ＥＶＡ與商業(yè)銀行價(jià)值創(chuàng)造

[摘 要] 隨著我國商業(yè)銀行法人治理結(jié)構(gòu)的日益完善，將價(jià)值最大化作為銀行經(jīng)營管理的最終目標(biāo)己經(jīng)成為股東、銀行管理者和經(jīng)營者的共識(shí)，那么如何衡量銀行的價(jià)值創(chuàng)造能力以及如何建立以價(jià)值創(chuàng)造為核心的激勵(lì)約束機(jī)制成為目前廣泛討論的問題。目前國際上廣泛應(yīng)用的一種新指標(biāo)—經(jīng)濟(jì)增加值即EVA為商業(yè)銀行的價(jià)值創(chuàng)造帶來了新的評(píng)價(jià)方法，為實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行價(jià)值最大化目標(biāo)提供了可借鑒的思想和方法。

[關(guān)鍵詞] EVA 銀行價(jià)值 EVA激勵(lì)

企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的主要矛盾是產(chǎn)權(quán)執(zhí)行的效率，核心是實(shí)現(xiàn)股東意志和管理者行為統(tǒng)一平臺(tái)上的價(jià)值最大化， 如何相對(duì)準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)企業(yè)及其管理者績(jī)效成為企業(yè)持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵問題。隨著我國企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革的推進(jìn)， 以經(jīng)濟(jì)增加值為核心指標(biāo)的考評(píng)體系逐步在我國部分企業(yè)運(yùn)用。作為中國金融機(jī)構(gòu)的核心，即商業(yè)銀行如何利用經(jīng)濟(jì)增加值進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，最終進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造是至關(guān)重要的。

一、EVA概念與實(shí)質(zhì)

EVA(Economic Value Added)即經(jīng)濟(jì)增加值是由美國學(xué)者Stewart提出，并由著名咨詢公司Stewart co.在美國注冊(cè)的經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)及其管理模式，在實(shí)踐中取得了成功，得到了較高的評(píng)價(jià)。在短短的20年的時(shí)間里，EVA思想以其獨(dú)特的見地和科學(xué)的方法為越來越多的企業(yè)所接受，諸如西門子、索尼、可口可樂、ATT等。美國著名的《財(cái)富》雜志高級(jí)編輯AL.Ahbra曾經(jīng)著書說:“經(jīng)濟(jì)增加值”是現(xiàn)代管理公司的“一場(chǎng)真正的革命”，是“當(dāng)今最炙手可熱的財(cái)務(wù)理念”。“經(jīng)濟(jì)增加值”不僅是一個(gè)高質(zhì)量的業(yè)績(jī)指標(biāo)，它還是一個(gè)全面財(cái)務(wù)管理的架構(gòu)，也是一種經(jīng)理人薪酬的獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，它可以影響一個(gè)公司從董事會(huì)到基層上上下下的所有決策，可以改變企業(yè)文化，改善組織內(nèi)部每一個(gè)人的工作環(huán)境，可以幫助管理人為股東、客戶和自己帶來更多的財(cái)富?？梢姡?jīng)濟(jì)增加值已被越來越多的公司所接受，逐步成為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的主角。Stewart co.為全球各公司提供EVA價(jià)值評(píng)價(jià)體系及薪酬機(jī)制設(shè)計(jì)的咨詢和管理服務(wù)，并定期公布EVA財(cái)富榜。2001年12月Stewart co.中國分公司在上海成立，這是EVA理念首次登陸中國。目前，EVA已經(jīng)將其思想激發(fā)到了全世界，EVA已經(jīng)逐漸成為了“創(chuàng)造股東價(jià)值”的代名詞。

經(jīng)濟(jì)增加值的基本定義可以表述為：EVA等于稅后凈經(jīng)營收益減去投入資本的成本。與以往的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)不同，EVA把企業(yè)所有資本成本考慮在內(nèi)。用公式表示即：

EVA= [OROA-COC]*AOA

其中：

OROA=Operating Return on Assets(運(yùn)營資產(chǎn)回報(bào)率)

COC=Cost of Capital（資本成本）

AOA=Average Operating Assets（平均運(yùn)營資產(chǎn)）

或者EVA可以表述為：

EVA=NOPAT-[Cost of Financing]

其中：

NOPAT=Net Operating Profit After Tax(稅后經(jīng)營凈利潤)

