金融海嘯帶來(lái)跨國(guó)并購(gòu)良機(jī)　中國(guó)企業(yè)進(jìn)軍海外投資是福是禍

當(dāng)半個(gè)多世紀(jì)以來(lái)最嚴(yán)重的金融風(fēng)暴襲擊華爾街的時(shí)候，當(dāng)全球多數(shù)企業(yè)都在苦苦思索如何越冬的時(shí)候。來(lái)自中國(guó)的企業(yè)卻展示出收購(gòu)海外公司的強(qiáng)烈興趣

正值半個(gè)多世紀(jì)以來(lái)最嚴(yán)重的金融風(fēng)暴襲擊華爾街的時(shí)候，中國(guó)銀行日前卻宣布斥資2.363億歐元(合3.41億美元)收購(gòu)法國(guó)洛希爾銀行20％的股權(quán)。洛希爾銀行是法國(guó)一家從事財(cái)富管理及銀行業(yè)務(wù)的家族式企業(yè)。這一投資，不僅是中國(guó)國(guó)內(nèi)銀行進(jìn)入歐洲市場(chǎng)迄今為止的第一筆大額交易，同時(shí)還彰顯出中國(guó)公司收購(gòu)海外公司的強(qiáng)烈興趣。

2008年上半年，中國(guó)共有境外并購(gòu)交易102宗，并購(gòu)金額達(dá)320億美元，而去年全年中國(guó)在境外的并購(gòu)交易雖有166宗，總額只有260億美元。截至目前，中國(guó)企業(yè)在境外的并購(gòu)金額總計(jì)接近1500億美元，且這段時(shí)間并購(gòu)交易增長(zhǎng)不會(huì)放緩。

中國(guó)企業(yè)大舉進(jìn)攻海外的原因很多，其中最普遍的動(dòng)機(jī)包括尋求資源、品牌建設(shè)以及戰(zhàn)略考慮。近期跨國(guó)并購(gòu)的目的除了尋求資源，還有希望進(jìn)入價(jià)值鏈的上游，進(jìn)軍海外市場(chǎng)或?yàn)榫惩饪蛻籼峁┓?wù)。此外也有海外收購(gòu)是為了改善自己的運(yùn)營(yíng)，著名的例子包括中國(guó)汽車廠商收購(gòu)歐美汽車零件公司，甚至直接買(mǎi)下知名汽車品牌(譬如路虎和名爵)。

沃頓全球家族聯(lián)盟學(xué)術(shù)主任、沃頓管理學(xué)教授拉菲爾·阿密特說(shuō)，“越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)意識(shí)到它們的客戶正在變得全球化，需要更多的海外服務(wù)。為了保持競(jìng)爭(zhēng)力，留住自己的客戶，這些公司必須走向全球。在我看來(lái)，中國(guó)企業(yè)的全球化浪潮才剛開(kāi)始?！?/p>

據(jù)了解，絕大多數(shù)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的都是大型上市公司，這些公司的前身都是國(guó)有企業(yè)。所以多數(shù)此類公司最大的股東仍是中國(guó)政府(政府在部分公司的持股高達(dá)70％至80％)?？偛课挥谏虾５闹袊?guó)創(chuàng)業(yè)投資公司副總裁博思睿認(rèn)為，“由于這些公司的自身規(guī)模和容量，再加上有政府的政策及扶持，它們走向全球化的前沿陣地也是順理成章的?！?/p>

資源之戰(zhàn)

中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)主要集中在自然資源領(lǐng)域，不論是在澳大利亞、非洲還是在拉丁美洲皆是如此。自然資源里最吸引中國(guó)企業(yè)的又當(dāng)屬離岸開(kāi)采，單2008年一年的離岸開(kāi)采業(yè)交易金額就將近160億美元。這種現(xiàn)象的背后是幾個(gè)簡(jiǎn)單的事實(shí)：中國(guó)人口占全球人口總數(shù)的20％，經(jīng)濟(jì)飛速增長(zhǎng)，但自然資源相對(duì)匱乏。中國(guó)創(chuàng)投的投資經(jīng)理、來(lái)自南非的拉吉思·塞巴斯蒂安說(shuō)，“這股趨勢(shì)在近期內(nèi)不會(huì)消失。因?yàn)楝F(xiàn)在是全球增長(zhǎng)最快的消費(fèi)者市場(chǎng)中國(guó)與全球最大的尚未開(kāi)發(fā)的商品資源市場(chǎng)相結(jié)合的時(shí)候?！?/p>

