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    經(jīng)濟(jì)陰霾下的中國(guó)問題

    2008-05-30 15:39:20
    南風(fēng)窗 2008年26期
    關(guān)鍵詞:匯率人民幣出口

    陳 平

    一旦危局緩和,各國(guó)中央銀行不能夠及時(shí)收回流動(dòng)性,這些投放出來的基礎(chǔ)貨幣勢(shì)必會(huì)轉(zhuǎn)化為巨額的貨幣供給量,屆時(shí)勢(shì)必形成全球的流動(dòng)陸泛濫,從而形成新一輪的資產(chǎn)泡沫和大宗商品價(jià)格的剛烈波動(dòng),通貨膨脹就會(huì)卷土重來。

    2007年夏被引爆的美國(guó)次貸危機(jī)在2008年向全球各個(gè)角落蔓延,其影響之大出乎各國(guó)政府和經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)料。全球的金融市場(chǎng)、大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)了歷史上罕見的劇烈動(dòng)蕩,實(shí)體經(jīng)濟(jì)也日益顯現(xiàn)大幅下滑的態(tài)勢(shì)。

    盡管各主要經(jīng)濟(jì)體的政府均采取了力度前所未有的財(cái)政、貨幣政策來挽救經(jīng)濟(jì)金融危局,但全球仍為一片擔(dān)憂甚至悲觀的情緒所籠罩。時(shí)值新舊之年交替,如此關(guān)口的中國(guó)經(jīng)濟(jì)格局和政策,對(duì)于諸項(xiàng)關(guān)鍵問題的立場(chǎng),需要慎思而動(dòng)。

    今天緊縮,明天通脹

    次貸危機(jī)的隱患,是由90年代末網(wǎng)絡(luò)科技泡沫破滅后美國(guó)長(zhǎng)期寬松的貨幣政策引致的流動(dòng)性泛濫所種下的。而為了解救危局,全球主要經(jīng)濟(jì)體的政府除了財(cái)政救市和刺激外,也都一改危機(jī)前的緊縮風(fēng)向,爭(zhēng)相通過降息、調(diào)低存款準(zhǔn)備金比率、直接增加信貸規(guī)模等各種舉措向市場(chǎng)注入巨額的基礎(chǔ)貨幣。

    而2008年9月中旬以來,美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債已膨脹了一倍以上。從短期來看,此舉為了防止實(shí)體經(jīng)濟(jì)過快滑落,似無可厚非。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看,無異于飲鴆止渴。

    目前出于對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)心,或者因?yàn)樽跃刃枰龀至鲃?dòng)性,商業(yè)銀行借貸現(xiàn)象顯現(xiàn),同時(shí)利息的下調(diào)通過抑制銀行收取的風(fēng)險(xiǎn)溢酬,又進(jìn)一步加強(qiáng)了銀行的借貸行為。這種惜貸行為,通過商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金比率上升,使得貨幣乘數(shù)相應(yīng)下降,造成貨幣供給量在短期內(nèi)還沒有相應(yīng)的暴增。

    但是,一旦危局緩和,各國(guó)中央銀行不能夠及時(shí)收回流動(dòng)性,這些投放出來的基礎(chǔ)貨幣勢(shì)必會(huì)轉(zhuǎn)化為巨額的貨幣供給量,屆時(shí)勢(shì)必形成全球的流動(dòng)性泛濫,從而形成新一輪的資產(chǎn)泡沫和大宗商品價(jià)格的劇烈波動(dòng),通貨膨脹卷土重來。

    歷史經(jīng)驗(yàn)表明,緊縮的貨幣政策對(duì)于抑制通貨膨脹是必需的,也是有效的,但寬松的貨幣政策對(duì)于制止經(jīng)濟(jì)衰退的效果則是有限的。從中國(guó)目前的局勢(shì)來看,盡管今年下半年以來,中國(guó)連續(xù)三次進(jìn)行雙降、增加商業(yè)銀行的信貸規(guī)模,五大商業(yè)銀行的存貸比不足55%,惜貸現(xiàn)象凸顯。

    因此,在寬松貨幣政策效果有限,又存有引爆下一輪通脹和資產(chǎn)泡沫之虞的狀態(tài)下,我們應(yīng)該對(duì)貨幣刺激持謹(jǐn)慎態(tài)度。

