基金ＶＳ游資：一場無法雙贏的博弈

劉　凌

我們無法指望游資成為市場的中堅力量，一方面這些資金的實力有限，另一方面也是其逐利性所決定的。但是，這些民間資金敏銳的市場嗅覺，靈活的操作手法未嘗不是基金等主流機構(gòu)需要學(xué)習(xí)的。而這些民間資金在信息不占優(yōu)勢，并需要獨自承擔(dān)虧損的前提下，敢于逆勢抄底的勇氣更是難能可貴。

五月一場突如其來的大地震，使得市場大規(guī)模反彈的基礎(chǔ)喪失殆盡。期待中的五月行情沒有出現(xiàn)，但利用突發(fā)事件，游資“集團作戰(zhàn)”輪番炒作概念股卻是收獲頗豐。游資不斷活躍，也間接觸碰了公募基金的奶酪，導(dǎo)致了基金對游資一次大規(guī)模的“報復(fù)”?；鹋c游資的博弈正在進行，但這場博弈無法產(chǎn)生真正意義上的勝利者。

一般認(rèn)為，游資的組成主要有三個部分：港臺及國際上的過江龍資金、民間私募資金以及國有大型企業(yè)集團資金?！坝钨Y”就像中國股市上的游牧民族，思維敏銳且行動迅速，游資的潛在力量無疑是基金這個“控盤莊家”的巨大挑戰(zhàn)。那些原先擅長“坐莊”的私募等游資，資金鏈的不斷斷裂迫使其角色轉(zhuǎn)變?yōu)槎檀俪鰮?，不時從基金的嘴里奪下一塊肥肉來。

“游資”敢死隊現(xiàn)身

5月12日下午四川汶川發(fā)生大地震，5月13日開盤水泥板塊就有多只個股集體漲停，醫(yī)藥和建材板塊也是異軍突起。理應(yīng)受到震災(zāi)負(fù)面影響的川渝上市公司更是連續(xù)漲停，其中重慶路橋7個交易日漲幅超過80%，四川路橋也連續(xù)五個漲停。而Topview盤后數(shù)據(jù)顯示，游資成為災(zāi)后重建概念股炒作的主要力量，基金基本未參與其中。一些基金持股較多的災(zāi)后受益股表現(xiàn)更是相形見絀，如海螺水泥，震后三個交易日僅僅上漲了6.75%，隨著炒作熱潮降溫，其股價反而大幅下挫。5月23日上午市場便傳出電信重組消息，午后開盤3G概念股便出現(xiàn)飆升，16只非ST股齊齊迅速封死漲停板。這又是游資“集團作戰(zhàn)”的杰作，盤后成交龍虎榜中，各券商營業(yè)部紛紛現(xiàn)身，機構(gòu)不見蹤影。而根據(jù)Topview數(shù)據(jù)，3G概念股中真正獲得機構(gòu)增持的僅有中國聯(lián)通等寥寥數(shù)股，如航天通信、烽火通信等反而還遭到機構(gòu)趁機減持。

而這兩次游資炒作狂潮的共同點，一是都由突發(fā)事件引起，二是游資"集團作戰(zhàn)"，同時對一個概念板塊多只個股發(fā)起沖擊，三是速戰(zhàn)速決，行情維持時間都不長。從4月初開始，游資已涉足農(nóng)業(yè)、重建概念、醫(yī)藥、3G等多個板塊。如果說4月初炒作券商股還是小試牛刀，那么，炒作隆平高科徹底顯現(xiàn)了游資的瘋狂。5月最后一個交易日，一個“漲停敢死隊”營業(yè)部在遼寧成大一只股票上動用的資金就超過了1億元，讓我們再次看到了游資的能量。 然而，游資的頻繁出擊，打亂了公募基金的全盤部署，經(jīng)常使這些市場的“巨無霸”處于被動的境地，致使公募基金在六月初聯(lián)通重組案中，罕見的采用“集體行動”，聯(lián)手“做掉”游資。

