華爾街“病毒”與中國(guó)“抗體”

　　
　　爆發(fā)于去年的美國(guó)次級(jí)抵押貸款（次貸）危機(jī)正逐步演化成席卷全球的金融危機(jī)。人們?cè)陉P(guān)注美國(guó)金融危機(jī)究竟如何影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，也在思考美國(guó)政府龐大的金融拯救計(jì)劃，終將給中國(guó)的宏觀調(diào)控帶來(lái)哪些重要啟示。
　　
　　美國(guó)金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生哪些影響
　　
　　國(guó)內(nèi)股市遭受沖擊。有研究表明，今年以來(lái)中國(guó)股市和美國(guó)股市的相關(guān)性已高達(dá)95%以上。繼美國(guó)之后，歐元區(qū)、英國(guó)、日本、澳大利亞、瑞士及俄羅斯等多國(guó)央行也連續(xù)采取注資措施。在亞洲，中國(guó)大陸和臺(tái)灣都先后宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率或貸款利率，印尼則宣布下調(diào)隔夜回購(gòu)利率。但各國(guó)央行的努力沒(méi)有收到明顯成效，道瓊斯股指、標(biāo)普500指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、歐洲股市、倫敦股市全線下跌，中國(guó)滬深股市震蕩下行，滬指的十年成本線岌岌可危?？磥?lái)，在全球金融動(dòng)蕩觸底反彈之前，投資者的信心很難全面恢復(fù)，任何致力于短期穩(wěn)定的救市措施都將面臨沉重的拋壓，成為“曇花一現(xiàn)”的“短期利好”消息。
　　中資銀行的海外投資受損。雷曼兄弟公司宣布破產(chǎn)后，國(guó)內(nèi)工行、中行、建行、交行、招行、民生、中信、興業(yè)、華夏等9家上市銀行相繼透露持有相關(guān)資產(chǎn)。據(jù)估算，9家銀行與雷曼相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)敞口折合約5億美元，占9大行的資產(chǎn)比例較小。中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)馬德倫近日表示，中國(guó)的銀行國(guó)際交易量不大，涉及次貸的總量可能不超過(guò)100億美元。
　　美元疲軟造成外匯儲(chǔ)備損失。截至2008年6月底，中國(guó)外匯儲(chǔ)備總額已達(dá)1.85萬(wàn)億美元，其中美國(guó)債券占一半以上。在這些美國(guó)債券中，美國(guó)國(guó)債與“兩房”為代表的美國(guó)政府相關(guān)企業(yè)債券，各有約5000億美元和3400億美元。由于美國(guó)政府為危機(jī)融資的主要手段依然是傳統(tǒng)的國(guó)債，因而隨著美國(guó)救市計(jì)劃的實(shí)施，美元匯率極可能在轉(zhuǎn)強(qiáng)之后再度走弱。而美元貶值，將導(dǎo)致中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債持續(xù)縮水。
　　出口增速明顯下降。受成本激增、外部需求減弱、人民幣升值等因素影響，今年以來(lái)我國(guó)紡織、服裝等勞動(dòng)密集型行業(yè)出口增速明顯放緩，長(zhǎng)三角、珠三角地區(qū)不少中小企業(yè)面臨停產(chǎn)甚至倒閉的困境。近兩年來(lái)，企業(yè)各種成本累計(jì)增幅已達(dá)20%左右。作為拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車(chē)”之一，出口在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演著非常重要的角色。從前8個(gè)月的數(shù)字來(lái)看，我國(guó)出口同比增長(zhǎng)22.4%，增速仍比較樂(lè)觀，但與去年同期相比，出口增速減緩了5個(gè)百分點(diǎn)。
　　房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)歷重大調(diào)整將導(dǎo)致銀行不良貸款增加。在全球金融危機(jī)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)中，中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的 “冬天”和銀行不良貸款風(fēng)險(xiǎn)將在2008年末與2009上半年開(kāi)始顯現(xiàn)。自去年10月樓市調(diào)整以來(lái)，開(kāi)發(fā)商現(xiàn)金流不足現(xiàn)象，就已逐漸暴露出來(lái)。為了籌集現(xiàn)金，國(guó)內(nèi)部分房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商已開(kāi)始降價(jià)銷售。8月份，反映全國(guó)70個(gè)大中城市的房?jī)r(jià)指數(shù)首度較前月下滑。目前，中國(guó)各地房?jī)r(jià)下跌現(xiàn)象越來(lái)越普遍，房地產(chǎn)投資進(jìn)一步萎縮。可以預(yù)計(jì)，伴隨商品房成交量的持續(xù)下滑，購(gòu)房者持幣觀望心理增強(qiáng)?？辗柯食掷m(xù)增加與毛利率下降，將進(jìn)一步導(dǎo)致開(kāi)發(fā)商面臨現(xiàn)金流短缺的困擾，銀行業(yè)中的房地產(chǎn)不良貸款風(fēng)險(xiǎn)也將大為提高。
