經(jīng)濟“硬著陸”引發(fā)價值投資契機

或許對很多投資者來說，過去的一年，全球經(jīng)濟及金融的大動蕩，已讓他們像驚弓之鳥，紛紛喊出「現(xiàn)金為王」。但是低利率時代，現(xiàn)金的報酬率越來越低，實際上，2007年以來的通膨高漲期，才是現(xiàn)金入袋的時機；而當下，投資品都進入價值（通常以股東權益來對比）區(qū)域，價值投資時代已經(jīng)來臨。

過去大陸一直存在通脹與通縮并存的矛盾現(xiàn)象，似乎與股市的牛熊多空爭斗一樣，通脹的陰影雖然遠去了，但是通縮的問題卻開始令人擔憂，變化非常迅速，這或許這是全球化的背景下，中國甚至亞洲國家又要面臨的一個新挑戰(zhàn)。油價的重挫，「波羅的海指數(shù)」狂跌，從嚴重的通脹迅速轉(zhuǎn)成令人擔憂的通縮，經(jīng)濟「硬著陸」的風險更為突顯。

「成也蕭何，敗也蕭何」

今年一連串的金融風暴沖擊，大陸的金融體系雖然依舊穩(wěn)健，但金融泡沫吹起的虛擬經(jīng)濟如同當初網(wǎng)絡泡沫破滅一樣，已逐漸沖擊到實體經(jīng)濟。大陸華南出口型企業(yè)，如玩具，消費電子等制造業(yè)紛紛關廠倒閉，已顯示虛擬經(jīng)濟的泡沫破裂后，逐漸延伸到實體經(jīng)濟的不詳預兆。公眾對實體經(jīng)濟未來的擔憂，又直接沖擊到金融市場，造成惡性循環(huán)。

真是「成也蕭何，敗也蕭何」。全球油價的屢創(chuàng)新高，剛開始是全球經(jīng)濟復蘇拉動的；后來愈演愈烈的始作俑者，就是葛林斯潘在9#8226;11后，為了刺激經(jīng)濟而連續(xù)降息的行動。當時美元的年利率達到了史無前例的1％，而美元貶值，帶動了以美元計價為主的大宗商品——油價、非金屬等原材料的價格上漲。值得注意的是，「波羅的海指數(shù)」卻是翹動全球油價、非金屬等原材料大漲的最大杠桿。1985年開始啟用的「波羅的海指數(shù)」，一直維持在1000與2000點之間，長期穩(wěn)定的區(qū)間盤整，在2007年卻如斷了線的風箏，一直飄向歷史高點。在2008年5月份創(chuàng)下11000點，而后半年不到，不僅跌破千點，更達到850點，迅速跌落深淵，這個大泡沬的破裂，也引爆了長達5年之久的全球原材料大泡沫的一連串爆破，也讓通脹威脅瞬間瓦解。

虛擬經(jīng)濟沖擊實體經(jīng)濟

或許很多人會不解，過去不怎么引人關注的「波羅的海指數(shù)」，為何會吹起全球通脹的泡沫，這要從油價上漲談起。由于石油仍然是運輸設備的動力來源，但隨著油價的上漲，加上全球經(jīng)濟復蘇，包括中國等四大金磚國的新興需求，都對石油的依賴及需求更多，這也造成了運力需求大增；而運價的上漲又推高了油價，這種成本的不斷累積推動價格上漲，加之期貨交易中的資本炒作，讓石油及運輸?shù)膬r格，不斷催化虛擬經(jīng)濟推動實體經(jīng)濟的泡沫?，F(xiàn)在泡沫破裂了，必然引發(fā)實體經(jīng)濟的危機。

尤其過去幾年，那些與油價形成價格連動的行業(yè)，都曾經(jīng)欣欣大榮、大發(fā)利市，但現(xiàn)在卻個個面臨存貨跌價的風險。像造紙行業(yè)，由于過去工業(yè)廢紙都仰賴進口，加之運價不斷上漲也推高了廢紙價格，因此存貨和市場需求不斷增加；但現(xiàn)在出口需求已下降，存貨不斷堆積造成跌價，勢必影響企業(yè)的業(yè)績及經(jīng)營。這個現(xiàn)象也存在于電力行業(yè)。過去煤源緊張，運力不足，運價高漲；現(xiàn)在煤庫存不斷增加，造成存貨跌價損失。

全球金融及經(jīng)濟秩序待重建

全球走向低利率時代的趨勢十分明顯。這次美國再度陷入到類似網(wǎng)絡泡沫后的經(jīng)濟不景氣中，利率再度回到1%的水平下，公眾對通縮帶來經(jīng)濟大蕭條的擔憂日益強烈，市場信心在流失。

一連串的金融機構的倒閉風暴，從美歐逐漸漫延，各國政府史無前例的齊心推出救市救經(jīng)濟政策，以期能止穩(wěn)風暴的沖擊，但都顯力不從心，畢竟，此次的風暴中心來自于全球的金融重鎮(zhèn)「華爾街」。如同「二戰(zhàn)」之后，各國為了因應戰(zhàn)后全球政治及經(jīng)濟秩序的重建而成立「聯(lián)合國」一樣，此次，包括中國在內(nèi)的G20金融市場和世界經(jīng)濟峰會，針對全球金融秩序的重建，也形成了一個新的組織機制，后續(xù)效應值得關注。

審慎對待價值投資機會

或許對很多投資者來說，過去的一年，全球經(jīng)濟及金融的大動蕩，已讓他們像驚弓之鳥，紛紛喊出「現(xiàn)金為王」。但是低利率時代，現(xiàn)金的報酬率越來越低，實際上，2007年以來的通膨高漲期，才是現(xiàn)金入袋的時機；而當下，投資品都進入價值（通常以股東權益來對比）區(qū)域，價值投資的時代已經(jīng)來臨。不過，在景氣不明朗的情況下，何時價格回升，提高投資報酬率，宜應該謹慎選擇時機及標的。

像臺股本來低于凈值的股價比比皆是，此次，再度受到全球金融風暴的壓縮，有些上市公司的市凈比（市價／凈值）已低于0.5以下。大股東權益打五折的市價，隨著兩岸關系的進一步放善及發(fā)展而彰顯投資價值。此次陳云林訪臺，刺激臺股的中國概念族群率先大幅反彈，表現(xiàn)比同類，甚至比大盤還佳，顯示只要是價值嚴重低估的標的及區(qū)域，都有潛在的刺激產(chǎn)業(yè)及區(qū)域變化的因素，這也正是「價值投資」的好時機。