基于生命周期理論的民營企業(yè)融資策略

　　【摘 要】 由于民營企業(yè)所處環(huán)境不同，在企業(yè)生命周期的不同發(fā)展階段，面臨的風(fēng)險內(nèi)涵和強(qiáng)度特征不盡相同，從而直接影響到民營企業(yè)融資戰(zhàn)略的選擇。本文立足于民營企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的前提，分析民營企業(yè)生命周期不同階段的特征，并在此基礎(chǔ)上探討與企業(yè)生命周期各階段相適應(yīng)的融資策略。
　　【關(guān)鍵詞】 民營企業(yè)； 企業(yè)生命周期； 融資
　　
　　民營經(jīng)濟(jì)作為社會主義初級階段基本經(jīng)濟(jì)制度的重要組成成分，在國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程中成為一支不可忽視的力量。改革開放以來，民營經(jīng)濟(jì)從無到有，從弱到強(qiáng)，有關(guān)資料顯示，目前國內(nèi)生產(chǎn)總值中，民營經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)大約占據(jù)了三分之一，在一些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，如浙江，甚至達(dá)到了四分之三的比重。民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度也因此成為了衡量一個地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要參考指標(biāo)。然而，近年來，民營企業(yè)的發(fā)展勢頭有所減緩，主要原因是民營企業(yè)融資困難，這成為制約民營企業(yè)發(fā)展的一大瓶頸。
　　
　　一、企業(yè)生命周期理論與民營企業(yè)融資策略
　　
　　1989年，美國愛迪思研究所創(chuàng)始人伊查克·愛迪思博士提出了企業(yè)生命周期理論。他認(rèn)為企業(yè)生命周期是企業(yè)從創(chuàng)辦開始，到其消亡所經(jīng)歷的自然時間，包括初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期四個階段，企業(yè)生命周期理論以研究企業(yè)成長階段模型為核心內(nèi)容。企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展是沿著一定的生命周期軌跡運(yùn)行的，而企業(yè)在生命周期不同發(fā)展階段所遭遇的風(fēng)險內(nèi)涵和強(qiáng)度特征有較大的差異。因此，民營企業(yè)在融資時，可根據(jù)自身所處的生命周期發(fā)展階段，針對每一階段的特點(diǎn)，采取適宜的融資策略。
　　
　　二、企業(yè)生命周期不同階段的特征
　　
　　（一）初創(chuàng)期
　　初創(chuàng)時期，民營企業(yè)最缺的是資本，能否有充足的資本支持是民營企業(yè)打開市場、維持生存的基本條件。創(chuàng)業(yè)者必須對自身的生產(chǎn)技術(shù)、市場前景、盈利預(yù)測進(jìn)行充分調(diào)查、科學(xué)論證、正確預(yù)測，將設(shè)想向風(fēng)險資本家推介，爭取風(fēng)險資本家的支持。初創(chuàng)時期，最難的是打開產(chǎn)品的銷售市場。民營企業(yè)可以選擇直接進(jìn)入市場，也可以選擇寄居進(jìn)入市場。此時的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)簡單，生產(chǎn)經(jīng)營者與管理者合二為一，管理體制為集權(quán)模式。
　?。ǘ┏砷L期
　　成長期階段，基本形成了自己獨(dú)特的產(chǎn)品系列，產(chǎn)品市場份額穩(wěn)步提高，新技術(shù)不斷成熟，客戶穩(wěn)定增加，市場競爭能力逐漸增強(qiáng)，業(yè)績增長速度加快，生產(chǎn)銷售量提高，產(chǎn)品成本下降，經(jīng)營風(fēng)險隨著業(yè)務(wù)量的提高而不斷降低。這時，民營企業(yè)在競爭產(chǎn)業(yè)中已有了比較明確的市場定位，為了保持現(xiàn)有的發(fā)展速度，民營企業(yè)會不斷尋求新的業(yè)務(wù)，尋求新的利潤增長點(diǎn)。企業(yè)管理層的決策管理和風(fēng)險管理能力也較強(qiáng)，分權(quán)經(jīng)營管理模式逐漸得到完善，具有管理經(jīng)驗(yàn)的職業(yè)經(jīng)理人不斷被吸引到企業(yè)中來。
　　（三）成熟期
　　這一階段的主要特征是技術(shù)先進(jìn)、人才資源豐富、資金雄厚、管理水平提高，產(chǎn)品銷售額保持穩(wěn)定的水平，增長速度開始減慢，企業(yè)步入正軌，現(xiàn)金流量比較穩(wěn)定，經(jīng)營風(fēng)險相對下降，管理制度趨于完善，企業(yè)價值不斷增加。此時，企業(yè)已走向內(nèi)部單位的多元化和集團(tuán)化，企業(yè)能更有效地進(jìn)行日常業(yè)務(wù)流程的協(xié)調(diào)和資源的有效配置，從而促進(jìn)企業(yè)的低速持續(xù)發(fā)展。
