中國經(jīng)濟將面臨９８年以來最大調(diào)整

應(yīng)該給改革開放發(fā)塊金牌

中國舉辦了一屆最成功的也是最費錢的奧運會。沒有哪個國家曾花這么多錢辦奧運。不過，中國作為東道主榮登金牌榜首，這筆錢花得還算值。

之所以能辦得起這場“豪華”奧運會，是因為過去30年里中國的經(jīng)濟取得了成功。當(dāng)然，鄧小平的改革開放政策將中國引向成功。奧運會上，應(yīng)該給改革開放政策發(fā)一塊最耀眼的金牌。

奧運盛會已經(jīng)結(jié)束，我們必須重返真實世界，中國的經(jīng)濟正面臨空前挑戰(zhàn)。

首先，歐洲、日本和美國經(jīng)濟30年來同時收縮。這對中國出口造成巨大壓力。其次，因“熱錢”流入而產(chǎn)生的中國資產(chǎn)泡沫（部分原因是對奧運行情的高估）已經(jīng)破滅。許多公司和地方政府在泡沫中擴張過度。由于資產(chǎn)價格下跌，他們正面臨一場償債能力危機。最后，也是更根本的，生產(chǎn)成本上升正在考驗中國低成本擴張戰(zhàn)略。

應(yīng)對挑戰(zhàn)時，有正確的做法和錯誤的做法。錯誤的做法是，采用以控制價格為目標(biāo)的行政措施，來解決資產(chǎn)價格下跌和CPI上漲問題。這些政策可能短期內(nèi)會減輕疼痛，但是，隨后會引發(fā)一場全面的經(jīng)濟危機。

正確的做法是，將短期穩(wěn)定需求政策和深入改革、提高效率結(jié)合在一起。中國應(yīng)該從以下幾方面著手:（1）增加地方政府的財政收入份額，以解決他們的償債能力危機;（2）加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，來緩沖經(jīng)濟增長減速;（3）改革金融業(yè)，提高經(jīng)濟效率。

過去，中國總是在出現(xiàn)危機時進行深度調(diào)整。例如，為應(yīng)對亞洲金融危機，中國進行了國有企業(yè)改革、公共住房私有化、加入WTO和修建全國范圍的高速公路網(wǎng)。這些政策為此后十年的繁榮奠定了基礎(chǔ)。

便宜的商品未必會贏得競爭

成本上升是一個棘手的問題。大多數(shù)中國出口企業(yè)是原始設(shè)備生產(chǎn)商（OEM），依賴價格競爭取得訂單，它們是跨國公司的附屬工廠，很難獨立謀生。跨國公司的談判能力非常強。當(dāng)成本上升時，跨國公司迫使中國出口企業(yè)自己消化漲價成本。這樣下去，會毀掉中國出口企業(yè)，這些企業(yè)的困境在股價中有所反映。

過去兩年，香港上市的出口企業(yè)股價已跌了50％～80％。這些現(xiàn)象表明，這些企業(yè)的經(jīng)營模式不再有效。

中國出口企業(yè)必須脫離跨國公司的控制，開辟獨立生存之路，必須升級它們的技術(shù)、改善設(shè)計和提高品牌知名度。不幸的是，中國出口企業(yè)很少具備這些實力。增加這些方面實力需要很長時間。有一個捷徑，就是從國外買進技術(shù)和品牌。

歐洲、日本和北美大多數(shù)中小企業(yè)都具備這樣的品質(zhì)，而且金融危機使它們非常便宜。即便如此，可能某些企業(yè)還是負(fù)擔(dān)不起。但中國外匯儲備已經(jīng)增加到2萬億美元。可以將這些外匯儲備借給出口企業(yè)，讓它們?nèi)ベI國外優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)。當(dāng)這些出口企業(yè)盈利改善，它們的股價應(yīng)該會回到此前的高位，從而也可以回饋它們的資金贊助人——管理外匯的機構(gòu)。

樓市低迷影響了地方政府收入

很明顯，中國企業(yè)存在償還債務(wù)問題?！叭莻?，特別是以應(yīng)收賬款形式存在的債務(wù)，在不斷堆積。問題的源頭可能是地方政府缺少資金。地方政府財政收入非常依賴土地銷售收入和房地產(chǎn)行業(yè)稅收收入。這鼓勵它們想盡辦法推高房價，這也是這場泡沫的一個主要原因。

