經(jīng)濟學家吳曉求：創(chuàng)業(yè)板目前不宜推出

　　
　　今年一季度，中國股市總體上呈現(xiàn)出震蕩下調(diào)的態(tài)勢。在這三個月中，再融資、印花稅、創(chuàng)業(yè)板、股指期貨、“大小非解禁”等一系列“熱詞”不斷地刺激著中國億萬股民的神經(jīng)。
　　3月22日，中國人民大學校長助理、金融與證券研究所所長吳曉求接受了《中國經(jīng)濟周刊》專訪，就當前資本市場的諸多問題進行了分析，并對監(jiān)管層在目前市場環(huán)境下應如何調(diào)整政策提出了自己的看法。
　　對于印花稅率是否應該調(diào)整的問題，吳曉求明確表示：“較低的印花稅率是資本市場運行的環(huán)境，也應該是相對穩(wěn)定的。頻繁利用稅收手段干預市場，只有不懂市場的人才會這么做，正所謂無知者無畏。”
　　“目前股市的問題說到底是資金層面的問題。現(xiàn)在資金層面沒有放松的信號，反而出現(xiàn)收緊的信號。因此，政府應該明確地告訴股民，對于資本市場的發(fā)展政府是樂觀的，并應該及時反應在印花稅的調(diào)整上。”吳曉求對記者說。
　　他還表示：“從短期來看，我們很多專家都認為改革現(xiàn)行的印花稅交易制度已經(jīng)成熟了。具體來說，應該從雙邊征收改為單邊征收，把印花稅率降至1‰至1.5‰都是可行的（注：現(xiàn)行的印花稅率為3‰）。從長期來看，政府要建立和完善與資本市場相互匹配的政策?！?br/>　　
　　股市大跌源于股權(quán)分置制度缺陷
　　
　　“現(xiàn)在監(jiān)管層對于中國資本市場的制度設計比較空泛，具體來說是走一步看一步，沒有長遠戰(zhàn)略性眼光，這怎么行呢？”吳曉求說。
　　“股市目前面臨如此大幅度的調(diào)整，說明市場的信心因諸多原因而遭到了嚴重的打擊，”吳曉求表示，“有人認為是受到美國次級按揭貸款的外部原因，也有人認為是受到2007年中國股市猛漲而需調(diào)整的內(nèi)部原因。其實把此輪回調(diào)歸因于這兩個原因完全可以說是‘托詞’?！?br/>　　那么，什么才是此輪中國股市出現(xiàn)大幅度下跌的深層原因呢？在吳曉求看來，原有的股權(quán)分置改革的制度設計存在缺陷是此輪調(diào)整的一個重要的制度性原因。
　　股權(quán)分置是中國資本市場發(fā)展過程中所特有的現(xiàn)象，即上市公司股東所持向社會公開發(fā)行的股份在證券交易所上市交易的，稱為流通股，而公開發(fā)行前股份暫不上市交易的，稱為非流通股。股權(quán)分置改革其本質(zhì)是非流通股股東向流通股股東提出一定的對價，換取非流通股能夠在一定時期后流通。
　　吳曉求向《中國經(jīng)濟周刊》表示：“股權(quán)分置改革并不是以企業(yè)股東大會通過股改方案為終結(jié)的，這僅僅是走了一步，等走完十步了，這才能說中國的股權(quán)分置改革全面完成了。而在這個過程中，目前大小非解禁對資本市場的沖擊已經(jīng)成為很大的問題。”
　　根據(jù)上市公司減持公告統(tǒng)計顯示，今年3月份，“大小非解禁”已經(jīng)帶來了一個減持“小高潮”。
　　所謂“大小非解禁”是指股權(quán)分置改革時，限制了一些上市公司的部分股票上市流通的日期，受限制上市的股票就是非流通股，其中的大部分叫大非，小部分叫小非。解禁是指非流通股到了可以上市交易的日期。
　　“2008年的‘大小非解禁’就像是洪峰，凸顯出‘堤壩不牢固’這一制度缺失，如果中國資本市場因為這個問題損失太大，那就說明我們的股權(quán)分置改革所謂的‘成功’是要打折扣的?！眳菚郧蠓治稣f。
　　在吳曉求看來，雖然市場存在“大小非”股東的套現(xiàn)沖動，但由于目前不存在大宗股票交易制度，使得“大小非”股東不得不向二級市場拋售股票，致使整個市場產(chǎn)生恐慌情緒，進而喪失信心。
　　他說：“這就像明明可以通過‘批發(fā)制度’完成的交易，卻只能通過‘零售制度’加以施行，勢必會打亂供需平衡和交易節(jié)奏，使得股市下跌失控。這是較為明顯的制度缺失。因此，監(jiān)管層應該對‘大小非解禁’有新的考慮，比如建立大宗股票交易制度等跟進的配套措施。”
　　
　　再融資、創(chuàng)業(yè)板都應押后
　　
　　據(jù)了解，在中國平安千億融資計劃出臺之后，吳曉求在經(jīng)濟學家中屬于“鐵桿”的反對派，并以“瘋狂的”、“盲目的”、“完全非理性的”等詞匯形容此行為。
　　“再融資本質(zhì)是市場行為，但企業(yè)需要考慮市場的承受能力，而對于像中國平安這樣以股權(quán)投資為目的的瘋狂的、盲目的再融資行為監(jiān)管層應該限制?！眳菚郧笳f。