    重回老路實(shí)為不智

    受這一輪沖擊影響最大的企業(yè),無疑是外需外貿(mào)部門。為了防止該部門過快滑落帶來的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)震蕩,中國(guó)政府今年下半年來三次調(diào)整了出口退稅率,同時(shí)放慢了人民幣的升值步伐。

    在最近,值第五次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話之際,人民幣對(duì)美元的匯率出現(xiàn)了“跳水”現(xiàn)象。目前,還無法判明這是打短期性的技術(shù)牌,還是中國(guó)匯率政策的中期反轉(zhuǎn)。如果是后者的話,那么,連同出口退稅政策,中國(guó)的對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策有兩點(diǎn)問題是值得擔(dān)憂的

    第一,在美歐經(jīng)濟(jì)陷入衰退、世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度全面下降的情況下,通過人民幣貶值、出口退稅刺激外需來保持出口增長(zhǎng)速度,只能是以貿(mào)易條件的急劇惡化為代價(jià)。

    第二,金融危機(jī)會(huì)促使各國(guó)加強(qiáng)出口以改善國(guó)際收支,又必然進(jìn)一步加劇出口目標(biāo)國(guó)的國(guó)內(nèi)貿(mào)易保護(hù)主義情緒。據(jù)統(tǒng)計(jì)今年美國(guó)新發(fā)起的針對(duì)貿(mào)易伙伴的18項(xiàng)調(diào)查中,有15項(xiàng)針對(duì)中國(guó),占83.3%。出口退稅和人民幣貶值的實(shí)施極有可能會(huì)引起較大的國(guó)際反彈。

    多年來,因?yàn)橄M(fèi)不振,中國(guó)為了解決因?yàn)檫^度投資所帶來的產(chǎn)能過剩問題,一直實(shí)施出口導(dǎo)向型的發(fā)展戰(zhàn)略,帶來了對(duì)出口的過度依賴。出口依存度越來越高,從1998年的18%,一直上升到2007年的38%左右。如此高的出口依存度,只有國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不健全、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)狹小的小國(guó)經(jīng)經(jīng)濟(jì)才不得以存在。

    今年獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的克魯格曼強(qiáng)調(diào),過度保護(hù)勢(shì)必帶來“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后效應(yīng)”。通過出口來保增長(zhǎng)固然重要,但為此而置國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)過度扭曲于不顧就完全不應(yīng)該了。即使沒有外部沖擊,我們也應(yīng)該主動(dòng)減少出口、減少貿(mào)易順差。2005年開始,中國(guó)政府事實(shí)上已任意到這個(gè)問題,并且試圖通過人民幣升值和調(diào)低出口退稅率來不斷迫使粗放經(jīng)營(yíng)的出口企業(yè)進(jìn)行調(diào)整?,F(xiàn)在因?yàn)槭澜缃?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降就來一個(gè)180度的政策反轉(zhuǎn),應(yīng)是不智之舉。

    當(dāng)然,出口勞動(dòng)密集型產(chǎn)品對(duì)于解決就業(yè)問題確有積極的作用。但試想,一國(guó)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)保持在8%以上,卻還要擔(dān)心就業(yè)問題,那就說明經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)一定有問題。

    中國(guó)制造業(yè)中投資密集型產(chǎn)業(yè)比重太高、而服務(wù)業(yè)比重太低造成了勞動(dòng)吸納能力很弱。正因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)不合理,導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所帶來的就業(yè)吸納低,由此,為了確保就業(yè),就應(yīng)該重視經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與改革。與其在結(jié)構(gòu)不合理的狀況下通過拼命促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來帶動(dòng)就業(yè),還不如把經(jīng)濟(jì)增速放慢一點(diǎn),通過改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來從根本上解決就業(yè)問題。

    因此,即使出于維穩(wěn)需要,避免出口行業(yè)在明后年出現(xiàn)過大的回落,恐怕也不宜走回老路,重新依賴出口退稅和匯率貶值。需得另選良策,如加快實(shí)施市場(chǎng)多元化戰(zhàn)略,擴(kuò)大對(duì)新興市場(chǎng)的出口,通過向中東、俄羅斯、拉美等地區(qū)的出口增長(zhǎng),來緩解對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家出口的放緩。同時(shí)還應(yīng)該有預(yù)見性地對(duì)可能發(fā)生的貿(mào)易爭(zhēng)端做好應(yīng)對(duì)措施。財(cái)政政策何為?

