宏觀調(diào)控基調(diào)悄然變化

一面是防止總量過(guò)熱，

一面是防止價(jià)格過(guò)熱；

一面是防止經(jīng)濟(jì)由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱，抑制通貨膨脹，

一面是防止經(jīng)濟(jì)下滑，避免大起大落

沒(méi)有人否認(rèn)，這是一個(gè)多災(zāi)多難的歲月。

年初雪災(zāi)的陰影尚未完全消除，5月12日，8.0級(jí)特大地震又襲擊了四川、甘肅、陜西等地，造成的直接和間接經(jīng)濟(jì)損失目前并無(wú)明確的官方數(shù)字予以公布，但國(guó)家發(fā)改委副主任穆虹說(shuō)，這一損失將數(shù)倍于雪災(zāi)。

溫家寶總理在今年兩會(huì)結(jié)束時(shí)曾說(shuō)：“今年恐怕是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最困難的一年。難在什么地方？難在國(guó)際國(guó)內(nèi)不可測(cè)的因素多，因而決策困難?！?/p>

這些不可測(cè)的因素至少包括美元走勢(shì)、油價(jià)波動(dòng)、資本市場(chǎng)震蕩、世界政治迷局以及人們對(duì)未來(lái)的信心。其中對(duì)我們影響最大的，還是弱勢(shì)美元，它相當(dāng)于把次貸危機(jī)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹等壓力一股腦地轉(zhuǎn)嫁給中國(guó)，轉(zhuǎn)嫁給了歐元區(qū)。

這，確實(shí)是一場(chǎng)艱巨的考驗(yàn)。

地震影響

國(guó)務(wù)院總理溫家寶4月16日主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，安排部署下階段經(jīng)濟(jì)工作。

會(huì)議強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)持穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策，保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性。要把“雙防”（防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱、防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹）作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，特別要把控制物價(jià)上漲、抑制通貨膨脹放在更加突出的位置。同時(shí)把握好促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與抑制通貨膨脹的平衡點(diǎn)，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。

但是，5月12日，四川發(fā)生的強(qiáng)烈地震，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、產(chǎn)品供應(yīng)短缺、生產(chǎn)能力中斷等等各方面的憂慮。雖然目前地震的破壞程度以及經(jīng)濟(jì)受損狀況還沒(méi)有確切的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，不過(guò)，各大機(jī)構(gòu)出具的分析報(bào)告幾乎達(dá)成一項(xiàng)共識(shí)，即此次地震對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響總體不大，短期內(nèi)物價(jià)壓力或有所抬升，但央行加息的可能性依然不大。

銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾認(rèn)為，基本消費(fèi)不會(huì)受到地震很大的影響。非災(zāi)害地區(qū)雖然有許多捐獻(xiàn)， 但不會(huì)影響正常生活支出， 災(zāi)區(qū)的一般消費(fèi)需求增加。所以， 從一般需求和基本需求的角度， 同比有所增加，但也不會(huì)有很大的變化。但對(duì)通貨膨脹的調(diào)控預(yù)計(jì)將面臨挑戰(zhàn)，中國(guó)正面對(duì)通脹水平上漲的階段， 地震可能間接對(duì)生產(chǎn)成本，特別是工資和資源價(jià)格造成較大影響。

花旗銀行中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高認(rèn)為，二季度的物價(jià)水平會(huì)和一季度持平。地震將顯著影響大宗商品價(jià)格，主要包括金屬和能源。下一步中國(guó)物價(jià)走向主要取決于全球糧價(jià)走向，以及中國(guó)政府對(duì)糧價(jià)上漲的容忍程度；同時(shí)，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈劇烈，會(huì)促進(jìn)中國(guó)出口，可能增加通脹的壓力。

二元困局

5月8日在“交通銀行百年慶典廣州分行啟動(dòng)儀式”上，經(jīng)濟(jì)學(xué)家朗咸平再次成為聚光燈投射的焦點(diǎn)。郎咸平指出，在地方政府以GDP為綱的理念推動(dòng)下，固定資產(chǎn)投資構(gòu)成了GDP增長(zhǎng)的一半，而消費(fèi)僅占35%；而在美國(guó)，這一比例為中國(guó)的兩倍。“在錯(cuò)誤的增長(zhǎng)模式推動(dòng)下，中國(guó)獨(dú)一無(wú)二的二元經(jīng)濟(jì)，形成一面過(guò)冷，一面過(guò)熱?！崩上唐秸J(rèn)為，二元經(jīng)濟(jì)必然導(dǎo)致宏觀調(diào)控失效和通貨膨脹兩大后果。