目前，中國(guó)的人均GDP約為2500美元。假如要保持過(guò)去幾年的發(fā)展速度，中國(guó)就必須極大地增加鐵礦、銅和鋁的進(jìn)口量。隨著消費(fèi)力的增強(qiáng)，中國(guó)消費(fèi)者需要購(gòu)買(mǎi)更多的汽車、電子產(chǎn)品、小家電等商品。與此同時(shí)，中國(guó)政府還將繼續(xù)投資興建基礎(chǔ)設(shè)施、學(xué)校、道路和電廠。這些結(jié)構(gòu)性的社會(huì)經(jīng)濟(jì)變化需要更多的資源，但中國(guó)目前儲(chǔ)備的資源并不多。南非英美總裁基金負(fù)責(zé)人、著名未來(lái)學(xué)家克萊姆·桑特說(shuō)：“這場(chǎng)并購(gòu)游戲很簡(jiǎn)單，但卻是史無(wú)前例的。19世紀(jì)中期至末期，英國(guó)有3000萬(wàn)至4000萬(wàn)人參加工業(yè)革命，并且它可以從殖民地獲得原材料；20世紀(jì)之交美國(guó)有1.5億人參加工業(yè)革命，它可以實(shí)現(xiàn)原材料自給自足；現(xiàn)在中國(guó)有13億人口參加工業(yè)革命，但這個(gè)國(guó)家既沒(méi)有殖民地，本土的自然資源中也只有煤儲(chǔ)量比較豐富?！?/p>

過(guò)去幾年來(lái)，中國(guó)企業(yè)對(duì)海外的自然資源公司發(fā)起了前所未有的進(jìn)攻。譬如，在拉美以8億美元收購(gòu)秘魯銅業(yè)。在澳洲買(mǎi)下中西部公司、西澳礦業(yè)公司、金達(dá)必金屬公司和澳洲資源公司。今年，中國(guó)企業(yè)甚至把觸角伸進(jìn)阿富汗，斥資約40億美元買(mǎi)下當(dāng)?shù)氐陌瞾喛算~礦。這是該國(guó)歷史上收到的規(guī)模最大的單筆投資。

在中國(guó)企業(yè)以140億美元收購(gòu)能源巨頭力拓礦業(yè)公司的股份之后，英國(guó)(力拓總部)就成為今年中國(guó)企業(yè)最大的目標(biāo)。新加坡的幾宗與能源相關(guān)的并購(gòu)案以36億美元次之。近幾年來(lái)最活躍的收購(gòu)方當(dāng)屬中國(guó)鋁業(yè)公司，但幾乎所有國(guó)內(nèi)資源公司，中石油、寶鋼、中國(guó)海洋石油總公司都在積極進(jìn)行海外并購(gòu)，包括開(kāi)采和交易金屬的中國(guó)五礦集團(tuán)公司也被視為潛在的收購(gòu)方。五礦集團(tuán)與智利國(guó)有銅公司Codelco合資建廠，在智利開(kāi)采銅礦。五礦集團(tuán)今年進(jìn)入財(cái)富500強(qiáng)公司名單，名列第435位，銷售額達(dá)170億美元。農(nóng)業(yè)類公司也不甘落后。2008年7月，就在中國(guó)政府放松對(duì)境外農(nóng)業(yè)投資的限制之后，中國(guó)最大的糧油食品公司中糧集團(tuán)有限公司購(gòu)得美國(guó)SmithfieldFoods Inc公司5％的股權(quán)。后者是美國(guó)最大的豬肉加工商。中糧集團(tuán)銷售額為180億美元，在財(cái)富500強(qiáng)企業(yè)中名列第405位。