    對(duì)于中國(guó),穩(wěn)定確是頭等大事。由此,保持一定速度以上的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是不可缺的。高速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保證著經(jīng)濟(jì)可以吸納勞動(dòng)力,緩解一直存在的巨大就業(yè)壓力,高速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),讓我們有能力消化大量不盈利的企業(yè)和國(guó)有銀行積累的巨額壞賬,通過增量來消化存量,高速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),讓政府有財(cái)力來反哺農(nóng)業(yè),補(bǔ)貼貧困地區(qū),從而在一定程度上緩解收入分配差距拉大帶來的社會(huì)張力。

    經(jīng)驗(yàn)表明,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度不低于8%是合適的。在貨幣政策作用有限、匯率政策受限的背景下,防止宏觀經(jīng)濟(jì)短期過快回落的重責(zé)自然就落在財(cái)政政策上。

    問題在于擴(kuò)張性的財(cái)政政策究竟該如何實(shí)施實(shí)際上,核心就是要切實(shí)把重點(diǎn)落在擴(kuò)大消費(fèi)、調(diào)整投資和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上。

    引致中國(guó)消費(fèi)不足的因素有三一是居民可支配收入在GNP中的比重低,二是居民收入分配不均嚴(yán)重,三是社會(huì)保障體系不健全。這三方面均與財(cái)政稅收政策不健全密切相關(guān)。

    值得一提的是,由此導(dǎo)致的高儲(chǔ)蓄率還具有自我強(qiáng)化機(jī)制。高儲(chǔ)蓄率使得資金的機(jī)會(huì)成本變得非常低廉,使得企業(yè)傾向于投資資本密集的產(chǎn)業(yè),其結(jié)果自然是這些行業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高,但資本密集的重化工業(yè)無法吸納很多勞動(dòng)力。

    因此,生產(chǎn)率的提高無法同步轉(zhuǎn)化為勞動(dòng)收入的提高,也就難以轉(zhuǎn)化為購(gòu)買力和消費(fèi)的提高,反過來又進(jìn)一步推高儲(chǔ)蓄,居民儲(chǔ)蓄所占份額進(jìn)一步萎縮。這種低消費(fèi)、高

    儲(chǔ)蓄的局面必須通過減低稅率、完善累進(jìn)所得稅制和稅收征管體系、完善社會(huì)保障體系等各種財(cái)政、稅收手段并舉予以打破。

    在調(diào)整投資和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上,政府支出不應(yīng)與企業(yè)搶投資,而是要引導(dǎo)企業(yè)投資到對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展形成制約的瓶頸部門和地區(qū),特別是為這些部門和地區(qū)的發(fā)展提供先導(dǎo)的公共基礎(chǔ)設(shè)施。顯而易見地,中國(guó)第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國(guó)家,城鄉(xiāng)差別甚至在擴(kuò)大。對(duì)第三產(chǎn)業(yè)和農(nóng)村地區(qū)應(yīng)作為加大財(cái)政投入的首選。

    加大對(duì)各級(jí)教育的有效投入,對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的后勁和質(zhì)量的提高是必不可少的。在國(guó)際分工體系中,中國(guó)產(chǎn)業(yè)為什么處于全球價(jià)值鏈的低端,就是受制于人員素質(zhì)的低下。

    建國(guó)以來我們一直以工業(yè)化為目標(biāo),現(xiàn)在中國(guó)甚至成為世界制造大國(guó)了,但并沒有給我們帶來原先想象中的那種成就感。我們賺取的僅僅是名副其實(shí)的“血汗錢”中國(guó)要用8億件襯衫才換得一架空客380飛機(jī)。我們提倡“雙轉(zhuǎn)移”,但我們具備承接國(guó)際分工體系中處于價(jià)值鏈高端環(huán)節(jié)的能力了嗎?中國(guó)勞動(dòng)力中的人力資本成分與先進(jìn)國(guó)家相比有多大距離?如果不加大教育投入,改革教育體制,提高勞動(dòng)素質(zhì),恐怕我們?cè)谖磥?0年內(nèi)還不能根本改觀中國(guó)的國(guó)際分工地位。

