保本基金 弱市中的“不倒翁”

如果你投資基金已超過一年，那么你一定會明白其中的大喜大悲。看到過6000多點的輝煌，也忍受著1800多點的煎熬，相信現(xiàn)在再來選擇基金，你一定會慎之又慎。

股票基金，風(fēng)險太大，承受力差一些的投資者恐怕會望而卻步。

債券基金?收益稍弱，也難令那些激進(jìn)的投資者滿意。

有沒有一種基金產(chǎn)品既可以保證本金安全，又可以充分享受市場收益呢?有。保本基金。

近期，國金證券的《保本基金專題分析報告》為我們詳細(xì)解讀了這類基金。

用時間換安全

2003年中期，南方基金管理公司創(chuàng)新性地發(fā)行國內(nèi)首只保本基金——南方避險增值基金。

2004年，南方避險增值在上證指數(shù)下跌15.04％的情況下凈值小幅增長0.60％；2005年5只保本基金在上證指數(shù)下跌8.33％的環(huán)境下整體凈值增長6.35％，其中南方避險增值基金凈值增長達(dá)到12.48％，高于同期債券型基金和偏股型基金。而在2008年以來的市場風(fēng)險集中釋放過程中，保本基金的凈值縮水幅度也相對較小。

2006、2007年的上證指數(shù)年度漲幅分別為130.43％、96.66％，保本基金整體亦取得52.08％、58.79％的收益，高于債券型基金，但低于偏股型基金。以南方避險增值基金為例，該基金這兩年凈值增長率均在80％以上，在保證本金安全的同時并沒有放棄在股市上漲階段分享收益。

目前已有包括南方避險增值在內(nèi)的6只保本基金結(jié)束了首個保本周期的運作，其中南方避險、銀華保本、國泰金鹿等3只基金轉(zhuǎn)入下一個保本周期，其余基金轉(zhuǎn)型成其他類型基金。對這6只基金在保本周期內(nèi)的業(yè)績進(jìn)行統(tǒng)計可見，6只基金均取得不同程度的正收益，其中南方避險增值基金更是在第一、二個保本周期內(nèi)均大幅戰(zhàn)勝同期股票市場。

國內(nèi)保本基金5年的運作實踐，已向投資者顯示了明顯的低風(fēng)險特征，在弱市下退可安心保本、牛市下進(jìn)可適當(dāng)分享股市收益。

雙重機(jī)制保本金

作為一種特殊策略基金，保本基金的特點在于承諾在一定期限內(nèi)為投資者提供一定比例的本金保障。保本基金究竟是如何實現(xiàn)保本的呢?

首先，國內(nèi)保本基金大都采取恒定比例投資組合保險(CPPI)策略，其基本原理就是用債券投資的收益作為可以損失的風(fēng)險資本，去股票市場賺取更高的收益。

比如一個基金的初始資產(chǎn)為10億元，如果用9.5億元購買債券，到期可以獲得0.5億元的收益，那么就可以用剩余0.5億元購買股票，即使股票完全虧損，基金整體也不會虧損。由于實際中，股票資產(chǎn)一般不可能虧損100％，那么保本基金可以對債券收益進(jìn)行一定比例放大后，再投資于股票市場。

因此，前期累計收益越多，投資股票的比例越大。通常投資于股票資產(chǎn)的比例上限會進(jìn)行動態(tài)調(diào)整，基金累積收益越多，下跌至保障本金水平的余地越大，即基金承受風(fēng)險的能力越大，此時投資于股票資產(chǎn)的比例上限越大，反之亦然。以南方避險增值基金為例，該基金正是由于本輪保本周期的前兩年積累了豐厚收益，從而使得該基金可投資股票資產(chǎn)比例上限大幅提高，在今年的市場風(fēng)險釋放中，凈值縮水幅度較同期債券型開放式基金和其他保本基金較高。

其次，保本基金在運作中引入擔(dān)保人制度，擔(dān)保人對于符合條件的投資者到期后可贖回金額低于承諾保證金額部分，承擔(dān)不可撤銷的連帶責(zé)任擔(dān)保，擔(dān)保人信譽與實力是保障投資者收益的重要砝碼。

目前正在運作的幾只保本基金中，南方避險的擔(dān)保人是中投信用擔(dān)保有限公司，銀華保本基金的擔(dān)保人是首創(chuàng)集團(tuán)，金元比聯(lián)寶石動力保本基金的擔(dān)保人是首都機(jī)場集團(tuán)，國泰金鹿保本基金的擔(dān)保人是中國建銀投資有限責(zé)任公司。

恒定比例投資組合保險(CPPI)策略是保本基金最大的亮點。當(dāng)然，保本基金也有其自己的運作特點。首先，CPPI操作策略是根據(jù)債券部分的預(yù)期收益來覆蓋股票的潛在損失，不排除期間基金凈值小幅低于面值情況的出現(xiàn)。其次，保本基金一般在基金合同中均約定，投資者持有基金份額到保本期滿后贖回才享有本金一定比例保障權(quán)利，在保本期滿以前贖回的基金份額本金不受任何保障。因此，需要提醒投資者的是，“保本”是以犧牲一定期限的流動性為代價的。

保本基金：投基好選擇

保本基金適合可以進(jìn)行中長期投資、追求高安全邊際下適度收益的投資者。當(dāng)然，考慮到“保本機(jī)制”的有效性，投資者應(yīng)選擇在新基金發(fā)行期間認(rèn)購保本基金，或者選擇申購期間仍然提供一定保障的保本基金。

國內(nèi)市場目前正在運作的保本基金有4只，包括南方避險增值、銀華保本、國泰金鹿保本(二期)、金元比聯(lián)寶石動力保本基金，其中僅金元比聯(lián)寶石動力對于申購資金承諾一定限度的本金保障。

作為國內(nèi)保本基金市場的新生力量，正在發(fā)行的南方基金管理公司旗下第二只保本基金產(chǎn)品——南方恒元保本基金為投資者提供了新的選擇機(jī)會，建議積極把握。具體理由有二：

從產(chǎn)品角度來說，南方恒元保本基金同樣采用恒定比例投資組合保險(CPPI)策略，并引入擔(dān)保人(中國投資擔(dān)保有限公司)，對于持有人認(rèn)購并持有到期的基金份額的投資金額，提供完全的本金保證。這只基金同樣具有低風(fēng)險特征，而又不放棄對股市高收益空間的追求，擔(dān)保機(jī)構(gòu)的引入則進(jìn)一步增強(qiáng)對投資者本金安全的保障。

從管理人角度來說，南方基金管理公司作為國內(nèi)保本基金的先行者，不僅積累了豐富的管理經(jīng)驗和人才，亦取得了出色的管理業(yè)績。而且，南方恒元保本基金的基金經(jīng)理即為現(xiàn)任南方避險增值基金的基金經(jīng)理蔣峰先生。如出一轍的產(chǎn)品設(shè)計、相同的投研團(tuán)隊打造，南方避險增值基金的成功運作是南方恒元保本基金的最佳范本。

與南方避險增值基金相比，南方恒元保本基金在封閉期后，對于申購資金同樣提供一定限度的本金保障，投資者可以根據(jù)市場預(yù)期判斷更為方便地選擇。但需要提醒的是，南方恒元保本基金份額規(guī)模上限為80億份，認(rèn)購期內(nèi)超過限制時采取比例配售的方式進(jìn)行確認(rèn)。