郎咸平強(qiáng)調(diào)，二元經(jīng)濟(jì)中，政府目前的宏觀調(diào)控政策將產(chǎn)生3種現(xiàn)象，使“冷的更冷，熱的更熱”。一是銀行將從過(guò)冷的部門抽調(diào)資金到過(guò)熱部門；二是制造業(yè)企業(yè)家們會(huì)深刻感受到營(yíng)商環(huán)境的惡化，不得不選擇把錢投到炒樓炒股中去。“去年深圳樓價(jià)飛漲，背后卻是不少企業(yè)的倒閉，恰好說(shuō)明了經(jīng)營(yíng)環(huán)境的惡化”；第三種即“海爾現(xiàn)象”，“家電制造商主業(yè)難支，自己跑去做地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商”。3種怪現(xiàn)象之下，資金發(fā)生逆流轉(zhuǎn)，從過(guò)冷的部門轉(zhuǎn)移到過(guò)熱的部門。他認(rèn)為，這才是中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)困局的主因。

通脹難題

中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局5月9日公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份PPI(工業(yè)品出廠價(jià)格)同比上漲8.1%，再創(chuàng)3年半來(lái)新高，該增速雖低于市場(chǎng)8.4%的預(yù)期，但高于3月份的8.0%，連續(xù)第4個(gè)月創(chuàng)出近3年來(lái)新高，顯示通脹壓力有增無(wú)減。

法國(guó)巴黎百富勤分析師孟原認(rèn)為，全年的物價(jià)漲幅超過(guò)6%是肯定的，甚至“有可能達(dá)到7%的水平”。這個(gè)數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)今年國(guó)家調(diào)控的物價(jià)目標(biāo)4.8%。由于目前國(guó)家對(duì)于成品油和電價(jià)仍實(shí)行管制，這使得一些下游企業(yè)日子難過(guò)，5大發(fā)電集團(tuán)一季度已全線報(bào)虧，他們均希望實(shí)施煤電聯(lián)動(dòng)、提高電價(jià)來(lái)擺脫困境。

孟原表示，國(guó)際上游產(chǎn)品持續(xù)漲價(jià)，國(guó)內(nèi)通過(guò)價(jià)格補(bǔ)貼和價(jià)格管制的辦法控制物價(jià)，這種模式難以持續(xù)。如果全國(guó)煤炭、原油價(jià)格再維持這樣的態(tài)勢(shì)，上下游產(chǎn)品價(jià)格倒掛的問(wèn)題將更嚴(yán)重。

在5月6日電監(jiān)會(huì)舉辦的電力系統(tǒng)工作座談會(huì)上，華東電網(wǎng)副總工程師武寒指出，以目前華東煤炭漲至每噸800元計(jì)算，平均每度電的成本就是0.4元，但發(fā)電企業(yè)的上網(wǎng)電價(jià)一般在0.3元多一點(diǎn)，所以發(fā)電企業(yè)發(fā)的電越多，虧損越嚴(yán)重。

不過(guò)，面對(duì)電力企業(yè)希望調(diào)高電價(jià)的要求，國(guó)家發(fā)改委經(jīng)濟(jì)運(yùn)行局巡視員許之敏公開(kāi)表示，不贊成大幅度漲合同之外的電煤價(jià)格，至于“今年什么時(shí)候、什么時(shí)間實(shí)施煤電聯(lián)動(dòng)，還要根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、價(jià)格總水平的走勢(shì)，要在物價(jià)指數(shù)可容納的范圍之內(nèi)統(tǒng)籌考慮”。