我們可以看出公式中所指的資本成本包括債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本，其中權(quán)益資本成本可以看作股東認(rèn)可的投資回報(bào)率，是股東投資公司的機(jī)會(huì)成本；債務(wù)資本成本按照中長期貸款利率計(jì)算。

由于傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)是根據(jù)一般會(huì)計(jì)原則(Generally Accepted Accounting Principles， GAAP)計(jì)算的，在會(huì)計(jì)謹(jǐn)慎性原則下，扭曲了公司真實(shí)的利潤水平。因此，對(duì)傳統(tǒng)凈營業(yè)收入的調(diào)整可以消除會(huì)計(jì)謹(jǐn)慎性原則對(duì)業(yè)績(jī)的影響，減少會(huì)計(jì)計(jì)量誤差，同時(shí)減少管理層進(jìn)行盈余管理(Earnings Management)的機(jī)會(huì)，避免因一般會(huì)計(jì)準(zhǔn)則所造成的潛在的會(huì)計(jì)信息失真。經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算就是以傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)報(bào)表為基礎(chǔ)，再加上約當(dāng)權(quán)益準(zhǔn)備（Equity Equivalent Reserves）項(xiàng)目調(diào)整，因此對(duì)稅后經(jīng)營凈利潤的調(diào)整主要包括:研發(fā)和市場(chǎng)開拓費(fèi)用、商譽(yù)攤銷、遞延所得稅、折舊、各種準(zhǔn)備等。與傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤指標(biāo)相比，EVA指標(biāo)能更真實(shí)地反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績(jī)，使企業(yè)的發(fā)展避免短期化，鼓勵(lì)企業(yè)經(jīng)營者能給企業(yè)帶來長遠(yuǎn)利益。

二、EVA與銀行價(jià)值之間的關(guān)系

根據(jù)EVA的基本公式:

EVA=NOPAT-TC*r

銀行各年的EVA現(xiàn)值:

利用等比數(shù)列計(jì)算公式可以進(jìn)一步推導(dǎo):

在銀行持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下，N趨向無窮大，趨向于0，

由此可得，

這里，V-TC又稱MVA，因此:

或者

繼續(xù)分析下去，就可以發(fā)現(xiàn)DCF方法分析框架所遵循的決策標(biāo)準(zhǔn)實(shí)質(zhì)上就是項(xiàng)目投資決策分析中的NPV最大化原則。當(dāng)我們把股東投資于銀行視同一個(gè)投資期趨近無窮大的投資項(xiàng)目時(shí)，銀行價(jià)值最大化目標(biāo)就是銀行所有投資的子項(xiàng)目累計(jì)NPV最大化目標(biāo)，也就是MVA最大化目標(biāo)。至此，我們從DCF價(jià)值評(píng)估模型入手，考慮資本成本和時(shí)間價(jià)值因素，以NOPAT為過渡指標(biāo)，可以將某一時(shí)點(diǎn)的銀行價(jià)值V、市場(chǎng)增加值MVA以及單個(gè)項(xiàng)目的NPV與一段時(shí)期內(nèi)的EVA建立起內(nèi)在的邏輯關(guān)系。其中:EVA是銀行價(jià)值實(shí)現(xiàn)的內(nèi)在動(dòng)力，MVA是銀行價(jià)值的外在市場(chǎng)表現(xiàn)，NPV是銀行價(jià)值實(shí)現(xiàn)的微觀決策標(biāo)準(zhǔn)，三者內(nèi)外統(tǒng)一，殊途同歸，最終可以得出銀行價(jià)值等于各年EVA的現(xiàn)值加上資本投入總額的結(jié)論。

可見，銀行價(jià)值最大化與EVA直接相關(guān)，二者是銀行總體經(jīng)營目標(biāo)與年度經(jīng)營目標(biāo)、存量指標(biāo)與流量指標(biāo)、終極目標(biāo)與中間目標(biāo)、結(jié)果與動(dòng)因的關(guān)系。建立以EVA為核心的經(jīng)營績(jī)效考評(píng)體系有助于將所有者和經(jīng)營者的利益統(tǒng)一起來，促進(jìn)銀行價(jià)值最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