雖然中國(guó)資源公司海外并購(gòu)多數(shù)都有政府支持的背景，但有證據(jù)表明，一旦并購(gòu)交易完成，利潤(rùn)就代替國(guó)家戰(zhàn)略唱起了主角。譬如，約有三分之二的中國(guó)海外石油資產(chǎn)沒(méi)有運(yùn)回國(guó)內(nèi)，而是以現(xiàn)貨價(jià)格在全球市場(chǎng)直接出售。

如火如荼的收購(gòu)戰(zhàn)

不久前，中國(guó)的銀行還是外國(guó)收購(gòu)者眼中的投資目標(biāo)，如今它們卻搖身一變成了買(mǎi)家。其原因是這些銀行清理了自己的資產(chǎn)負(fù)債表，引入海外投資者并開(kāi)始進(jìn)行首次公開(kāi)募股(IPO)。幾年前，國(guó)有銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上都有大量的不良貸款(NPL)。2001年，不良貸款約占總貸款的30％，2007年，該數(shù)字降至7％。隨著不良貸款率的進(jìn)一步下降，國(guó)有四大銀行的股值也躋身全球10大行列。與此同時(shí)，保險(xiǎn)業(yè)也經(jīng)歷了類似的轉(zhuǎn)變，中國(guó)最大的兩家保險(xiǎn)公司目前都已進(jìn)入全球10大保險(xiǎn)公司的名單。

由于手中有充足的流動(dòng)性資本，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)也一直活躍在收購(gòu)前沿。過(guò)去幾年來(lái)比較令人矚目的收購(gòu)案有：2007年末，中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金中，國(guó)投資有限責(zé)任公司以50億美元購(gòu)入摩根士丹利股權(quán)，投資30億美元購(gòu)買(mǎi)黑石集團(tuán)股權(quán)。國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行以30億美元購(gòu)買(mǎi)巴克萊銀行的股權(quán)。

中國(guó)創(chuàng)投的博思睿說(shuō)，“中國(guó)金融機(jī)構(gòu)海外收購(gòu)的目的并不只是財(cái)務(wù)回報(bào)，它們還有自己的戰(zhàn)略考慮。它們希望在IT和風(fēng)險(xiǎn)管理等各個(gè)領(lǐng)域?qū)W習(xí)海外經(jīng)驗(yàn)，了解全球的最佳實(shí)踐?！贝送猓@些金融機(jī)構(gòu)借著收購(gòu)區(qū)域性銀行還能獲得所需要的戰(zhàn)略客戶群，譬如工商銀行以50億美元購(gòu)得南非標(biāo)準(zhǔn)銀行20％的股權(quán)，借此接近非洲的采礦、能源等資源公司。最近工行與標(biāo)準(zhǔn)銀行成立的合資企業(yè)，建立了一支以非洲市場(chǎng)為目標(biāo)的私募股權(quán)投資基金，旨在在非洲各地進(jìn)行資源投資。塞巴斯蒂安稱，“收購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)銀行干得很漂亮，因?yàn)樗鼛椭袊?guó)在該地區(qū)建立起史無(wú)前例的密切聯(lián)系。”

中國(guó)投資有限責(zé)任公司的注冊(cè)資本為2000億美元，是中國(guó)最有活力的主權(quán)機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)投資者。此外，還有一些其它的重要主權(quán)實(shí)體也在進(jìn)行海外投資，譬如管理著中國(guó)1.8萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備的國(guó)家外匯管理局。

很長(zhǎng)一段時(shí)間以來(lái)，國(guó)家外匯管理局主要投資的都是美國(guó)國(guó)債；但最近由于擔(dān)心美元下跌會(huì)削弱美國(guó)國(guó)債的購(gòu)買(mǎi)力，它也開(kāi)始轉(zhuǎn)向其它投資。2008年上半年，它斥資20億美元購(gòu)入英國(guó)石油約1％的股權(quán)，以28億美元購(gòu)得法國(guó)石油巨頭Total1.6％的股權(quán)，還向美國(guó)私募股權(quán)投資公司德克薩斯太平洋集團(tuán)投資25億美元。

是福還是禍?