在通脹的背景下，還要不要充分發(fā)揮價(jià)格機(jī)制的功能？北大教授周其仁指出，去年年底的時(shí)候，發(fā)改委堅(jiān)持2008年要提升中國(guó)的能源和資源價(jià)格，校正長(zhǎng)久以來(lái)的價(jià)格失真。這是對(duì)的，否則什么保護(hù)環(huán)境、節(jié)能減排，統(tǒng)統(tǒng)不過(guò)是喊口號(hào)而已。但是通脹指數(shù)高了之后，政府的第一位任務(wù)轉(zhuǎn)向“摁住”物價(jià)，原定的價(jià)格改革包括電價(jià)調(diào)整，不得不押后。

但是，周其仁認(rèn)為，物價(jià)管制不但替代不了貨幣管理，也永遠(yuǎn)消除不了通脹。相反，即使在通脹的情況下，也要充分發(fā)揮價(jià)格機(jī)制調(diào)節(jié)供求的作用。

北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系施建淮教授說(shuō)，中國(guó)目前的通脹有需求推動(dòng)的因素，也有成本推動(dòng)的因素。目前，成本推動(dòng)型占很大因素。所以，“調(diào)利率對(duì)此收效甚小。因?yàn)楣┙o沖擊都是影響成本的，包括石油、糧食都是推高成本的，成本上去后企業(yè)不把成本轉(zhuǎn)嫁出去，就要虧損?！彼J(rèn)為，如果人民幣加快升值步伐，可在一定意義上緩解通脹壓力。

就業(yè)壓力

5月11日召開(kāi)的第四屆中國(guó)民營(yíng)企業(yè)投資與發(fā)展論壇上，中國(guó)中小企業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)李子彬分析說(shuō)，美國(guó)次貸危機(jī)之后的經(jīng)濟(jì)不景氣，再加上美元的貶值、人民幣的升值，以及西方國(guó)家的貿(mào)易保護(hù)政策，對(duì)今年貿(mào)易出口必然造成重大的影響。去年外貿(mào)出口增長(zhǎng)了26%，今年可能回到20%。

他說(shuō)，新的勞動(dòng)合同法從今年1月份開(kāi)始實(shí)施，勞動(dòng)用工的成本加大，加上外商投資企業(yè)稅制的改變，這兩項(xiàng)因素使得沿海地區(qū)一大批外商投資企業(yè)都要遷出，遷到東南亞國(guó)家，數(shù)量很大，他個(gè)人估計(jì)大概得有一兩萬(wàn)家要遷出。

新的勞動(dòng)合同法的根本目的是保護(hù)勞動(dòng)者的合法權(quán)益，這無(wú)疑是正確的，因?yàn)閯趧?dòng)者相對(duì)處于弱勢(shì)。但是這么做也必然會(huì)加大企業(yè)用工的成本，特別是勞動(dòng)密集型的加工業(yè)、傳統(tǒng)的服務(wù)業(yè)，新的勞動(dòng)合同法對(duì)這些企業(yè)的影響是最大的。有專家表示，一旦上半年GDP增速回落至10%以下，下半年穩(wěn)健財(cái)政政策將變?yōu)榉e極主動(dòng)。據(jù)測(cè)算，要實(shí)現(xiàn)城鎮(zhèn)就業(yè)新增1000萬(wàn)人的目標(biāo)，2008年GDP增速至少應(yīng)達(dá)到10.5%?？紤]到外資企業(yè)撤退、出口企業(yè)倒閉、勞動(dòng)力成本上升等因素新增的失業(yè)問(wèn)題，GDP增速如果大幅回落，將引發(fā)一系列新的問(wèn)題。

國(guó)際沖擊

盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面尚屬健康，但內(nèi)外因素夾擊也是無(wú)法回避的現(xiàn)實(shí)。從內(nèi)部角度看，防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、防止通貨膨脹繼續(xù)惡化的壓力十分沉重，很多深層次矛盾一時(shí)難以解決；從外部環(huán)境看，由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的金融災(zāi)難仍未見(jiàn)到底部，整個(gè)華爾街焦頭爛額，美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退也是學(xué)界基本的共識(shí)。諸多因素合力作用下，中央政府宏觀調(diào)控的難度相當(dāng)之大。

