“牛熊分界線(xiàn)”沒(méi)啥意義

馬紅漫

隨著國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本獲得市場(chǎng)話(huà)語(yǔ)權(quán)，之前投資者熟悉的股價(jià)炒作、趨勢(shì)投資必然會(huì)被淘汰。產(chǎn)業(yè)資本和價(jià)值投資者成為市場(chǎng)主流已經(jīng)是無(wú)法阻擋的趨勢(shì)。

9月5日，已經(jīng)持續(xù)下跌達(dá)10個(gè)月的A股市場(chǎng)再度遭受重創(chuàng)。當(dāng)日開(kāi)盤(pán)伊始，被技術(shù)派人士視為是“牛熊分界線(xiàn)”的上證指數(shù)2245點(diǎn)即被輕易擊穿。以此為標(biāo)志，A股市場(chǎng)終于徹底遠(yuǎn)別始于2005年的大牛市行情。股票市場(chǎng)的人氣渙散達(dá)到極致，各種悲觀(guān)看法不斷涌現(xiàn)，甚至再度出現(xiàn)了所謂推倒重來(lái)的說(shuō)法。

股票市場(chǎng)的歷史何曾相似，歷次牛市蓬勃之時(shí)，多數(shù)投資者都會(huì)亢奮冒進(jìn)，直至高位被套；而每當(dāng)悲觀(guān)至極之刻，往往又會(huì)不計(jì)成本地離場(chǎng)，卻忽視了暴跌之后市場(chǎng)投資價(jià)值的顯現(xiàn)。近期有兩條與中國(guó)股票相關(guān)的消息應(yīng)該引起投資者的關(guān)注：其一是美國(guó)“股神”巴菲特宣布他試圖投資5億美元購(gòu)買(mǎi)中國(guó)股票，但是被拒；其二，國(guó)際飲料巨頭可口可樂(lè)宣布溢價(jià)近兩倍收購(gòu)在香港上市的匯源果汁。這兩條消息一經(jīng)公布立即在資本市場(chǎng)上引起軒然大波：A股市場(chǎng)上那些被猜測(cè)與巴菲特相關(guān)的股票大幅上漲；而匯源果汁的港股價(jià)格則在一天內(nèi)大幅飆升164%，相關(guān)權(quán)證甚至暴漲了199倍。

由巴菲特和可口可樂(lè)所帶動(dòng)的中國(guó)股票上漲，決不能僅僅被視為個(gè)案。巴菲特幾乎是全世界唯一能夠堅(jiān)持把價(jià)值投資做到底的人。他的基本投資原則就是只看個(gè)股股價(jià)是否被低估，如果“是”就選擇買(mǎi)入，當(dāng)股價(jià)達(dá)到預(yù)判的合理水平就堅(jiān)決賣(mài)出。至于市場(chǎng)大勢(shì)如何、政府調(diào)控政策如何、市場(chǎng)信心如何，根本不在巴菲特的投資判斷原則之中。據(jù)此來(lái)看，雖然市場(chǎng)無(wú)法確定A股市場(chǎng)的趨勢(shì)將如何，甚至無(wú)人敢去斷言市場(chǎng)底部何在，但巴菲特的判斷很明確，即至少部分中國(guó)股票價(jià)值已經(jīng)被低估了，而且已經(jīng)低估到了可以大舉買(mǎi)入的程度。

與之相似，可口可樂(lè)是國(guó)際產(chǎn)業(yè)資本的精英代表。當(dāng)A股市場(chǎng)還在苦苦尋覓“大小非”等境內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本對(duì)市場(chǎng)估值的定位時(shí)，國(guó)際產(chǎn)業(yè)資本已經(jīng)給出了響亮而明確的回答。面對(duì)匯源果汁4.14港元的市場(chǎng)交易價(jià)格，可口可樂(lè)給出了每股12.2港元的收購(gòu)價(jià)，這相當(dāng)于匯源2008年預(yù)測(cè)市盈率的41倍，收購(gòu)溢價(jià)達(dá)到195%。盡管由于匯源果汁沒(méi)有對(duì)應(yīng)的A股股票，但是以目前“A+H”股票平均溢價(jià)80%左右，甚至不乏A股價(jià)格低于港股價(jià)格的倒掛現(xiàn)象來(lái)對(duì)比看，國(guó)際產(chǎn)業(yè)資本對(duì)于部分中國(guó)公司的估值看法，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不同于市場(chǎng)的悲觀(guān)判斷。

巴菲特和可口可樂(lè)的聯(lián)袂出演表明，在真正的價(jià)值投資者和產(chǎn)業(yè)投資資本看來(lái)， A股市場(chǎng)中已經(jīng)不乏股價(jià)被嚴(yán)重打折，甚至是在廉價(jià)拋售的個(gè)股。只是大多數(shù)投資者缺乏去發(fā)現(xiàn)這些個(gè)股的能力和敢于逆勢(shì)而動(dòng)的智慧。市場(chǎng)趨勢(shì)的波動(dòng)迷惑了投資者的眼睛，甚至消滅了投資者去嘗試發(fā)現(xiàn)個(gè)股投資價(jià)值的勇氣。

事實(shí)上，發(fā)掘被低估的個(gè)股真的很難嗎？巴菲特和可口可樂(lè)的舉動(dòng)告訴投資者，這并不困難。作為堅(jiān)定的價(jià)值投資者，判斷選擇投資對(duì)象最為要緊的原則只有三個(gè)，其一是只選擇自己熟悉的行業(yè)；其二只選擇行業(yè)的龍頭企業(yè)；其三，要能夠耐得住誘惑和忍受得住寂寞。巴菲特投資中國(guó)石油H股的5億美元最終換回了35億美元收入，但是在總計(jì)4年多的持股時(shí)間里，巴菲特被套時(shí)間就長(zhǎng)達(dá)3年。正因?yàn)榘头铺厥煜な托袠I(yè)價(jià)格演變趨勢(shì)，清楚判定了油價(jià)的上漲，才堅(jiān)定了長(zhǎng)期持股的信心。而在網(wǎng)絡(luò)概念泡沫被爆炒之際，巴菲特卻一直不為所動(dòng)，堅(jiān)定秉持“不熟不做”的原則，最終才逃過(guò)了股票暴跌的劫難?？煽诳蓸?lè)敢于以超高溢價(jià)收購(gòu)匯源果汁，也因其熟悉飲料行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，知悉飲料行業(yè)的長(zhǎng)期需求必然從碳酸飲料轉(zhuǎn)到果汁等健康飲品，而匯源正是這果汁行業(yè)的龍頭企業(yè)。由此，可口可樂(lè)才舍得以市場(chǎng)交易價(jià)格的3倍，以近乎“大吐血”的代價(jià)來(lái)一舉拿下投資對(duì)象。

沒(méi)有永遠(yuǎn)低迷的股票市場(chǎng)，但是隨著國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本獲得市場(chǎng)話(huà)語(yǔ)權(quán)，之前投資者熟悉的股價(jià)炒作、趨勢(shì)投資必然會(huì)被淘汰。產(chǎn)業(yè)資本和價(jià)值投資者成為市場(chǎng)主流已經(jīng)是無(wú)法阻擋的趨勢(shì)。從這個(gè)意義上講，作為趨勢(shì)判斷依據(jù)的“牛熊分界線(xiàn)”，根本不具有實(shí)質(zhì)性的投資判斷意義。作為A股市場(chǎng)的成熟投資者，現(xiàn)在需要做的就是盡快去熟悉價(jià)值投資者的語(yǔ)言，去遵循他們的投資邏輯，這已經(jīng)成為一堂必修課程。