瑞銀花旗美林緊急告示：１０國高危 亞洲占一半

全球知名機構(gòu)倒閉已不是什么值得大驚小怪的事，因為破產(chǎn)的對象已開始升級為國家。

10月9日，冰島暫停股票交易兩天，冰島克朗交易被凍結(jié)。英國和荷蘭政府宣布對冰島當(dāng)局采取法律行動，以挽救英國和荷蘭納稅人在冰島相關(guān)銀行的存款損失。歐盟拒向冰島伸出援手，冰島被傳面臨國家破產(chǎn)危機。

巴基斯坦、韓國、印度、烏克蘭、印尼、菲律賓、俄羅斯、巴西、阿根廷和南非均被機構(gòu)列入高危名單，亞洲國家在這份名單中占據(jù)“半壁江山”。

巴基斯坦和韓國成投資禁區(qū)

亞洲的巴基斯坦宣布瀕臨破產(chǎn)。全球知名信用評級機構(gòu)——標(biāo)準(zhǔn)普爾評級服務(wù)公司（下稱“標(biāo)普”）在最新評級中將巴基斯坦主權(quán)信用等級下調(diào)為“垃圾”級別，其中，長期外幣債務(wù)等級由“B”下調(diào)為“CCC+”，這是僅高于破產(chǎn)的評級。巴基斯坦計劃派出使團(tuán)前往危機“始作俑者”美國借錢，金額被傳高達(dá)百億美元。

出人意料的事情還在后面，前“亞洲四小龍”之一的韓國，也在一夜之間被風(fēng)傳面臨國家破產(chǎn)，雖然惡劣的形勢還沒有達(dá)到明確的地步，但韓國已被全球大資金確定為高危險度區(qū)域。

某基金公司資深海外投資經(jīng)理說：“由于韓國金融機構(gòu)對外債的依賴度高于其它亞洲國家，故在目前全球資金緊縮短期利率居高不下的環(huán)境中受到的負(fù)面沖擊較大，韓國的匯率走勢是目前亞洲最需要密切關(guān)注的重點。”

巴基斯坦和韓國的“中招”，都牽扯到一個問題，就是外債過高。有統(tǒng)計顯示，巴基斯坦外匯儲備從6月底的112億美元降低到9月底的81.4億美元，為歷史最低值。巴基斯坦政府內(nèi)債總額達(dá)460億美元，外債總額劇增到463億美元。而且，巴基斯坦貨幣還在進(jìn)一步貶值，標(biāo)普擔(dān)心巴基斯坦的外匯儲備根本不足于償還即將到期的30億美元債務(wù)。

根據(jù)美林發(fā)的一份韓國研究報告稱，“毫無疑問，與亞洲的那些鄰居相比，韓國感受到全球金融危機帶來的壓力更大，這主要是因為韓國銀行界在過去幾年中積累了大量的短期外債。”根據(jù)美林的報告，從2006年開始，韓國的外債呈現(xiàn)出急遽攀升的勢頭。僅短期外債來講，2006年底的規(guī)模就達(dá)700億美元左右，2008年目前已接近1800億美元。目前，韓國外債短債率已超過國際公認(rèn)警戒線（20%），韓國可能再次成為凈債務(wù)國。

瑞銀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家安德森在一份報告中指出：“韓國去年底的經(jīng)濟(jì)增速高達(dá)6%，但進(jìn)入今年第二季度后情勢開始逆轉(zhuǎn)。這都源于一些老生常談的問題：過度依賴信貸來刺激經(jīng)濟(jì)增長；第二季度消費持續(xù)緊縮；消費者信心指數(shù)降低到十年來最低水平，外匯儲備下降致使投資者擔(dān)憂韓國會重蹈亞洲金融危機覆轍?！?/p>

事實上，自今年8月底以來，韓國就開始經(jīng)歷一場外資出逃的浪潮，導(dǎo)致韓元的貶值幅度達(dá)20%。在亞洲區(qū)內(nèi)，韓元已成為今年以來貶值最厲害的貨幣，韓元對美元已貶值30%以上。而表現(xiàn)第二差的印尼貨幣，年初以來貶值幅度也僅17%。

此外，韓國的另外一個危機在于，韓國銀行的貸存比率在亞洲國家中也最高，達(dá)到136%，大大高于亞洲82%的平均水平。亞洲貸存比率排名第二的印度尼西亞為95%。目前我國規(guī)定的商業(yè)銀行最高存貸比為75%。

從銀行盈利的角度講，存貸比越高越好，因為存款要支付利息。但存貸比過高又會加大銀行的風(fēng)險，因為銀行還要應(yīng)付廣大客戶日?，F(xiàn)金支取和日常結(jié)算，韓國銀行業(yè)的高存貸比正反映出其巨大的流動性壓力。

印度、烏克蘭、印尼、菲律賓等國家高危

花旗銀行亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃益平分析認(rèn)為，目前，亞洲國家面臨的最迫切的風(fēng)險是流動性問題，如果美國金融危機繼續(xù)惡化，國際資金流動突然中止或出現(xiàn)倒流，韓國、印尼和菲律賓、印度經(jīng)濟(jì)將遭受沉重打擊，流動性風(fēng)險也會加大韓元、印尼盾、菲律賓比索和印度盧比的壓力。

某海外市場資深研究人員半個多月前表示：“有些市場對外資流入的依賴性很高，比如印度、泰國、菲律賓、韓國、土耳其和南非，這些國家的外債多，因此受到的影響更深。”

美林最新的報告，除韓國之外，也對印度產(chǎn)生了憂慮，部分原因也是認(rèn)為印度對外部融資依賴度過高。

摩根士丹利編制的MSCI印度指數(shù)，截至10月15日，今年以來已跌去60.14%。從一些投資印度的海外基金凈值來看，虧損均已近6成，印度的頹勢短期難以挽回，后期走勢如何更難判斷。