更深層的原因是，過去十年地方政府財政收入比重下降，刺激它們?nèi)ふ倚碌氖杖雭碓矗⒆詈舐湓诹朔康禺a(chǎn)市場。過去一段時間里，由于價格較低，大量土地銷售并沒有給這些政府帶來預(yù)期的現(xiàn)金流。目前，房地產(chǎn)市場泡沫已經(jīng)被刺破。開發(fā)商很難賣出房子，也很難償還土地賬款。房地產(chǎn)銷售放緩也減少了地方政府的稅收。現(xiàn)金緊缺的政府無法付清他們簽訂的合同，合同的債權(quán)人也就無法向他們的供貨商支付貨款。

解決問題最快的辦法就是增加地方政府的收入份額。中國的稅收已經(jīng)達到歷史最高水平。預(yù)算收入可能達到6萬億人民幣（前七個月已經(jīng)是3.67萬億元人民幣），占GDP的21%，是20世紀(jì)90年代最低水平的兩倍。預(yù)算外收入會在此基礎(chǔ)上增加30%～40%。國有企業(yè)的利潤可能達到GDP的6%。總體而言，政府的金庫收藏了GDP1/3的財富，或者是國民生產(chǎn)凈值（GDP減去資本貶值）的40%。在過去十年，中國經(jīng)濟明顯地轉(zhuǎn)向政府這邊，而地方政府的收入份額相對偏小。

政府救企業(yè)的錢會被偷走

中國經(jīng)濟將要面臨1998年以來最大的調(diào)整。許多企業(yè)將會破產(chǎn)，但更多有效率的企業(yè)會替代他們。最終，經(jīng)濟會變得更有效率。

當(dāng)一些企業(yè)瀕于破產(chǎn)，地方政府的一個反應(yīng)就是如何拯救它們。不幸的是，這種態(tài)度是錯誤的。許多企業(yè)因為忽視主營業(yè)務(wù)、轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)和其他金融交易來獲利，現(xiàn)在出現(xiàn)了問題。由于成本上升讓制造業(yè)盈利變得更加困難，許多企業(yè)轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)和股票市場，因為這樣掙錢很快。隨著泡沫破滅，它們出現(xiàn)資不抵債。很難估計這個問題的嚴(yán)重程度有多深。但是，當(dāng)我去全國各個地方，與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)交談，我發(fā)現(xiàn)這個問題很普遍。受資產(chǎn)持續(xù)貶值影響，未來12個月，銀行間的不良貸款會大幅增加。問題十分嚴(yán)重。

解決方法是什么呢？問題是昨天造成的，我們現(xiàn)在改變不了問題存在的事實。然而，政府也不能拯救所有破產(chǎn)企業(yè)。否則，我們就倒退回計劃經(jīng)濟和貧窮時代。

相反的，地方政府應(yīng)該看住那些陷入困境的企業(yè)主，防止他們攜帶資產(chǎn)潛逃。這一幕在十年前發(fā)生過。相信許多人這次也會這么做。他們出逃會讓中國損失很大。在逃跑前，他們會從破產(chǎn)公司向境外私人銀行轉(zhuǎn)移大筆現(xiàn)金，這將讓中國銀行出現(xiàn)更大的窟窿。所以，地方政府用來救企業(yè)的錢很可能被偷走。為保護中國金融安全，最有用的政策應(yīng)該是防止負(fù)債累累的企業(yè)主離開中國。

中國正面臨成本上升或者競爭力下降的挑戰(zhàn)。經(jīng)濟增長復(fù)蘇，需要提高效率。當(dāng)然，提高效率應(yīng)該在公司層面上，由價格機制引導(dǎo)。

中國股票市場是一個敗筆。上海A股指數(shù)在兩年里從1000點躍升到6000點，然后又在一年內(nèi)掉到2400點。中國應(yīng)該徹底改進股票市場，防止未來出現(xiàn)危機。重中之重，政府應(yīng)該放松在市場中的微觀干預(yù)。當(dāng)法律出臺后，市場就應(yīng)該自我運行。

即將到來的挑戰(zhàn)有些令人望而生畏，但中國仍然有很多牌可以出。強大的財政和貿(mào)易順差，是“硬著陸”的緩沖墊。仍有很多機會可以改善貿(mào)易條件。很多領(lǐng)域，例如金融體系，還有提高效率的空間。只要政府采取合理政策，經(jīng)濟在兩年內(nèi)就會重現(xiàn)活力。

（作者:獨立經(jīng)濟學(xué)家、玫瑰石顧問公司董事）