三、EVA在商業(yè)銀行價(jià)值創(chuàng)造中的兩大應(yīng)用

1.EVA在商業(yè)銀行日常管理中的應(yīng)用

(1)強(qiáng)化對(duì)資金成本的管理。銀行不同于一般的企業(yè)， 銀行的產(chǎn)品主要是貨幣， 整個(gè)銀行經(jīng)營的過程就是通過吸收和發(fā)放資金運(yùn)作以及提供高附加值的知識(shí)服務(wù)來獲取收益的過程。因而， 任何一項(xiàng)銀行業(yè)務(wù)的開展都與資金成本密不可分。但傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系無法很好地反映資金成本對(duì)收益的影響程度，而通過EVA體系的實(shí)施則能為銀行業(yè)務(wù)的開展提供全面的依據(jù)，因?yàn)镋VA考慮了所有的成本更有利于銀行管理以EVA為價(jià)值創(chuàng)造的目標(biāo)。(2)提高規(guī)模效率。中國的商業(yè)銀行業(yè)界存在一種“規(guī)模無效率”現(xiàn)象，限制了銀行獲利能力和市場(chǎng)業(yè)績(jī)，從而導(dǎo)致了管理的無效率。EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系可以根據(jù)常年的“面板”數(shù)據(jù)來測(cè)算處于不同地域環(huán)境、運(yùn)作不同業(yè)務(wù)品種的銀行以及實(shí)施不同職能的銀行部門的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。因而為重組無效率的部門、整合不贏利的業(yè)務(wù)，提高規(guī)模效率提供了可靠依據(jù)。(3)提升業(yè)績(jī)。EVA幫助不同的商業(yè)銀行找到更為貼近自身經(jīng)營環(huán)境、目標(biāo)群體、業(yè)務(wù)范圍的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方式。無論何種傳統(tǒng)的評(píng)價(jià)方式，它們關(guān)注的重心都在于利潤，并不能很好反映各個(gè)銀行所面臨的特殊環(huán)境。而這種特殊的經(jīng)營環(huán)境由于各銀行經(jīng)營業(yè)務(wù)種類、網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量、地域分布、ATM以及POS機(jī)設(shè)置、客戶定位等客觀的存在，會(huì)產(chǎn)生特殊的風(fēng)險(xiǎn)。用同樣的、不摻入風(fēng)險(xiǎn)因素的利潤評(píng)價(jià)方式對(duì)不同銀行進(jìn)行業(yè)績(jī)分析，雖在一定程度上便于不同銀行間的業(yè)績(jī)比較，但是無法對(duì)銀行實(shí)際經(jīng)營狀況進(jìn)行更為全面的評(píng)價(jià)。而EVA評(píng)價(jià)方法則能夠?yàn)椴煌你y行制定相應(yīng)的評(píng)價(jià)系數(shù)和更具個(gè)性的評(píng)價(jià)方法。EVA 體系不僅可以運(yùn)用于銀行本身，也可以運(yùn)用到銀行對(duì)借貸企業(yè)的業(yè)績(jī)、資質(zhì)的評(píng)價(jià)?？傊?，EVA體系的實(shí)施將為銀行控制和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，減少不良貸款。

2.EVA激勵(lì)計(jì)劃-EVA紅利銀行

EVA紅利計(jì)劃提出了一個(gè)特殊的概念——EVA紅利銀行，它是一種專門為管理者建立的積累紅利數(shù)額的戶頭的總稱。這種獎(jiǎng)金計(jì)劃按照EVA增加值的一個(gè)固定比例來計(jì)算。管理人員增加值中的一部分回報(bào)給管理人員，同時(shí)其他員工按照這種思路，管理人員只有向股東提交了必要的回報(bào)后才可以得到獎(jiǎng)勵(lì)，而且獎(jiǎng)勵(lì)上不封頂下不保底。

根據(jù)目前所普遍運(yùn)用的EVA紅利計(jì)劃，獎(jiǎng)金可以由下列公式求出：

獎(jiǎng)金=目標(biāo)獎(jiǎng)金+Y%（ΔEVA-EI）

式中”ΔEVA——實(shí)際EVA增量

EI——預(yù)期EVA增量

Y%——固定百分比

由上式可見，獎(jiǎng)金總額等于目標(biāo)獎(jiǎng)金加上超額EVA增量(即實(shí)際EVA增量與預(yù)期EVA增量之差)與一個(gè)固定百分比(Y%)的乘積的總和。如果經(jīng)營者所創(chuàng)造的增量EVA不能超過預(yù)期EVA，那么經(jīng)營者只能獲得目標(biāo)獎(jiǎng)金，而沒有額外收益。

