人民幣適度貶值在情理之中

　　從2005年7月的匯率改革后，人民幣兌美元迄今已經(jīng)升值了20％，但是近期人民幣對美元的匯率連續(xù)4日跌停，引發(fā)了人們對于人民幣匯率走向的種種思考。筆者認(rèn)為，人民幣連續(xù)大幅升值后，在新的國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境下，人民幣適當(dāng)貶值是正常反映，應(yīng)正確理解人民幣適度貶值。
　　
　　一、人民幣貶值是對美元升值的技術(shù)上回應(yīng)
　　
　　在全球金融危機逐步蔓延、流動性緊缺的情形下，最近一個時期，一度孱弱的美元戲劇性地成為了各個經(jīng)濟體追逐的對象，美元匯率近期一直飆升。最近幾個月美元對其他主要貨幣一直在升值。在金磚四國中，印度盧比與巴西雷亞爾對美元貶值近20％左右，俄羅斯盧布貶值幅度超過8％，此外韓國、阿根廷以及東歐、東南亞地區(qū)的新興經(jīng)濟體貨幣均對美元貶值。在美元持續(xù)走強，人民幣對美元匯率適當(dāng)下跌，是必要的，人民幣貶值是對美元升值的技術(shù)上回應(yīng)。
　　
　　二、人民幣適度貶值將給決策層提供進一步改革的空間和時間
　　
　　人民幣匯改3年后，中國經(jīng)濟運行中仍存在許多亟待解決的問題，目前人民幣適度貶值給決策層提供進一步改革的空間和時間。近期的匯率貶值使長期以來的升值預(yù)期出現(xiàn)螺旋式走勢，符合當(dāng)初匯率機制改革的初衷。中國政府可借此良機進一步推動人民幣匯率形成機制的改革，擴大人民幣匯率雙向波動的區(qū)間，使人民幣匯率形成的市場化機制日趨完善，在某種意義上，機制的完善要比匯率水平更加重要。政府還可以利用人民幣貶值這個難得的時間之窗，配合擴大內(nèi)需的基本國策，推進金融、教育、交通、環(huán)境等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)部門的市場化改革，通過增加有效供給來擴大內(nèi)需。在服務(wù)業(yè)得到充分發(fā)展后，積極吸納制造業(yè)部門過剩的生產(chǎn)能力，并且由于打通了貿(mào)易部門和非貿(mào)易部門之間的障礙，使人民幣真實匯率能準(zhǔn)確反映國內(nèi)經(jīng)濟的變化，從而合理地調(diào)配資源，促進中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性改革和可持續(xù)增長。
　　
　　三、人民幣適度貶值對穩(wěn)定中國經(jīng)濟增長有重要意義
　　
　　10年前，亞洲金融危機摧枯拉朽般席卷鄰國之時，中國鄭重承諾人民幣不貶值，展示了負(fù)責(zé)任的大國形象，也成為當(dāng)時穩(wěn)定世界經(jīng)濟的重要力量。而今天的情形與10年前有所不同，在上次那場區(qū)域性的經(jīng)濟危機中，美國、歐洲兩大經(jīng)濟體受到影響有限，這次不同，世界主要經(jīng)濟體均遭重創(chuàng)，包括中國自己。新形勢下人民幣的適度貶值是由經(jīng)濟基本面決定，這與國內(nèi)經(jīng)濟政策的相機調(diào)整也是一致的。匯率貶值在短時間內(nèi)可以緩解就業(yè)壓力以及復(fù)蘇經(jīng)濟增長，在“保增長”成為未來經(jīng)濟發(fā)展的重中之重時，對匯率管理的正確運用是促進這一政策目標(biāo)得以實現(xiàn)的重要手段。
　　
　　四、人民幣貶值信號可能加快熱錢流出
　　
　　過去幾年我們已經(jīng)看到了人民幣匯率單邊上漲造成的后果，其實就是熱錢流入、資本市場泡沫、宏觀經(jīng)濟不穩(wěn)、通脹，等等。現(xiàn)在要改變這種局面，讓匯率雙向波動，讓投機者難以得到很明確利益。這有利于減少熱錢流入，有利于宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定，也有利于貨幣政策操作。
　　也許有人擔(dān)心，資本外逃會對國內(nèi)資產(chǎn)價格帶來嚴(yán)重打擊，但此次人民幣貶值是在流動性趨緊，世界各國都開始注資拯救流動性的過程之后發(fā)生的，在這之前我國已經(jīng)出現(xiàn)了人民幣資產(chǎn)、股票和房產(chǎn)的下跌，現(xiàn)在刺激金融方案也同時推出，市場上的流動性開始恢復(fù)，在這個時候人民幣貶值，是比較恰當(dāng)?shù)臅r機，并不會再次引發(fā)資產(chǎn)價格的大幅縮水。
　　
　　五、匯率升貶是一國的自主主權(quán)
　　
　　在第5次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話開幕的背景下，人民幣兌美元連續(xù)大幅走低一度引發(fā)各種猜想。但種種跡象表明，這并不標(biāo)志著官方匯率政策的調(diào)整，也不意味著人民幣由此將進入持續(xù)下行軌道，只是傳遞了一個信號：中國今后在匯率問題上將進一步強化市場主導(dǎo)的原則，其他任何國家都不能一味施壓中國讓人民幣升值。
　　可以預(yù)期，如果中國經(jīng)濟持續(xù)下滑或者是央行再度大幅降息，人民幣貶值的幅度仍然可能加深。從國際公法的層面看，理論上通常認(rèn)為主權(quán)國家能自由地定義其貨幣，決定貨幣的升值與貶值。國際法并沒有禁止國內(nèi)立法者處理這些事務(wù)的自由決定權(quán)，也沒有將國家采取或?qū)嵤┻@些措施作為國際違法行為對待。
　　
　　六、支持人民幣升值的主要因素未發(fā)生變化
　　
　　長期來看，隨著中國經(jīng)濟實力的增強，人民幣升值是必然趨勢。目前的貶值只是短期的調(diào)整。中國經(jīng)濟仍將保持較快的增長，中央政府近期拋出的4萬億元人民幣的投資計劃奠定了持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)，在世界上主要的經(jīng)濟體中，人民幣利率仍然處于高水平，中國的高投資回報率等支持人民幣升值的幾個決定性因素并沒有發(fā)生根本性的改變。人民幣貶值將控制在一定的限度之內(nèi)，長期來看，中國的經(jīng)濟形勢依然向好，人民幣將重拾升勢。
　　
　　(作者單位：國家信息中心預(yù)測