股市階段性底部有望形成

近期，政府連出救市組合拳，市場(chǎng)在1800點(diǎn)附近醞釀階段性底部的機(jī)會(huì)較大。

自“9.18”救市后市場(chǎng)再度選擇下行，大盤(pán)再度面臨是否創(chuàng)新低的考驗(yàn)，“9.18救市”是否如同“4.24”一樣失效?筆者個(gè)人傾向于樂(lè)觀觀點(diǎn)，即市場(chǎng)在1800點(diǎn)附近醞釀階段性底部的機(jī)會(huì)較大。

4月24日，政府為3000點(diǎn)救市，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局交易決定印花稅下調(diào)至千分之一，市場(chǎng)反彈了9個(gè)交易日，反彈高度796點(diǎn)，此后大盤(pán)延續(xù)單邊快速下跌走勢(shì)，3000點(diǎn)迅速失守。

9月18日，政府為挽救1800點(diǎn)，單邊征收印花稅、匯金購(gòu)入三大行股票和國(guó)資委支持央企增持回購(gòu)股票這三大措施再度救市，市場(chǎng)反彈了6個(gè)交易日，反彈高度531點(diǎn)。此后的近3周來(lái)大盤(pán)再度出現(xiàn)單邊下滑走勢(shì)，直指前低1802點(diǎn)。

從背景上看，“4.24”發(fā)生在“防通脹、防過(guò)快增長(zhǎng)”的經(jīng)濟(jì)背景下，證券市場(chǎng)剛經(jīng)過(guò)兩年快速上漲而后跌幅剛破50％，雖有財(cái)富縮水但符合控制經(jīng)濟(jì)過(guò)快增長(zhǎng)的政策方向，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不會(huì)造成大影響?！?.18”發(fā)生的背景則不同，國(guó)際金融風(fēng)暴蔓延、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)向、緊縮貨幣政策向?qū)捤韶泿耪咿D(zhuǎn)向，政策面開(kāi)始高度重視證券市場(chǎng)的穩(wěn)定，以防止對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融造成更不利影響。

市場(chǎng)自6124點(diǎn)下跌的因素主要來(lái)自于三方面：兩年內(nèi)上漲5倍后的擠泡沫；在通脹預(yù)期和經(jīng)濟(jì)過(guò)快背景下，對(duì)緊縮政策的擔(dān)憂(yōu)；市場(chǎng)擴(kuò)容壓力巨大，對(duì)后續(xù)資金能否承受繼續(xù)不減的擴(kuò)容壓力的擔(dān)憂(yōu)。

從救市政策的效力上看，“4.24”的下調(diào)印花稅政策為單項(xiàng)的證券市場(chǎng)政策，未觸及前面所說(shuō)的導(dǎo)致市場(chǎng)下跌的三個(gè)因素，因此對(duì)市場(chǎng)的提振意義不大，因?yàn)閱芜吙焖傧碌袌?chǎng)中，投資者不會(huì)因降低交易成本而提升頻繁交易的意愿。而“9.18”則是從整個(gè)經(jīng)濟(jì)政策的角度出臺(tái)的“組合拳”，最關(guān)鍵問(wèn)題在于通過(guò)“國(guó)資委支持央企增持、回購(gòu)股票”舉措，表明管理層已關(guān)注到擴(kuò)容壓力問(wèn)題，并表達(dá)了減低市場(chǎng)壓力的意愿。最大權(quán)重股中石油增持公司股份，已顯示出這項(xiàng)舉措在市場(chǎng)中引導(dǎo)性的具體實(shí)施，當(dāng)然其擴(kuò)展面和力度仍有待觀察。

從連續(xù)性上看，“4.24”基本上是個(gè)孤立的措施，除連續(xù)穩(wěn)定市場(chǎng)的言論外，沒(méi)有后續(xù)的政策支持。而“9.18”涉及到整個(gè)經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整，此后又有一系列政策密集出臺(tái)。這些政策包括：國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署四季度經(jīng)濟(jì)工作，針對(duì)性財(cái)稅信貸外貿(mào)政策將盡快出臺(tái)，積極性財(cái)政政策逐漸步入軌道；證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券試行規(guī)定》，符合條件的上市公司股東可通過(guò)發(fā)行可交換債券獲得所需資金；《中共中央關(guān)于推進(jìn)農(nóng)村改革發(fā)展若干重大問(wèn)題的決定》，允許農(nóng)民多種形式流轉(zhuǎn)土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)，市場(chǎng)預(yù)期將對(duì)經(jīng)濟(jì)起到積極作用；中國(guó)宣布上調(diào)3486項(xiàng)商品出口退稅率，應(yīng)對(duì)出口下滑，是自2004年以來(lái)中國(guó)調(diào)整出口退稅政策涉及稅則號(hào)最多、力度最大的一次；全國(guó)各地房地產(chǎn)救市政策陸續(xù)出臺(tái)，市場(chǎng)對(duì)全國(guó)性的地產(chǎn)救市政策也有所預(yù)期。

技術(shù)形態(tài)上，滬深兩市的周K線(xiàn)3000點(diǎn)以下MACD跌幅開(kāi)始逐步趨緩，“9.18”后開(kāi)始逐步走平，10個(gè)多月來(lái)的整個(gè)下降通道不斷收斂，近期大盤(pán)就將面臨是否突破DEA的關(guān)鍵性選擇，如果一旦出現(xiàn)突破走勢(shì)，將形成比整個(gè)下跌過(guò)程中任何一次反彈都要大的階段性機(jī)會(huì)。

綜上所述，“9.18”重蹈“4.24”覆轍的可能不大，市場(chǎng)有望在1800點(diǎn)附近區(qū)域醞釀階段性底部。但從小概率的另一方來(lái)考慮的話(huà)，如果在此關(guān)鍵時(shí)刻，大盤(pán)選擇繼續(xù)受壓發(fā)散，則大盤(pán)1800點(diǎn)將被迅速擊穿，并出現(xiàn)快速下行走勢(shì)。

在國(guó)際市場(chǎng)不發(fā)生重大惡化的情況，這種狀況恐怕是管理層極力避免發(fā)生的，對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激政策作用也會(huì)帶來(lái)較大的負(fù)面影響。