美林的這份研究報告中，對10個國家今年和明年的GDP增長率進(jìn)行了下調(diào)，其中，新加坡的下調(diào)幅度最大。而一些單獨投資新加坡的基金收益慘淡，瑞士銀行新加坡基金一年以來虧損45.3%。

美林稱，“如果外部危機繼續(xù)通過金融和貿(mào)易渠道向新加坡國內(nèi)滲透，那么我們將降低新加坡經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。”美林先前預(yù)測新加坡2008年和2009年經(jīng)濟(jì)增長率分別為4.3%和4.1%，最近將兩個數(shù)據(jù)分別降低為2%和1%。而美林對其他國家2009年經(jīng)濟(jì)增長率的預(yù)期，下調(diào)幅度一般在1.5%上下?！靶录悠乱巡饺爰夹g(shù)性衰退，從今年第二季度開始，新加坡的GDP連續(xù)兩個月放緩，GDP季度增長率為－1.5%，年增長率為－0.5%?！?/p>

此外，尤其值得警惕的市場還有烏克蘭。瑞銀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家安德森在報告中說，“事實上，在我們追蹤觀察的國家中，俄羅斯和烏克蘭是市值蒸發(fā)最劇烈的兩個市場?！备鶕?jù)摩根士丹利編制的MSCI烏克蘭指數(shù)，烏克蘭已成今年以來全球下跌幅度最大的國家，跌幅達(dá)76%。受美國金融危機沖擊，烏克蘭經(jīng)常項目赤字不斷擴(kuò)大，致使烏克蘭貨幣格里夫尼亞嚴(yán)重貶值。格里夫尼亞上周對美元匯率驟跌約20%，在烏政府干預(yù)后，格里夫尼亞匯率有所反彈，但過去一個月來仍貶值約12%。支撐格里夫尼亞匯率可能耗盡烏克蘭375億美元外匯儲備。目前，烏克蘭已向國際貨幣基金組織援助，截至發(fā)稿，具體援助方案在協(xié)商中。

四大新興市場債市成危險地帶

美國次貸危機以來，全球股市就普遍開始下瀉，因此在為期大約半年的時間里，很多境外基金開始轉(zhuǎn)向債券投資。債券基金的下跌幅度遠(yuǎn)小于股票型基金。但近期，隨著美國金融危機的進(jìn)一步擴(kuò)散，債券市場也隨之出現(xiàn)不穩(wěn)定狀況，特別是一些新興市場國家的債券甚至被國際知名投資機構(gòu)判定為“高風(fēng)險債市”，包括俄羅斯、巴西、阿根廷和南非。

“俄羅斯外債近期呈現(xiàn)風(fēng)險升高的跡象，不論是殖利率差或信用違約風(fēng)險利差皆持續(xù)擴(kuò)大?！痹趥袌?，所謂“殖利率”是指投資債券至到期日這段時間的投資回報率。殖利率也是用于計算債券價格時的折現(xiàn)率，殖利率上升，債券價格即下跌。

英國施羅德投資公司新興債市研究團(tuán)隊表示：“我們長期以來不看好俄羅斯政府債，主要原因是基于俄羅斯政府債價格過高。俄羅斯政府債長期以來與美國政府債利差處于不合理的低位，即從其政府債價格反映出來的債券與美國政府債相去不遠(yuǎn)，顯示其債券價值的不合理，因而俄羅斯外債長期以來一直無法吸引施羅德新興市場債券基金的投資?！?/p>

以阿根廷5年期政府債信用違約交換利差為例，截至今年9月30日，高達(dá)995個基本點，顯示市場預(yù)期阿根廷政府債違約風(fēng)險上揚。

上述施羅德內(nèi)部人士說，“阿根廷近幾年或許已積極建立足夠的資源，以避免步上2001年政府債違約的情況，但阿根廷的政治經(jīng)濟(jì)情況不佳，過去兩年通脹高達(dá)20%以上，加上近期原材料價格下跌，使得阿根廷的經(jīng)濟(jì)失去了有力支撐。目前并非投資阿根廷政府債的好時機，必須等到阿根廷政府債價格穩(wěn)定一段時間以后?！?/p>

施羅德新興市場債券研究團(tuán)隊認(rèn)為，巴西今年以來的貿(mào)易余額相比去年有下滑趨勢，同時通貨膨脹也有惡化的疑慮。巴西外債現(xiàn)階段沒有太大的投資價值，除非債券價格有所修正。南非政府雖然已經(jīng)建立良好的財政狀況和外匯儲備，但南非的通貨膨脹狀況令人擔(dān)憂。南非8月份的通脹率高達(dá)13.6%。此外，近期房地產(chǎn)市場的調(diào)整、信用借貸減緩與經(jīng)常賬并未見好轉(zhuǎn)，使得對南非當(dāng)?shù)貍耐顿Y抱謹(jǐn)慎態(tài)度。

實體經(jīng)濟(jì)的寒流，在金融產(chǎn)品中得到了直觀的反映，特別是以上提及的市場，其下跌幅度逐漸拉大。根據(jù)眾多基金的凈值，包括印度、韓國、菲律賓等國家在內(nèi)的亞洲以及拉丁美洲和歐洲新興市場國家的基金，是全球下跌幅度最大的幾個區(qū)域。而事實上，這些地區(qū)就包括了上文中提到的“危險國度”及其鄰居。雖然在這次美國金融危機中，傳統(tǒng)歐洲強國和美國受到了重創(chuàng)，但其比新興市場和亞洲的抗跌性更強。