(píng)價(jià)，其準(zhǔn)確性往往缺乏現(xiàn)有的數(shù)據(jù)來證實(shí)，投資者基于預(yù)測(cè)性信息所做出的投資決策必然充滿風(fēng)險(xiǎn)性。

第四、預(yù)測(cè)性盈利信息的披露方式主要有自愿披露和強(qiáng)制披露兩種。各國(guó)和地區(qū)對(duì)強(qiáng)制披露與自愿披露的選擇，是基于對(duì)預(yù)測(cè)性盈利信息相關(guān)性與可靠性的權(quán)衡。

第五、可靠性是預(yù)測(cè)性盈利信息質(zhì)量最主要的特征。預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度越高，預(yù)測(cè)性盈利信息的質(zhì)量就越高。

二、我國(guó)上市公司預(yù)測(cè)性盈利信息披露的現(xiàn)狀和存在的問題

1.上市公司預(yù)測(cè)性信息披露的現(xiàn)狀

從1993年至今，經(jīng)過十幾年的發(fā)展，我國(guó)證券市場(chǎng)上的預(yù)測(cè)性盈利信息披露制度已有單一的盈利預(yù)測(cè)制度發(fā)展成了由盈利預(yù)測(cè)制度、業(yè)績(jī)預(yù)告制度和業(yè)績(jī)快報(bào)制度組成的三位一體的預(yù)測(cè)制度和預(yù)測(cè)體系。針對(duì)不同時(shí)期、不同對(duì)象的預(yù)測(cè)性盈利信息，我國(guó)上市公司管理層披露行為既有自愿性的，也有強(qiáng)制性的。盈利預(yù)測(cè)信息披露以往只出現(xiàn)在IPO公司上市過程中，并且自2002年由強(qiáng)制性披露轉(zhuǎn)向自愿性披露后逐步走向銷聲匿跡。業(yè)績(jī)預(yù)告制度在不斷的發(fā)展變化后，“前一季度預(yù)告后一季度業(yè)績(jī)”這一原則于2006年5月被取消后，除年度業(yè)績(jī)預(yù)告臨時(shí)報(bào)告外，其它定期報(bào)告的任何形式的業(yè)績(jī)預(yù)告均不再屬于強(qiáng)制性披露范圍之下，這標(biāo)志著我國(guó)預(yù)測(cè)性盈利信息的披露制度向自愿性披露要求邁進(jìn)了質(zhì)的一步。

此外，自2004年底起，中小企業(yè)板上市公司強(qiáng)制實(shí)行年度業(yè)績(jī)快報(bào)制度，而對(duì)主板上市公司則采取鼓勵(lì)性的自愿披露方式。深交所于2006年7月10日發(fā)布適用于主板上市公司（不含中小企業(yè)板塊上市公司）的《深圳證券交易所上市公司信息披露工作指引第1號(hào)——業(yè)績(jī)預(yù)告和業(yè)績(jī)快報(bào)》，鼓勵(lì)上市公司在定期報(bào)告披露前，主動(dòng)披露定期報(bào)告業(yè)績(jī)快報(bào)，表明在主板市場(chǎng)上也建立了業(yè)績(jī)快報(bào)制度，并將業(yè)績(jī)快報(bào)時(shí)間頻率由原先中小板塊適用的年報(bào)業(yè)績(jī)快報(bào)向定期業(yè)績(jī)快報(bào)擴(kuò)展的意圖。

由此，目前我國(guó)的預(yù)測(cè)性盈利信息披露從總體看更多的是屬于自愿性披露的方式，披露的信息內(nèi)容主要集中于業(yè)績(jī)預(yù)告，并且預(yù)告中大量地使用最低限度信息量的表達(dá)方式，而盈利預(yù)測(cè)和業(yè)績(jī)快報(bào)這兩類預(yù)測(cè)性盈利信息的披露量較少。