國(guó)家信息中心高級(jí)經(jīng)濟(jì)師祁京梅表示，輸入型通脹的影響在近年來(lái)逐步加速，這是因?yàn)閲?guó)際大宗商品價(jià)格是由市場(chǎng)所決定的，國(guó)內(nèi)并不能完全有效控制。目前農(nóng)業(yè)產(chǎn)品價(jià)格漲幅已經(jīng)處于高位，公共服務(wù)價(jià)格的漲幅被政府所控制，如果工業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格繼續(xù)提升，由結(jié)構(gòu)性通脹轉(zhuǎn)向全面通脹可能性就會(huì)加大。

5月8日在“次貸金融危機(jī)與中國(guó)財(cái)富管理論壇”上，中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘認(rèn)為，次貸危機(jī)的影響加上國(guó)內(nèi)多種因素，使得中國(guó)的通脹壓力依然存在。當(dāng)務(wù)之急是通過(guò)財(cái)政補(bǔ)貼的方式，減少通脹對(duì)于城市中低收入者生活水準(zhǔn)的影響。

哈繼銘表示，2008年美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退，美元持續(xù)貶值。今年匯率升值明顯快于往年，至少會(huì)達(dá)到10%。在要素成本推動(dòng)下，中國(guó)實(shí)際匯率將趨勢(shì)性上升，因?yàn)椴簧稻蛣?shì)必加劇通脹。

基于中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系的緊密程度，哈繼銘把政策層面的操作比作“摸著美國(guó)過(guò)河”。美國(guó)經(jīng)濟(jì)有望2009年走出低谷，利率趨穩(wěn)回升，美元見(jiàn)底反彈，屆時(shí)全球通貨膨脹將明顯緩解。因此，他認(rèn)為中國(guó)目前的通脹既要防也要扛。他表示，如果調(diào)控政策上是先抑后揚(yáng)，今年經(jīng)濟(jì)增速可能達(dá)到10.5%。明年再有高質(zhì)量的投資拉動(dòng)，經(jīng)濟(jì)增速也可能達(dá)到10%，這樣就實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)“軟著陸”。

與對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)保持樂(lè)觀同樣重要的，是給予現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題更密切的監(jiān)測(cè)。正如國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官員所指出的，未來(lái)存在著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)回落的可能，也存在著掉頭向上從而導(dǎo)致過(guò)熱的可能。關(guān)鍵在于，當(dāng)前無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)際，不確定性因素都比較多。密切關(guān)注這些不確定因素，繼而把握好宏觀調(diào)控的節(jié)奏與力度，將直接影響到此后一段時(shí)間調(diào)控的成效。

全球通脹

全球的通脹情況在加劇。今年3月，經(jīng)合組織（OECD）區(qū)域內(nèi)的CPI已經(jīng)上升到了3.5%。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)日前表示，全球通脹已再度出現(xiàn)，成為全球經(jīng)濟(jì)的主要威脅。

有越來(lái)越多的分析師認(rèn)為，此輪席卷全球的通脹潮有其內(nèi)在的原因，大宗商品繁榮或許并非人們先前想象的純屬泡沫。

嘉誠(chéng)亞洲能源業(yè)研究聯(lián)席主管許翰斌分析說(shuō)，此前有觀點(diǎn)認(rèn)為石油價(jià)格高漲主要是金融資本推動(dòng)和美元貶值造成的，但目前看來(lái)，由于新興市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)，而供應(yīng)卻缺乏彈性，石油價(jià)格還遠(yuǎn)未見(jiàn)頂。

更為合理的看法是，全球經(jīng)濟(jì)在最近幾年經(jīng)歷了一輪快速增長(zhǎng)的階段，目前的大宗商品價(jià)格上升是此輪增長(zhǎng)的后果。所以應(yīng)對(duì)通脹，乃是在為過(guò)去幾年全球經(jīng)濟(jì)的非均衡發(fā)展“埋單”。

國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)陳東琪分析說(shuō)，自去年年中美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，美元兌主要非美元貨幣如歐元、英鎊、日元、加元、澳元、盧布和人民幣等出現(xiàn)加速貶值，全球通貨膨脹率快速攀升，不僅能源和食品價(jià)格持續(xù)大幅上漲，而且扣除能源和食品的核心CPI也出現(xiàn)普漲的勢(shì)頭。因?qū)﹁F礦石、石油等能源和原材料以及對(duì)部分糧食和食用油的進(jìn)口依賴度不斷提高，我國(guó)承受著愈益增大的成本輸入型通貨膨脹的壓力。綜合來(lái)看，目前我國(guó)面臨外部輸入、需求拉動(dòng)、成本推動(dòng)和供給相對(duì)短缺四重因素共同起作用的通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。