　?。ㄋ模┧ネ似?br/>　　衰退期的主要特征是民營企業(yè)創(chuàng)新能力減弱，原有產(chǎn)品逐漸被市場所淘汰，而新產(chǎn)品卻很難推出，企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)生萎縮，競爭能力下降，價格大戰(zhàn)造成企業(yè)的盈利下降。民營企業(yè)面臨管理模式過大，管理層次、幅度增多，組織成本上升，官僚化現(xiàn)象出現(xiàn)，決策效率降低，人才開始外流等問題。由于產(chǎn)業(yè)周期進(jìn)入衰退階段，銷售量明顯下降，這會給企業(yè)現(xiàn)金流造成很大的壓力。此時，企業(yè)應(yīng)將閑置不用的固定資產(chǎn)進(jìn)行變現(xiàn)處理，收縮企業(yè)的業(yè)務(wù)單元；對機(jī)構(gòu)進(jìn)行精簡，降低人工費(fèi)用和管理費(fèi)用；處置閑置資產(chǎn)、回收應(yīng)收賬款，使企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正常運(yùn)行。
　　
　　三、企業(yè)生命周期不同階段的融資策略
　　
　?。ㄒ唬┏鮿?chuàng)期
　　初創(chuàng)期階段，由于生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模小，市場占有率少，管理制度不健全，缺乏必要的資金，創(chuàng)業(yè)階段風(fēng)險較大，企業(yè)隨時有可能面臨倒閉的危險，故適宜采用穩(wěn)健型的融資策略。對于傳統(tǒng)型產(chǎn)業(yè)的中小民營企業(yè)而言，主要是依靠內(nèi)部融資，可利用資本金、折舊基金和內(nèi)部留存利潤等方式；也可根據(jù)自身償還能力，適當(dāng)向親戚朋友或金融機(jī)構(gòu)借入部分短期資金。對高科技型民營企業(yè)而言，除了可選擇上述融資策略外，風(fēng)險投資基金也是一種較好的選擇方案，創(chuàng)業(yè)期的高科技企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)少、資金短缺、市場風(fēng)險大，如能得到風(fēng)險投資在管理上和資金上支持，極易獲得成功和快速發(fā)展，而且企業(yè)的大部分風(fēng)險由風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)所承擔(dān)，是一種較優(yōu)的穩(wěn)健型融資策略。因此，從總體上看，初創(chuàng)期企業(yè)的融資戰(zhàn)略安排應(yīng)是關(guān)注經(jīng)營風(fēng)險，盡量降低財務(wù)風(fēng)險。與此相適應(yīng)，企業(yè)初創(chuàng)期適宜通過權(quán)益資本籌資，建立牢固的財務(wù)基礎(chǔ)，以保證企業(yè)的生存和未來的發(fā)展。
　?。ǘ┏砷L期
　　企業(yè)的現(xiàn)金流量急劇擴(kuò)大，資金緊張的狀況得到緩解。由于市場規(guī)模的迅速擴(kuò)張，企業(yè)的融資需求依然旺盛，籌資能力提高，融資渠道多元化，企業(yè)對資金的需求量也越來越大，不僅可以利用銀行進(jìn)行間接融資，而且可以通過發(fā)行股票和債券進(jìn)行融資，風(fēng)險投資基金、外商投資資金等中長期資金都是企業(yè)選擇的優(yōu)先策略。只有大量、穩(wěn)定的資金支持，才能為民營企業(yè)可持續(xù)增長提供有力保障。
　　這時企業(yè)要保持現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的順暢，加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金周轉(zhuǎn)速度；正確核定資產(chǎn)跌價準(zhǔn)備金率和應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備金率，防范財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生；提高研發(fā)費(fèi)用比率，支持技術(shù)開發(fā)的資金需求，為民營企業(yè)持續(xù)增長提供后備力量。同時，擴(kuò)大固定資產(chǎn)技術(shù)改造投資比例，為民營企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張?zhí)峁┪镔|(zhì)基礎(chǔ)；股利分配以分紅股、配股為主要形式，擴(kuò)大留存收益比例。創(chuàng)業(yè)者將經(jīng)營權(quán)不斷授權(quán)給具有經(jīng)營管理專長的職業(yè)經(jīng)理人員；創(chuàng)業(yè)者對企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)規(guī)劃、重大的財務(wù)事件進(jìn)行決策管理；經(jīng)營者負(fù)責(zé)具體實(shí)施戰(zhàn)略、規(guī)劃和計劃，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)逐漸發(fā)生分離。為了適應(yīng)管理幅度增大的要求，財務(wù)權(quán)力的適當(dāng)下移，建立適當(dāng)分權(quán)的財務(wù)管理體制，更能激發(fā)基層單位的積極性。