    匯率政策何去何從

    當(dāng)前的人民幣匯率政策仍然不適于用以應(yīng)對(duì)眼前的外貿(mào)困難。

    2005年開始啟動(dòng)的人民幣匯率改革,近期目標(biāo)是建立市場(chǎng)化的匯率形成機(jī)制,實(shí)現(xiàn)人民幣的充分自由兌換。要放開人民幣匯率,讓市場(chǎng)供求來真正決定匯率,首先,要逐步將匯率調(diào)整到位,調(diào)整到外匯市場(chǎng)微觀供求主體均認(rèn)同的水平。其次,適時(shí)放松資本賬戶交易,以拓實(shí)外匯市場(chǎng)的供求基礎(chǔ),同時(shí)完善央行市場(chǎng)化的匯率調(diào)控機(jī)制。

    這次危機(jī)的出現(xiàn),對(duì)于人民幣匯率改革目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)既有約束作用,也有推進(jìn)作用。危機(jī)后,美元逆市走強(qiáng),除了各國(guó)政府增持美國(guó)國(guó)債的因素之外,更多地反映了市場(chǎng)人士仍將美國(guó)作為國(guó)際資本的避風(fēng)港。次貸危機(jī)如果僅僅是美國(guó)的危機(jī)的話,那么它會(huì)消弱美元的匯率,但如果演化成世界危機(jī)的話,它就會(huì)對(duì)美元的匯率形成一種支撐。

    隨著美元的走強(qiáng),人民幣對(duì)美元放慢了升值的長(zhǎng)期趨勢(shì),但對(duì)歐元等其他貿(mào)易伙伴國(guó)的貨幣隨著美元升值而上升,導(dǎo)致人民幣名義有效匯率在短期內(nèi)出現(xiàn)了較大幅度的上升。顯然,這對(duì)中國(guó)本來就已陷入困境的外貿(mào)出口行業(yè)無疑是雪上加霜。這可能也是構(gòu)成上周人民幣匯率開始跳水的壓力之一。

    但從人民幣對(duì)美元的中長(zhǎng)期走勢(shì)來看,中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)于美國(guó)和其他國(guó)家仍保持強(qiáng)勁的勢(shì)頭,人民幣處于中長(zhǎng)期上行通道的支撐因素依然存在,而美國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融危局及相應(yīng)的政策走向也決定著美元匯率的長(zhǎng)期弱勢(shì)。

    依據(jù)這種對(duì)人民幣和美元匯率的短期和中長(zhǎng)期不同走勢(shì)特征的判斷,人民幣匯率改革原定的將匯率調(diào)整到位后再放開的設(shè)計(jì)路線,可能因短期走勢(shì)而被偏離,匯率市場(chǎng)化的進(jìn)程由此可能放慢。

    但人民幣依長(zhǎng)期趨勢(shì)而加快市場(chǎng)化改革的步伐,也能從次貸危局中找到依據(jù)。人民幣匯率自2003年以來一直面臨升值的壓力和預(yù)期,海外游資不斷因此流入中國(guó)。特別是2005年7月對(duì)市場(chǎng)發(fā)出人民幣匯率可以變動(dòng)的官方信號(hào)之后,通過各種渠道流人的國(guó)際游資劇增。人民幣匯率的穩(wěn)步上升讓這些游資賺了個(gè)盆滿缽滿,中國(guó)成為國(guó)際游資的提款機(jī)。

    次貸危機(jī)后,去杠桿化過程導(dǎo)致國(guó)際游資回撤,創(chuàng)造了人民幣加快升值到位的一個(gè)良好時(shí)機(jī)。但這一時(shí)機(jī)只可維持到次貸危機(jī)局勢(shì)穩(wěn)定之前。

    在這些企業(yè)家構(gòu)筑“商業(yè)帝國(guó)”的過程之中,需要兩個(gè)條件,一為項(xiàng)目。二為銀行貸款,項(xiàng)目能夠搭建起“實(shí)業(yè)”,資金能夠構(gòu)筑“金融”。膽大者,更可以“空手套白狼”。而這兩項(xiàng)資源,在轉(zhuǎn)型中國(guó),掌握在政府部門官員的手中。

    (作者手中山大學(xué)嶺南學(xué)院副院長(zhǎng)、教授,博士生導(dǎo)師)

    (責(zé)編郭凱)

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