“面對(duì)全球通脹問(wèn)題，各國(guó)政策當(dāng)局似乎正在玩一個(gè)‘誰(shuí)先眨眼睛’的游戲?！?摩根斯坦利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶說(shuō)。在他看來(lái)，對(duì)全球通脹，各國(guó)央行都不愿意單方面率先采取升息等緊縮貨幣政策，它們擔(dān)心這樣的單獨(dú)行動(dòng)，不僅抑制通脹的效果有限，反而可能會(huì)犧牲自身經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，成為美國(guó)次貸危機(jī)的附帶犧牲品。

“中國(guó)作為‘全球化紅利’的最大分享者之一，很可能有實(shí)力成為笑到最后的國(guó)家之一?！蓖鯌c說(shuō)。

宏觀調(diào)控站在十字路口

文/王楚軒

面對(duì)當(dāng)前國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性，“雙防”的宏觀調(diào)控基調(diào)已悄然發(fā)生變化，凸顯了在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹之間尋求平衡點(diǎn)的重要性。

“這反映了解決當(dāng)前經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的兩難境地：既擔(dān)心出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹，又擔(dān)心政策過(guò)于嚴(yán)厲，損害正常的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?！鄙赉y萬(wàn)國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李慧勇分析說(shuō)。

當(dāng)前，“外冷內(nèi)災(zāi)”，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已面臨增長(zhǎng)放緩和通脹上升的雙重風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)菲利普斯曲線，就業(yè)與通貨膨脹存在替代關(guān)系，通脹率高則失業(yè)率低，反之亦然。而就業(yè)增長(zhǎng)依賴于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，過(guò)去5年的經(jīng)驗(yàn)表明，GDP每增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)，大約可帶動(dòng)就業(yè)增長(zhǎng)0.324個(gè)百分點(diǎn)。因此，宏觀調(diào)控在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹之間尋求平衡，也就具備了足夠的合理性。

加息預(yù)期

就在汶川大地震發(fā)生當(dāng)日下午17時(shí) ，央行即宣布上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這是央行自去年起第14次也是今年起第４次宣布上調(diào)準(zhǔn)備金率。上調(diào)后，存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率將達(dá)到16.5％的歷史高位。部分市場(chǎng)人士認(rèn)為此舉表明，央行不會(huì)因?yàn)榈卣鸶淖儚木o的貨幣政策。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，他“堅(jiān)定”地認(rèn)為近期不會(huì)加息。其給出的理由在于，地震固然可能推高物價(jià)，但其屬于臨時(shí)性沖擊。在面對(duì)地震可能造成交易中斷、流動(dòng)性恐慌的情況下，央行應(yīng)當(dāng)審時(shí)度勢(shì)，避免高舉高打，為災(zāi)后重建提供便利，而加息顯然短期內(nèi)會(huì)加重企業(yè)成本負(fù)擔(dān)。

摩根斯坦利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶表示，地震發(fā)生后放松貨幣政策的余地不大，更不會(huì)因此而加緊。王慶表示，今年年初雪災(zāi)發(fā)生的當(dāng)月，CPI增長(zhǎng)達(dá)到了8.7%，當(dāng)時(shí)央行沒(méi)有加息。而這次，央行也不會(huì)在四川地震后通脹上漲的情況下加息。因?yàn)檫@種由于供給原因?qū)е碌耐?，是貨幣政策解決不了的。因?yàn)?zāi)后的重建工作，央行會(huì)支持與地震有關(guān)的信貸發(fā)放，但不會(huì)全面加大信貸發(fā)放規(guī)模，更不會(huì)放松信貸管制。

不過(guò)王慶預(yù)測(cè)，今年下半年中國(guó)的出口增長(zhǎng)很可能進(jìn)一步放緩。通脹連續(xù)下降時(shí)，央行的貨幣政策會(huì)出現(xiàn)較為明顯的放松。

