我國中小股東權益侵犯問題現(xiàn)狀及制度根源分析

[摘 要] 投資者是證券市場的基石，保護其合法權益是證券市場穩(wěn)定和繁榮的基礎。然而由于我國證券市場的相關制度還不完善，使得股東權益尤其是中小股東權益屢受侵犯。本文正是通過闡述我國中小股東權益被侵犯的現(xiàn)狀，深刻剖析了其制度成因。

[關鍵詞] 中小股東 權益侵犯 制度根源

隨著我國證券市場的不斷發(fā)展壯大，中小股東在整個證券市場的比重也在不斷擴大，截至2007年末個人投資者已占股票市場投資者市場份額的51.29%。但這仍難以充分行使其應有的權利。

一、我國中小股東權益侵犯問題現(xiàn)狀

1．大股東對中小股東權益的侵害。中小股東在公司治理中處于明顯的劣勢地位，使得大股東濫用其控股地位侵害公司財產(chǎn)、侵犯中小股東利益問題屢見不鮮，主要表現(xiàn)在以下幾個方面:（1)不公平關聯(lián)交易。關聯(lián)交易是指關聯(lián)方之間發(fā)生轉移資源或義務的事項，不論是否收取價款。在當今大股東與股份公司之間關聯(lián)交易非常普遍，且通常是以不公平的方式進行的，比如高價向控股股東采購商品，低價向控股股東銷售商品，逐漸掏空上市公司。這種行為具有形式上的合法性，但公司的資產(chǎn)保值能力和資產(chǎn)質量相應下降，甚至喪失持續(xù)經(jīng)營的能力。中小股東由于缺乏專業(yè)知識很難覺察其利益受到了損害。（2）利用公司作擔保。大股東通過公司的擔保為自身利益服務，一旦出現(xiàn)風險，公司就要承擔連帶賠償責任。由于上市公司的擔保行為產(chǎn)生的或有負債僅反映在公司財務會計報表附注中，對于缺乏會計專業(yè)知識的中小股東來說，他們一般不會留意到會計報表附注的。但由于或有負債的存在，公司今后經(jīng)營的風險加大，使中小股東的利益無形中受到了損害。（3）占用公司資金。大股東往往大量占用或挪用股份公司從廣大股東那里募集的資金，掏空上市公司，制約了上市公司的后續(xù)發(fā)展，增加了上市公司的經(jīng)營風險。這種方法對中小股東來說大多也是隱性的，具有欺騙性和危害性。（4)虛假出資。控股股東往往是公司發(fā)起人，他們持有的是能上市流通的國家股或法人股，而中小股東持有的多是社會公眾股。在公司成立發(fā)行新股或成立后增發(fā)、配股時，控股股東可以以實物和無形資產(chǎn)出資，因此資產(chǎn)的質量和盈利能力往往成為大股東“掠奪”中小股東利益的手段。控股股東的虛假出資往往與公開披露文件的虛假陳述緊密結合在一起，廣大中小股東由于缺乏價格評估知識，在出資時要么接受大股東的“掠奪”，要么放棄出資，總之，他們的利益難以得到保障。（5）披露虛假信息。上市公司虛假信息主要包括利用會計造假操縱利潤，虛夸業(yè)績，編造收購兼并謊言以抬高股價等。中小股東由于持股相對分散，對公司的信息披露依賴性很強。受大股東控制的上市公司正是利用這一特點，與莊家配合，借助虛假信息對公司的股票進行炒作，誤導中小股東的投資決策，投資者將資金投到質量低下的公司，一方面是社會資源的浪費，損害了市場資源配置的效率；另一方面投資者很難掌握上市公司的真實情況，因此最終蒙受損失的還是廣大中小投資者。

2．中介機構失信。證券中介機構是證券市場投資者和籌資者之間的中介，能否保持“三公”原則和獨立性對證券市場的良性發(fā)展起著至關重要的作用。近幾年來，我國證券中介機構違法違規(guī)、失信現(xiàn)象突出，主要表現(xiàn)在參與上市公司造假，出具虛假審計報告；散布虛假信息誤導投資者，欺騙中小股東等。

二、我國中小股東權益侵犯問題的制度根源

1.上市公司制度的結構性原因。具體包括以下三個方面:(1)股權結構的因素，即大股東數(shù)量越少，持股比例越高，中小股東權益越易受到侵害;中小股東越多，股權越分散，中小股東權益亦越易受到侵害。(2)公司內(nèi)部治理結構的因素，即董事會、監(jiān)事會中中小股東代表的比例越低，中小股東權益越易受侵害。(3)經(jīng)營結構的因素，即大股東與公司經(jīng)營行業(yè)的相關性越高，大股東通過關聯(lián)交易、利潤轉移侵吞公司資產(chǎn)就越容易，中小股東權益因而也越易受到侵害。

2．證券市場信息供給方面的制度根源。信息的不對稱在證券市場普遍存在，上市公司如果不規(guī)范、不充分、不及時披露信息或虛假披露，將導致公司股價嚴重偏離價值，致使投資者的利益受到侵害。我國證券市場信息供給不充分的主要原因有以下三個方面:(1)信息披露監(jiān)管法律體系不夠完善，仍存在對違法行為的民事訴訟難以進行的問題。(2)對信息披露違規(guī)監(jiān)管不力。對違法上市公司主要予以行政處罰，大量的上市公司違法信息披露案件難以及時查處。(3)會計準則的滯后性。如關聯(lián)方交易準則、現(xiàn)金流量表均是在上市公司已經(jīng)嚴重違法違規(guī)、給市場造成重大影響后發(fā)布的。

3．政府監(jiān)管方面的制度根源。我國的政府監(jiān)管模式和水平都存在不足，主要表現(xiàn)在直接控制多，間接調(diào)控處于探索性階段；同時監(jiān)管力度不強，《公司法》、《證券法》執(zhí)行起來也軟弱無力。在查獲造假公司和惡莊后往往是以罰代刑，導致違法者成本較低，相反投資者遭受到了巨額損失。

權力被侵犯，這是一種不可根除的社會現(xiàn)象，從一定意義上可以說，權利正因為遭侵犯才顯示出了它的價值和尊嚴。因此，我們必須高度重視中小股東權益被侵犯的問題，并尋求保護權利的社會機制。

參考文獻:

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