按照這種激勵(lì)機(jī)制的要求，公司每期將超額EVA增量的一定比例作為紅利激勵(lì)管理者，但這種紅利必須再按一定比例存入銀行，其余紅利發(fā)放給管理者，存入銀行的紅利以后發(fā)放。當(dāng)以后某年度的EVA為正時(shí)，管理者相應(yīng)的紅利銀行賬面余額會(huì)增加。EVA為負(fù)時(shí)，本期不但不能獲取紅利而且會(huì)按規(guī)定的比例減少紅利銀行的余額，即抵減以前所賺取的紅利。這種激勵(lì)機(jī)制最大的優(yōu)點(diǎn)是可以抵制管理者的短期行為。管理者只有保持持續(xù)的經(jīng)營管理才能，才能獲得不斷增長的紅利數(shù)額，“一著不慎”都會(huì)給管理者紅利銀行中的紅利造成影響，付出代價(jià)。而且紅利銀行賬戶將隨著管理者職位調(diào)動(dòng)而調(diào)動(dòng)，如果管理者中途離開企業(yè)（正常退休除外），其在紅利銀行賬戶中的余額將被核銷。這樣可以有效地防止公司的意外人才流失。

與傳統(tǒng)的激勵(lì)計(jì)劃相比，EVA紅利銀行最大的特點(diǎn)在于它更加強(qiáng)調(diào)的是增量而非絕對(duì)值，而且超額完成或沒有完成業(yè)績(jī)目標(biāo)則獎(jiǎng)金按比例增減，即“上不封頂，下不保底”。如圖1，傳統(tǒng)的獎(jiǎng)金制度的激勵(lì)區(qū)域位于臨界值和獎(jiǎng)金上限所對(duì)應(yīng)的業(yè)績(jī)水平U之間，而對(duì)于業(yè)績(jī)處于L之下或U之上的經(jīng)理人員起不到良好的激勵(lì)作用。獎(jiǎng)金設(shè)立上限對(duì)業(yè)績(jī)處于U水平之上的經(jīng)理人員不給予額外的激勵(lì)，就缺乏促使他們持續(xù)提高業(yè)績(jī)的動(dòng)力。對(duì)業(yè)績(jī)水平設(shè)置臨界值如果那些顯著改善了業(yè)績(jī)但仍達(dá)不到L水平的經(jīng)理得不到獎(jiǎng)勵(lì)，就不能有效激發(fā)他們努力工作改進(jìn)業(yè)績(jī)的動(dòng)機(jī)；而對(duì)那些業(yè)績(jī)很差的經(jīng)理也不給予懲罰，經(jīng)理人員不必承擔(dān)自己行為所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，這種激勵(lì)機(jī)制就起不到約束作用。而且，當(dāng)業(yè)績(jī)有可能低于L點(diǎn)或高于U點(diǎn)，經(jīng)理們會(huì)通過盈余管理來操縱利潤在各個(gè)期間的分布。相比之下，EVA紅利計(jì)劃的激勵(lì)則有一定的長期性和不間斷性。如圖2，現(xiàn)金紅利會(huì)隨著增量EVA的變化而增加或減少，激勵(lì)貫徹始終。

四、結(jié)束語

商業(yè)銀行經(jīng)營好壞、價(jià)值創(chuàng)造的多少不能僅僅利用傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)來衡量，EVA的引入使得商業(yè)銀行的價(jià)值創(chuàng)造評(píng)價(jià)更加科學(xué)化，同時(shí)EVA給商業(yè)銀行所帶來的巨大作用是傳統(tǒng)業(yè)績(jī)指標(biāo)所不能達(dá)到的。但目前我國商業(yè)銀行無論是管理體制、經(jīng)營環(huán)境、管理者素質(zhì)還是信息體系，與EVA管理要求的運(yùn)作環(huán)境都存在著很大差距。因此，我國商業(yè)銀行要不斷深化改革，積極創(chuàng)造條件，使EVA管理能夠得到全面、系統(tǒng)地推行，這必將給我國商業(yè)銀行帶來更大的收益。

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注：本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內(nèi)容請(qǐng)以PDF格式閱讀原文