“我們預(yù)計(jì)5月份CPI仍舊難以回落到8％以下。CPI長(zhǎng)期高位運(yùn)行，無(wú)疑會(huì)增大居民的通脹預(yù)期?！眹?guó)金證券出具的分析報(bào)告如此表示。而在更多分析師看來(lái)，高通脹的現(xiàn)實(shí)和可怕的預(yù)期，正在將央行的調(diào)控空間逼向角落——加息也顯得如此不切實(shí)際。

由于美國(guó)接連降息和人民幣升值的現(xiàn)實(shí)，出口已然放緩，而加息難免將對(duì)內(nèi)需形成抑制。國(guó)金證券的觀點(diǎn)認(rèn)為，目前數(shù)量型政策仍是央行應(yīng)對(duì)通脹的首選。

而在哈繼銘看來(lái)，就發(fā)展中國(guó)家應(yīng)對(duì)通脹的歷史來(lái)看，很少有通過(guò)加息來(lái)有效治理通脹?！澳壳暗耐洸皇呛?jiǎn)單意義上的貨幣現(xiàn)象，不是一國(guó)貨幣政策調(diào)整所能解決的。哈繼銘表示，目前比較切實(shí)可行的手段是讓人民幣升值。在其看來(lái)，今年人民幣兌美元有望實(shí)現(xiàn)10%的升值。

事實(shí)上，過(guò)去一段時(shí)間以來(lái)，人民幣升值確實(shí)被作為抑制通脹的工具之一。但目前形勢(shì)正在發(fā)生變化。去年11月以來(lái)平均1%以上的月度升值速度，在4月開(kāi)始放緩，全月美元兌人民幣匯率中間價(jià)僅下跌0.27%，其傳導(dǎo)效應(yīng)導(dǎo)致境內(nèi)外遠(yuǎn)期市場(chǎng)普遍看低人民幣升值幅度，其中，境內(nèi)遠(yuǎn)期市場(chǎng)預(yù)計(jì)1年后人民幣兌美元升值，將由原來(lái)的9%下降至6.5%。

在加息、提高準(zhǔn)備金和升值的空間都越來(lái)越小的時(shí)候，央行需要更多的智慧和工具，來(lái)控制越來(lái)越難以駕馭的流動(dòng)性問(wèn)題和通貨膨脹。

交通銀行研究部表示，預(yù)計(jì)貨幣政策從緊的基調(diào)不會(huì)改變，但二季度央行貨幣政策仍會(huì)以數(shù)量型工具為主，近期加息的可能性不大。我們需要統(tǒng)籌協(xié)調(diào)運(yùn)用財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策等，調(diào)整經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，從根本上解決供給問(wèn)題。

有保有壓

今年以來(lái)，我國(guó)實(shí)行從緊的貨幣政策，央行引導(dǎo)商業(yè)銀行信貸合理增長(zhǎng)。在總體信貸緊縮的同時(shí)，實(shí)行“有保有壓”。

地震發(fā)生后，央行信貸政策充分體現(xiàn)了“有?！钡囊幻妗Ｗ钚聰?shù)字顯示，各銀行業(yè)機(jī)構(gòu)已經(jīng)向四川地震災(zāi)區(qū)發(fā)放抗震救災(zāi)及災(zāi)后重建貸款65.02億元，各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)還將與四川受災(zāi)地區(qū)簽訂總額826.6億元的授信協(xié)議。

而近日銀監(jiān)會(huì)又召開(kāi)會(huì)議研究災(zāi)區(qū)銀行業(yè)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入事項(xiàng)，特事特辦，開(kāi)辟綠色通道，批準(zhǔn)上海銀行、渤海銀行、重慶銀行在四川設(shè)立分行；批準(zhǔn)上海浦東發(fā)展銀行、興業(yè)銀行在綿陽(yáng)設(shè)立支行；批準(zhǔn)雅安市城市信用社改制為雅安市商業(yè)銀行；批準(zhǔn)渤海產(chǎn)業(yè)基金管理有限公司戰(zhàn)略投資成都市商業(yè)銀行1.6億股。

