私募股權(quán)基金開辟融資新渠道

[摘要] 本文介紹了私募股權(quán)基金的定義、分類、特點，以及我國發(fā)展私募股權(quán)基金的有利因素、必要性和緊迫性，指出我國發(fā)展私募股權(quán)基金的條件基本成熟，我國私募股權(quán)基金將迎來一個新的高速發(fā)展期。

[關(guān)鍵詞] 私募股權(quán)基金 特點 有利因素

私募股權(quán)基金（Private Equity fund），簡稱PE，是指面向特定投資者，通過私募形式對非上市企業(yè)進行的權(quán)益性投資，在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。通常市場按投資方式和操作風(fēng)格將私募股權(quán)投資分為風(fēng)險投資基金，產(chǎn)業(yè)投資基金，并購?fù)顿Y基金。 私募股權(quán)基金主要有三個特點：第一，私募股權(quán)基金專注于投資那些成長性企業(yè)的股權(quán)。其所投資的企業(yè)的關(guān)鍵不在于規(guī)模大小，而在于發(fā)展的空間和前景。第二，私募股權(quán)基金的整個運作過程都是由專業(yè)人員控制的，包括從基金的籌集、投入到參與一定的管理，一直到最后退出的全過程。第三，私募股權(quán)基金是企業(yè)與資本市場聯(lián)系的長期穩(wěn)定通道，對企業(yè)股權(quán)的投資和退出都是通過資本市場進行的。

私募股權(quán)基金已有50多年的發(fā)展歷程，但直到上世紀80年代后才開始發(fā)展壯大。目前全球私募股權(quán)投資基金的總額達到7380億美元。每年私募股權(quán)基金投資額占GDP的比例，美國已達到0.6％，歐洲為0.35％，亞洲為0.2％，而我國目前還不到0.1％。中國目前民間存在著大量的閑置資本，然而遺憾的是，這些閑置資本很難找到很好的增值路徑，而中國業(yè)績優(yōu)秀的企業(yè)紛紛前往納斯達克上市，讓境外投資者賺足了優(yōu)秀中國企業(yè)的投資回報。我國工業(yè)化中期，正是產(chǎn)業(yè)和企業(yè)大規(guī)模重組的時期，是培育世界領(lǐng)先產(chǎn)業(yè)和優(yōu)強企業(yè)最重要的時期，也是對資本需求最為旺盛的時期。缺乏有效的股權(quán)融資渠道，已經(jīng)成為阻礙升級、優(yōu)勢企業(yè)做強做大的一大障礙。央行副行長吳曉靈感慨道：中國資本市場不缺乏構(gòu)成99攝氏度的金融要素，只是缺乏讓水沸騰的那l攝氏度，而這l攝氏度就是私募股權(quán)基金。

私募股權(quán)基金雖然以追求資本利得為目標(biāo)，卻在化解銀行風(fēng)險、優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)方面有獨特優(yōu)勢，是中國資本市場發(fā)展的必然結(jié)果。首先，它符合資金需求方減輕對銀行高度依賴的需求，獲得融資者的支持。目前不少資金密集型企業(yè)特別是未上市的企業(yè)因為缺乏股權(quán)融資的渠道，所以對于銀行貸款等債務(wù)形成了相當(dāng)高的依賴性。這種融資結(jié)構(gòu)使得當(dāng)前不少企業(yè)都背上巨額債務(wù)，稍微運作不善就有可能陷入資金周轉(zhuǎn)困境。若這些企業(yè)能夠獲得股權(quán)投資基金的支持，可以大大削弱該企業(yè)對銀行貸款資金的依賴性。其次，它符合投資者增加投資渠道需求，獲得投資者的支持。目前在我國金融市場上，適合企業(yè)和廣大居民投資理財?shù)墓ぞ吆颓辣容^少，而企業(yè)，特別是銀行和保險公司由于存款和保費的劇增，普遍存在資金流動性過剩。企業(yè)參與私募股權(quán)投資基金，通過專家管理進行股權(quán)投資可以獲得較高的投資回報，拓寬投資者的投資渠道，進而豐富投資理財品種，完善資本市場結(jié)構(gòu)。再次，它符合國家發(fā)展戰(zhàn)略，獲得政府支持。股權(quán)投資基金是市場化配置資本資源的方式之一。由于股權(quán)投資基金追求投資回報的內(nèi)在機制，其管理人必須選擇前景廣闊、效益較高、質(zhì)地優(yōu)良的企業(yè)進行投資，這就使資本流入好的企業(yè)，客觀上起到優(yōu)勝劣汰、優(yōu)化資源配置的作用。