2.存在的問題分析

從我國(guó)目前的情況來看，上市公司預(yù)測(cè)性盈利信息披露的質(zhì)量較差，常常誤導(dǎo)了市場(chǎng)投資者的投資行為，挫傷了投資者的信心和投資積極性，嚴(yán)重影響了證券市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能的進(jìn)一步發(fā)揮。我國(guó)上市公司在預(yù)測(cè)性盈利信息披露方面主要存在以下的問題：

(1)上市公司提供預(yù)測(cè)性盈利信息的意愿程度不高

目前我國(guó)證券市場(chǎng)還處于弱式有效狀態(tài)，信息不對(duì)稱和內(nèi)幕交易的問題仍然大量存在，投資者博取價(jià)差的投機(jī)心理嚴(yán)重，發(fā)行人樹立公眾形象的意識(shí)不強(qiáng)，導(dǎo)致盈利預(yù)測(cè)的供給和需求都不足。2001年3月后，初次上市公司在招股說明書中的盈利預(yù)測(cè)由強(qiáng)制披露改為自愿披露。在強(qiáng)制披露政策下，1990年～2001年上市的1093家公司中，有97.32%的公司披露了盈利預(yù)測(cè)信息，而在2001年～2003年改為自愿披露后，披露盈利預(yù)測(cè)公司的比例逐年下降，分別為71.43%、28.79%和7.58%。結(jié)合深圳中小企業(yè)板的情況看，截止2004年年底，共有37家公司在中小企業(yè)板上市，其中披露盈利預(yù)測(cè)信息的公司僅有1家。由此可見，無論主板還是中小企業(yè)板，均表現(xiàn)出相同特點(diǎn)，即上市公司主動(dòng)披露預(yù)測(cè)性盈利信息的意愿程度都不高。

(2)預(yù)測(cè)性盈利信息披露整體質(zhì)量不高

由于預(yù)測(cè)性信息披露制度不完善，加之相關(guān)法律法規(guī)的不健全，一些上市公司的預(yù)測(cè)性信息披露質(zhì)量不高，出現(xiàn)各種類型、不同程度的偏差，主要表現(xiàn)在四個(gè)方面：第一、選擇型預(yù)測(cè)性盈利信息披露：上市公司往往選擇披露有利于本公司的好消息，對(duì)壞消息則“多報(bào)不如少報(bào)，少報(bào)不如不報(bào)”。一些上市公司在預(yù)測(cè)性盈利信息披露時(shí)存在著選擇受眾的嫌疑，只將信息傳遞給大股東、中介機(jī)構(gòu)等利益相關(guān)者進(jìn)行內(nèi)部炒作，人為放大了中小投資者的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。第二、誘導(dǎo)型預(yù)測(cè)性盈利信息披露：有的上市公司預(yù)測(cè)性盈利信息與實(shí)際出入較大，可靠性差，目的是通過這種信息的披露誘使投資者跟風(fēng)，從而實(shí)現(xiàn)提高配股價(jià)格、降低股利支付率、完成收購(gòu)等目的。第三、延遲型預(yù)測(cè)性盈利信息披露：一些上市公司為了達(dá)到內(nèi)幕交易和操控股價(jià)的目的，經(jīng)常推遲披露壞消息而提早披露好消息，直接損害了中小投資者的利益。第四、搪塞型預(yù)測(cè)性盈利信息披露：一些上市公司其公開披露的預(yù)測(cè)性盈利信息簡(jiǎn)明扼要、流于形式，對(duì)一些重大事項(xiàng)不充分披露出來。