　　他進一步表示：“中國平安想要利用廉價的融資平臺找籌碼，進行海外股權(quán)投資，想做全球第一，這是完全不符合現(xiàn)實的。企業(yè)可以有夢想，但應該先把主營業(yè)務做扎實了。在這個問題上監(jiān)管層應該更多地體察民意。”
　　據(jù)記者了解，一些經(jīng)濟學專家正在就再融資的問題向監(jiān)管層諫言，其中包括了再融資的規(guī)模應該有所限制，再融資的用途應有所規(guī)定，再融資的行業(yè)應該有所分類等意見。
　　吳曉求透露：“不少專家認為，在目前情況下，再融資的審批應該押后。特別是在近幾年內(nèi)剛剛上市的公司是否合適再有大規(guī)模的融資行為值得商榷，因為上市本身就是融資行為?！?br/>　　3月21日，經(jīng)國務院批準，中國證監(jiān)會發(fā)布《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》向社會公開征求意見。對此，吳曉求認為：“在市場資金面出現(xiàn)不足的時候，IPO應該減緩，而創(chuàng)業(yè)板更應該推遲。”
　　他表示：“創(chuàng)業(yè)板對中小企業(yè)發(fā)展有積極意義，但從長遠的戰(zhàn)略意義看，我沒有看出創(chuàng)業(yè)板目前推出有很大必要。在A股市場低迷的環(huán)境下，推出創(chuàng)業(yè)板勢必會給已緊張的市場資金面雪上加霜。”
　　“創(chuàng)業(yè)板門檻太低會增加市場風險。而從國際經(jīng)驗來看，這種風險通常會感染主板市場。特別是讓一批不成熟、不能上主板的企業(yè)向市場直接融資，更容易積聚諸多不確定性風險，而這些風險最終依然會讓股民埋單。因此，在創(chuàng)業(yè)板建立問題上不能僅考慮某個城市的利益，而必須考慮整個資本市場的發(fā)展。”吳曉求說。
　　
　　股市資金回流銀行是改革倒退
　　
　　今年2月中旬，中國人民銀行在全國50個大、中、小城市進行了城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查。調(diào)查結(jié)果顯示，在央行連續(xù)加息的背景下，居民對銀行存款利率的認可度不斷提高，認為存款利率適度的居民占比連升4個季度，從2007年1季度的39.6%上升至本季度的51.4%，累計提高11.8個百分點，并創(chuàng)下調(diào)查以來最高水平。
　　而隨后中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)印證了此前的調(diào)查結(jié)果。截至2月末，金融機構(gòu)人民幣各項存款余額為40.49萬億元，同比增長17.22％，比上月末高2.10個百分點。
　　“如果有人把資金回流銀行解讀為金融體系走向穩(wěn)定了，那是很不正確的想法?！眳菚郧笕缡钦f。
　　在吳曉求看來，要清楚地認識中國的資本市場的戰(zhàn)略目標，即要成為在全世界有影響力的資本市場，要從經(jīng)濟大國到經(jīng)濟強國，資本市場的發(fā)展相當重要。因為資本市場有發(fā)現(xiàn)價值、控制風險、調(diào)配資金的諸多功能，而這些功能是傳統(tǒng)意義上的商業(yè)銀行所不具備的。
　　吳曉求向《中國經(jīng)濟周刊》表示：“銀行為主的金融體系貌似安全，而事實是存在很多風險，這已經(jīng)被歷史所證明了。我國的金融體系改革的基本思路就是建立多元化的資產(chǎn)配置模式，改變傳統(tǒng)落后的金融結(jié)構(gòu)，而如果股市資金進一步回流到商業(yè)銀行，那改革就越改越回去了。因此，為了進一步壯大和發(fā)展資本市場，政府應該提振股市信心?！?br/>　　
　　創(chuàng)業(yè)板市場
　　創(chuàng)業(yè)板市場是指交易所主板市場以外的另一個證券市場，其主要目的是為新興公司提供集資途徑，助其發(fā)展和擴展業(yè)務。在創(chuàng)業(yè)板市場上市的公司大多從事高科技業(yè)務，具有較高的成長性，但往往成立時間較短，規(guī)模較小，業(yè)績也不突出。
　　美國的Nasdaq是創(chuàng)業(yè)板市場的典型，素有“高科技企業(yè)搖籃”之稱，培育了美國的一大批高科技巨人，如微軟、英特爾、蘋果、思科等等。在Nasdaq巨大的示范作用下，世界各大資本市場也開始設立自己的創(chuàng)業(yè)板市場。目前世界上比較有影響力的創(chuàng)業(yè)板市場主要有美國Nasdaq、英國AIM、日本Jasdaq、韓國Kosdaq、加拿大TSX-X等。