　?。ㄈ┏墒炱?br/>　　企業(yè)成熟期可采取相對激進(jìn)的籌資戰(zhàn)略。在成熟期，經(jīng)營風(fēng)險相應(yīng)降低，從而使得企業(yè)可以承擔(dān)中等財務(wù)風(fēng)險，同時企業(yè)開始出現(xiàn)大量正現(xiàn)金凈流量。這些變化使企業(yè)開始可以使用負(fù)債而不單單使用權(quán)益籌資。此時企業(yè)的現(xiàn)金流量比較穩(wěn)定，企業(yè)開始通過增加長期債務(wù)或回購公司股票的方式增加財務(wù)杠桿的作用，以便在不明顯降低資信等級的情況下明顯降低成本，從而在維護(hù)與債權(quán)人關(guān)系的同時增加股東價值。此時，民營企業(yè)與銀行的合作關(guān)系已經(jīng)相對穩(wěn)定，企業(yè)從伙伴銀行得到融資支持比較容易，需求其他銀行的融資也不困難。
　　對成熟期企業(yè)而言，只要負(fù)債籌資導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險增加不會產(chǎn)生很高的總體風(fēng)險，企業(yè)保持一個相對合理的資本結(jié)構(gòu)，負(fù)債籌資就會為企業(yè)帶來財務(wù)杠桿利益，同時提高權(quán)益資本的收益率。成熟期的末期，企業(yè)的銷售由正增長向負(fù)增長轉(zhuǎn)變，銷售量下降，必然引起單位固定成本的增加；同時，價格也在不斷下降。成本的上升和價格的下降，造成利潤的快速下降。為此，企業(yè)必須加強(qiáng)成本管理，實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張，兼并弱勢企業(yè)，提高業(yè)務(wù)量，降低固定成本和變動成本，保持成本領(lǐng)先。
　?。ㄋ模┧ネ似?br/>　　衰退期的主要融資戰(zhàn)略應(yīng)該是收縮型融資策略?？刹捎谜叟f基金、留存利潤、商業(yè)信用等融資渠道。在衰退期，無需再為企業(yè)注入大量現(xiàn)金，這時企業(yè)考慮的是如何最大限度地回收期初投入的資金。為保證企業(yè)的正常運(yùn)行，企業(yè)可適當(dāng)利用部分折舊基金、留存利潤來解決資金問題，而大部分則利用商業(yè)信用來維持現(xiàn)有資金鏈。這時企業(yè)盈利能力下降，財務(wù)狀況趨于惡化，行業(yè)的生命周期到了衰退期，產(chǎn)品供大于求，有實(shí)力的企業(yè)會選擇價格下調(diào)和更為寬松的信用政策。價格大戰(zhàn)，造成企業(yè)的盈利下降；商業(yè)信用的放寬，造成企業(yè)應(yīng)收款項(xiàng)余額增加和企業(yè)的壞賬損失增加；銀行信用貸款收緊，企業(yè)籌資能力下降。在企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不暢、融資困難的條件下，企業(yè)的財務(wù)狀況開始惡化。在這個階段，現(xiàn)金流量逐步下降、萎縮，甚至出現(xiàn)赤字，財務(wù)狀況日益惡化，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難，負(fù)債不斷加重。銀行在開始未得到全面信息時還會發(fā)放貸款，但隨著問題的逐漸暴露，不但銀行要停止新的融資，而且會催收原來的貸款，迫使企業(yè)走向死亡的邊緣。
　　
　　四、結(jié)束語
　　
　　隨著我國經(jīng)濟(jì)環(huán)境的逐步改善，市場的進(jìn)一步規(guī)范，民營企業(yè)融資環(huán)境將得到極大的改善，民營企業(yè)的資金將越來越豐富。民營企業(yè)在其生命周期的各個階段應(yīng)采取不同的融資策略以適應(yīng)企業(yè)的發(fā)展需要，盡量達(dá)到融資風(fēng)險最低、成本最低，效益最高?！?br/>　　
　　【參考文獻(xiàn)】
　　[1] 伊查克·愛迪思.企業(yè)生命周期理論[M].華夏出版社，2004.3-10.
　　[2] 張青美，施林琳，李紅.中國民營企業(yè)融資問題的思考[J].企業(yè)經(jīng)濟(jì)，2003，（2）：64-65.
　　[3] 朱明秀，吳中春.論產(chǎn)品不同壽命周期階段的財務(wù)對策[J].經(jīng)濟(jì)師，2003，（7）：200-202.
　　[4] 劉芳.論資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)生命周期的關(guān)系[J].經(jīng)濟(jì)與管理，2004，（1）：23-28.