三、提高我國(guó)上市公司預(yù)測(cè)性盈利信息披露質(zhì)量的對(duì)策

1.構(gòu)建適度強(qiáng)制性信息披露和自愿性信息披露有機(jī)結(jié)合的預(yù)測(cè)性盈利信息披露制度

公開、公平、公正一向是證券市場(chǎng)監(jiān)管信息披露的原則，具體到預(yù)測(cè)性盈利信息披露制度上，有兩種不同的規(guī)范形式:一種是自愿性的預(yù)測(cè)性盈利信息披露制度，以美國(guó)為典型。另一種是強(qiáng)制性預(yù)測(cè)盈利信息披露制度，我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的證券市場(chǎng)采取的即是這種形式。世界大多數(shù)國(guó)家和地區(qū)采用的是強(qiáng)制披露和自愿披露相結(jié)合的預(yù)測(cè)性盈利信息披露制度。針對(duì)我國(guó)目前證券市場(chǎng)并不是很成熟、法制化觀念不充分、執(zhí)法措施不力的情況，我國(guó)證券監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)構(gòu)建起一整套適度強(qiáng)制性信息披露和自愿性信息披露相結(jié)合的預(yù)測(cè)性盈利信息披露制度并使之完善。因此在法律層面上，我國(guó)《公司法》、《證券法》中必須對(duì)上市公司盈利預(yù)測(cè)信息披露作出原則性的規(guī)定，包括實(shí)行盈利預(yù)測(cè)信息強(qiáng)制披露制度，明確必須提供盈利預(yù)測(cè)信息的場(chǎng)合，規(guī)定信息披露義務(wù)人的責(zé)任以及違反法律的后果。證券監(jiān)管部門應(yīng)制訂包括盈利預(yù)測(cè)信息的編制、披露的具體規(guī)章，并在其中體現(xiàn)出盈利預(yù)測(cè)信息強(qiáng)制披露的原則，同時(shí)對(duì)上市公司的自愿性信息披露給予積極地引導(dǎo)，充分發(fā)揮自愿性信息披露的積極作用。只有這樣，才能在鼓勵(lì)上市公司披露預(yù)測(cè)性盈利信息與保護(hù)投資者合法權(quán)益之間尋求一個(gè)平衡點(diǎn)，提高上市公司預(yù)測(cè)水平，確保預(yù)測(cè)性盈利信息的質(zhì)量。

2.建立上市公司預(yù)測(cè)性盈利信息披露的免責(zé)制度

投資者在選擇上市公司的股票時(shí)，本質(zhì)上是投資于公司的未來，投資于公司良好的管理風(fēng)格以及樂觀的前景。依據(jù)傳統(tǒng)的侵權(quán)法理論和證券法律，上市公司信息披露行為與實(shí)際有較大差距時(shí)，即使上市公司主觀上無過錯(cuò)，根據(jù)無過錯(cuò)責(zé)任原則，仍可構(gòu)成虛假陳述行為，而依法被追究其民事責(zé)任。但是，由于預(yù)測(cè)性盈利信息本身的不確定性，仍有可能與實(shí)際有較大距離。我國(guó)證券監(jiān)管部門可借鑒美國(guó)的做法，采用預(yù)先警示理論與安全港制度：預(yù)測(cè)性信息應(yīng)當(dāng)用適當(dāng)?shù)姆绞奖磉_(dá)，并伴有充足的陳述，以便投資者能據(jù)此做出自己的投資判斷。如果有關(guān)的預(yù)測(cè)性盈利信息是建立在合理的預(yù)測(cè)假設(shè)與基準(zhǔn)之上，并且以誠(chéng)實(shí)信用的方式披露，即使現(xiàn)實(shí)情況與預(yù)測(cè)出現(xiàn)不符，也不認(rèn)為是虛假的或誤導(dǎo)性的。如果投資者起訴，則必須舉證說明預(yù)測(cè)缺乏合理的基礎(chǔ)，披露缺乏誠(chéng)信。這樣，既能對(duì)誠(chéng)實(shí)信用的信息披露人提供免責(zé)保護(hù)，鼓勵(lì)預(yù)測(cè)性盈利信息的披露，又能保護(hù)投資者的合法權(quán)益，促進(jìn)資本市場(chǎng)的有效性。