對于一些上市公司重大重組的市場效應(yīng)，基金與“游資”的判斷迥然不同。6月3日中國聯(lián)通復(fù)牌，卻未走出很多投資者預(yù)想中的強勢，而是在大單拋壓之下，從開盤時的漲停一路下挫，當(dāng)天收盤下跌1.54%，成交量高達(dá)92.92億元。TOPVIEW有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)天下跌的推手主要是基金。他們堅決殺跌的大量拋單，將“游資”殺得潰不成軍。隨后幾個交易日，聯(lián)通股價繼續(xù)下跌，6月3日買入的“游資”敢死隊被深幅套牢。在5月23日停牌之前，基金一直在持續(xù)買入，其中5月22日凈買入的前十位其中7個來自基金席位，5月23日凈買入的前十位席位有半數(shù)為基金占據(jù)。而在6月3日出現(xiàn)的營業(yè)部“敢死隊”則很少出現(xiàn)在中國聯(lián)通停牌前的交易席位中，顯示出他們的出擊目標(biāo)主要是重組消息出臺后的短線走勢。TOPVIEW數(shù)據(jù)顯示，6月3日凈賣出席位前十位的除了華泰證券某營業(yè)部外，其他全是基金席位，顯示基金是當(dāng)天做空中國聯(lián)通的幕后推手；當(dāng)天凈買入前十位席位中除了基金666這個席位號外，其他全是游資，光大證券寧波解放南路、東吳證券杭州湖墅南路等多個“漲停板敢死隊”赫然在列，他們在與基金的對決中可以說是潰不成軍。

客觀的說，我們無法指望游資成為市場的中堅力量，一方面這些資金的實力有限，另一方面也是其逐利性所決定的。但是，這些民間資金敏銳的市場嗅覺，靈活的操作手法未嘗不是基金等主流機構(gòu)需要學(xué)習(xí)的。而這些民間資金在信息不占優(yōu)勢，并需要獨自承擔(dān)虧損的前提下，敢于逆勢抄底的勇氣更是難能可貴。

公募基金消極作為

然而長期來看，游資的瘋狂帶給市場的只能是傷害，這正是我們大力發(fā)展基金等機構(gòu)投資者的動因。頗具諷刺意味的是，如今游資的瘋狂正是基金主動退讓的結(jié)果。TopView的數(shù)據(jù)顯示，4月24日，印花稅下調(diào)當(dāng)天，基金持倉市值占比為18%，5月29日則是17.4%，這表明機構(gòu)在此時間段基本沒有作為，甚至是略有減倉的。

當(dāng)然，基金經(jīng)理們有說不完的擔(dān)憂，比如美國次債危機前途未卜，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟不確定性增大，“大小非”減持問題一時難求善解，等等。但問題是，6000點時，次債危機帶來的不確定因素更大，為什么在那時敢大膽買入，現(xiàn)在跌到3000多點，反而不敢買入了？既然投資受困不確定性，為什么不等陰云散盡后再發(fā)新基金？

前幾天看電視，上海一位注冊分析師的觀點讓我印象深刻。他說，現(xiàn)在真希望來個大的利空政策，讓市場大跌一次，這樣，基金就會主動進場了，目前的調(diào)整格局就能扭轉(zhuǎn)了。言下之意，不是基金對市場完全失去信心，而是基金認(rèn)為現(xiàn)在買入成本高而不急于出手。

如此看來，基金在市場大跌之后消極作為，任由游資興風(fēng)作浪，實際上還是未能放下思想包袱，囿于思維和利益上的諸多局限。一是過多地糾纏于短期宏觀經(jīng)濟的不確定性，忽視中國經(jīng)濟的前景仍然是光明的。二是沒有平衡好個體利益和承擔(dān)社會責(zé)任之間的關(guān)系。政府超常規(guī)發(fā)展機構(gòu)投資者的目的，是為了市場健康穩(wěn)定發(fā)展。在今年我國承辦奧運會的大背景下，在雪災(zāi)、地震等眾多不利因素面前，已經(jīng)發(fā)展起來的基金本應(yīng)主動承擔(dān)社會責(zé)任，但卻因過多地考慮局部利益而束手束腳。三是受制于凈值排名壓力，基金追求相對收益，誰也不愿先出手，以免“墊背”。市場陷入僵局，部分原因正在于此。

消極作為終究不是規(guī)避風(fēng)險的辦法，反而顯示出基金的投資能力亟待提高。長此以往，就會失去投資者的信任。實際上，基金的消極作為已給其自身發(fā)展帶來了不利影響，“迷你”的基金首發(fā)規(guī)模就是一個警示！兩年多的時間，A股市場又一次經(jīng)歷了大起大落。這一次我們深刻反思的有很多，其中的一項重要內(nèi)容就是，如何建立起一套行之有效的市場穩(wěn)定機制，而基金等主流機構(gòu)仍應(yīng)是投資者期待的主角。