“這些措施都是要引導(dǎo)各銀行業(yè)機(jī)構(gòu)加大對(duì)災(zāi)區(qū)的信貸支持和金融服務(wù)力度。”銀監(jiān)會(huì)辦公廳人士表示。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究

所所長(zhǎng)夏斌說(shuō)，在國(guó)際金融形勢(shì)還沒(méi)有根本扭轉(zhuǎn)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)矛盾尚未改善的情況下，宏觀調(diào)控政策仍然必須堅(jiān)持從緊的貨幣政策。但夏斌也指出，總量收緊時(shí)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題就暴露了，在繼續(xù)執(zhí)行從緊的總量政策之下，還要調(diào)整好政策的結(jié)構(gòu)。具體包括：加快多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展，解決中小企業(yè)的融資需求，并探索、推出分類指導(dǎo)商業(yè)銀行的政策，在“一刀切”提高存款準(zhǔn)備金的同時(shí)，對(duì)大力度支持中小企業(yè)貸款的銀行給予其他政策支持，并注意加強(qiáng)對(duì)農(nóng)村的資金支持。

財(cái)政發(fā)力

銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾分析說(shuō)，四川汶川大地震后，相信中央政府和地方政府會(huì)加大力度進(jìn)行恢復(fù)重建。中央財(cái)政今年先安排700億元，建立災(zāi)后恢復(fù)重建基金。這些作為新增投入本身，從宏觀經(jīng)濟(jì)的意義上， 就會(huì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

“像這種地震雪災(zāi)的影響，不是需求方面的問(wèn)題，而是供給方面的問(wèn)題。”中國(guó)社科院金融所貨幣理論與貨幣政策研究室主任彭興韻說(shuō)：“通過(guò)貨幣政策解決供給方面的問(wèn)題是發(fā)揮不了什么作用的，財(cái)政政策應(yīng)該發(fā)揮更積極的作用，主要還要加大（財(cái)政）補(bǔ)貼?！?/p>

5月12日，央行如期推出了提高準(zhǔn)備金率的調(diào)控政策，表明在CPI數(shù)據(jù)沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)的情況下，政府的信貸緊縮政策不會(huì)改變。但在實(shí)施緊縮的貨幣政策的同時(shí)，穩(wěn)健的財(cái)政政策依然是今年的另一主要宏觀政策，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期本次大災(zāi)后中央將在短期內(nèi)進(jìn)行大規(guī)模的財(cái)政支出，對(duì)抗震救災(zāi)和恢復(fù)重建的信貸也會(huì)有一定的政策傾斜。

中信證券判斷，經(jīng)濟(jì)緊縮政策在今年眾多自然災(zāi)害及海外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)動(dòng)蕩面前，可能會(huì)略有松動(dòng)，預(yù)計(jì)下半年宏觀環(huán)境對(duì)市場(chǎng)的沖擊應(yīng)小于上半年。國(guó)金證券報(bào)告也認(rèn)為，災(zāi)后重建對(duì)資金的需求將進(jìn)一步增加對(duì)于信貸的需求，管理層會(huì)適度擴(kuò)大信貸額度以滿足重建的需要，今年銀行信貸總規(guī)模擴(kuò)大的可能性有所增加。

盡管PPI一路高歌猛進(jìn)，企業(yè)因此承擔(dān)成本重壓，也令通脹水平持續(xù)高企，但是央行今年以來(lái)態(tài)度謹(jǐn)慎，一直未加息。對(duì)此，央行行長(zhǎng)周小川表示，由于通脹嚴(yán)重，不排除會(huì)以加息來(lái)調(diào)控經(jīng)濟(jì)，但除了加息外，還有其他手段調(diào)節(jié)通脹。國(guó)家信息中心報(bào)告則指出，暫時(shí)不宜出臺(tái)進(jìn)一步緊縮政策。

多位專家則表示，針對(duì)PPI高漲向下游傳導(dǎo)壓力明顯的情況，宏觀調(diào)控應(yīng)更多地采取財(cái)稅手段抑制通脹?！艾F(xiàn)在的通脹壓力更多的是國(guó)際上原材料、能源等價(jià)格對(duì)國(guó)內(nèi)工業(yè)品價(jià)格造成影響，單純的加息和數(shù)量型工具都很難奏效?！?財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所副所長(zhǎng)劉尚希表示。