3.建立和完善我國(guó)證券市場(chǎng)投資者保護(hù)機(jī)制

投資者保護(hù)機(jī)制是中國(guó)證券投資市場(chǎng)發(fā)展的基石。建立和完善保護(hù)投資者權(quán)益的法律法規(guī)和機(jī)制，形成從事前防范到事后保護(hù)的一套措施。一方面，通過建立和健全以損害賠償為核心的民事責(zé)任制度，對(duì)預(yù)測(cè)性信息披露不實(shí)構(gòu)成證券欺詐的法律要件，如責(zé)任主體、損害事實(shí)、因果關(guān)系和賠償標(biāo)準(zhǔn)等的確定形態(tài)做出具體的規(guī)范;另一方面，推進(jìn)對(duì)投資者保護(hù)的集團(tuán)訴訟制度的建立，發(fā)揮其在保護(hù)投資者、遏制證券市場(chǎng)侵權(quán)行為方面的突出作用。

4.充分發(fā)揮市場(chǎng)中介的監(jiān)督作用，加強(qiáng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)預(yù)測(cè)性盈利信息披露的審核

我國(guó)上市公司預(yù)測(cè)性盈利信息的披露實(shí)行信息中介機(jī)構(gòu)的強(qiáng)制審核制度?！丢?dú)立審計(jì)基本準(zhǔn)則》規(guī)定:“按照獨(dú)立審計(jì)準(zhǔn)則的要求出具審計(jì)報(bào)告，保證審計(jì)報(bào)告的真實(shí)性、合法性是注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)責(zé)任?！弊?cè)會(huì)計(jì)師的審核是保證預(yù)測(cè)性盈利信息質(zhì)量的一項(xiàng)重要舉措。注冊(cè)會(huì)計(jì)師以第三者的身分，獨(dú)立、客觀、公正地對(duì)上市公司披露的盈利預(yù)測(cè)信息進(jìn)行鑒證， 確保了信息的可靠性和公正性， 降低了投資者的信息風(fēng)險(xiǎn)。只有充分發(fā)展和完善注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)制度，搞好會(huì)計(jì)師事務(wù)所的自身建設(shè)，加強(qiáng)對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所和注冊(cè)會(huì)計(jì)師的管理和監(jiān)督，明確注冊(cè)會(huì)計(jì)師在審核盈利預(yù)測(cè)信息時(shí)應(yīng)承擔(dān)的法律責(zé)任，確保作為經(jīng)濟(jì)警察的注冊(cè)會(huì)計(jì)師的獨(dú)立性、中立性，才能有效地提高預(yù)測(cè)性盈利信息披露的質(zhì)量。

5.努力培養(yǎng)一批權(quán)威性的預(yù)測(cè)專業(yè)機(jī)構(gòu)和高素質(zhì)的財(cái)務(wù)分析師

在國(guó)外成熟的證券市場(chǎng)中，預(yù)測(cè)性盈利信息的提供者主要有公司管理當(dāng)局和財(cái)務(wù)分析師，他們互相競(jìng)爭(zhēng)、互相牽制，共同促進(jìn)了預(yù)測(cè)性盈利信息披露的完善。國(guó)外研究表明，財(cái)務(wù)分析師作為公司外部的獨(dú)立專業(yè)人士，其提供的盈利預(yù)測(cè)優(yōu)于公司管理當(dāng)局提供的盈利預(yù)測(cè)。當(dāng)前我國(guó)應(yīng)積極培育一批有權(quán)威的預(yù)測(cè)專業(yè)機(jī)構(gòu)和高素質(zhì)的財(cái)務(wù)分析師，充分利用他們?cè)陬A(yù)測(cè)性盈利信息供給中的作用，增強(qiáng)預(yù)測(cè)性盈利信息管理層供給方的競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，在一定程度上可防止公司管理當(dāng)局提供質(zhì)量較差的預(yù)測(cè)信息，同時(shí)有利于提高預(yù)測(cè)性盈利信息的質(zhì)量。

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