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    美聯(lián)儲還有什么新招數(shù)

    2008-06-20 10:12:42石鏡泉
    理財周刊 2008年12期
    關鍵詞:格羅斯移山阿伯

    石鏡泉

    古之愚公移山,是靠長時間的工作來完成的。持之以恒,是美德之一,但在有些時刻,急事要急辦。股民有幸,美聯(lián)儲主席伯南克終于放棄了愚公移山的辦法,用上了阿伯(伯南克)移山法。愚公移山法,是用人力去鋤、去擔,阿伯移山法則是用特強的“大水管”,以“水”沖沙、移石。

    伯南克的“大水管”包括:投資銀行也可以向美聯(lián)儲貼現(xiàn)借錢;可用來抵押的資產(chǎn)擴大至AAA級抵押貸款;融資期由28日延長至9日;房利美、房貸美的現(xiàn)金留成由30%減至20%,讓這兩家由政府擔保的房貸公司可向市場購入更多的房屋抵押貸款。

    阿伯移山法一出,上兩周開始有金融市場人士認為,美國的金融股可能已見底,值得吸納。美國金融股是次貸的重災區(qū),如果這個重災區(qū)能吸因基金青睞,這個阿伯移山法應算合時,是對癥下藥。

    這些措施關鍵是通過大幅注資解決眼前的問題。其實方法有很多,主要包括以下幾個方面。

    一是“債券大王”格羅斯(Bill Gross)認為,美聯(lián)儲的終極一招是成立信托公司,直接購入市場總值6萬億美元的抵押貸款擔保證券MBS(Mortgage-backed securities)的一部分。但他指出,美聯(lián)儲的最后一招也有隱憂,雖然有助于銀行擺脫有問題債務,卻要令納稅人承受風險。

    格羅斯所言有歷史根據(jù)。1989年美國前總統(tǒng)老布什曾簽署法令,成立信托公司處理銀行的斷供資產(chǎn)。據(jù)有關分析,由1986至1995年間,信托公司購入1043間銀行持有的逾5000億美元問題資產(chǎn),耗費納稅人總值756億美元。

    《金融時報》3月22日報道指出,美聯(lián)儲、英國央行及歐洲央行正在尋求利用納稅人金錢,購入大量抵押貸款擔保證券。不過,23日美聯(lián)儲及英國央行齊聲否認。

    二是聯(lián)邦住房金融委員會24日投票通過,放寬12問住房貸款銀行購買MBS限額,可比現(xiàn)在銀行資本300%多一倍。委員會指出,此舉有助于向市場注入1000億美元資金。新措施也能鼓勵其他金融機構(gòu)投資MBS。

    三是其他的救市方案,包括經(jīng)濟學家費爾德斯坦(M&rtin; FeIdstein)建議政府為負資產(chǎn)業(yè)主的首個抵押貸款物業(yè)重組低息抵押貸款。不過,有分析指出這方法并不可行,因為仍會有很多業(yè)主不愿意繼續(xù)供負資產(chǎn)。

    四是《華爾街日報》建議,美聯(lián)儲可考慮以補貼形式刺激市場,抵押貸款商每減1個百分點貸款利率,美聯(lián)儲可暫時補貼半個百分點,使美聯(lián)儲既可直接、快捷并相對迅速地救市,又能將美聯(lián)儲常說的道德風險減至最低。

    五是有專家建議,政府可對那些擁有多于一所物業(yè)的負資產(chǎn)人士,強制收回他們擁有的第二物業(yè)抵押貸款。這樣可減低業(yè)主債務,令他們有足夠資金為第一所物業(yè)進行還貸。但這會引發(fā)道德風險,因為會有許多負資產(chǎn)人士趁此機會將第二物業(yè)的債務轉(zhuǎn)移給政府。

    六是民主黨眾議員B&rney; F r&nk;及參議員Christopher Dodd提議向抵押貸款商施壓,迫使他們對部分抵押貸款進行撇賬,涉及約200萬間房屋的抵押貸款。在聯(lián)邦住房管理局的擔保下,貸款人可重組4000億美元債務。

    上述6個注資方案各有利弊,筆者不打算詳談,只談格羅斯的方案。格羅斯的方案有個好處,只要加大老布什在1989年所簽署的法令,去收購更多的斷供資產(chǎn)便可。

    不過,上述方法并不會減少銀行做了不負責任的抵押貸款所帶來的損失,更不會減少銀行做了相關衍生工具所帶來的損失。換言之,上述方法是為美國銀行界輸了流失的“血”(資本),但不是為之補血。假如美聯(lián)儲不再有進一步的救市方案,可以視為美國銀行界只吊了鹽水,并未輸血,也未解毒。今時美國銀行界最大的毒是斷供資產(chǎn),銀行成為大業(yè)主時,其資金將會被鎖死,再不能作出其他融資,美國經(jīng)濟將更失去動力。

    格羅斯的方案就如武俠小說中的高人,用內(nèi)功為男主角吸去體內(nèi)之毒。當然,美國銀行界有不少斷供垃圾,光靠銀行界自己是解決不了的,要有個大垃圾房去收才行。

    1990年,有記者問格林斯潘最怕什么,格老回答,最怕傳統(tǒng)的央行手段不能解決新的問題。

    目前,傳統(tǒng)的央行手段——減息,對次貸問題來說,是需要的,但不夠,必須采用非傳統(tǒng)的手段來解決問題。改變的步伐已經(jīng)邁出,步伐會有多大,有多快,還要看事態(tài)發(fā)展。

    (作者系香港知名財經(jīng)評論家。)

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