莫尼塔經(jīng)濟(jì)信息咨詢公司分析師馬青則認(rèn)為，針對(duì)輸入性通脹，有效的辦法就是國(guó)家通過(guò)行政干預(yù)和財(cái)稅手段來(lái)控制價(jià)格上漲。專家們普遍認(rèn)為，政府應(yīng)當(dāng)加大財(cái)政補(bǔ)貼的范圍和力度，因?yàn)橹挥羞@樣才能緩解企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力、控制成品油和煤電等價(jià)格的上漲。

國(guó)家信息中心宏觀經(jīng)濟(jì)政策建議則指出，可以考慮進(jìn)一步加大補(bǔ)貼的范圍和力度，充分發(fā)揮財(cái)政政策在增加供給中的優(yōu)勢(shì)和作用。比如，在發(fā)電企業(yè)自身消化部分因電煤漲價(jià)增加成本的同時(shí)，國(guó)家可考慮適當(dāng)提高上網(wǎng)電價(jià)，提高發(fā)電企業(yè)生產(chǎn)的積極性；同時(shí)對(duì)電網(wǎng)企業(yè)提供補(bǔ)貼，暫時(shí)不提高電網(wǎng)銷售電價(jià)。

把握平衡

盡管實(shí)施從緊的貨幣政策仍是基調(diào)，但官方表態(tài)已較此前發(fā)生了微妙的變化。

在此次和3月份調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的聲明中，央行已經(jīng)將一直表示的“抑制貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)”，改為“引導(dǎo)貨幣信貸合理增長(zhǎng)”。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，3月末，廣義貨幣（M2）同比增長(zhǎng)16.3%，比上年同期回落1個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣供應(yīng)量(M1)增長(zhǎng)18.3%，同比回落1.6個(gè)百分點(diǎn)。金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款比年初增加13326億元，同比少增891億元。

“中國(guó)的政策制定者恐怕還不至于很快就陷入這樣一個(gè)被迫抉擇的境地。為爭(zhēng)取時(shí)間，可以考慮以財(cái)政政策替代貨幣政策，出臺(tái)一個(gè)‘政府財(cái)政出資的保值儲(chǔ)蓄計(jì)劃’。這可以成為短期內(nèi)穩(wěn)定通脹預(yù)期的有效政策手段?！蓖鯌c建議說(shuō)。

同王慶一樣，清華大學(xué)世界與中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵也將目前的政策希望寄托在財(cái)政政策的轉(zhuǎn)型上。他認(rèn)為，政府目前需要作出符合社會(huì)需要的公共投資選擇。大中型城市的地鐵項(xiàng)目、保障性住房項(xiàng)目、公共醫(yī)療項(xiàng)目，都是可能的投資方向。而且，財(cái)稅改革也需要適時(shí)開(kāi)展?！柏?cái)政政策引致的投資項(xiàng)目需要幾年才能建成，所以亟須從現(xiàn)在就抓緊時(shí)間準(zhǔn)備?！崩畹究f(shuō)。

“顯然，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于一個(gè)新的十字路口。假如中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠調(diào)控得好、把握得好，仍有極大的機(jī)會(huì)保持高速增長(zhǎng)，從而在美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)，加快成為世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)袖的進(jìn)程，這可以說(shuō)是一次戰(zhàn)略性的機(jī)遇。但是，如果把握不好，未來(lái)的經(jīng)濟(jì)也有可能失去高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，掉頭向下?！北本┛萍即髮W(xué)管理學(xué)院教授趙曉分析說(shuō)。

趙曉認(rèn)為，當(dāng)前最需要警惕的是重蹈“1 9 9 8年覆轍”，那就是政策的應(yīng)對(duì)缺乏靈活性，反應(yīng)滯后，僵化的政策最終斷送了一輪中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的行情，讓經(jīng)濟(jì)陷入泥潭。從這個(gè)角度講，溫總理提出“隱藏的風(fēng)險(xiǎn)”的說(shuō)法，提出要關(guān)注外部經(jīng)濟(jì)變化，提出宏觀調(diào)控政策要有靈活性，實(shí)在是恰到時(shí)候、恰到好處。