　　
　　美國(guó)金融危機(jī)給中國(guó)宏觀調(diào)控帶來(lái)哪些啟示
　　
　　本次美國(guó)金融危機(jī)給中國(guó)的宏觀調(diào)控帶來(lái)如下三方面的重要啟示：
　　寬松的貨幣政策易引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格泡沫，給日后金融系統(tǒng)危機(jī)帶來(lái)潛在風(fēng)險(xiǎn)。華爾街出現(xiàn)的金融風(fēng)暴，實(shí)質(zhì)上是一場(chǎng)信貸危機(jī)，它與瘋狂透支的消費(fèi)方式有著極其密切的關(guān)聯(lián)。當(dāng)債務(wù)鏈出現(xiàn)斷裂，消費(fèi)的熱度就會(huì)急劇下降。為鼓勵(lì)消費(fèi)者的無(wú)節(jié)制開(kāi)支，美國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局長(zhǎng)期實(shí)行低利率政策，鼓勵(lì)金融“創(chuàng)新”行為。然而，過(guò)度寬松的金融貨幣政策必然導(dǎo)致流動(dòng)性泛濫和資產(chǎn)價(jià)格泡沫的膨脹。任何泡沫總有破裂的一天。不靠金融監(jiān)管當(dāng)局的主動(dòng)“擠壓”，就只能依靠市場(chǎng)自身的被動(dòng)“調(diào)整”。從目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體情況看，因?yàn)榻鹑谙到y(tǒng)開(kāi)放程度有限，對(duì)華爾街“病毒”還具有一定的免疫力。伴隨中國(guó)金融業(yè)開(kāi)放步伐的加快，如何把握金融創(chuàng)新和加強(qiáng)金融監(jiān)管的關(guān)系，將成為中國(guó)金融業(yè)健康成長(zhǎng)不得不面對(duì)的重要課題。
　　
　　只有擴(kuò)大內(nèi)需、調(diào)整結(jié)構(gòu)，才能有效抵御美國(guó)金融危機(jī)所帶來(lái)的沖擊。在目前外需疲軟的情況下，保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快增長(zhǎng)，需要擴(kuò)大內(nèi)需、調(diào)整結(jié)構(gòu)。首先，在目前全球能源、原材料價(jià)格居高不下的情況下，工業(yè)和房地產(chǎn)投資的拉動(dòng)有可能會(huì)進(jìn)一步刺激通貨膨脹。其次，由于國(guó)際市場(chǎng)的疲軟，對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)投入的增多還可能造成產(chǎn)能過(guò)剩。所以，擴(kuò)大內(nèi)需的著力點(diǎn)要放在促進(jìn)國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)上，還要繼續(xù)加大向社會(huì)保障、醫(yī)療和教育等領(lǐng)域的投入。只有消費(fèi)、投資和出口的協(xié)調(diào)增長(zhǎng)，才能推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入長(zhǎng)期良性發(fā)展的軌道，并為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出更大貢獻(xiàn)。
　　面對(duì)國(guó)際市場(chǎng)這池“深水”，中國(guó)的“走出去”政策須更為謹(jǐn)慎，對(duì)外投資需要有嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和多元化的投資策略。在當(dāng)前歐美經(jīng)濟(jì)不景氣，大量國(guó)際投行破產(chǎn)倒閉以及人民幣升值情況下，中國(guó)企業(yè)“走出去”收購(gòu)歐美優(yōu)秀企業(yè)的確面臨新的機(jī)遇。然而，中國(guó)企業(yè)“走出去”配置全球資源仍需考慮嚴(yán)格評(píng)估、謹(jǐn)慎操作，充分估計(jì)收購(gòu)兼并所帶來(lái)的各方面風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)企業(yè)既要積極實(shí)施 “走出去”戰(zhàn)略，又要深入研究投資所在國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)、法律、民俗和文化傳統(tǒng)，制定好各種預(yù)案，保證投資項(xiàng)目的成功。（作者為亞洲開(kāi)發(fā)銀行駐中國(guó)代表處高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家）