從整個宏觀形勢看，當(dāng)前加快推進私募股權(quán)基金的發(fā)展，存在若干有利因素。一是儲蓄大于投資，需要開拓資本市場疏通儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道。二是資本市場發(fā)展的外部環(huán)境正得到顯著改善。股權(quán)分置改革的順利推進，市場優(yōu)化資源配置的功能正逐漸形成。市場退出機制和投資者保護制度的完善，依靠市場本身化解風(fēng)險的能力將顯著提高，為拓寬資本市場層次奠定了基礎(chǔ)。三是隨著金融法制的完善，一些制約私募股權(quán)基金發(fā)展的法律障礙正得到消除?！锻鈬顿Y者并購境內(nèi)企業(yè)規(guī)定》正式明確了境外企業(yè)可以通過換股方式收購境內(nèi)企業(yè)，這也為被投資企業(yè)境外紅籌上市提供了便利，同時大大方便了私募股權(quán)投資的境外退出；《公司法》正式取消了公司對外投資額度的限制；新修訂的《合伙企業(yè)法》正式確立了有限合伙的企業(yè)形式，這預(yù)示了在我國可以設(shè)立有限合伙型的私募股權(quán)投資基金。四是從市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)看，近幾年來，信息技術(shù)發(fā)展突飛猛進，登記、托管、交易、支付清算等市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展迅速，效率和安全性不斷提高，完全有能力承擔(dān)多層次市場對基礎(chǔ)設(shè)施的要求。

2006年12月30日，中國首支私募股權(quán)性質(zhì)的產(chǎn)業(yè)基金——渤海產(chǎn)業(yè)基金在天津發(fā)起設(shè)立，它是中國本土私募股權(quán)基金發(fā)展的一個里程碑。渤海產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立，開創(chuàng)了我國直接投融資的新模式和新渠道，對于深化金融改革和促進我國經(jīng)濟發(fā)展具有重要意義：一是建立了符合國際慣例的基金運作模式，以出資人設(shè)立基金、基金管理人運作基金資產(chǎn)、基金托管人保管基金資產(chǎn)的運作架構(gòu)，為制定私募股權(quán)基金管理辦法和監(jiān)管制度積累經(jīng)驗和創(chuàng)造條件；二是在搞好試點的基礎(chǔ)上，進一步增設(shè)新的產(chǎn)業(yè)基金，有利于深化金融體制改革，擴大直接融資，改善資金使用結(jié)構(gòu)，提高全社會資金使用效率；三是產(chǎn)業(yè)基金用于對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股權(quán)投資，有利于調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式。

當(dāng)前，發(fā)展私募股權(quán)基金的條件基本成熟，發(fā)展私募股權(quán)基金恰逢其時。既能從實體經(jīng)濟層面，推動那些有發(fā)展空間和前景的企業(yè)快速成長，增強中國企業(yè)的實力，扶持國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展；也能從金融層面，增加有效組合市場各種要素的金融工具，實現(xiàn)國內(nèi)資金充分利用，以緩解當(dāng)前流動性過剩的壓力。中國私募股權(quán)基金行業(yè)無疑將迎來一個新的高速發(fā)展期。

參考文獻：

[1]葉浩兵:積極發(fā)展人民幣私幕股權(quán)基金.金融投資，2007，11.

[2]董素玉康淼沈汝發(fā):私募股權(quán)基金如何成為新的投資“磁場”，中國信息報，2007，9

[3]私募股權(quán)基金:非上市企業(yè)并購融資的春天?.國際融資， 2007， 3