博思睿指出，“中國(guó)企業(yè)目前的處境很有意思。他們?nèi)找胬鄯e的財(cái)富讓它們有能力作海外收購(gòu)，但很多時(shí)候它們都會(huì)遭到猜疑。在一系列高調(diào)的收購(gòu)動(dòng)作失敗之后，譬如2005年中海油競(jìng)購(gòu)優(yōu)尼科失敗，許多中國(guó)國(guó)有大型企業(yè)在競(jìng)購(gòu)美國(guó)公司時(shí)都很謹(jǐn)慎，避免太過(guò)高調(diào)。但它們?cè)诶篮头侵薜鹊氐母?jìng)購(gòu)十分活躍，這些區(qū)域蘊(yùn)含著豐富的自然資源，同時(shí)它們?cè)诋?dāng)?shù)嘏d建道路、橋梁和學(xué)校還能改善與當(dāng)?shù)氐恼侮P(guān)系?！?/p>

雖然中國(guó)企業(yè)在新興市場(chǎng)非常激進(jìn)，但它們卻在發(fā)達(dá)國(guó)家謀求保持低調(diào)。為了不受人矚目，它們近來(lái)選擇與海外公司結(jié)盟，競(jìng)購(gòu)?fù)鈬?guó)企業(yè)。但中國(guó)電信基礎(chǔ)設(shè)施巨頭華為與波士頓私募股權(quán)投資公司貝恩資本聯(lián)手收購(gòu)3Com的戰(zhàn)略卻遭遇失敗。另一個(gè)辦法就是購(gòu)入少量股權(quán)。中國(guó)國(guó)有投資基金已購(gòu)得黑石集團(tuán)、摩根士丹利和巴克萊銀行的部分股權(quán)。然而，這些對(duì)于國(guó)外上市公司的投資，尤其是遭遇了目前的金融市場(chǎng)風(fēng)暴，已經(jīng)造成了虧損。

中國(guó)企業(yè)全球化的最大障礙之一就是缺乏具有合適技能的員工。由于缺少具有從事國(guó)際經(jīng)濟(jì)事務(wù)的人力資源，這些公司在談判和操作海外并購(gòu)時(shí)都會(huì)遭遇困難。沃頓商學(xué)院的拉菲爾·阿密特指出，“走向全球化當(dāng)然還會(huì)碰到許多挑戰(zhàn)，包括經(jīng)營(yíng)一家國(guó)際化公司面臨的管理和組織挑戰(zhàn)。除了要克服語(yǔ)言和文化的障礙，高級(jí)管理層還必須提高自己管理和控制全球經(jīng)營(yíng)的能力。另外，在海外經(jīng)營(yíng)還會(huì)遇到不同的規(guī)則，不同的法律法規(guī)，不同的員工薪資等級(jí)等問(wèn)題?！?/p>

他還補(bǔ)充說(shuō)，“企業(yè)能否具備各項(xiàng)功能在全球范圍內(nèi)進(jìn)行高效無(wú)縫的經(jīng)營(yíng)，能否在全球提供質(zhì)量相同的服務(wù)或產(chǎn)品是需要克服的另一大挑戰(zhàn)。另外，企業(yè)還必須建立先進(jìn)的財(cái)務(wù)管理和控制制度，幫助總部有效地管理公司財(cái)務(wù)，這對(duì)于全球化企業(yè)能否取得成功至關(guān)重要?！?/p>

雖然全球化的挑戰(zhàn)依然存在，但中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)將繼續(xù)增加。有充足的國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄和高額的外匯儲(chǔ)備作后盾，中國(guó)企業(yè)走出國(guó)門(mén)的潛力很大。隨著越來(lái)越多的公司全球化取得成功，其他公司也會(huì)效而仿之?！渡虡I(yè)周刊》最近采訪了39家中國(guó)企業(yè)的高管，結(jié)果表明有近80％的企業(yè)將全球化作為優(yōu)先戰(zhàn)略。眼見(jiàn)大批外國(guó)公司涌入中國(guó)，如今的中國(guó)公司通過(guò)對(duì)海外原材料、人才、技術(shù)、品牌和客戶的追逐，也正在把它們自己變成跨國(guó)公司。